李彩鳳

傘形信托有較高的杠桿率，目前普遍的杠桿率為1∶2，更高可為1∶3，傘形信托作為股市推波助瀾的工具，高杠桿勢(shì)必造成股市大震蕩，會(huì)積累很大風(fēng)險(xiǎn)，所以需謹(jǐn)慎投資。

最近耳邊總能聽(tīng)到一個(gè)詞——傘形信托。4月16日，張育軍在證券公司融資融券業(yè)務(wù)情況通報(bào)會(huì)上表示：“券商不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利?！?/p>

傘形信托雖然收緊了，而且風(fēng)險(xiǎn)也那么高，但是因?yàn)樗芙o各方帶來(lái)不菲的收益，所以券商、期貨公司、基金公司、銀行都在做。

這不知所云的詞看似與你無(wú)半毛錢的關(guān)系，或許在你投資的看似穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，傘形信托就可能是其中的投向之一。

傘形信托到底是啥？

查找資料顯示，傘形信托是指同一個(gè)信托產(chǎn)品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托，是由證券公司、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作，結(jié)合各自優(yōu)勢(shì)，為證券二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。它是用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品，通過(guò)配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

通俗地講，就是讓投資者購(gòu)買信托中的信托。

舉個(gè)例子，投資者投資股市需要資金，可本金只有500萬(wàn)元，錢不夠怎么辦呢？這時(shí)通過(guò)傘形信托，將500萬(wàn)元的本金加上2倍杠桿后（目前市場(chǎng)普遍杠桿是2倍），就可以籌得1000萬(wàn)元，加上本金總共是1500萬(wàn)元。機(jī)構(gòu)就可以拿著這些錢投向股市。

但是，這些錢都是從哪兒來(lái)的呢？當(dāng)然是來(lái)自符合條件的個(gè)人投資者或者機(jī)構(gòu)投資者，比如銀行。他們的投資相互獨(dú)立，各自成立專項(xiàng)賬戶，就像雨傘每根傘骨一樣，分別掛在同一信托產(chǎn)品這個(gè)“傘把”上面。傘形信托因此而得名。

高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)

值得一提的是，有兩個(gè)傘形信托的概念必須強(qiáng)調(diào)，一個(gè)是“優(yōu)先級(jí)”，也就是上述2倍杠桿后的1000萬(wàn)，是固定收益，這個(gè)收益率相對(duì)會(huì)低一些，但至少比銀行存款利率高。在整個(gè)信托計(jì)劃中，無(wú)論最終是賺了還是賠了，這部分的投資者的本息要優(yōu)先保障，也就是上述例子中的1000萬(wàn)元。另一個(gè)是“劣后級(jí)”，它是指上述例子中的500萬(wàn)元部分，如果整個(gè)信托計(jì)劃賠錢了，就先賠這部分投資者的錢，如果賺了錢了，剔除優(yōu)先級(jí)的收益外，剩下的統(tǒng)統(tǒng)是他們的，賺多多拿，賺少少拿，如果虧了，也就只能賠了。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)最大、收益起伏最大的，就是這一部分。

而固定收益，銀行跟信托公司一般約在7%～8%左右。如無(wú)意外，產(chǎn)品到期之后，銀行就會(huì)自動(dòng)得到這部分收益。如果有意外，銀行的錢也相對(duì)可以保障。

實(shí)際上，傘形信托設(shè)有平倉(cāng)線，一旦投資操作不當(dāng)，或遇到行情不好跌得太多，可能就會(huì)面臨強(qiáng)制平倉(cāng)，以保障優(yōu)先級(jí)投資者的本金及收益。而這部分損失則由劣后級(jí)投資者承擔(dān)。部分傘形信托設(shè)置的平倉(cāng)線是85，甚至是88，也就是股票下跌12%就將平倉(cāng)，風(fēng)險(xiǎn)極大。

銀行資金借道傘形信托入市這一波牛市的來(lái)臨，誰(shuí)也不愿意錯(cuò)過(guò)，有錢的沒(méi)錢的都變著花樣跑步入市。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年春節(jié)后，進(jìn)入股市的資金呈現(xiàn)劇增。

而各種形式的配資業(yè)務(wù)，仍然充當(dāng)著資金入市的主要通道。規(guī)模小的資金大多直接進(jìn)入股市，而規(guī)模稍大的資金一般通過(guò)配資放大杠桿后進(jìn)入股市。

其中，銀行理財(cái)資金就是一個(gè)典型的例子，傘形信托便成了它借道入市的跳板。

上述提到的2倍杠桿后的資金，就有不少來(lái)源于銀行理財(cái)資金。這部分資金里或許就有你投資的某個(gè)穩(wěn)健型的銀行理財(cái)產(chǎn)品（傘形信托可能作為銀行理財(cái)產(chǎn)品的投向之一），所以，百姓的資金就這樣與傘形信托搭上了關(guān)系。

穩(wěn)健型的銀行理財(cái)產(chǎn)品，為何要投向這么高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)？專家表示，主要是源于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的下降，為了提高預(yù)期收益率，留住客戶，既然股市向好，收益了得，所以銀行將理財(cái)資金放入股市走了一圈，傘形信托就由此做開(kāi)了。

與此前不同的是，進(jìn)入2015年以來(lái)，監(jiān)管政策一再收緊，部分銀行也主動(dòng)降低杠桿比例，從早前的5倍杠桿收縮到了現(xiàn)階段的2倍。

有權(quán)威人士表示：“表面上看，傘形信托已經(jīng)日漸式微，但其實(shí)對(duì)接的仍然是銀行理財(cái)資金，而且參與的銀行更多，渠道也越來(lái)越多，只不過(guò)操作手法出現(xiàn)了變化?！睘榱艘?guī)避監(jiān)管，借道其他金融機(jī)構(gòu)的資管計(jì)劃，成為銀行理財(cái)資金入市的最新模式。

傘形信托有較高的杠桿率，目前普遍的杠桿率為1∶2，更高可為1∶3，傘形信托作為股市推波助瀾的工具，高杠桿勢(shì)必造成股市大震蕩，會(huì)積累很大風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行大量依賴傘形信托，或者傘形信托在產(chǎn)品眾多投向中占比較高，又遇上股市震動(dòng)，就可能出現(xiàn)問(wèn)題。