譚保羅

近日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），對(duì)深化國(guó)有企業(yè)改革作出重大部署，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，切實(shí)破除體制機(jī)制障礙，堅(jiān)定不移做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)。

按照問(wèn)題導(dǎo)向的改革方法，深化國(guó)有企業(yè)改革不能總是停留在一些無(wú)謂的爭(zhēng)論上，而必須從實(shí)實(shí)在在的問(wèn)題著手，通過(guò)解決一個(gè)個(gè)具體問(wèn)題，推動(dòng)改革的深入。

那么，目前的國(guó)有企業(yè)有什么亟待解決的突出矛盾和問(wèn)題？《意見(jiàn)》列舉種種，概括起來(lái)主要是兩類，一類是對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管問(wèn)題，一類是國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部管理問(wèn)題。對(duì)于前者，監(jiān)管的核心是有效監(jiān)管，對(duì)于后者，管理的核心是提高效率。

聯(lián)系著兩個(gè)問(wèn)題的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是如何確定國(guó)有企業(yè)管理者的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)（關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)），換句話說(shuō)，我們?nèi)绾蝸?lái)判斷一個(gè)國(guó)企的管理是有效率的。這個(gè)問(wèn)題，一些監(jiān)管部門(mén)可能都沒(méi)有搞清楚，或者搞清楚了卻“顧左右而言他”。

判斷“效率”，目前最常見(jiàn)、也最可量化的標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)有資產(chǎn)的“保值增值”。在一些地方，對(duì)國(guó)企負(fù)責(zé)人的考核體系看起來(lái)已相當(dāng)完備，光考核方式就有好幾種，包括了年度經(jīng)營(yíng)考核、任期經(jīng)營(yíng)考核，還有具體獎(jiǎng)懲制度等。從理論上說(shuō)，國(guó)企的考核早已比很多私營(yíng)企業(yè)還嚴(yán)。

但問(wèn)題在于，我們?cè)O(shè)置的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)或許還值得商榷。比如，評(píng)判“保值增值”重要指標(biāo)之一是凈資產(chǎn)收益率（ROE），另一個(gè)叫法是“股東權(quán)益報(bào)酬率”。國(guó)企的股東是國(guó)民，那這就等于以“國(guó)民權(quán)益收益率”作為考核指標(biāo)。這簡(jiǎn)直太棒了，國(guó)民聽(tīng)了一定會(huì)很高興。

但只要稍微有一點(diǎn)財(cái)務(wù)常識(shí)，你就知道這個(gè)指標(biāo)有問(wèn)題。特別是在目前的金融體系之下，這可以說(shuō)是個(gè)“壞指標(biāo)”。為什么？必須先弄清另一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)再說(shuō)。

考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，另外一個(gè)指標(biāo)是總資產(chǎn)收益率（ROA）。ROE和ROA都是一個(gè)比率，簡(jiǎn)化地理解，他們的分子相同，分母不同。如果企業(yè)是一家100%國(guó)有的企業(yè)，那么前者是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益（國(guó)有股權(quán)，不包括負(fù)債）的百分比，后者則是凈利潤(rùn)與公司全部資產(chǎn)（國(guó)有股權(quán)加上負(fù)債）的百分比。

數(shù)學(xué)和邏輯的常識(shí)會(huì)告訴你：如果企業(yè)拼命負(fù)債，它便很容易提高它的ROE。因?yàn)榻鑱?lái)的錢(qián)通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也可以創(chuàng)造利潤(rùn)，把分子做大了，但借的錢(qián)卻不會(huì)出現(xiàn)在ROE的分母中。

但ROA就不一樣了，負(fù)債必須算在ROA的分母里。也就是說(shuō)，企業(yè)從銀行借錢(qián)時(shí)，必須考慮債務(wù)的使用效率，不能隨便亂借錢(qián)鋪攤子。只有在借錢(qián)的使用效率較高，導(dǎo)致ROA值整體變大的時(shí)候，企業(yè)才傾向于借錢(qián)。

