A股要回歸“正?！保墒卸愔曝叫韪母?/h1>
2015-09-10 07:22:44譚保羅
南風窗 2015年20期
譚保羅
A股征收最多的是“雁過拔毛”式的印花稅，對普通股民最不利。
A股的故事還沒有完，被套住的股民還在翹首期盼新的牛市，“國家隊”的錢也還在市場中沉浮。更重要的是，新的救市措施仍在出臺。
9月7日，財政部等3部委聯(lián)合發(fā)布了一份“減稅”政策，對A股的股息紅利稅進行調(diào)整。為鼓勵長期投資，持股1年以上，股息紅利免征個稅。此前，持股1年以上要征收5%的個人所得稅，這也被稱為紅利稅。
股息紅利“減稅”，對A股價值幾何？問題不難回答。在這個市場，股息紅利從來就沒有成為一種真正意義上的投資收益，相反，資本利得即股票轉(zhuǎn)手差價才是根本。但對資本利得，A股稅制卻嚴重缺位，而這種缺位也可以看成是6月股災爆發(fā)的因素之一。
目前，A股征收最多的是“雁過拔毛”式的印花稅，對普通股民最不利。某種意義上講，A股稅制幾乎一直呈現(xiàn)出“劫貧濟富”的色彩。既然有關方面反復重申，要從制度建設上讓A股回歸“正?！?，那么明顯的稅制錯位也應該下決心進行重大調(diào)整。
“減稅”看起來是個“萬能政策”，推動實體經(jīng)濟靠它，提振A股也是。
前述通知中，除了持股1年以上的免稅措施，稅負也根據(jù)持股時間長短而調(diào)整，持股1個月～1年，稅負為10%;持股1個月以內(nèi)，稅負為20%?？梢钥闯?，紅利稅新政的政策目的明顯，即鼓勵對股票的長期持有和價值投資。當然，股市維穩(wěn)是政策制定者眼中更現(xiàn)實的目標。
《南風窗》記者了解發(fā)現(xiàn)，我國的紅利稅此前已有兩次調(diào)整。2005年6月，我國對紅利減半征收，即從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計入個人應納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計征個人所得稅。
第二次是2013年1月起，我國股息紅利差別化個人所得稅政策正式出臺。持股超過1年的，稅負為5%;持股1個月～1年的，稅負為10%;持股1個月以內(nèi)的，稅負為20%。2013年的紅利稅收政策一直執(zhí)行到了本次調(diào)整，后面兩項和現(xiàn)在調(diào)整后的新標準大同小異。
值得注意的是，兩次紅利稅“減稅”都分別發(fā)生在“牛市”之前。2007年，A股沖上6000點。2015年的“牛市”，也差不多是從2014年年初開始的。
新一輪的紅利稅調(diào)整對A股到底有多大的提振價值，暫時還不能下定論。但一個事實是明顯的，A股投資者獲取收益的主要方式根本就不是分紅，而是資本利得。
分紅和利得是投資者獲取回報的兩種主要形式，分紅包括了股票分紅（發(fā)放紅股）和現(xiàn)金分紅兩種形式，而資本利得則是投資者轉(zhuǎn)讓股票的差價。對A股而言，絕大多數(shù)股民炒股的著眼點顯然并非分紅，而是后一種“倒差價”。
A股公司吝嗇于分紅是一個老傳統(tǒng)。近年來，中國證監(jiān)會推動市場改革的重點之一就是不斷強化A股的分紅制度。監(jiān)管部門一度被認為將要推出“強制分紅”制度，由于阻力太大，這一改革最后大打折扣，不分紅的公司依舊不少。即便分紅，很多公司也不過是做樣子。每到分紅季，滬深兩家交易所和新聞媒體都必須定期“盯緊”這些“鐵公雞”，才會有那么一點督促的效果。
除了上市公司分紅的主觀意愿不強外，當下經(jīng)營現(xiàn)實也是個問題。按照wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，剔除2015年新上市的公司后，2014年度，A股可統(tǒng)計的1925家上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與投資活動現(xiàn)金流量凈額總和為-1592.17億元。上市公司越來越?jīng)]錢，拿什么分？
再從投資者的角度看，分紅也不一定真正受歡迎。重要的原因是，紅利稅一直不低，這被很多投資者認為是“損失”。對那些喜歡高頻交易的股民來說，更會適用高稅率。
