牛市雖好，但不知道牛市還能跑多久？智叟們大多同意股市有可能繼續(xù)沖高，但卻很難斷言股市會維持在哪一個價位。

牛市股價高漲，有游資入市的原因，還有一個原因是很多人借錢炒股——法律術語是“融資融券”。融資是看好市場，相信證券價格會上漲，所以借錢買入證券，待證券價格上漲后售出，售價與融資金額之差，再減去付給證券公司（下稱“券商”）的差價，便是融資者的進賬。融券正好相反，融券者借得證券后隨即售出，然后再從市場購入證券歸還。融券者通?？吹?，如果證券價格確如融資者預測的那樣下跌，融券者購入證券時的價格便低于當初售出證券的價格，而售出證券的價格與融券者購入證券的價格之間的價差，再減去向券商交納的融資費用，便是融券者的進賬。

理想狀況是，股市有人看漲，有人看跌，所以融資融券并舉，市場得以保持平衡，不會大漲大落，個人、機構和國家都得以規(guī)避風險。但牛市火爆時，幾乎無人看跌，很少有人融券做空;而熊市來臨時，幾乎無人看漲，很少有人融資做多。歷史表明，股市就是追漲殺跌：股市的原動力是貪婪和恐懼，因為貪婪而追漲，因為恐懼而殺跌。結果融資融券只是放大了風險。

A股市場的最高點是6000多點，股市仍然處于收復失地的波動中。在股市的攀高過程中會有反復，攀高、下跌、再攀高、再下跌，有如攻堅，必須反復沖鋒，才能拿下高地。按照證監(jiān)會的規(guī)定，券商自身借錢借款的期限不得超過6個月。對單一證券公司轉融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%。有這些限制，為了繼續(xù)融資融券，券商必須出售其證券。如果很多券商同時出售證券回籠資金，股價便會下跌。當然，在牛市的時候，出售證券也是券商收獲的時候：券商出售證券也可以將紙面上的數(shù)字變?yōu)樨敻唬瑴p少風云突變帶來的風險。如同券商一樣，很多散戶也會售舊購新。

券商套現(xiàn)后還會再購入股票，股價又會重新攀高。當然，股市也不可能永遠攀高。央行不會允許這樣的永動，證券公司也有膽寒的時候：畢竟大家都知道這是玩火，股價越高，就需要更多的資金才能將其推高，資金鏈斷裂的可能性便越大。

監(jiān)管機構進行投資者教育時，總是規(guī)勸投資者要長線投資，不能貪圖眼前的利益。但融資融券實際上是鼓勵短線投資，鼓勵投機行為。有人鄙薄投機行為，鄙薄散戶投資者，呼吁大力發(fā)展機構投資者。可惜，券商自己也借錢借證券，向中國證券金融公司（下稱“證券金融公司”）融券，美其名曰“轉流通”業(yè)務（很有詩意的一個名詞），不能說借錢炒股。我們這個民族是詩意民族，“融資融券”一詞就朗朗上口，富有詩意，似乎只能是一個褒義詞。但我國1998年頒布的《證券法》明文禁止融資融券交易，不知是不是1998年《證券法》的立法者過于謹慎。但有一點是肯定的，各種新政推出時，大多是股市低迷的時候，所以各方愿意嘗試新的舉措。

但實事求是地說，國家監(jiān)管機構是知道融資融券業(yè)務的風險所在的，規(guī)定了若干措施，力求預防或減少證券行業(yè)的過度投機行為。措施主要有三項：首先，券商從事融資融券的業(yè)務，必須經過中國證監(jiān)會批準。再有，對單一證券公司轉融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%。更重要的是，美國融資融券的結算業(yè)務由券商來做，但我國融資融券的結算，是由中國登記結算公司統(tǒng)一進行的。從這點上看，中國內地證券市場的監(jiān)管員是強于美國的，所以融資融券尚未帶來太大問題。