遺憾的是，在現(xiàn)實(shí)中，很多國(guó)企的考核指標(biāo)都是ROE，而不是ROA。這種考核方式引發(fā)的結(jié)果不言而喻：企業(yè)會(huì)拼命從銀行貸款，做大利潤(rùn)的盤(pán)子和ROE的值。同時(shí)，利潤(rùn)做大了，留存收益就可能變多，當(dāng)留存收益轉(zhuǎn)化為股本，國(guó)有股權(quán)就真的“做大做強(qiáng)”了。國(guó)企老總胸前會(huì)戴上大紅花。

但這個(gè)“激勵(lì)機(jī)制”的負(fù)效應(yīng)也有目共睹，就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)企負(fù)債的狂飆，正成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)之一。要知道，1990年代國(guó)企大改革的直接誘因就是國(guó)企債臺(tái)高筑，舉步維艱。

去年，財(cái)政部的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示：截止到2013年，全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額104.1萬(wàn)億元，負(fù)債總額67.1萬(wàn)億元。按此計(jì)算，平均資產(chǎn)負(fù)債率為64.5%。

央行一位副司長(zhǎng)去年也透露，2012年，我國(guó)非金融類企業(yè)部門(mén)的杠桿率為106%，2013年進(jìn)一步增至109.6%。這一數(shù)值遠(yuǎn)高于德國(guó)的49%、美國(guó)的72%、日本的99%—中國(guó)的間接融資總量中，國(guó)企一直是大頭，杠桿也主要是國(guó)企的“功勞”。

今年3月份，原國(guó)家體改委副主任邵秉仁在2015博鰲亞洲論壇上的批評(píng)更尖銳，“央企他們資產(chǎn)負(fù)債率，他們的資金回報(bào)率，各項(xiàng)指標(biāo)老實(shí)講與民營(yíng)資本沒(méi)法相比，如果長(zhǎng)此下去必將掏空國(guó)家”。

國(guó)企的問(wèn)題千頭萬(wàn)緒，但不負(fù)責(zé)任的負(fù)債以及堆積的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才是燃眉之急。改革勢(shì)在必行。

目前，我國(guó)央企領(lǐng)導(dǎo)人的主要考核依據(jù)是《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，其規(guī)定業(yè)績(jī)考核系數(shù)的計(jì)算基數(shù)主要是：企業(yè)資產(chǎn)總額、利稅總額、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值、營(yíng)業(yè)收入、職工平均人數(shù)、技術(shù)投入比率等。仔細(xì)分析，這些指標(biāo)對(duì)“量”的考核超過(guò)了“質(zhì)”。要拿到高分，從銀行借錢(qián)是最立竿見(jiàn)影的辦法。

考核標(biāo)準(zhǔn)的“小問(wèn)題”真的需要改革了。事實(shí)上，解決這個(gè)“小問(wèn)題”帶來(lái)的“溢出效應(yīng)”或許超出想象。比方說(shuō)，當(dāng)國(guó)企不再不顧收益地借錢(qián)，那么國(guó)企群體對(duì)中小企業(yè)融資的“擠出效應(yīng)”必然有所緩解。業(yè)績(jī)壓力巨大的銀行客戶經(jīng)理們，自然會(huì)追著那些資質(zhì)還算過(guò)得去的中小企業(yè)貸款。

今年年初，中信集團(tuán)前董事長(zhǎng)孔丹接受媒體采訪時(shí)曾說(shuō)，“國(guó)企是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的支撐和骨干，是遇到風(fēng)浪時(shí)候的大錨。中國(guó)的國(guó)企起到了這個(gè)作用，其在主客觀上實(shí)際都成為了中共執(zhí)政的基礎(chǔ)?！边@話，說(shuō)得很中肯，也很到位。

國(guó)企既然如此重要，改革更不能流于“假大空”，扎扎實(shí)實(shí)解決一個(gè)個(gè)具體的“小問(wèn)題”，才能夠真正把改革推向深入。