童第軼

始于8月3號的反彈未能延續(xù)太久，8月18日一根“斷頭鍘刀”連破5日、10日以及20均線，A股上演了慘烈的“股災(zāi)3.0”版本。上證指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)跳空低開低走的大陰線，殺傷力十足，短短9個交易日跌幅超30%。A股已經(jīng)抹平了年初至今的漲幅，而中小盤和創(chuàng)業(yè)板更是飛流直下三千尺。

細(xì)究其原因，我認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：1.美聯(lián)儲加息預(yù)期之下，人民幣突然大幅貶值引發(fā)的持續(xù)貶值預(yù)期，以及連帶的本幣資產(chǎn)估值下降與資金外流預(yù)期;2.外圍市場傳導(dǎo)，歐美股市連續(xù)重挫，引發(fā)大家對全球性“金融危機(jī)”式的恐慌;3.場外配資繼續(xù)清理給股市帶來巨量賣盤，進(jìn)一步壓低了上證指數(shù)。

從應(yīng)對政策上看：李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，極大穩(wěn)定市場情緒;目前來看，金融行業(yè)并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的違約狀況，無需擔(dān)憂全球性的“金融危機(jī)”;場外配資清理接近尾聲，融資余額也降到了萬億以下，風(fēng)險可控;中金所出臺一系列悲壯的自殘政策，股指期貨實(shí)際上已經(jīng)殘廢，短期會有套保盤現(xiàn)貨平倉壓力，中期來看，空頭也失去了做空的工具。

這樣慘烈的市場我們應(yīng)該如何去面對？自上而下的思考首先是牛市的根基是否還在。眾所周知，本輪牛市的三個邏輯是“杠桿?！?、“資金?！焙汀案母锱！薄４直┑厝ジ軛U之后，再無“杠桿牛”。然而我們當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是更寬松的貨幣政策（降息降準(zhǔn)）、更積極的財政政策（穩(wěn)增長），寬松的資金將會繼續(xù)拉動牛市，只不過當(dāng)前市場信心嚴(yán)重不足，資金入市力度不足，更缺少長線資金。國企改革上半年顯得落后于預(yù)期，下半年將穩(wěn)步推進(jìn)，最新消息22號文件已經(jīng)下發(fā)至部分央企，頂層設(shè)計方案出臺近在眼前。從微觀角度來講，截至目前上市公司中報和二季報披露完畢，剔出金融、兩桶油后，上市公司的營收和凈利潤在一季度探底后出現(xiàn)顯著回升，盈利水平在改善，股價回調(diào)如此深，綜合來看，相當(dāng)多的股票將不再高估，從中長期來看，A股值得靠近。從宏觀層面來講，放眼全球，如此體量下能夠保持7%的GDP增速的國家除了中國還有誰？而且伴隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國仍是全世界最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體。

具體配置而言，短中期來看，防御為主?？春勉y行以及像大秦鐵路等高股息一線藍(lán)籌。市場經(jīng)歷一輪又一輪非理性下跌，應(yīng)該清醒地認(rèn)識到許多低估值藍(lán)籌股已經(jīng)跌出了確定性的機(jī)會。例如銀行估值已經(jīng)處于歷史的底部，經(jīng)統(tǒng)計假設(shè)銀行股價不再變化，未來分紅不變，當(dāng)前價對應(yīng)的股息率高于5%，超過一年期國債利率。即便是以長期債券的角度來看便值得持有，更何況還有一定的成長彈性以及分紅率提高的預(yù)期。對價值投資者而言，是該積極尋找標(biāo)的的時候了。