因此，不論是從A股的分紅現(xiàn)狀，還是投資者的主觀意愿來看，分紅新政的實施，對A股轉(zhuǎn)牛的推動作用，顯然不能太樂觀。
目前，A股需要征收的稅收還包括了曝光頻率最高的印花稅。上世紀90年代初，深交所和上交所開始征收印花稅。截至目前的20多年時間里，這一稅種的調(diào)整次數(shù)差不多達到了10次，其中只有兩次為上調(diào)，其他都是“減稅”。
《南風窗》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，和紅利稅相比，印花稅對股市的影響更為立竿見影。1997年和2007年，我國分別有一次對印花稅的上調(diào)，最終都導致了市場狂跌。而只要“減稅”，市場立刻就有反彈。未來監(jiān)管部門是否會祭出印花稅減稅的措施，市場很期待。
但從根本上說，無論是紅利稅還是印花稅的調(diào)整，他們都只是個暫時的救市舉措，中國股市真正需要的稅制調(diào)整是征收資本利得稅。
長期以來，監(jiān)管部門反復提及要強化A股的“投資價值”，但實際情況是，各種制度設計都是為“融資價值”服務的。舉個簡單的例子，股民如果要長期持有一個股票，其前提不外乎兩個，一是這只股票長期的成長前景，持有多年再賣掉，可以賺取不菲的差價，這也是價值投資。
另一種情況則是，股民一直持有，這只股票有著極高的股息，而且并不是一直發(fā)紅股，而是每年現(xiàn)金股利發(fā)放慷慨。因此，在這種高現(xiàn)金股利的支撐下，股民認為股息比銀行利息高得多，那么也會長期持有。
問題在于，這兩種情況在A股基本不存在，更重要的是，目前的資本市場稅收制度幾乎是鼓勵短期炒作，而不鼓勵長期持有。因為，在二級市場，我國對個人征收紅利稅，卻不征收資本利得稅。簡單來說，就是資本大佬，不論他炒股賺了多少錢，他都不用交稅。但長期持有的股息，卻需要交稅。
A股的牛熊斗轉(zhuǎn)已經(jīng)一定程度上說明了征收資本利得稅的必要。一些財務專家認為，大股東和高管的減持是觸發(fā)杠桿崩潰，導致6月大跌的罪魁禍首。因為，大股東和高管作為“內(nèi)部人”對企業(yè)擁有最充分的信息，減持必然意味著對公司股價不看好，觸發(fā)了市場信心的崩潰。
數(shù)據(jù)觸目驚心。按照同花順iFind的統(tǒng)計資料，今年上半年，近1300家上市公司大股東及高管減持股票市值近5000億元，相當于去年全年減持金額的兩倍，更遠超上波大牛市2007年的24.81億元及2008年的19.99億元。
7月份，監(jiān)管部門對這種減持進行了嚴控。證監(jiān)會出臺規(guī)定要求，從即日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。
目前，權力部門查處“惡意做空者”的工作還在繼續(xù)。而一些激進的觀點甚至認為，如果要在中國股市尋找“惡意做空者”，那么這些減持的大股東和高管也可以算入。
除了本次“不合時宜”的減持之外，在A股，上市公司股東、高管和他們有關系的親屬或者大佬，對股價進行操縱并不少見。但由于沒有資本利得稅，他們來去的成本極低。
縱觀發(fā)達國家，基本上都已經(jīng)開征了資本利得稅，比如美國、英國和德國等。這些國家，稅率一般多在10%～35%之間，持有時間越短，稅率越高。因此，對持股者來說，越是短期炒作，成本越高，對莊家操縱股市容易形成很大的成本制約。
一般而言，很多莊家操縱股市都會借錢，而且這種借款的利息并不低，有些甚至是短期的高利貸拆借。比如，那些承諾給你年息40%的互聯(lián)網(wǎng)金融機構，它們便極有可能會把錢拿去股市坐莊。因為只有坐莊，才能付得起這種收益。
在不考慮印花稅等其他稅收的情況下，可以做一個簡化的計算。莊家A自有本金1000萬元，借款9000萬元，月利1%，最終1億入市買入操作某只股票。假如操作時間是1個月，股價上漲30%之后賣掉。在沒有資本利得稅的情況下，莊家最后可以拿到的收益是：3000萬炒股所得-90萬利息-本金1000萬=1910萬。
如果征收資本利得稅的情況是：由于持股時間太短，資本利得稅稅率需從高，需要按照30%的高稅率征收。那么莊家最后拿到的收益是：3000萬炒股所得（1-30%）-90萬利息-本金1000萬=1010萬。
