巴曙松
《高頻交易員——華爾街的速度游戲》
推薦指數(shù):★★★★
作者:邁克爾·劉易斯
譯者:王飛 王宇西 陳婧
出版:中信出版社
作者簡介:
邁克爾·劉易斯
(Michael Lewis)
美國暢銷書作家,畢業(yè)于美國普林斯頓大學(xué)和英國倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院,曾任所羅門兄弟公司的債券交易員,后為《紐約時報》撰稿。他的成名作《說謊者的撲克牌》被認(rèn)為是描寫20世紀(jì)80年代華爾街文化的經(jīng)典名作,書中的精彩片段被各大媒體廣泛引用,對美國商業(yè)文化產(chǎn)生了重大影響。2011年,其反思金融體系弊端的著作《大空頭》再次受到廣泛關(guān)注與好評。
千分之十三秒能做什么?你還來不及眨一次眼睛,但對于高頻交易員而言,足夠在股票市場完成一次交易。到底什么是高頻交易?簡單來說,投資者買某一只股票的時候輸入買入指令,這個指令被傳達(dá)到幾個股票交易所所需的時間有細(xì)微差別。正是利用這一時間差,高頻交易員就能獲取投資者的交易計劃,并搶在投資者幾毫秒,甚至幾納秒前買入這只股票,然后再將這一股票加價賣給投資者。本書詳細(xì)解析了這一全球金融市場中鮮有人知的內(nèi)幕,并對當(dāng)今世界快速演變的金融工具進(jìn)行反思。
近年來,關(guān)于高頻交易、閃電交易、暗池等新的金融市場技術(shù)手段,一直存在著各種各樣的爭議。支持這些新技術(shù)的人認(rèn)為,技術(shù)手段的應(yīng)用極大地提高了交易的流動性,并因此優(yōu)化了價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,也促進(jìn)了交易中心之間的競爭,鼓勵交易所在機(jī)制、技術(shù)和服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新。而反對者則認(rèn)為,這些新技術(shù)的應(yīng)用破壞了市場的公正性,使部分投資者的利益受到損失,極大地改變了傳統(tǒng)證券市場的面貌,正如書中描述的那樣:股票交易量爆炸性增長,股票訂單數(shù)量幾何級數(shù)擴(kuò)增,市場風(fēng)險驚人上升,傳統(tǒng)的職業(yè)交易專家角色迅速衰落。
本書中描寫了大量關(guān)于高頻交易技術(shù)優(yōu)劣的爭論,而且讀者可以看出,作者在這本書中的偏向是十分明顯的,就是傾向于站在對高頻交易進(jìn)行批評的角度,認(rèn)為新技術(shù)成了華爾街惡棍們打劫投資者的幫兇。
為了平衡讀者在閱讀完本書之后可能受到的作者對高頻交易負(fù)面觀點(diǎn)的影響,我需要指出的是,從金融市場發(fā)展的角度看,真實的市場情況也許并非如此不堪。
高科技應(yīng)用的背后是交易所之間的競爭日趨激烈,從歷史演變看,傳統(tǒng)交易所面對新興交易所的來勢洶洶,除了通過兼并收購來維護(hù)地位之外,對新技術(shù)造成的不公平競爭環(huán)境提出指責(zé)也是慣用的手法。
應(yīng)該說,交易所之間競爭格局的形成對于投資者來說也可能是有好處的,因為競爭可以促進(jìn)科技進(jìn)步、降低交易成本和提供產(chǎn)品革新。許多研究都表明,交易所之間的競爭可以減少交易成本和提高流動性,交易成本的降低可以有效地增加交易量和降低融資成本。有研究表明,如果交易成本降低10%,那么交易量就會提高8%,上市公司的融資成本就會降低1.5%。此外,競爭還可以減少買賣價差。雖然作者對高頻交易持明顯的批評態(tài)度,但他自己在書中也提到了買賣價差從人工時代的1/16美分下降到了高頻交易時代的1/100美分。
