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        尋找暴跌“罪魁禍?zhǔn)住?/h1>
        2015-09-10 07:22:44張穎馨
        投資與理財(cái) 2015年18期
        關(guān)鍵詞:套牢股指期貨

        張穎馨

        “預(yù)備,唱!熊在吼!牛在逃!機(jī)構(gòu)在咆哮!股民在哀號(hào)!回首昨日萬丈高,前瞻明天又要跌了。萬綠叢中,套牢散戶真不少;一點(diǎn)紅里,轉(zhuǎn)瞬之間向下拋。割肉逃離又漲,回頭買入再套,套牢散戶,套牢券商,套牢基金,套牢全中國。”面對(duì)股市暴跌,段子手們?cè)俣葍A巢出動(dòng)。然而這番調(diào)侃恐怕不足以化解股民們的憂憤,他們始終不明白為什么會(huì)出現(xiàn)新一輪的暴跌,股票下跌的“元兇”究竟是誰?

        股指期貨做空?

        股指期貨首先成為眾矢之的。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道,反對(duì)股指期貨的依據(jù)主要有三點(diǎn):一是股市期貨市場(chǎng)的成交額遠(yuǎn)高于滬深兩市的成交額,這可能不是正常對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),而是過度投機(jī);二是股指期貨總是先于股市下跌,故此認(rèn)為股指期貨引導(dǎo)了股市下跌;三是在股市暴跌中,股指期貨大幅貼水,反對(duì)者認(rèn)為這是有人利用股指期貨做空股市的證據(jù)。

        對(duì)此,多名股指期貨業(yè)內(nèi)人士公開撰文反駁。對(duì)于股市期貨成交額高于滬深兩市成交額,業(yè)內(nèi)人士表示,由于股指期貨用保證金交易,帶有杠桿,使1元保證金交易對(duì)應(yīng)的交易價(jià)值數(shù)倍放大。而且,股指期貨所對(duì)沖的是股票市值,而非成交量,按其對(duì)應(yīng)的股票市值來算,跟股市的流通市值相差甚遠(yuǎn)。

        關(guān)于股指期貨領(lǐng)跌股市,或許是交易制度的緣故。股指期貨采用T+0交易,而股市則是T+1,因此股指期貨的反應(yīng)更快,且期貨所具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使其反應(yīng)更快。這個(gè)邏輯類似于雷和閃電,雖然總是先看見閃電再聽見雷聲,但卻不能認(rèn)為是閃電帶來了雷聲。

        就“利用股指期貨惡意做空股市”的推論,比較合理的解釋是,由于股市的賣空受限,導(dǎo)致股市上的賣出、套保需求轉(zhuǎn)移至期指市場(chǎng)上來,導(dǎo)致了期指市場(chǎng)近來的持續(xù)大幅貼水。

        全球共振

        亞太股市全線重挫,標(biāo)普500期指大跌。此前全球股市遭血洗,從新興市場(chǎng)到歐美國家全線下挫。美股更是遭遇“黑色星期五”,創(chuàng)下3年來最差的單周表現(xiàn)。截至8月24日8時(shí)52分,亞太股市普跌,日經(jīng)225指數(shù)一度跌超2%。

        日經(jīng)225指數(shù)8月24日開盤跌1.9%,至19075.05點(diǎn),目前跌幅擴(kuò)大至2.28%。韓國首爾綜指開盤跌0.9%,至1860.03點(diǎn)。追蹤韓國股市的最大ETF——iSharesMSCISouthKoreaCapped上周重挫7.2%,從今年4月高點(diǎn)算起,跌幅已經(jīng)達(dá)到了27%,該ETF上周達(dá)到歷史最大單周流出。新興市場(chǎng)遭遇全面拋售以及朝韓緊張情緒,令投資者在8月21日當(dāng)周共計(jì)撤出1.954億美元。

        而自中國央行兩周前大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)后,全球股市市值蒸發(fā)近5萬億美元。市場(chǎng)主要擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增長乏力,美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間臨近,以及油價(jià)進(jìn)一步走低,諸多因素影響下,大盤毫無疑問地被“砸暈”。

        人民幣貶值?

        從9月1日開始的市場(chǎng)震蕩調(diào)整到9月4日開始進(jìn)入最后階段,不少媒體把這次的調(diào)整歸罪于人民幣中間價(jià)的貶值,其邏輯就是人民幣貶值將會(huì)引發(fā)資本外流,從而導(dǎo)致股市下跌。

        對(duì)此,有分析人士提出,目前人民幣不能實(shí)行自由兌換,外資只能通過QDII形式以及滬港通形式投資我國股票市場(chǎng),規(guī)模有限,不可能對(duì)股票市場(chǎng)造成沖擊;其次,我國靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代過去,正因?yàn)槌隹谠贕DP中的比重大幅下滑才導(dǎo)致我們目前所處的困境。

        作為儲(chǔ)備貨幣,不但能清償債務(wù),最重要的還要有投資通路。上月央行已批復(fù)持有人民幣的各國央行可以參與我國債券市場(chǎng),未來還會(huì)讓人民幣儲(chǔ)備國能進(jìn)入我國資本市場(chǎng)。有了滬港通,深港通已箭在弦上,未來還要更加開放與國際市場(chǎng)對(duì)接。人民幣中間價(jià)的調(diào)整就是為這些作前期準(zhǔn)備,實(shí)質(zhì)上是大利好而不是利空。因此分析人士認(rèn)為,千萬不能把股市的正常調(diào)整與人民幣貶值掛鉤,這會(huì)對(duì)股民造成重大誤導(dǎo)。

        金融危機(jī)“七年一循環(huán)”?

        1973年的石油危機(jī),1987、2001年的股市崩盤,1980年的美國衰退,1994年的債市崩盤,2008年的次級(jí)債危機(jī)......將這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)聯(lián)系在一起,似乎預(yù)示著全球金融危機(jī)存在“七年一循環(huán)”,而如今,這個(gè)輪回又開啟了嗎?

        此,中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所主任研究員張明認(rèn)為,所謂金融危機(jī)“七年一輪回”是夸張的說法,現(xiàn)在市場(chǎng)動(dòng)蕩距離危機(jī)其實(shí)還比較遠(yuǎn),并沒有到一個(gè)非常危險(xiǎn)的時(shí)候。“目前發(fā)達(dá)國家里除美國經(jīng)濟(jì)向好之外,其他國家都存在問題,新興市場(chǎng)大多數(shù)比較低迷。全球經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí),美國卻在收緊貨幣政策,美國貨幣政策跟全球經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了很大的矛盾,這是導(dǎo)致最近動(dòng)蕩的根源。”張明說。

        資金面利空

        來自資金流方面的利空因素同樣不容小覷。一方面,公募基金減倉千億元。市場(chǎng)調(diào)整之時(shí),機(jī)構(gòu)的策略趨向謹(jǐn)慎。一些公募基金趁著反彈悄然減倉,短短一個(gè)月,減倉股票市值規(guī)模高達(dá)千億元。另一方面,證券保證金連續(xù)四周凈流出,累計(jì)達(dá)4262億元。此外,近期成交量較之前大漲時(shí)出現(xiàn)明顯回落,市場(chǎng)熱點(diǎn)匱乏,情緒低落,重拾升勢(shì)仍待人氣回升。

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