張綱綱

就在中國(guó)股市大起大落，又一次演繹悲歡離合和人間百態(tài)的時(shí)候，中國(guó)的出口卻悄然地迎來(lái)了自己連續(xù)第三個(gè)月的下跌。而作為支撐中國(guó)出口主力軍的中小企業(yè)，在出口下行的壓力下，他們的生存環(huán)境，特別是融資環(huán)境如何，再一次引起了人們的關(guān)注。

在最近一次針對(duì)中小企業(yè)生存環(huán)境的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)和行業(yè)壟斷，政府的行政干預(yù)，缺乏針對(duì)中小企業(yè)的立法保護(hù)等，是備受中小企業(yè)所詬病的，也是目前制約中小企業(yè)發(fā)展的一些主要障礙。而在這所有的制約因素當(dāng)中，“融資難，融資貴”，在這次被調(diào)查的中小企業(yè)里面，幾乎無(wú)一例外地都被列為企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的最大障礙，是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

中小企業(yè)融資難，有其理論上的依據(jù)，這有時(shí)也被稱作“融資斷層”。大家知道，基本的融資方式，不外乎兩種：一種是債權(quán)融資，像銀行的貸款等；另一種就是權(quán)益資本融資，最常見(jiàn)的就是發(fā)行股票。對(duì)于債權(quán)融資，銀行和金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款之前，需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而這是有成本的。為了降低成本，銀行一般要求申請(qǐng)貸款的企業(yè)提供資產(chǎn)作為抵押，從而降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于廣大中小企業(yè)，一般缺乏可用于抵押的資產(chǎn)，因而在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)受阻，這也叫作“債務(wù)斷層”。而對(duì)于股權(quán)融資，投資者在決定購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票之前，需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，發(fā)展計(jì)劃和前景進(jìn)行審核。而廣大中小企業(yè)所存在的一個(gè)普遍問(wèn)題就是沒(méi)有透明的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，即使有，也不健全。這種信息上的不對(duì)稱，使得中小企業(yè)在權(quán)益資本融資上舉步維艱，這也叫作“權(quán)益斷層”。

“融資斷層”的存在，使得中小企業(yè)在融資上比其他企業(yè)要困難得多。但中小企業(yè)融資難，并不只是中國(guó)所獨(dú)有的現(xiàn)象。即使在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，像美國(guó)，英國(guó)和德國(guó)等，中小企業(yè)融資難，也是很普遍的，因而成為各國(guó)政府在施政中所要解決的主要問(wèn)題之一。譬如英國(guó)，為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款，英國(guó)政府在2011年推出了“梅林計(jì)劃”（Project Merlin），列出了硬性指標(biāo)，要求英國(guó)的五大銀行當(dāng)年必須向中小企業(yè)發(fā)放760億英鎊的貸款，同時(shí)免費(fèi)為中小企業(yè)的貸款做擔(dān)保，再加上地方性的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的大量貸款，這對(duì)于幫助英國(guó)中小企業(yè)從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)和英國(guó)之后經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，起了至關(guān)重要的作用。

與歐美不同的是，中國(guó)中小企業(yè)在融資上不僅要受“融資斷層”的困擾，而且還要受金融體制的制約，在融資時(shí)被排斥在主流之外，因而更為艱難，難如上青天。主要原因，是因?yàn)橹袊?guó)的銀行業(yè)和信貸機(jī)構(gòu)，被幾家大的國(guó)有銀行所把持，而它們的主要服務(wù)對(duì)象是那些國(guó)有企業(yè)和一些資質(zhì)良好的大型民營(yíng)企業(yè)。由于其在市場(chǎng)上的壟斷地位，光這些就能夠保證它們賺得盆盈缽滿，因而對(duì)于為數(shù)眾多的中小企業(yè)，特別是在對(duì)中小企業(yè)貸款又存在高風(fēng)險(xiǎn)、程序繁瑣、吃力不討好的情況下，這些國(guó)有銀行根本不屑于貸款。而另一方面，現(xiàn)實(shí)上廣大的中小企業(yè)有非常迫切的資金需求。這樣一來(lái)，需求旺盛，供給不足，供需脫節(jié)，中國(guó)的中小企業(yè)陷入了融資的真空狀態(tài)。