因此,讀者在閱讀本書之后,當(dāng)然可以通過書中對高頻交易的生動描寫而增進(jìn)對這種廣受爭議的交易形式的了解,也可以較為清楚地了解這種交易形式存在的種種問題,但是也需要從歷史和發(fā)展的角度來看待這一變化趨勢。
中國與美國的交易所體系和規(guī)則存在許多不同,目前來看并不存在上述業(yè)務(wù)的發(fā)展空間,但是未來交易市場的高科技化是難以阻擋的大趨勢,在技術(shù)創(chuàng)新的過程中,應(yīng)當(dāng)把握市場利益與創(chuàng)新之間的平衡,把促進(jìn)市場效率和市場公正的平衡放在更為重要的地位,而不僅僅是強(qiáng)調(diào)其中的任何一個方面。
瀏覽一些關(guān)于高頻交易的文獻(xiàn),我們可以發(fā)現(xiàn),將高頻交易和投資者所熟悉的短線交易對比,用通俗一點(diǎn)的描述來說,這就如同經(jīng)典力學(xué)與量子力學(xué)之間的差異——經(jīng)典力學(xué)是對宏觀物體和低速物體進(jìn)行的力學(xué)研究,而量子力學(xué)是對微觀物體和高速物體的力學(xué)研究。在對中國股票市場的研究中,短線交易的研究對象通常是每個周期的成交價格,這個周期最短可以達(dá)到6秒。而本書中描述的高頻交易的研究對象則是每筆訂單在6秒的短線周期內(nèi)可以發(fā)生多達(dá)上百筆訂單交易,而最終得到的成交價只是最后一筆訂單成交的價格。書中講道,交易所保留數(shù)據(jù)的頻度是秒,而市場中高頻交易主體的數(shù)據(jù)頻度是納秒級,1秒=10億納秒,相差如此懸殊,自然產(chǎn)生了對現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)的沖擊。
具體來說,高頻交易,是投資銀行、對沖基金和專業(yè)交易公司等利用高速計算機(jī)進(jìn)行程序化證券交易的投資策略的總稱,主要包括以下幾種策略:流動性回扣交易(Liquidity Rebate Trading)、獵物算法交易(Predatory Algorithmic Trading)、自動做市商交易(Automated Market Maker Trading,AMMs)、閃電訂單(Flash Order)和暗池(Dark Pool)等。
本書通過對高頻交易的形象描述,使讀者能夠了解當(dāng)前證券市場交易的微觀結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢,為我們研究、觀察全球證券市場運(yùn)行提供了一個新的角度。
(文章節(jié)選自本書序言,有刪改)
揭秘華爾街的賺錢游戲
《大空頭》
作者:邁克爾·劉易斯
出版:中信出版社
2008年的金融危機(jī),給華爾街帶來重創(chuàng),然而,一些名不見經(jīng)傳的華爾街員工,卻由于對次貸市場的繁榮和金融工具的泛濫充滿質(zhì)疑和不信任,從而洞見了美聯(lián)儲和財政部都不曾察覺的市場瘋狂,將賭注押在美國金融機(jī)構(gòu)行將崩潰上,在眾人瘋狂的時候他們選擇做空市場,最終賺得豐厚利潤。
《瘋狂的金錢——摩根的瘋狂夢想與金融衍生品》
作者:吉蓮·邰蒂
出版:中信出版社
金融衍生產(chǎn)品從何而來?誰是它們的創(chuàng)造者?誰讓它們瘋狂泛濫?1994年,幾十位野心勃勃的年輕銀行家醞釀出一種叫做信用衍生產(chǎn)品的獨(dú)特金融產(chǎn)品,而后它在銀行業(yè)迅速發(fā)展蔓延,將摩根卷入了如火如荼的衍生產(chǎn)品交易,引發(fā)了一場意想不到的銀行業(yè)繁榮,而同時也埋下了災(zāi)難的種子。
《華爾街的肉》
作者:安迪·凱斯勒
出版:上海人民出版社
作者在書中回顧了自己在華爾街擔(dān)任投資分析師的20年生涯,對華爾街20年來的變化和目前存在的體制問題做出了入木三分的觀察和分析,使讀者能穿透華爾街炫目的利益光影,對這套金融機(jī)制有更透徹的了解,從而對金融的未來有更真切的把握。