尹生

當(dāng)戴爾公司宣布以670億美元收購(gòu)存儲(chǔ)巨頭EMC時(shí)，很可能不是在重構(gòu)未來，而是預(yù)示著它基本放棄了重構(gòu)自己的未來，轉(zhuǎn)而服務(wù)于一些短期財(cái)務(wù)上的目標(biāo)。這似乎不是兩年前戴爾私有化時(shí)的目的——為轉(zhuǎn)型和重塑戴爾曾經(jīng)的輝煌，創(chuàng)造更為寬松的短期業(yè)績(jī)壓力環(huán)境。

雖然從中短期來看，這可能是一起顯示出足夠雄心和魄力的行動(dòng)，因?yàn)橹辽偎鼤?huì)將戴爾公司牢牢定格為一家真正面向企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的公司。而在2013年戴爾先生在私有化戴爾公司時(shí)，它主要還是一家正努力轉(zhuǎn)型為企業(yè)級(jí)服務(wù)公司的PC廠商，至少給外界的印象如此。

而且可以預(yù)期，隨著整合的進(jìn)行，新的實(shí)體將在多個(gè)領(lǐng)域找到新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，比如向雙方的客戶推薦對(duì)方的產(chǎn)品，通過新的更加有競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案來贏得更多訂單。由于戴爾和EMC都是存儲(chǔ)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這可能還意味著某種程度議價(jià)權(quán)的提升。這些會(huì)轉(zhuǎn)化為短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的上升。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，你不得不考慮技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)正在發(fā)生的一些結(jié)構(gòu)性變化，即集中式的云服務(wù)市場(chǎng)的流行，以及大型的面向用戶（企業(yè)和消費(fèi)者）網(wǎng)站的權(quán)力的增加。這些新的變化既可能會(huì)改變傳統(tǒng)基礎(chǔ)架構(gòu)廠商的議價(jià)能力，也可能改變它們的相對(duì)地位，還可能使它們面臨后向一體化的壓力。

以服務(wù)器市場(chǎng)為例，谷歌、亞馬遜和Facebook這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)在設(shè)計(jì)自己的服務(wù)器。早在2012年，谷歌通過ODM的方式生產(chǎn)的自用服務(wù)器，就已經(jīng)讓其躋身全球前幾大的服務(wù)器廠商行列，那些被其選為ODM合作伙伴的廠商也會(huì)從中受益。

為了節(jié)省開支，降低管理難度，這些公司都有動(dòng)力推動(dòng)服務(wù)器變得越來越標(biāo)準(zhǔn)化，然后它們自己掌握設(shè)計(jì)，像貨品一樣采購(gòu)服務(wù)器制造能力。即便不是這樣，這些互聯(lián)網(wǎng)新貴也不會(huì)允許老牌貴族獲得太高的產(chǎn)品溢價(jià)。實(shí)際上，兩年前IBM已經(jīng)向聯(lián)想賣掉了在其體系內(nèi)無利可圖的低端服務(wù)器部門。

你很難保證，類似的情況不會(huì)在存儲(chǔ)領(lǐng)域出現(xiàn)——只要這個(gè)環(huán)節(jié)在未來的整個(gè)技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)中占據(jù)重要的價(jià)值比重。一旦這樣的情況發(fā)生，價(jià)值將轉(zhuǎn)向管理軟件、數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)和靈活創(chuàng)新的設(shè)計(jì)能力，在該領(lǐng)域，面臨的對(duì)手會(huì)是谷歌這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。不過從這個(gè)角度看，這次收購(gòu)最具有未來性的部分，可能就是EMC旗下的虛擬機(jī)軟件VMware。

但即便這樣，所有的技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)公司都需要面對(duì)這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：價(jià)值正從設(shè)備端向用戶運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)移。目前，思科、英特爾、IBM、甲骨文、惠普、微軟這6家主要的傳統(tǒng)技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)域的公司，加起來的市值剛剛超過1萬億美元，而亞馬遜、Facebook和谷歌三家互聯(lián)網(wǎng)公司的市值就已經(jīng)接近這個(gè)數(shù)字。

雖然全球最重要的信息中2/3以上是通過EMC的解決方案進(jìn)行管理的，但EMC并不知道這些數(shù)據(jù)具體是什么，以及這些數(shù)據(jù)背后的行為主體是誰。

最后一個(gè)問題，轉(zhuǎn)型期需要的能力——?jiǎng)?chuàng)業(yè)精神、創(chuàng)新能力、趨勢(shì)、現(xiàn)金和寬松的短期業(yè)績(jī)壓力，可能無法通過并購(gòu)獲得。

這次的超級(jí)收購(gòu)很可能暗示，私有化并沒有讓戴爾重新找回創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新能力——實(shí)際上在資本積極參與情況下實(shí)施的私有化，很可能只是將外部分散的投資人注意力轉(zhuǎn)變?yōu)楦蛹械臋C(jī)構(gòu)投資人的權(quán)力。這種權(quán)力更大，而且通常對(duì)中短期財(cái)務(wù)回報(bào)的看重勝過對(duì)公司愿景的重視——因?yàn)楣颈池?fù)了巨大的債務(wù)壓力。

如果不出意外，這次收購(gòu)后，戴爾可能會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，因?yàn)樗坏貌粸榭赡艿木揞~借貸償還高額利息，為可能參與的機(jī)構(gòu)投資者提供可以預(yù)見的回報(bào)，這些可能壓縮它面向未來進(jìn)行任何大的投資。在通過類似重新上市這樣的行動(dòng)來重新改變資本結(jié)構(gòu)之前，它可能不得不將安全列為首要目標(biāo)。當(dāng)然，也不排除戴爾會(huì)繼續(xù)通過收購(gòu)，來提升其在存儲(chǔ)市場(chǎng)的份額。

然而，如果行業(yè)價(jià)格和盈利能力進(jìn)一步下滑，以及互聯(lián)網(wǎng)公司的影響進(jìn)一步壯大，那么制造環(huán)節(jié)的整合者也許更可能誕生在中國(guó)，而非美國(guó)，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)和軟件層面的整合者則可能來自互聯(lián)網(wǎng)公司。

而對(duì)于押注于這次收購(gòu)的投資機(jī)構(gòu)和銀行而言，它們的回報(bào)只是取決于這一天多久到來。不過管它呢，至少在短期內(nèi)，賬面上上百億美元的現(xiàn)金和投資，以及每年數(shù)十億美元的自由現(xiàn)金流，仍然可以產(chǎn)生足夠的誘惑力。

[編輯 周慧陶]

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