張璐晶

隨著軍工科研院所改制提速、軍工資產證券化率提升，這些能研制高端裝備的的軍工優(yōu)秀資產有望加速注入“南北船”旗下的上市公司。1.位于天津濱海新區(qū)的中船重工下屬天津新港船廠2.2014年7月，由中船工業(yè)制造的新型的3000噸級多功能海洋執(zhí)法船“中國海警3306”船入列，將由中國海監(jiān)第七支隊管理。3.2012年6月，由中船重工第702研究所所參與研制的蛟龍?zhí)栞d人潛水器下潛到了7062米，刷新了深海載人潛水器的新深度。4.2012年9月25日，我國第一艘航空母艦“遼寧艦”就是在中船重工的大連造船廠正式交付海軍。5.由中船工業(yè)建造的遠望號遠洋航天測量船，為我國海上測控任務做出了卓越的貢獻。

繼南北車合并，中鐵、中鐵建合并傳聞在股市的“亮眼表現”之后，“南北船”也借著合并的猜想在股市火了一把。

3月25日，中國船舶重工集團公司（下稱“中船重工”）和中國船舶工業(yè)集團公司（下稱“中船工業(yè)”），雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記;中船重工原黨組成員、副總經理董強任中船工業(yè)董事長、黨組書記;即所謂“北船”和“南船”領導層對調。這推升了市場對兩大造船集團可能進行合并的猜想。

受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國重工（601989.SH）、中船工業(yè)旗下的廣船國際（600685.SH）和中國船舶（600150.SH）漲停。當日晚間，中國重工發(fā)布聲明否認了合并傳聞，并表示“未得到來自于任何政府部門有關合并傳聞的書面或口頭的信息”。

聯想南北車合并前夕也曾有多次合并傳言，而且未得到上市公司確認的前例，此次南北船合并傳聞背后，有怎樣的國家戰(zhàn)略和考量？南北船到底會不會合并？此次高管對調的原因是什么？

業(yè)內專家：合并概率幾乎為零

——中國民船業(yè)務已占全球70%，沒有競爭對手，沒有合并必要

根據公開資料梳理，中國三大造船基地分別位于環(huán)渤海灣、長江三角洲、珠江三角洲。其中后兩者屬于中船工業(yè)，環(huán)渤海灣屬于中船重工。

從上市公司來看，目前兩船各擁有3家上市公司：中船重工旗下包括中國重工、風帆股份 （600482.SH）、樂普醫(yī)療 （300003.SZ）;中船工業(yè)旗下擁有中國船舶、廣船國際、*ST鋼構（600072.SH）。

從經營業(yè)績來看，中船重工的三家關聯上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績相對穩(wěn)定。但中船工業(yè)旗下三家公司受2008年金融危機以來造船行業(yè)不景氣影響，業(yè)績下滑明顯。其中以中國船舶為例，其從2008年最高時一年42.6億元的利潤大幅下滑至2014年4036萬元的虧損。

在3月26日中國重工否認合并傳言后，3月27日中國重工公告稱，收到控股股東中船重工通知，中船重工及其實際控制的大連造船廠集團有限公司（下稱“大船集團”）和渤海造船廠集團有限公司（下稱“渤船集團”）進行了減持。

公告稱，自去年12月26日至今年3月27日，中船重工及其一致行動人通過競價交易系統(tǒng)已累計減持中國重工約9.18億股，達到公司總股本的5%，參考減持市值高達83.5億元。并且中國重工表示，減持是公司控股股東中船重工及大船集團、渤船集團為了籌集發(fā)展資金而開展的，不排除上述股東在未來12個月內繼續(xù)減持股份的計劃。

此前由中船工業(yè)、中船重工和中國船舶工業(yè)行業(yè)協會共同主辦的《中國船舶報》曾報道稱，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領導與中船工業(yè)負責人座談時，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團進行合并。他們認為，船舶工業(yè)是一個不可割裂的整體，將兩大集團分割開來，導致兩大集團多年來均存在發(fā)展的短板，中國船舶工業(yè)的產品建造能力難以得到有效提升”。

一位要求匿名的中船重工人士告訴《中國經濟周刊》記者，近兩年軍工任務飽和，很多船舶企業(yè)都不做傳統(tǒng)造船業(yè)務了。和南北車合并后形成壟斷不一樣，兩船沒有合并的必要，因為即使“南船”和“北船”合并后，造船業(yè)務量也只占全國的三分之一。