而中小企業(yè)在融資上所遭受的待遇和困境，是不公平的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)有4200多萬(wàn)家中小企業(yè)，它們貢獻(xiàn)了超過(guò)六成的GDP，解決了八成以上的城鎮(zhèn)就業(yè)人口。就是這么一個(gè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)舉足輕重的群體，在融資上卻受到了農(nóng)民工的待遇，被當(dāng)作二等公民，這公平嗎？改革開(kāi)放30多年來(lái)，中國(guó)的中小企業(yè)，和千千萬(wàn)萬(wàn)的農(nóng)民工一樣，克服在資金，體制和市場(chǎng)上的種種困難，不靠天，不靠地，完全依靠自身的力量，創(chuàng)造了中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的奇跡和輝煌，中國(guó)的中小企業(yè)是不是很可愛(ài)和可敬，他們?cè)谌谫Y上是不是應(yīng)該獲得更好的待遇呢？

中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，由來(lái)已久，受到了各方的關(guān)注，政府和相關(guān)部門(mén)也相繼出臺(tái)了許多措施，但收效甚微，現(xiàn)在已經(jīng)變成老大難的問(wèn)題了。

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的日新月異，各種依托于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的金融創(chuàng)新層出不窮，像新三板，股權(quán)眾籌等等，為中小企業(yè)融資帶來(lái)了新的希望。政府部門(mén)也相繼出臺(tái)了一系列的相關(guān)政策和法規(guī)，鼓勵(lì)這些金融創(chuàng)新的發(fā)展。問(wèn)題是，這些金融創(chuàng)新真的能起到解決中小企業(yè)融資難的作用嗎？

這就必須談到中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。在融資上，中小企業(yè)有著自身顯著的特色，那就是以債務(wù)融資為主，權(quán)益融資為輔。出現(xiàn)這種融資特色，是一個(gè)很自然的結(jié)果。債權(quán)融資，屬于間接融資，不需要與出資人直接打交道，只要與他們的中間人—銀行或信貸機(jī)構(gòu)談就可以了，所以成本低。再加上由于在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人在賠償時(shí)排在投資人的前面，風(fēng)險(xiǎn)因而較之股權(quán)融資要小許多，融資成本也就相應(yīng)的低了不少。以在歐洲權(quán)益融資最為發(fā)達(dá)的英國(guó)為例，超過(guò)75%的中小企業(yè)融資，是靠債務(wù)融資實(shí)現(xiàn)的，權(quán)益資本融資不到2%，大約為英國(guó)GDP的0.026%。在美國(guó)，中小企業(yè)權(quán)益資本融資比例較英國(guó)稍高一些， 但也不到GDP的0.045%，主要靠的還是債務(wù)融資。

而國(guó)內(nèi)最近出現(xiàn)的金融創(chuàng)新，像創(chuàng)業(yè)板和新三板，它們都是股權(quán)融資，股權(quán)眾籌也是權(quán)益融資，而權(quán)益融資在整個(gè)中小企業(yè)的融資機(jī)構(gòu)中只占很小的比重。所以，權(quán)益融資發(fā)展得再好，充其量也只是發(fā)揮了積極補(bǔ)充的作用，它解決不了中小企業(yè)融資的根本問(wèn)題。道理很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在滬、深兩市加起來(lái)不到2600家上市公司。如果把創(chuàng)業(yè)板，新三板和通過(guò)眾籌平臺(tái)等其他方式發(fā)行股票的公司加起來(lái)，滿打滿算也不會(huì)超過(guò)1萬(wàn)家公司，這與 4200多萬(wàn)家中小企業(yè)比起來(lái)，簡(jiǎn)直就是滄海一粟。而且，股權(quán)融資的特點(diǎn)，決定了這一融資方式不可能大面積推廣，只會(huì)適用于一小部分滿足要求的企業(yè)。就算這一極小部分企業(yè)的股權(quán)融資發(fā)展得再好，規(guī)模再大，剩下的幾千萬(wàn)中小企業(yè)的融資問(wèn)題還是沒(méi)有解決。