如果把1000萬元作為本金，征收資本利得稅意味著坐莊的“本金收益率”從1910/1000降低到了1010/1000，降低了將近50%。在這種情況下，灰色金融機構的“投資收益”將直線下降，這不但對股市，而且對金融的整體穩(wěn)定都是有好處的。
但遺憾的是，開征資本利得稅并不容易，這必須從當初A股取消該稅種說起。
在A 股，上市公司股東、高管和和他們有關系的親屬或者大佬，對股價進行操縱并不少見。但由于沒有資本利得稅，他們來去的成本極低。
1990年代初，中國股市尚歸地方政府管轄。1990年6月，深圳市曾頒布一份名為《關于對股權轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，要求對轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%～20%的個人收入調(diào)節(jié)稅，這是A股最早的資本利得稅。
但從1994年起，國家統(tǒng)一取消對股票轉(zhuǎn)讓所得暫免征收個人所得稅，還是那個耳熟能詳?shù)脑颍号浜蠂衅髽I(yè)改制和鼓勵證券市場健康發(fā)展—當然，前面一部分才是重點。 其后，財稅部門又多次下文重申對股票轉(zhuǎn)讓免征個人所得稅。
一個值得注意的現(xiàn)象是，A股“牛散”特別多，卻沒有炒股的“牛企業(yè)”，其實這很大程度在于投資者對于繳稅的規(guī)避。因為，如果是企業(yè)炒股賺錢，那么可能將資本利得最終作為企業(yè)所得，而征收企業(yè)所得稅。一遇到牛市，企業(yè)炒股被追繳企業(yè)所得稅的事情屢見報端。
所有人都清楚，資本利得稅是一個頗為兇猛的稅種，對股市的影響一點都不亞于印花稅。上世紀末，在全國的一次稅務工作會議上，開征“證券交易稅”曾一度被列入工作要點。消息一出，股市應聲而跌。其實，這個討論中的“證券交易稅”更類似于證券印花稅，而不是對炒股所得征收，但卻被一些人當成了資本利得稅開征的前兆。
近20年來，對于股市開征資本利得稅的討論從未停止?！赌巷L窗》記者查閱近年的公開新聞報道發(fā)現(xiàn)，幾乎所有對此公開表態(tài)的證券公司首席經(jīng)濟學家和分析師都會堅決反對這個稅，其理由主要是開征將打擊市場積極性，讓市場預期混亂等。說到底，這個稅不利于“牛市”的形成。
而支持開征這個稅的人則主要是學者，其理由主要是，資本利得稅主要針對炒作差價征收，開征必然有利于鼓勵長期投資和價值持有。更進一步講，這將極大地改變A股高換手率和短期炒作的老毛病。
此外，支持論者還提出了另一個重要理由：資本利得是一種調(diào)節(jié)收入的稅種。因為，資本大佬或者莊家將是稅負的主要承擔者，而普通的散戶“虧多賺少”，并不是劍之所指。甚至還有更激進的觀點建議，中國應該把資本利得稅征收之后用來作為“投資者保護基金”，以達到股市的公平正義價值。
縱觀全球，那些對投資者權益保護得當，價值投資色彩濃厚的股市，多數(shù)都開征了并不低的資本所得稅。相反，在那些莊家橫行的后發(fā)市場，資本所得稅幾乎一直難產(chǎn)。
臺灣股市曾是莊家橫行的地方。上世紀末，1998年，臺灣當局曾提出要征收“資本利得稅”，雖然僅僅是試探，結果臺股加權指數(shù)連續(xù)跌停，19天便跌幅達1/3。而目前，臺灣股市的“資本利得稅”早已變異，成了并未嚴格征收的“證所稅”，而各方勢力還一直圍繞這個問題展開了辯論和爭斗。
在美國等發(fā)達市場，股市的資本利得稅一直在嚴格征收。在上個世紀，美國資本利得的最高稅率甚至達到了50%，而現(xiàn)在已逐步下降，最高稅率為35%。同時，也根據(jù)持股時間長短，將資本利得分為長期資本利得和短期資本利得，對兩者設置差異稅率。
這些年，華爾街甚至還有一種觀點認為：“股神”巴菲特之所以長期持有可口可樂這樣的股票，除了這些大公司有可觀的股息之外，對資本利得稅的考慮也是重要因素。按照美國稅法，只有實際賣出股票才需繳稅，股價上漲后，只要不實際賣出便只是“計稅”，“計稅”作為公司的遞延所得稅資產(chǎn)，不用實際繳納。對巴菲特“不感冒”的人認為，巴菲特并沒有那么“神”，通過“避稅”來保有現(xiàn)金，也是他的重要財務技能。
