劉永剛

2014年的上市公司年報收官，眾人瞧著公司表現(xiàn)，對著自己的股票賬戶，內(nèi)心有喜有悲。2014年，在中國股市前半年“熊”冠亞洲，而后半年進入“突飛猛進”的表現(xiàn)下， 上市公司的業(yè)績差強人意?；久胬?、股市熱的剪刀差，給資本市場的投資者帶來“快錢”的同時，也帶來了更多的風(fēng)險警示。

上海證券交易所、深圳證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，上市公司2014年整體業(yè)績保持增長超5%，但增長差異性進一步拉大。銀行、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績增速明顯放緩;創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司保持高成長。

在上市公司整體利潤增長的情況下，“好公司”背后，仍然存在著隱憂，銀行業(yè)雖然繼續(xù)“稱霸”，但其不良貸款的整體上升還是讓不少投資者揪心。地產(chǎn)股看似回暖，但行業(yè)復(fù)蘇勢頭仍不明確?！皦墓尽钡年嚾莞钊藫?dān)憂，十大虧損公司全是國企，鋼鐵、有色金屬、航運、設(shè)備制造等行業(yè)仍是虧錢大戶。

在連續(xù)推出2011、2012、2013年的“A股最賺錢公司排行榜”、“六大行業(yè)最賺錢上市公司”、“A股最會賺錢公司排行榜”、“A股十大虧損公司”等上市公司排行榜之后，今年，《中國經(jīng)濟周刊》旗下智囊機構(gòu)中國經(jīng)濟研究院繼續(xù)在A股市場中尋找那些有價值、有特點、有概念，被機構(gòu)追逐的“好公司”，也為投資者展現(xiàn)那些風(fēng)險暴露、盈利不及預(yù)期的“壞公司”。

年報里，有故事。

悲喜劇，看這里。

2014年上市公司“成績單”

銀行、地產(chǎn)凈利潤增速普跌，互聯(lián)網(wǎng)公司利潤大增

中國經(jīng)濟研究院根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2015年4月30日，滬深兩市2685家A股上市公司對外披露了2014年年報。其中有1635家公司凈利潤同比增長，業(yè)績增長公司占比超六成，數(shù)量與2013年基本持平。

分交易所看，2014年度滬市公司整體業(yè)績共實現(xiàn)凈利潤約2.06萬億元，同比增長4.99%，增速放緩，較2013年13.06%的增長率下降8.07個百分點。

5月4日，《深交所多層次資本市場上市公司2014年報實證分析報告》顯示，2014年深市上市公司歸屬母公司股東凈利潤合計3782億元，同比增長11.65%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增長7.27%、17.71%和16.57%。在經(jīng)歷了2012年的凈利潤下滑后，2013年、2014年上市公司盈利狀況持續(xù)改善。2014年深市92.2%的公司實現(xiàn)盈利，有367家公司凈利潤增長超過50%，比2013年增加125家。

軟件、券商業(yè)績增幅居前

整個A股業(yè)績比較突出的上市公司是，方正科技（600601.SH）2014年實現(xiàn)凈利潤2.617億元，業(yè)績同比增長981倍。除方正科技外，包括東方財富（300059.SZ）、石化油服（600871.SH）、浪潮軟件（600756.SH）在內(nèi)的10家上市公司凈利潤同比增幅均超過10倍?？傮w看，軟件、券商等板塊業(yè)績增幅在上市公司中居前。

在宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，部分上市公司經(jīng)營也面臨調(diào)整壓力。煤炭企業(yè)國投新集（601918.SH）、*ST新都（000033.SZ）、百花村（600721.SH）均宣布，2014年業(yè)績同比下滑超過10000%。業(yè)績降幅居首的國投新集表示，業(yè)績大幅下滑的主因是煤炭行業(yè)不景氣。數(shù)據(jù)還顯示，2014年上市公司整體業(yè)績雖保持增長，但整體增速下滑至約5.8%。多位接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪的券商人士認為，從行業(yè)看，個股業(yè)績的差異性更為明顯。