而且，這些金融創(chuàng)新本身也存在許多問(wèn)題，亟待解決。而這些問(wèn)題，在短期內(nèi)將會(huì)對(duì)這些金融創(chuàng)新起到制約作用。比如新三板，作為非上市股票轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，目前只有機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入，融資規(guī)模小，流通性低，對(duì)融資雙方來(lái)講，都缺乏吸引力，因而發(fā)展緩慢。再比如股權(quán)眾籌，投資者和融資企業(yè)碰不著面，投資者怎么行使對(duì)融資企業(yè)的監(jiān)督權(quán)？誰(shuí)又來(lái)保證融資企業(yè)不是非法集資和圈錢(qián)？在股權(quán)眾籌中，眾籌平臺(tái)理論上只是起一個(gè)中介的作用，但在實(shí)際操作中，眾籌平臺(tái)對(duì)這些融資企業(yè)又起著監(jiān)督管理的作用。眾籌平臺(tái)定位的模糊，使得眾籌平臺(tái)為了自身的利益而掩蓋融資企業(yè)問(wèn)題的事情難免發(fā)生，在這種情況下，投資者蒙受了損失，誰(shuí)負(fù)責(zé)？等等。

所以，這些金融創(chuàng)新，受中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和它們本身所存在的問(wèn)題這雙重因素的制約，不會(huì)從根本上解決中國(guó)中小企業(yè)融資難的困境。但是，瑕不掩瑜，這些金融創(chuàng)新的積極意義在于，它們?yōu)橹行∑髽I(yè)融資開(kāi)辟了一條新的道路，對(duì)現(xiàn)有的中小企業(yè)融資起到了積極補(bǔ)充的作用。

中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的獨(dú)特性決定了，要想從根本上解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，必須從債權(quán)融資的角度入手。也就是說(shuō)，思考的重點(diǎn)必須放在怎么樣才能讓廣大的中小企業(yè)在需要貸款的時(shí)候能貸到款上面來(lái)。而要做到這一點(diǎn)，建立一套專門(mén)服務(wù)于地方性中小企業(yè)的中小型銀行和信貸機(jī)構(gòu)，勢(shì)在必行。

現(xiàn)在的情況是，國(guó)內(nèi)的金融領(lǐng)域基本上被幾家大的國(guó)有銀行和一些國(guó)有地方性銀行所把持。他們雖說(shuō)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍布各地，但是中小企業(yè)不是他們服務(wù)的重點(diǎn)。光靠他們，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題還是不會(huì)得到解決。否則的話，改革開(kāi)放30多年來(lái)，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題也不會(huì)一直拖到今天。所以，要想解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，必須在現(xiàn)有的國(guó)有銀行和金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，依靠新的資源，再設(shè)立一批專門(mén)服務(wù)于地方的中小型金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)發(fā)放貸款和提供其他金融服務(wù)，填補(bǔ)中小企業(yè)在融資上的真空地帶。

怎么做？一個(gè)現(xiàn)實(shí)、可行的辦法，就是讓龐大的民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，在相應(yīng)的政策和法規(guī)的引導(dǎo)和監(jiān)督下，讓民營(yíng)資本建立起專門(mén)服務(wù)于本地的中小型金融機(jī)構(gòu)，來(lái)填補(bǔ)中小企業(yè)在融資鏈上的短缺。如果說(shuō)中國(guó)的金融改革，對(duì)外是逐步放開(kāi)資本市場(chǎng)的話，那么對(duì)內(nèi)就一定是向民營(yíng)資本開(kāi)放，讓民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，彌補(bǔ)國(guó)有銀行在中小企業(yè)融資上的不足。對(duì)內(nèi)放開(kāi)金融領(lǐng)域，還有利于打破國(guó)有銀行的壟斷，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)提升國(guó)有銀行的效率，實(shí)在是一舉兩得的事情。

