新年伊始往往是人們相互祝福來年好運、恭喜發(fā)財?shù)臅r節(jié)。然而,2015開年以來基本金屬的表現(xiàn)不佳,這讓投資者樂不起來,顯然也無財可發(fā)。年初迄今,基本金屬綜合指數(shù)下跌近5%,短時跌幅甚至高達10%。不過,雖然2015年上半年由于全球各地經(jīng)濟增長勢頭分化,基本金屬或面臨挑戰(zhàn),但是與2014年類似,下半年則有望隨著分化趨勢減弱而峰回路轉。這意味著金屬價格可能在2015年二季度觸底。
然而,就目前來說,鑒于發(fā)達國家以及新興市場經(jīng)濟數(shù)據(jù)都令人失望,基本金屬的需求勢頭令人懷疑。何況,國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行都已下調(diào)對2015年全球GDP增長的預測,前者從3.8%降至3.5%,后者從3.4%降至3.0%。此外,盡管中國2014年底的經(jīng)濟活動指標好于預期,但總體疲軟態(tài)勢并未改變,四季度經(jīng)濟進一步放緩,房地產(chǎn)投資依然不振,而且從近期住房銷售趨勢來看,未來3-6個月很可能延續(xù)這樣的格局。
事實上,中國固定資產(chǎn)投資放緩導致短期內(nèi)基本金屬的前景難言樂觀。工業(yè)金屬需求若要實現(xiàn)增長,還需其他主要經(jīng)濟體增長同步回升的配合。而2015年上半年不太可能出現(xiàn)這種情況。即使歐洲央行推出全面量化寬松(QE)計劃,仍需時間來逐漸貫徹到實體經(jīng)濟中,很可能直到下半年才會開始見效。因此,投資者不會預期基本金屬會立即從歐版QE中獲益。與此同時,美國經(jīng)濟雖穩(wěn)健復蘇,但可能尚不足以提振基本金屬價格,因為美國僅占全球金屬需求的8%-13%。
那么,短期內(nèi)基本金屬還有何希望可言嗎?瑞銀認為2015年二季度末或許會看到曙光乍現(xiàn)。受新一輪投資項目,尤其是基建投資項目的拉動,春季中國的投資活動有望提速。如果這些項目能防止工業(yè)和投資活動進一步減速,再加上下半年發(fā)達國家對基本金屬的需求若上升,將為金屬價格回暖創(chuàng)造有利環(huán)境。
從供給來看,各種基本金屬在下半年需求有望轉強時受益程度并不均衡。就此而言,2015年鋁、鎳和鋅價漲幅可望超過10%,這些金屬將很在可能出現(xiàn)小規(guī)模供不應求局面。
除中國以外,預計2015年鋁市場供應缺口將達近60萬噸,相當于全球(不含中國)需求總量(下同)的2.5%,足以一次性提振鋁價。中國增加向國際市場出口國內(nèi)供給過剩的鋁,有可能成為束縛鋁價漲勢的動因,并可能最終導致鋁價會短暫擊破2000美元/噸。
對于鎳,印尼礦石出口禁令導致鎳礦石供應短缺,加之中國的優(yōu)質(zhì)礦石庫存即將耗盡,紅土礦(nickel pig iron)產(chǎn)量下降,意味著2015年鎳市場出現(xiàn)供應短缺的概率較高。預計缺口將達到60萬-70萬噸,相當于年需求總量的3.3%。盡管如此,充裕的交易所庫存有可能彌補供應缺口,從而使得鎳價只會暫時升至2萬美元/噸之上。
對于鋅,主要礦產(chǎn)公司關閉以及產(chǎn)量下降可能導致38萬噸的供應缺口,預示鋅的前景一片光明。不過,增產(chǎn)計劃不容小視。這意味著鋅市場實際供應缺口可能降至20萬噸以內(nèi),相當于年需求總量的1.4%。預計2015年鋅價有望漲至2400美元/噸。
銅的前景則不容樂觀,原因在于潛在市場供應過剩至少達20萬噸,相當于年需求總量的0.8%。理論上來說,銅供給看似扎實,2015年凈增礦石產(chǎn)量在100萬-120萬噸之間??紤]到上半年需求走軟,全年全球新增銅需求量可能低于80萬-90萬噸。因此,雖然銅價有可能在二季度觸底,但上行空間尚存疑問。
作者施德銘(Dominic Schnider)系瑞銀財富管理投資總監(jiān)大宗商品主管兼亞太區(qū)外匯主管