他們認為，以上市銀行為例，截至4月28日，16家上市銀行年報全部披露完畢，凈利潤合計達12473.85億元，其中13家銀行的業(yè)績增速同比下滑，包括工、農(nóng)、中、建在內(nèi)的9家銀行凈利潤增速首度跌至個位數(shù)。

即便如此，在互聯(lián)網(wǎng)金融來勢洶洶的大背景下，傳統(tǒng)銀行業(yè)依然顯示出“老大哥”的底氣。工商銀行（601398.SH）全年凈利潤2763億元——相當(dāng)于每天賺7.5億元，成為A股最賺錢的公司，建設(shè)銀行（601939.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）和中國銀行（601988.SH）緊隨其后，占滿前四席。同時，在行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不振、大宗商品價格暴跌的影響下，鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)環(huán)境依然是陰云密布。中國鋁業(yè)（601600.SH）虧損162.17億元，摘得滬深兩市虧損王的“桂冠”，也打破了此前A股公司的虧損紀錄。在2014年，A股凈利潤“最優(yōu)生”工商銀行比“最差生”中國鋁業(yè)多賺近3000億元。

互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)增速快，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速放緩

值得一提的是，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2014年度中小板上市公司整體實現(xiàn)營業(yè)總收入2萬億元，同比增長約12%，實現(xiàn)凈利潤1295億元;創(chuàng)業(yè)板公司合計營收3678億元，較2013年增長約26%，凈利潤合計421億元。

中信證券分析師盧剛告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，“主板公司面臨調(diào)整的同時，一部分中小板與創(chuàng)業(yè)板公司通過外延式擴張，實現(xiàn)了盈利的快速增長?！?014年年報中，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司依然保持超過10%的整體業(yè)績增長水平。從披露的年報看，446家創(chuàng)業(yè)板公司中，共有309家業(yè)績保持增長;738家中小板公司中，業(yè)績增長的上市公司則有462家。

除去個股的差異性，從行業(yè)看，部分消費、醫(yī)藥、電子上市公司出現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇勢頭。食品飲料、農(nóng)產(chǎn)品加工等板塊也整體保持業(yè)績和業(yè)績增速“雙增長”。中信證券認為，新興行業(yè)、消費板塊復(fù)蘇，與部分傳統(tǒng)行業(yè)的調(diào)整形成明顯對比。

以中小板、創(chuàng)業(yè)板所在的深交所上市公司為例，受益于國家信息化進程的加速推進和大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)催生的增量市場，2014年深市新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司收入增長21.94%，凈利潤增長29.92%。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)表現(xiàn)突出，2014年相關(guān)上市公司凈利潤增速為41.59%。

相比之下，傳統(tǒng)行業(yè)如房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績增幅卻大幅放緩。根據(jù)中國經(jīng)濟研究院的統(tǒng)計顯示，A股上市房企在2014年合計實現(xiàn)營業(yè)收入8677.25億元，較2013年的7606.07億元增長14.08%;合計的凈利潤為898.04億元，僅比2013年的894.01億元微增0.45%，創(chuàng)下近年來A股房企整體凈利潤增幅的新低。

不過，雖然房地產(chǎn)行業(yè)整體凈利增幅放緩，但仍有20家房企的業(yè)績增幅超過了100%，然而其中一些房企的利潤并非完全依賴商品房銷售，以浙江廣廈（600052.SH）為例，公司2014年實現(xiàn)凈利潤2.12億元，同比增長280.15%，如果不是依靠5.38億元的非流動資產(chǎn)處置損益收入，公司實際上凈利潤為虧損3.3億元。

此外，記者梳理多家業(yè)績增幅較大的房企年報后發(fā)現(xiàn)，其中一些公司的主營業(yè)務(wù)在2014年的表現(xiàn)并不理想，凈利潤更多源自出售股權(quán)或政府收儲獲得的資金。

2014年A股最賺錢公司50強

十大賺錢公司占據(jù)A股一半利潤，但是利潤增速均在下滑

什么樣的公司是好公司？根據(jù)受訪專家的推薦大約有兩大指標(biāo)：一是賺錢最多的公司，篩選的核心指標(biāo)是凈利潤和毛利率，這是兩個相對靜態(tài)的指標(biāo)，但還是能夠衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo);二是銷售凈利率排名，這個指標(biāo)可以直觀地讓你知道，誰的賺錢能力比較強，誰最會賺錢。