目前，A股曝光率最高的稅種是印花稅。印花稅無論虧損，每筆都征收，因為股民喜歡換手，是主要承擔者，所以印花稅也被稱為“窮人稅”。今年上半年，我國股票交易印花稅約1380億元，創(chuàng)歷史最高水平。發(fā)生大股災，印花稅卻大豐收，這不能不說是一個怪現(xiàn)象。
真正要讓A股回歸“正常”，請從稅制改革開始。
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股息紅利“減稅”，對A股價值幾何？問題不難回答。在這個市場，股息紅利從來就沒有成為一種真正意義上的投資收益，相反，資本利得即股票轉(zhuǎn)手差價才是根本。但對資本利得，A股稅制卻嚴重缺位，而這種缺位也可以看成是6月股災爆發(fā)的因素之一。
目前，A股征收最多的是“雁過拔毛”式的印花稅，對普通股民最不利。某種意義上講，A股稅制幾乎一直呈現(xiàn)出“劫貧濟富”的色彩。既然有關方面反復重申，要從制度建設上讓A股回歸“正?！?，那么明顯的稅制錯位也應該下決心進行重大調(diào)整。
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《南風窗》記者了解發(fā)現(xiàn)，我國的紅利稅此前已有兩次調(diào)整。2005年6月，我國對紅利減半征收，即從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計入個人應納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計征個人所得稅。
第二次是2013年1月起，我國股息紅利差別化個人所得稅政策正式出臺。持股超過1年的，稅負為5%;持股1個月～1年的，稅負為10%;持股1個月以內(nèi)的，稅負為20%。2013年的紅利稅收政策一直執(zhí)行到了本次調(diào)整，后面兩項和現(xiàn)在調(diào)整后的新標準大同小異。
值得注意的是，兩次紅利稅“減稅”都分別發(fā)生在“牛市”之前。2007年，A股沖上6000點。2015年的“牛市”，也差不多是從2014年年初開始的。
新一輪的紅利稅調(diào)整對A股到底有多大的提振價值，暫時還不能下定論。但一個事實是明顯的，A股投資者獲取收益的主要方式根本就不是分紅，而是資本利得。
分紅和利得是投資者獲取回報的兩種主要形式，分紅包括了股票分紅（發(fā)放紅股）和現(xiàn)金分紅兩種形式，而資本利得則是投資者轉(zhuǎn)讓股票的差價。對A股而言，絕大多數(shù)股民炒股的著眼點顯然并非分紅，而是后一種“倒差價”。
A股公司吝嗇于分紅是一個老傳統(tǒng)。近年來，中國證監(jiān)會推動市場改革的重點之一就是不斷強化A股的分紅制度。監(jiān)管部門一度被認為將要推出“強制分紅”制度，由于阻力太大，這一改革最后大打折扣，不分紅的公司依舊不少。即便分紅，很多公司也不過是做樣子。每到分紅季，滬深兩家交易所和新聞媒體都必須定期“盯緊”這些“鐵公雞”，才會有那么一點督促的效果。
除了上市公司分紅的主觀意愿不強外，當下經(jīng)營現(xiàn)實也是個問題。按照wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，剔除2015年新上市的公司后，2014年度，A股可統(tǒng)計的1925家上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與投資活動現(xiàn)金流量凈額總和為-1592.17億元。上市公司越來越?jīng)]錢，拿什么分？
再從投資者的角度看，分紅也不一定真正受歡迎。重要的原因是，紅利稅一直不低，這被很多投資者認為是“損失”。對那些喜歡高頻交易的股民來說，更會適用高稅率。
因此，不論是從A股的分紅現(xiàn)狀，還是投資者的主觀意愿來看，分紅新政的實施，對A股轉(zhuǎn)牛的推動作用，顯然不能太樂觀。
目前，A股需要征收的稅收還包括了曝光頻率最高的印花稅。上世紀90年代初，深交所和上交所開始征收印花稅。截至目前的20多年時間里，這一稅種的調(diào)整次數(shù)差不多達到了10次，其中只有兩次為上調(diào)，其他都是“減稅”。
