童第軼

始于8月3號(hào)的反彈未能延續(xù)太久，8月18日一根“斷頭鍘刀”連破5日、10日以及20均線，A股上演了慘烈的“股災(zāi)3.0”版本。上證指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)跳空低開(kāi)低走的大陰線，殺傷力十足，短短9個(gè)交易日跌幅超30%。A股已經(jīng)抹平了年初至今的漲幅，而中小盤和創(chuàng)業(yè)板更是飛流直下三千尺。

細(xì)究其原因，我認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：1.美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期之下，人民幣突然大幅貶值引發(fā)的持續(xù)貶值預(yù)期，以及連帶的本幣資產(chǎn)估值下降與資金外流預(yù)期;2.外圍市場(chǎng)傳導(dǎo)，歐美股市連續(xù)重挫，引發(fā)大家對(duì)全球性“金融危機(jī)”式的恐慌;3.場(chǎng)外配資繼續(xù)清理給股市帶來(lái)巨量賣盤，進(jìn)一步壓低了上證指數(shù)。

從應(yīng)對(duì)政策上看：李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，極大穩(wěn)定市場(chǎng)情緒;目前來(lái)看，金融行業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的違約狀況，無(wú)需擔(dān)憂全球性的“金融危機(jī)”;場(chǎng)外配資清理接近尾聲，融資余額也降到了萬(wàn)億以下，風(fēng)險(xiǎn)可控;中金所出臺(tái)一系列悲壯的自殘政策，股指期貨實(shí)際上已經(jīng)殘廢，短期會(huì)有套保盤現(xiàn)貨平倉(cāng)壓力，中期來(lái)看，空頭也失去了做空的工具。

這樣慘烈的市場(chǎng)我們應(yīng)該如何去面對(duì)？自上而下的思考首先是牛市的根基是否還在。眾所周知，本輪牛市的三個(gè)邏輯是“杠桿?！?、“資金?！焙汀案母锱！?。粗暴地去杠桿之后，再無(wú)“杠桿牛”。然而我們當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是更寬松的貨幣政策（降息降準(zhǔn)）、更積極的財(cái)政政策（穩(wěn)增長(zhǎng)），寬松的資金將會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)牛市，只不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，資金入市力度不足，更缺少長(zhǎng)線資金。國(guó)企改革上半年顯得落后于預(yù)期，下半年將穩(wěn)步推進(jìn)，最新消息22號(hào)文件已經(jīng)下發(fā)至部分央企，頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)近在眼前。從微觀角度來(lái)講，截至目前上市公司中報(bào)和二季報(bào)披露完畢，剔出金融、兩桶油后，上市公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在一季度探底后出現(xiàn)顯著回升，盈利水平在改善，股價(jià)回調(diào)如此深，綜合來(lái)看，相當(dāng)多的股票將不再高估，從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股值得靠近。從宏觀層面來(lái)講，放眼全球，如此體量下能夠保持7%的GDP增速的國(guó)家除了中國(guó)還有誰(shuí)？而且伴隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)仍是全世界最具活力和發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體。

具體配置而言，短中期來(lái)看，防御為主?？春勉y行以及像大秦鐵路等高股息一線藍(lán)籌。市場(chǎng)經(jīng)歷一輪又一輪非理性下跌，應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到許多低估值藍(lán)籌股已經(jīng)跌出了確定性的機(jī)會(huì)。例如銀行估值已經(jīng)處于歷史的底部，經(jīng)統(tǒng)計(jì)假設(shè)銀行股價(jià)不再變化，未來(lái)分紅不變，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率高于5%，超過(guò)一年期國(guó)債利率。即便是以長(zhǎng)期債券的角度來(lái)看便值得持有，更何況還有一定的成長(zhǎng)彈性以及分紅率提高的預(yù)期。對(duì)價(jià)值投資者而言，是該積極尋找標(biāo)的的時(shí)候了。