民生證券軍工分析師石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，中國重工主要以軍工訂單為主，這兩年船舶業(yè)務占比有所下降，主要是主動放棄了一部分盈利能力較弱的民船業(yè)務。另外，這兩年國家為了發(fā)展海軍建設，也是為了開發(fā)南海、東海、北海，特別是南海，中國重工承擔了很大一部分軍方上的業(yè)務。

“和南北車合并為了更好地參與國際競爭不同，中國的民船業(yè)務已經占到全球的70%左右，在該領域沒有競爭對手，因此沒有合并的必要?！笔交⒄f，“現在要實施的是消化國內的過剩產能，實施走出去戰(zhàn)略，比如把船舶賣到東南亞去?！本C上，石山虎認為“合并是小概率事件，概率幾乎為零”。

高管對調 或為軍工科研院所改革鋪路

——中國軍工資產證券化率較低，全球軍工企業(yè)前100強中80%為上市公司

如果合并為小概率事件，那么此次兩船高管對調背后的含義是什么？

石山虎猜測，此次高管對調背后可能有推進軍工科研院所改革的考慮，畢竟改革措施下沉時往往會遇到具體的人的改革難題，比如人的觀念等。

目前我國軍工資產證券化率（即軍工企業(yè)所屬上市公司資產占比）還比較低。截至2013年底，按照凈資產占比計算，中船重工、兵器裝備集團、中航工業(yè)集團、中船工業(yè)的資產證券化率超過或接近40%，航天科技集團、兵器工業(yè)集團、電子科技集團和航天科工集團資產證券化率仍較低，還有較大提升空間。

美國等國的軍工企業(yè)借助發(fā)達的資本市場實現了軍工資產證券化，也催生了波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭。公開資料顯示，全球排名前100的軍工企業(yè)中80%以上是上市公司。

上述要求匿名的中船重工人士透露，近期國防科工局下發(fā)軍工科研院所改革重要文件，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標準，要求十大軍工集團提交科研院所分類的最終正式方案。這標志著軍工事業(yè)單位改制邁出關鍵一步。

軍工科研院所資產是軍工領域最優(yōu)質的資產，但由于科研院所事業(yè)單位的屬性，長期未注入上市公司，這也嚴重制約了各大軍工集團資產證券化水平的提升。根據國務院2011年出臺的《關于分類推進事業(yè)單位改革的指導意見》，原則上2015 年前全國事業(yè)單位應完成分類，這其中就包括軍工科研院所。

公開資料顯示，目前，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國科學院的工程技術科研團隊，下屬28個科研院所在艦船裝備研發(fā)領域市場占有率超過80%。

石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，如果國務院今年上半年出臺關于軍工科研院所改制的指導性意見，將對整個軍工行業(yè)形成很大的利好。各集團公司可以根據實際需求，分批注入研究院所資源，未來還有1～2倍的上漲空間。

石山虎也指出，此意見至今沒有出臺，一方面說明了深化軍工科研院所改革確實比較難，另一方面也說明了事業(yè)單位改革需要通盤考慮。

上述要求匿名的中船重工人士表示，對于軍工科研院所改制，有很多人是支持的，包括科研院所內部也有很多人認為這是大勢所趨，而且改制后對于科研也沒有以前事業(yè)單位太多條條框框的限制;但是對于軍工和基礎研究來講，也有保持穩(wěn)定的需要，比如一些離市場和軍民融合較遠的項目，在改制的同時還是需要獲得體制內的經費支持。

“畢竟目前普通民眾對科研的認識還停留在手機、電商、環(huán)境、醫(yī)療等領域，對于軍工基礎研究概念還比較缺乏。”上述人士稱。

石山虎告訴《中國經濟周刊》記者，今年是軍工行業(yè)發(fā)展重要的一年，也是各軍工集團資產整合、證券化的深化的一年，國防軍工行業(yè)仍處于成長階段，存在巨大的空間，當前市場資金對三個概念板塊比較關注：第一塊，傳統(tǒng)產業(yè)，包括飛機和船舶。第二塊，高端智能裝備的升級，北斗衛(wèi)星通信導航等。第三塊，涉及軍民融合的領域。

南北船來歷

相對于南北車而言，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，兩者本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長江為界，長江以北包括武漢在內的造船工業(yè)都屬中船重工;長江以南屬于中船工業(yè)。經過十多年的發(fā)展，兩船都已成為資產過千億，擁有大批子公司、科研院所的大型集團。