崔博

“有沒(méi)有好項(xiàng)目推薦？最近都快閑死了?！奔易鍍纱巳谧鲲L(fēng)險(xiǎn)投資的高源對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者說(shuō)。

這引起了記者的注意，PE、VC、天使基金均在搶著向企業(yè)創(chuàng)立中段及前段投資已經(jīng)不是秘密，2013年IPO暫停PE不好做，難道現(xiàn)在連風(fēng)投找項(xiàng)目也如此難嗎？一方面，近兩年有無(wú)數(shù)大學(xué)生都在創(chuàng)業(yè)，另一方面，我國(guó)各類(lèi)企業(yè)也在熱火朝天地進(jìn)行著并購(gòu)、整合或業(yè)務(wù)拓展，這都需要大量資金來(lái)支持，可謂生正逢時(shí)的VC怎么會(huì)找不到好項(xiàng)目？《經(jīng)濟(jì)》記者帶著問(wèn)題進(jìn)行了一次深入調(diào)查。

PE、VC陷困境

“我們投的鐵礦沒(méi)掙著錢(qián)，頂多算是回了本。在盧溝橋投的飯店折騰一年才掙了5萬(wàn)塊錢(qián)，存銀行買(mǎi)理財(cái)?shù)氖找娑急冗@多?！睋?jù)高源介紹，他們使用多家聯(lián)合投資的形式向某鐵礦和盧溝橋周邊一家高檔餐飲店先后投資了幾百萬(wàn)元，但是由于市場(chǎng)行情突變，鐵礦石進(jìn)口價(jià)格連降、高端餐飲行業(yè)冷淡，上述項(xiàng)目能回本已是萬(wàn)幸。

如今風(fēng)投深陷困境，一方面沒(méi)有耐心培植新項(xiàng)目，另一方面卻不斷被已成熟項(xiàng)目拒絕。對(duì)于風(fēng)投來(lái)說(shuō)，往往已經(jīng)成熟的大項(xiàng)目利潤(rùn)空間更大。但現(xiàn)在，他們卻投不進(jìn)去，只能看在眼里、饞在心中。

“這也是情理之中的事情，風(fēng)險(xiǎn)投資者管得太寬了，讓人喘不過(guò)氣來(lái)。已經(jīng)成熟的項(xiàng)目大都不會(huì)選擇與之合作。”杰睿天下教育科技有限公司董事長(zhǎng)張建成告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，風(fēng)投被成熟項(xiàng)目忽視的原因主要有4點(diǎn)：

其一，一些風(fēng)險(xiǎn)投資者不能為商談過(guò)的企業(yè)保密，有時(shí)企業(yè)談判的內(nèi)容在會(huì)后便流入競(jìng)爭(zhēng)者的手；

其二，許多風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)一直吊創(chuàng)業(yè)者的胃口，不在最后一刻，根本不愿給付交易金額，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者浪費(fèi)了很多寶貴的時(shí)間和精力；

其三，風(fēng)險(xiǎn)投資人在行為上太過(guò)于遵循機(jī)會(huì)主義。一些風(fēng)險(xiǎn)投資人的承諾，可能從始至終都不會(huì)兌現(xiàn)。而且，企業(yè)家們當(dāng)孩子精心培養(yǎng)起來(lái)的事業(yè)很可能在某天就被VC投資人給賣(mài)了；

其四，對(duì)于諸如參與清算優(yōu)先權(quán)、反稀釋、侵略性反向特別保護(hù)權(quán)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)，或是股東權(quán)利等條款，VC們經(jīng)常會(huì)提前埋下伏筆，后期往往在這些地方容易出現(xiàn)糾紛，一些公司被迫經(jīng)歷了重重困難后，才取得了很小的一輪融資，但付出的代價(jià)卻相當(dāng)大。這些都注定了很多成熟項(xiàng)目不愿同風(fēng)險(xiǎn)投資打交道。

專(zhuān)業(yè)VC仍有機(jī)會(huì)

“你投或者不投，項(xiàng)目就在那里，越來(lái)越貴；你融或者不融，資金就在那里，越來(lái)越多；你信或者不信，創(chuàng)新就在那里，越來(lái)越快；你做或者不做，創(chuàng)業(yè)就在那里，越來(lái)越牛。”北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)輪值主席單祥雙用這樣一段倉(cāng)央嘉措體，來(lái)描述中國(guó)PE新常態(tài)的景象，在他看來(lái)，2015年，PE行業(yè)或?qū)⒋蚱?014年的“冰火兩重天”的局面。

“2015年P(guān)E行業(yè)的發(fā)展有三大風(fēng)口：第一，互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展；第二，金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的大變革、大開(kāi)放；第三，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的大潮洶涌。”單祥雙說(shuō)。

“目前有些VC的投資是帶有頭腦發(fā)熱跡象的。由于LP壓力等問(wèn)題，2014年專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資數(shù)據(jù)并不能算很好?！眹?guó)內(nèi)某知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司原PR經(jīng)理Gloria向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“因?yàn)閷?zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)大都設(shè)有投資決策委員會(huì)，其主要由基金合伙人構(gòu)成，一些基金的LP也會(huì)參與其中，他們能極大地影響專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資決策。相比較，一些非專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人用自有資金投資，本著賠就賠了的心態(tài)搶項(xiàng)目，他們見(jiàn)人就勸其去創(chuàng)業(yè)，反而成功投資的數(shù)據(jù)會(huì)更好?！?/p>

“非專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人群數(shù)量的擴(kuò)大，使得被求著創(chuàng)業(yè)的企業(yè)主不用花費(fèi)多大力氣就能取得大筆投資，而且享有很大的主動(dòng)權(quán)?，F(xiàn)在行情不好，很多風(fēng)險(xiǎn)投資人還想做主，但是年輕的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)經(jīng)常會(huì)對(duì)投資人說(shuō)不，這在以前幾乎是不可想象的?！盙loria說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題足以引起專(zhuān)業(yè)VC的注意。

但專(zhuān)業(yè)VC團(tuán)隊(duì)仍有很大的優(yōu)勢(shì)和機(jī)會(huì)，軟銀中國(guó)投資經(jīng)理宋安瀾對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，未來(lái)投資團(tuán)隊(duì)在看好企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，更?yīng)該相互理解?！罢勁泄镜墓乐岛投▋r(jià)應(yīng)少些強(qiáng)硬，多些商量。為初創(chuàng)企業(yè)提供一個(gè)合理的估值，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和VC投資人來(lái)說(shuō)，都是最重要的一步。”

宋安瀾認(rèn)為，專(zhuān)業(yè)風(fēng)投應(yīng)該把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，“一方面要安撫好LP，另一方面也不要太在意短期的回報(bào)率，不然一定會(huì)與創(chuàng)業(yè)方鬧僵，甚至?xí)袚p項(xiàng)目發(fā)展。”這樣，專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)才能增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多創(chuàng)業(yè)者，在現(xiàn)有環(huán)境中找到更多好項(xiàng)目。

此外，投中集團(tuán)分析師萬(wàn)格認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、文化教育、食品農(nóng)業(yè)行業(yè)有望成為PE投資的熱點(diǎn)領(lǐng)域?！半S著國(guó)家不斷認(rèn)可風(fēng)險(xiǎn)投資的作用，對(duì)其重視程度愈發(fā)提高，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，以及風(fēng)投專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)積極調(diào)整策略，2015年VC好項(xiàng)目難尋的困境將得到逐步緩解。”