近來(lái)，P2P網(wǎng)絡(luò)信貸模式的崛起，在一定程度上為民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，打了前哨，起到了試驗(yàn)田的作用。P2P依托于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，把債權(quán)人和債務(wù)人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在一起，這實(shí)際上是間接的讓民營(yíng)資本進(jìn)入到了信貸領(lǐng)域。目前，國(guó)家還沒(méi)有出臺(tái)專門(mén)針對(duì)P2P的政策法規(guī)，沒(méi)有明確說(shuō)行還是不行，但同時(shí)也沒(méi)有對(duì)其喝令制止。估計(jì)是抱著試試看的態(tài)度：行，就推廣；不行，就收。對(duì)于P2P來(lái)講，沒(méi)有反對(duì)就是好消息。看來(lái)，讓民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，在政府層面已經(jīng)形成了一定的共識(shí)。

但是，與其他金融創(chuàng)新一樣，P2P模式自身有著許多亟待解決的問(wèn)題，這會(huì)在一定程度上制約P2P發(fā)揮為中小企業(yè)融資的積極作用。比如說(shuō)，對(duì)P2P的監(jiān)管問(wèn)題。P2P作為一個(gè)平臺(tái)，起的是中介的作用。在債權(quán)人和融資企業(yè)分離的情況下，P2P成了誰(shuí)都管不著的真空地帶，P2P的胡作非為的情況也就在所難免。最近，發(fā)生在廣西的“有錢(qián)貸”非法集資案，就是一個(gè)很好的例子。又比如：為了克服“融資斷層”問(wèn)題的出現(xiàn)，P2P引入了擔(dān)保機(jī)制，讓第三方擔(dān)保公司為融資企業(yè)擔(dān)保，從而降低債權(quán)人的貸款風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際操作中，許多所謂的獨(dú)立擔(dān)保公司是不靠譜的，要么是自身資質(zhì)不過(guò)關(guān)，要么是與融資雙方有關(guān)聯(lián)。于是，又出現(xiàn)了為擔(dān)保公司做擔(dān)保的。這么一環(huán)一環(huán)擔(dān)保下去，到最后實(shí)際上是誰(shuí)都沒(méi)起到擔(dān)保的作用。就這樣，大家寄予厚望的擔(dān)保機(jī)制，成了形同虛設(shè)的“花瓶”。

所以，想要單純依靠P2P來(lái)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題是不行的。P2P，只是一個(gè)平臺(tái)。只有讓民營(yíng)資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融信貸領(lǐng)域，同時(shí)利用P2P和其他網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，建立起專門(mén)服務(wù)于當(dāng)?shù)氐闹行⌒徒鹑跈C(jī)構(gòu)，才能真正解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，而這也應(yīng)該成為國(guó)內(nèi)金融改革的主要方向。

而這場(chǎng)針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的金融改革，已經(jīng)是到了刻不容緩的地步。一方面，許多中小企業(yè)在融資難這一“瓶頸”的制約下，已經(jīng)到了舉步維艱的地步。如果這一問(wèn)題再不能得到盡早的解決，他們的生存就會(huì)面臨巨大的威脅。今天還在的企業(yè)，明天很可能就見(jiàn)不到了，因而等不起；另一方面，這么做也為龐大的民營(yíng)資本找了一個(gè)去處，從而分流一部分股市上的資金，減輕股市的壓力。現(xiàn)在，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷和股市過(guò)去一段時(shí)間的空前高漲，形成了鮮明的對(duì)比。股市的泡沫，一定程度上是因?yàn)檎谝种品康禺a(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱后，大批的民間資本一下子沒(méi)了去處，于是流入了股市的結(jié)果。如果允許民營(yíng)資本設(shè)立地方性金融機(jī)構(gòu)，一大部分民營(yíng)資本就會(huì)從股市中分流出來(lái)，從而減少了股市泡沫繼續(xù)膨脹的危險(xiǎn)，因而等不得！