《南風窗》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，和紅利稅相比，印花稅對股市的影響更為立竿見影。1997年和2007年，我國分別有一次對印花稅的上調(diào)，最終都導致了市場狂跌。而只要“減稅”，市場立刻就有反彈。未來監(jiān)管部門是否會祭出印花稅減稅的措施，市場很期待。
但從根本上說，無論是紅利稅還是印花稅的調(diào)整，他們都只是個暫時的救市舉措，中國股市真正需要的稅制調(diào)整是征收資本利得稅。
長期以來，監(jiān)管部門反復提及要強化A股的“投資價值”，但實際情況是，各種制度設計都是為“融資價值”服務的。舉個簡單的例子，股民如果要長期持有一個股票，其前提不外乎兩個，一是這只股票長期的成長前景，持有多年再賣掉，可以賺取不菲的差價，這也是價值投資。
另一種情況則是，股民一直持有，這只股票有著極高的股息，而且并不是一直發(fā)紅股，而是每年現(xiàn)金股利發(fā)放慷慨。因此，在這種高現(xiàn)金股利的支撐下，股民認為股息比銀行利息高得多，那么也會長期持有。
問題在于，這兩種情況在A股基本不存在，更重要的是，目前的資本市場稅收制度幾乎是鼓勵短期炒作，而不鼓勵長期持有。因為，在二級市場，我國對個人征收紅利稅，卻不征收資本利得稅。簡單來說，就是資本大佬，不論他炒股賺了多少錢，他都不用交稅。但長期持有的股息，卻需要交稅。
A股的牛熊斗轉(zhuǎn)已經(jīng)一定程度上說明了征收資本利得稅的必要。一些財務專家認為，大股東和高管的減持是觸發(fā)杠桿崩潰，導致6月大跌的罪魁禍首。因為，大股東和高管作為“內(nèi)部人”對企業(yè)擁有最充分的信息，減持必然意味著對公司股價不看好，觸發(fā)了市場信心的崩潰。
數(shù)據(jù)觸目驚心。按照同花順iFind的統(tǒng)計資料，今年上半年，近1300家上市公司大股東及高管減持股票市值近5000億元，相當于去年全年減持金額的兩倍，更遠超上波大牛市2007年的24.81億元及2008年的19.99億元。
7月份，監(jiān)管部門對這種減持進行了嚴控。證監(jiān)會出臺規(guī)定要求，從即日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。
目前，權力部門查處“惡意做空者”的工作還在繼續(xù)。而一些激進的觀點甚至認為，如果要在中國股市尋找“惡意做空者”，那么這些減持的大股東和高管也可以算入。
除了本次“不合時宜”的減持之外，在A股，上市公司股東、高管和他們有關系的親屬或者大佬，對股價進行操縱并不少見。但由于沒有資本利得稅，他們來去的成本極低。
縱觀發(fā)達國家，基本上都已經(jīng)開征了資本利得稅，比如美國、英國和德國等。這些國家，稅率一般多在10%～35%之間，持有時間越短，稅率越高。因此，對持股者來說，越是短期炒作，成本越高，對莊家操縱股市容易形成很大的成本制約。
一般而言，很多莊家操縱股市都會借錢，而且這種借款的利息并不低，有些甚至是短期的高利貸拆借。比如，那些承諾給你年息40%的互聯(lián)網(wǎng)金融機構，它們便極有可能會把錢拿去股市坐莊。因為只有坐莊，才能付得起這種收益。
在不考慮印花稅等其他稅收的情況下，可以做一個簡化的計算。莊家A自有本金1000萬元，借款9000萬元，月利1%，最終1億入市買入操作某只股票。假如操作時間是1個月，股價上漲30%之后賣掉。在沒有資本利得稅的情況下，莊家最后可以拿到的收益是：3000萬炒股所得-90萬利息-本金1000萬=1910萬。
如果征收資本利得稅的情況是：由于持股時間太短，資本利得稅稅率需從高，需要按照30%的高稅率征收。那么莊家最后拿到的收益是：3000萬炒股所得（1-30%）-90萬利息-本金1000萬=1010萬。
如果把1000萬元作為本金，征收資本利得稅意味著坐莊的“本金收益率”從1910/1000降低到了1010/1000，降低了將近50%。在這種情況下，灰色金融機構的“投資收益”將直線下降，這不但對股市，而且對金融的整體穩(wěn)定都是有好處的。
但遺憾的是，開征資本利得稅并不容易，這必須從當初A股取消該稅種說起。
在A 股，上市公司股東、高管和和他們有關系的親屬或者大佬，對股價進行操縱并不少見。但由于沒有資本利得稅，他們來去的成本極低。