我們在篩選的過程中，排除了這樣一些增長模式的公司：非經(jīng)常性收益帶來的虛浮增長，比如一年只獲得一次財政補貼的公司雖然看起來盈利能力很強，但實在是不讓人放心。還有那些基本面孱弱或者弱勢扭虧、偶然性極強增長的公司。

最賺錢的除了銀行還是銀行

在中國經(jīng)濟研究院統(tǒng)計的2014年A股凈利潤排名前50家公司，即“2014年A股最賺錢公司50強”中，有我們熟悉的擁有壟斷資源的企業(yè)，如銀行和石油企業(yè)，也有一些不具備壟斷資源的家電和汽車等制造業(yè)公司，他們憑借其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位一舉擠進最賺錢公司排行榜。

根據(jù)中國經(jīng)濟研究院的統(tǒng)計顯示，2014年最賺錢公司的前十位依次為，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石油（601857.SH）、交通銀行（601328.SH）、招商銀行（600036.SH）、中國石化（600028.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、浦發(fā)銀行（600000.SH）。

2014年A股十大最賺錢公司中，銀行占據(jù)8席，能源企業(yè)占據(jù)2席，值得注意的是，位列2013年A股十大最賺錢公司的中國神華（601088.SH）跌出前10位列第14位。2014年煤炭行業(yè)不景氣，中國神華2014年營業(yè)收入2484億元，歸屬母公司股東的凈利潤368億元，同比分別下降12%和19%。

總體來看，銀行與“石化雙雄”繼續(xù)壟斷前十排行榜。

據(jù)統(tǒng)計，這前10家公司2014年凈利潤總額達1.2467萬億元，占A股2685家上市公司總利潤的51%，僅工商銀行一家的凈利潤就占了上市公司總利潤的11.3%。8家上榜銀行的利潤總額達1.013萬億元，占全部A股公司總利潤的44%。

分行業(yè)來看，根據(jù)中國經(jīng)濟研究院統(tǒng)計，銀行業(yè)仍是最賺錢的板塊，去年16家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤1.25萬億元，占全部盈利的比例超過一半，不過同比增速回落至個位數(shù);能源企業(yè)方面，因為受到國際油價的影響，“兩桶油”利潤驟減。

與此同時，銀行業(yè)利潤增速還在進一步下降。截至2015年4月29日，國內(nèi)16家上市銀行一季度報告全部披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)績第一季度出現(xiàn)分化，五家國有大型上市銀行利潤同比增速均未超過2%。

盡管幾大銀行已經(jīng)出現(xiàn)集體“蕭條”的征兆，但至少截至目前，銀行業(yè)傲視A股的現(xiàn)實仍未動搖，在連續(xù)3年的增速下滑后，“霸占”A股盈利前列的仍是這幾張老面孔。

大國企利潤增速下降

此外，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2014年全年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤比上年增長3.3%，而國有及國有控股企業(yè)卻下降5.7%，其中央企利潤大幅下滑是帶動整個國有企業(yè)利潤下滑的主因。

以石化雙雄為例，根據(jù)2014年年報，中國石油凈利潤同比下滑了17.29%，是3年來下滑幅度最大的一年;2014年年報顯示，中國石油煉油和化工業(yè)務(wù)虧損人民幣235.6億元，是該公司四大經(jīng)營板塊中虧損最多的板塊。

中國石化年報顯示，由于油價下跌以及消化高成本庫存等原因，公司煉油毛利亦被大幅壓縮。2014年公司煉油業(yè)務(wù)虧損20億元。中國石化2014年凈利潤更是同比下滑了近3成，也是3年來下滑幅度最大的一年。

2014年A股最會賺錢公司10強

最會賺錢的公司：錦龍股份;

水務(wù)、地產(chǎn)和煤炭開采賺錢能力仍不弱

最會賺錢，我們選擇的指標(biāo)是銷售凈利率，這一指標(biāo)又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該數(shù)值越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。

