童第軼
始于8月3號的反彈未能延續(xù)太久,8月18日一根“斷頭鍘刀”連破5日、10日以及20均線,A股上演了慘烈的“股災(zāi)3.0”版本。上證指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)跳空低開低走的大陰線,殺傷力十足,短短9個交易日跌幅超30%。A股已經(jīng)抹平了年初至今的漲幅,而中小盤和創(chuàng)業(yè)板更是飛流直下三千尺。
細(xì)究其原因,我認(rèn)為主要有以下幾點:1.美聯(lián)儲加息預(yù)期之下,人民幣突然大幅貶值引發(fā)的持續(xù)貶值預(yù)期,以及連帶的本幣資產(chǎn)估值下降與資金外流預(yù)期;2.外圍市場傳導(dǎo),歐美股市連續(xù)重挫,引發(fā)大家對全球性“金融危機”式的恐慌;3.場外配資繼續(xù)清理給股市帶來巨量賣盤,進(jìn)一步壓低了上證指數(shù)。
從應(yīng)對政策上看:李克強總理強調(diào)人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ),極大穩(wěn)定市場情緒;目前來看,金融行業(yè)并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的違約狀況,無需擔(dān)憂全球性的“金融危機”;場外配資清理接近尾聲,融資余額也降到了萬億以下,風(fēng)險可控;中金所出臺一系列悲壯的自殘政策,股指期貨實際上已經(jīng)殘廢,短期會有套保盤現(xiàn)貨平倉壓力,中期來看,空頭也失去了做空的工具。
這樣慘烈的市場我們應(yīng)該如何去面對?自上而下的思考首先是牛市的根基是否還在。眾所周知,本輪牛市的三個邏輯是“杠桿牛”、“資金?!焙汀案母锱!?。粗暴地去杠桿之后,再無“杠桿?!?。然而我們當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是更寬松的貨幣政策(降息降準(zhǔn))、更積極的財政政策(穩(wěn)增長),寬松的資金將會繼續(xù)拉動牛市,只不過當(dāng)前市場信心嚴(yán)重不足,資金入市力度不足,更缺少長線資金。國企改革上半年顯得落后于預(yù)期,下半年將穩(wěn)步推進(jìn),最新消息22號文件已經(jīng)下發(fā)至部分央企,頂層設(shè)計方案出臺近在眼前。從微觀角度來講,截至目前上市公司中報和二季報披露完畢,剔出金融、兩桶油后,上市公司的營收和凈利潤在一季度探底后出現(xiàn)顯著回升,盈利水平在改善,股價回調(diào)如此深,綜合來看,相當(dāng)多的股票將不再高估,從中長期來看,A股值得靠近。從宏觀層面來講,放眼全球,如此體量下能夠保持7%的GDP增速的國家除了中國還有誰?而且伴隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整,中國仍是全世界最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體。
具體配置而言,短中期來看,防御為主。看好銀行以及像大秦鐵路等高股息一線藍(lán)籌。市場經(jīng)歷一輪又一輪非理性下跌,應(yīng)該清醒地認(rèn)識到許多低估值藍(lán)籌股已經(jīng)跌出了確定性的機會。例如銀行估值已經(jīng)處于歷史的底部,經(jīng)統(tǒng)計假設(shè)銀行股價不再變化,未來分紅不變,當(dāng)前價對應(yīng)的股息率高于5%,超過一年期國債利率。即便是以長期債券的角度來看便值得持有,更何況還有一定的成長彈性以及分紅率提高的預(yù)期。對價值投資者而言,是該積極尋找標(biāo)的的時候了。