1990年代初，中國股市尚歸地方政府管轄。1990年6月，深圳市曾頒布一份名為《關于對股權轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》，要求對轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%～20%的個人收入調(diào)節(jié)稅，這是A股最早的資本利得稅。
但從1994年起，國家統(tǒng)一取消對股票轉(zhuǎn)讓所得暫免征收個人所得稅，還是那個耳熟能詳?shù)脑颍号浜蠂衅髽I(yè)改制和鼓勵證券市場健康發(fā)展—當然，前面一部分才是重點。 其后，財稅部門又多次下文重申對股票轉(zhuǎn)讓免征個人所得稅。
一個值得注意的現(xiàn)象是，A股“牛散”特別多，卻沒有炒股的“牛企業(yè)”，其實這很大程度在于投資者對于繳稅的規(guī)避。因為，如果是企業(yè)炒股賺錢，那么可能將資本利得最終作為企業(yè)所得，而征收企業(yè)所得稅。一遇到牛市，企業(yè)炒股被追繳企業(yè)所得稅的事情屢見報端。
所有人都清楚，資本利得稅是一個頗為兇猛的稅種，對股市的影響一點都不亞于印花稅。上世紀末，在全國的一次稅務工作會議上，開征“證券交易稅”曾一度被列入工作要點。消息一出，股市應聲而跌。其實，這個討論中的“證券交易稅”更類似于證券印花稅，而不是對炒股所得征收，但卻被一些人當成了資本利得稅開征的前兆。
近20年來，對于股市開征資本利得稅的討論從未停止?！赌巷L窗》記者查閱近年的公開新聞報道發(fā)現(xiàn)，幾乎所有對此公開表態(tài)的證券公司首席經(jīng)濟學家和分析師都會堅決反對這個稅，其理由主要是開征將打擊市場積極性，讓市場預期混亂等。說到底，這個稅不利于“牛市”的形成。
而支持開征這個稅的人則主要是學者，其理由主要是，資本利得稅主要針對炒作差價征收，開征必然有利于鼓勵長期投資和價值持有。更進一步講，這將極大地改變A股高換手率和短期炒作的老毛病。
此外，支持論者還提出了另一個重要理由：資本利得是一種調(diào)節(jié)收入的稅種。因為，資本大佬或者莊家將是稅負的主要承擔者，而普通的散戶“虧多賺少”，并不是劍之所指。甚至還有更激進的觀點建議，中國應該把資本利得稅征收之后用來作為“投資者保護基金”，以達到股市的公平正義價值。
縱觀全球，那些對投資者權益保護得當，價值投資色彩濃厚的股市，多數(shù)都開征了并不低的資本所得稅。相反，在那些莊家橫行的后發(fā)市場，資本所得稅幾乎一直難產(chǎn)。
臺灣股市曾是莊家橫行的地方。上世紀末，1998年，臺灣當局曾提出要征收“資本利得稅”，雖然僅僅是試探，結果臺股加權指數(shù)連續(xù)跌停，19天便跌幅達1/3。而目前，臺灣股市的“資本利得稅”早已變異，成了并未嚴格征收的“證所稅”，而各方勢力還一直圍繞這個問題展開了辯論和爭斗。
在美國等發(fā)達市場，股市的資本利得稅一直在嚴格征收。在上個世紀，美國資本利得的最高稅率甚至達到了50%，而現(xiàn)在已逐步下降，最高稅率為35%。同時，也根據(jù)持股時間長短，將資本利得分為長期資本利得和短期資本利得，對兩者設置差異稅率。
這些年，華爾街甚至還有一種觀點認為：“股神”巴菲特之所以長期持有可口可樂這樣的股票，除了這些大公司有可觀的股息之外，對資本利得稅的考慮也是重要因素。按照美國稅法，只有實際賣出股票才需繳稅，股價上漲后，只要不實際賣出便只是“計稅”，“計稅”作為公司的遞延所得稅資產(chǎn)，不用實際繳納。對巴菲特“不感冒”的人認為，巴菲特并沒有那么“神”，通過“避稅”來保有現(xiàn)金，也是他的重要財務技能。
目前，A股曝光率最高的稅種是印花稅。印花稅無論虧損，每筆都征收，因為股民喜歡換手，是主要承擔者，所以印花稅也被稱為“窮人稅”。今年上半年，我國股票交易印花稅約1380億元，創(chuàng)歷史最高水平。發(fā)生大股災，印花稅卻大豐收，這不能不說是一個怪現(xiàn)象。
真正要讓A股回歸“正常”，請從稅制改革開始。
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