除去被實施風(fēng)險警示的上市公司外，按照銷售凈利率排名，有趣的一幕出現(xiàn)了：位列最賺錢公司榜首的工商銀行的銷售凈利率只排在第53位。第一名被經(jīng)營水務(wù)的錦龍股份（000712.SZ）獲得，而2013年榜單榜首的深國商（000056.SZ）則跌出了100名。

和2013年相比，2014年A股最會賺錢公司從第二到第十的排位發(fā)生了巨大變化，唯有鹽田港（000088.SZ）、天宸股份（600620.SH）還出現(xiàn)在2013年的排名中。值得關(guān)注的是，鹽田港成為唯一一家連續(xù)3年排名出現(xiàn)在“賺錢能力最強前十”的上市公司。

中國經(jīng)濟研究院統(tǒng)計顯示，2014年賺錢能力最強的公司主要集中在水務(wù)、地產(chǎn)和煤炭開采行業(yè)。

2014年A股十大虧損公司榜

“虧損王”中國鋁業(yè)股價逆襲

根據(jù)上海證券交易所、深圳證券交易所數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市2014年共有238家企業(yè)出現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤虧損，比例幾近8.8%，相比2013年8%（217家），虧損面微增。

具體來看，2014年，滬市共有112家公司凈利潤出現(xiàn)虧損，占滬市1014家上市公司總數(shù)的10.95%，比2013年的虧損比例9.20%有所上升。其中，23家公司因連續(xù)兩年虧損被實施退市風(fēng)險警示（*ST），1家公司[*ST博元（600656.SH）]因重大違法違規(guī)將被暫停上市，1家公司選擇主動退市[*ST二重（601268.SH）]。

深市方面，共有126家公司凈利潤出現(xiàn)虧損，占深市1671家披露年報上市公司總數(shù)的7.5%。

中國鋁業(yè)巨虧162.17億元

中國經(jīng)濟研究院統(tǒng)計顯示，入圍虧損方陣前十的公司包括中國鋁業(yè)、*ST二重、攀鋼釩鈦（000629.SZ）、皖江物流（600575.SH）、云天化（600096.SH）、八一鋼鐵（600581.SH）、國投新集（601918.SH）、*ST舜船（002608.SZ）、山煤國際（600546.SH）、*ST夏利（000927.sz）。中國鋁業(yè)因巨虧162.17億元而成為2014年度的“虧損王”。這些公司主要集中在化學(xué)制品、房地產(chǎn)開發(fā)、綜合、化學(xué)纖維、通用機械等五大行業(yè)中。

A股“虧損王”中國鋁業(yè)2014年年報顯示，其2014年凈利潤為虧損162.17億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為虧損173.42億元，中國鋁業(yè)在解釋業(yè)績虧損時表示，2014年巨虧主要緣于對部分長期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準備55億元左右;電解鋁平均價格下降幅度大于成本下降幅度;以及對內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動關(guān)系人員計提辭退福利費用等三大原因。

業(yè)績差，股價卻飛漲

值得關(guān)注的是，有24家虧損公司今年股價翻倍，原因在于存在重組預(yù)期或者被投資者寄予重組預(yù)期。河北宣工（000923.SZ）去年虧損7206萬元，但因具備京津冀概念及重組預(yù)期，今年以來股價已翻倍。公司2015年一季報顯示，曾經(jīng)的“公募一哥”王亞偉管理的3只私募產(chǎn)品昀灃、千紙鶴1號和昀灃3號，今年一季度進駐河北宣工，持股比例分別為0.98%、0.83%和0.4%。

不過沒有業(yè)績支持、以講故事取勝的虧損股，其未來的股價仍然充滿風(fēng)險。

2014年深市公司有4個一級行業(yè)、14個制造業(yè)二級行業(yè)出現(xiàn)利潤負增長。采礦業(yè)凈利潤連續(xù)三年下滑，有色金屬冶煉和壓延加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、運輸設(shè)備制造業(yè)、餐飲住宿等行業(yè)利潤下降超過30%。受到石油、煤炭價格下跌等影響，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)在2014年出現(xiàn)了虧損。

