易憲容

從2008年美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，全球各國(guó)央行都在采取量化寬松的貨幣政策，特別是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，貨幣政策寬松了再寬松，利率沒(méi)有最低，只有更低。而這種量化寬松的貨幣政策既把利率降低到零水平，也讓傳統(tǒng)銀行的利差水平急劇下跌，使得傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)無(wú)利可圖，生存艱難。這些傳統(tǒng)銀行縱持有龐大的資產(chǎn)，但無(wú)法獲得收益，被迫不得不轉(zhuǎn)向以大量的衍生性金融工具操作來(lái)作為銀行收益的重要來(lái)源。而過(guò)度的金融操作或依靠金融衍生工具生存，不僅容易造成銀行利潤(rùn)水平劇烈震蕩，也容易引發(fā)操縱市場(chǎng)的非法行為，導(dǎo)致巨額刑事犯罪罰金與民事賠償。這就是當(dāng)前傳統(tǒng)銀行業(yè)面臨的生存環(huán)境，也使全球金融業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

德意志銀行10月8日意外宣布第三季度稅前虧損將達(dá)到62億歐元或70億美元。其主要原因就是投資銀行業(yè)務(wù)下滑。因?yàn)榻衲?月的全球股災(zāi)，使得全球金融市場(chǎng)過(guò)度震蕩，股市、匯市、大宗商品的價(jià)格急度暴跌，而德意志銀行的投資銀行業(yè)務(wù)也在這次震蕩中面臨著巨大虧損。對(duì)于傳統(tǒng)銀行來(lái)說(shuō)，一旦利差降到極低，如果僅依靠投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)增長(zhǎng)利潤(rùn)，當(dāng)然要面對(duì)全球市場(chǎng)極度震蕩的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

還有，由于傳統(tǒng)銀行過(guò)度依靠投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)維持生存，如果市場(chǎng)平穩(wěn)，這些傳統(tǒng)銀行以資金優(yōu)勢(shì)所經(jīng)營(yíng)的投資銀行業(yè)務(wù)可能會(huì)合規(guī)經(jīng)營(yíng)或把優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)出來(lái)。但是一旦市場(chǎng)震蕩，為了保持利潤(rùn)或不出現(xiàn)虧損，這些投資銀行業(yè)務(wù)隨時(shí)都可能引發(fā)操縱市場(chǎng)的非法行為，這就容易導(dǎo)致巨額的刑事犯罪罰金和民事賠償。

比如今年5月，包括德意志銀行在內(nèi)的多家歐美銀行，與英國(guó)、歐洲聯(lián)盟監(jiān)管機(jī)制及美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)到認(rèn)罪和解，賠償對(duì)倫敦貨幣市場(chǎng)銀行同業(yè)拆借利率的不當(dāng)操控行為，認(rèn)罪和解金額達(dá)到60億美元。還有，全球最大國(guó)際銀行匯豐，這幾年之所以業(yè)績(jī)一直不能夠振興起來(lái)，最大的原因就是各種違規(guī)操縱遭到罰款賠償巨大。在這種情況下，這些傳統(tǒng)銀行不得不全面收縮投資銀行業(yè)務(wù)。比如德意志銀行在繳付巨額賠償金之后，大手筆地裁減金融交易部門(mén)，出售大量衍生性商品投資組合，同時(shí)宣布大量裁減員工，其比例達(dá)到總員工比重的25%。匯豐銀行的情況也是如此?？梢?jiàn)，低利率時(shí)代、無(wú)利差經(jīng)營(yíng)給傳統(tǒng)銀行已經(jīng)帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。這將全面影響全球金融市場(chǎng)的利益格局及行為方式，引起前所未有的變化。

同樣，以往無(wú)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)、躺著賺大錢(qián)的國(guó)內(nèi)銀行，隨著利率市場(chǎng)化的深化，隨著中國(guó)央行的一而再再而三地推出量化寬松的貨幣政策，傳統(tǒng)銀行的利差也出現(xiàn)急劇下降，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也面臨著前所未有的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。比如，從2014年11月份以來(lái)，中國(guó)央行已經(jīng)進(jìn)行6次降息與6次降準(zhǔn)，8月份股災(zāi)發(fā)生之后，央行寬松的貨幣政策更是沒(méi)有最寬松，只有更寬松。但是由于產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題還在持續(xù)，制造業(yè)的緊縮及房地產(chǎn)投資全面萎縮，使得銀行體系的流動(dòng)性十分泛濫。但這些流動(dòng)性又無(wú)法進(jìn)入股市，擁有大量流動(dòng)性的傳統(tǒng)銀行，只好鼓勵(lì)企業(yè)大量發(fā)行公司債。

最近國(guó)內(nèi)公司債的瘋狂與當(dāng)前金融市場(chǎng)這種狀況有關(guān)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至10月13日，2015年共發(fā)行公司債414只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到4287億元。而2014年同期發(fā)行規(guī)模僅有367只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)1058億元，相差4倍。公司債的瘋狂到了這種地步，與上半年的股市瘋狂毫無(wú)二致。

而在當(dāng)前公司債“井噴”中，房地產(chǎn)企業(yè)是主力，其次是類(lèi)平臺(tái)公司。公司債所融資的資金基本上流入房地產(chǎn)企業(yè)及地方政府的融資平臺(tái)。而公司債的瘋狂是與其利率一再降低有關(guān)。9月底，萬(wàn)科發(fā)行規(guī)模50億元的5年期公司債，利率競(jìng)爭(zhēng)低到3.5%，只是比同天期的國(guó)債3.13%高37點(diǎn)。而10月14日發(fā)行的10年期國(guó)債中標(biāo)利率為2.99%。這是2008年12月以來(lái)首次跌破3%。這也意味著10年期國(guó)債時(shí)隔7年后重新回到“2”時(shí)代。整個(gè)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的利率水平已經(jīng)退到歷史以來(lái)最低。而金融市場(chǎng)利率全面降低，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也進(jìn)行無(wú)利差經(jīng)營(yíng)的時(shí)代。

也就是說(shuō)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到了前所未有的持續(xù)下行，中國(guó)央行不得不讓貨幣政策寬松了再寬松，傳統(tǒng)銀行體系的流動(dòng)性泛濫不可避免，銀行利差也跌到最低水平。這對(duì)利差一直保持在3%水平經(jīng)營(yíng)的的傳統(tǒng)銀行來(lái)說(shuō)，這種經(jīng)營(yíng)環(huán)境突然變化從而使得國(guó)內(nèi)銀行陷入了“資產(chǎn)配置恐慌”，就出現(xiàn)了京東“白條ABS”被搶購(gòu)一空、萬(wàn)科公司債與國(guó)債信用比肩的怪現(xiàn)象。這對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)然是前所未有的挑戰(zhàn)。

可以說(shuō)，面對(duì)無(wú)利差的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)銀行有沒(méi)有做準(zhǔn)備好;如果國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式及業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型，相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)有沒(méi)有準(zhǔn)備好;同時(shí)，無(wú)利差經(jīng)營(yíng)可能讓傳統(tǒng)銀行業(yè)的利潤(rùn)全面下跌，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)此有沒(méi)有準(zhǔn)備。這些都是要思考的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)同樣面臨前所未有的挑戰(zhàn)。