陶冬

一家大型國(guó)有企業(yè)董事長(zhǎng)，近月在辦公室裝了一架帶有電視的跑步機(jī)，每天上下午各跑兩個(gè)小時(shí)，據(jù)稱已經(jīng)看了七十多部電影。這家公司除了部委指定的項(xiàng)目外，近月沒有主動(dòng)參加過一次投標(biāo)。公司自己的招標(biāo)項(xiàng)目，也沒有其他公司來(lái)投標(biāo)，民企不敢參與，國(guó)企懶得參與。

“不作為”，近日像火山一樣在國(guó)營(yíng)企業(yè)和地方政府中蔓延，而且中央不少部委也出現(xiàn)了同樣的怠政傾向。對(duì)本來(lái)就內(nèi)需不足的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可謂雪上加霜。

最近發(fā)生的股災(zāi)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊也是巨大的。股市暴漲時(shí)，企業(yè)將流動(dòng)資金、個(gè)人將儲(chǔ)蓄傾入資本市場(chǎng)，借錢炒股的不在少數(shù)。上市公司將股市所集資金，多數(shù)留在股市賺快錢。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅沒有受惠于股市，反受資金流出的虹吸效應(yīng)的打擊。股市下跌，中產(chǎn)階層財(cái)富遭到重創(chuàng)，消費(fèi)明顯放緩；企業(yè)的資金受影響，投資意欲低下，訂單數(shù)目下降。

本來(lái)銀行并沒有太深地卷入這場(chǎng)股市泡沫，但是央行在發(fā)放上一輪救市資金時(shí)，不愿直接將流動(dòng)性釋放給中國(guó)金融證券公司，而是將資金交給了銀行，再由銀行轉(zhuǎn)手給中證。此舉大大增加了銀行在股市的風(fēng)險(xiǎn)敞口，股指跌破3400-3500，銀行便出現(xiàn)壞賬，抑制了借貸的意欲。至于券商、資產(chǎn)管理公司的賬面，已經(jīng)一片狼藉，隱含金融風(fēng)險(xiǎn)。

這些是在制造業(yè)產(chǎn)能過剩、出口業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱化、國(guó)企缺乏活力之上的新問題，是在地方債務(wù)高企、地產(chǎn)商庫(kù)存驚人、礦產(chǎn)業(yè)價(jià)格暴跌之外的新風(fēng)險(xiǎn)。7月以來(lái)，訂單數(shù)驟降，應(yīng)收款暴升，經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步的下行風(fēng)險(xiǎn)。這在財(cái)新PMI數(shù)字上已有體現(xiàn)。

從全國(guó)各區(qū)域來(lái)看，東北地區(qū)（國(guó)企）與西北地區(qū)（礦產(chǎn)）情況最為嚴(yán)重，給人已經(jīng)進(jìn)入衰退的感覺。廣東與浙江則受到出口下降的沖擊很大，民企的資金鏈壓力也很大。江蘇、四川則受地方債困擾。華東、華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體上比東北、西北要好一些，不過受到股市暴跌的打擊也很大，預(yù)計(jì)消費(fèi)滑落。從產(chǎn)業(yè)上看，制造業(yè)一片低迷，全行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也不出奇。服務(wù)業(yè)則相對(duì)比較健康，但是第二季度的GDP增量中，金融服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了三分之一，下半年預(yù)計(jì)動(dòng)能消失殆盡。IT服務(wù)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)閃亮點(diǎn)，不僅創(chuàng)造出一批傳奇企業(yè)，也為找不到工作的大學(xué)生提供了開發(fā)APP致富的夢(mèng)想，不過以移動(dòng)裝置和電子商務(wù)為原點(diǎn)的IT服務(wù)業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)期似乎已過。IT服務(wù)業(yè)帶來(lái)了增長(zhǎng)與機(jī)會(huì)，也為不少傳統(tǒng)行業(yè)（如商場(chǎng)、出租車）帶來(lái)了通縮。預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最終公布2015年全年GDP增長(zhǎng)在7%左右。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的挑戰(zhàn)，不在GDP數(shù)字，而在經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)在動(dòng)力，在宏觀政策不得要領(lǐng)，在改革舉措雷聲大雨點(diǎn)小，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚。增長(zhǎng)數(shù)字是標(biāo)不是本。至于試圖通過股市來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，根本就是左道旁門，不僅無(wú)法得到可持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力，反而促生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。救股市不如救經(jīng)濟(jì)，救經(jīng)濟(jì)不如促改革。固本清源，方是正道。

我在市場(chǎng)上研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)二十余年，第一次被客戶問及中國(guó)會(huì)不會(huì)重蹈俄羅斯覆轍。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面與俄羅斯不同，管制體系也不同。但是市場(chǎng)提出這個(gè)問題，有其道理和邏輯，資金在用真金實(shí)銀投票。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題不在GDP或股市，沒有一個(gè)國(guó)家可以無(wú)限期高速增長(zhǎng)，所有經(jīng)濟(jì)都有周期現(xiàn)象、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，沒有一個(gè)市場(chǎng)沒有經(jīng)歷過熊市，所有股價(jià)都有起跌。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正挑戰(zhàn)，在于敢不敢面對(duì)現(xiàn)實(shí)，從基本面著手，用改革作杠桿促成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。打破目前經(jīng)濟(jì)困局的錦囊妙計(jì)，其實(shí)三十幾年前鄧小平已經(jīng)用過了，當(dāng)年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)比如今差很多。改革的能量，有目共睹。