A股市場有這么兩家上市公司，一家連續(xù)多年盈利超千億元，而且還保持著穩(wěn)定的增速，市盈率也不足10倍;另一家在巨虧與盈利之間搖擺不定，在剛剛過去的2014年虧損超百億元，計算其市盈率已經(jīng)失去意義，買入只看“市膽率”。

面對兩家截然不同的公司，您會投資哪家？

如果選擇前者，那么今年以來你只能獲得11.09%的收益，明顯跑輸大盤;但如果“劍走偏鋒”選擇后者的話，您今年以來已經(jīng)盈利超過50%。或許有人已經(jīng)猜到，前者正是全球市值最大銀行——工商銀行，后者則是2014年A股“虧損王”中國鋁業(yè)。

2014年遭遇業(yè)績“滑鐵盧”的中國鋁業(yè)，股價卻很“任性”。繼2014年度上漲逾八成之后，今年前4個月，中國鋁業(yè)繼續(xù)上漲52%，2014年以來累計漲幅接近180%。

與中國鋁業(yè)形成鮮明對比的是，在2014年大賺2763億元，勇奪“賺錢王”稱號的工商銀行，2014年取得47%的漲幅后，今年以來的漲幅僅11.09%，2014年以來累計上漲不到63%。

10家公司拿走A股近20%政府補貼

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市披露2014年年報的上市公司中，已有2473家獲得政府補助，計入當(dāng)期損益的政府補助合計金額達912億元。

根據(jù)中國經(jīng)濟研究院的統(tǒng)計顯示，2014年享受政府補助前十大的上市公司中，除了TCL集團，其余皆為國企。這十家上市公司所獲政府補助共計173億，占上市公司獲政府補助金額近20%。

而根據(jù)相關(guān)公司的公告，政府補貼的理由多為稅收返還、技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)項目產(chǎn)業(yè)化、促進企業(yè)擴大再生產(chǎn)等方面。

查閱年報數(shù)據(jù)顯示，盈利排行前五的中國石油，2014年接受政府補助金額為39.32億元，該金額居A股上市公司首位，享受政府補助金額比2013年增長10億元。

中石油表示，政府補助“主要是政府對進口天然氣（包括液化天然氣）按一定比例返還的進口環(huán)節(jié)增值稅”。

值得一提的是，在這些享受“大補”的上市國企中，不乏通過政府補貼實現(xiàn)扭虧者。東方航空2014年凈利潤為31.17億元，同比大增44.91%;但扣除當(dāng)期政府補助36.27億元后，東方航空2014年業(yè)績即為虧損。中國遠洋2014年凈利潤為3.62億元，扣除包括17.43億元的政府補助在內(nèi)的非經(jīng)常性損益后，業(yè)績驟變?yōu)樘潛p13.8億元。

QFII進駐230家公司

格力電器受8家外資機構(gòu)青睞

“外來的和尚會念經(jīng)”，QFII（合格境外機構(gòu)投資者）的動向也頗受關(guān)注。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年上市公司流通股東中，QFII已合計現(xiàn)身230家上市公司，主要分布在銀行、地產(chǎn)、交通運輸、食品飲料、采掘等五大行業(yè)。

從QFII對各行業(yè)的持倉分析看，房地產(chǎn)業(yè)目前最受青睞，共有5只地產(chǎn)股在2014年四季度末被QFII重倉持有，持股市值合計45.36億元，為目前QFII投資市值最高的行業(yè)。

從持股比例統(tǒng)計，法國巴黎銀行持有南京銀行逾16%的股份，是外資機構(gòu)持股比例最高的A股上市公司。

同時，格力電器被8家QFII持股，分別是美林國際、摩根士丹利、易方達資產(chǎn)管理（香港）、瑞銀集團、花旗環(huán)球金融有限公司、耶魯大學(xué)、高盛集團、中國光大資產(chǎn)管理有限公司。

同時，耶魯大學(xué)、瑞銀集團也是上海機場的堅定“支持者”。

對此，南方證券分析師王璐分析認為，QFII的投資偏好大致可分為兩類：一類是與中國為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整而培育的新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司，如海螺水泥等;一類是與中國進行國企改革實現(xiàn)混合所有制相關(guān)的公司，如中國國旅、上海機場等。