勞新穎

信托產(chǎn)品市場上目前出現(xiàn)的狀況是：“產(chǎn)品荒、預約難”。記者了解到，目前比較優(yōu)質(zhì)的信托項目往往一經(jīng)發(fā)布就被投資者“秒殺”，多家信托公司接到單筆超過10億元的巨量買單，高凈值客戶亦蜂擁而上。

信托曾是投資人眼中的“香餑餑”，受周期性產(chǎn)業(yè)旺盛融資需求的影響，信托風光無限。數(shù)據(jù)顯示，2014年，在清算兌付的1892只產(chǎn)品中，平均年化收益率為8.65% ，這樣的戰(zhàn)績在國內(nèi)理財市場上足以笑傲群芳。但是隨著經(jīng)濟增速的放緩，國內(nèi)房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)疲態(tài)盡顯，信托業(yè)的發(fā)展也放慢了腳步。一方面，信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量下降。另一方面，收益率也呈下滑趨勢。一個不爭的事實正擺在眼前：“資產(chǎn)配置荒”下，信托越來越難買。

搶購不為下滑所“破歌”

目前市場上發(fā)行的信托產(chǎn)品數(shù)量相對減少，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年9月以來有54家信托公司發(fā)行了403款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量環(huán)比減少152款，降幅23.79%。7月起信托產(chǎn)品的發(fā)行量急劇萎縮，9月信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模較年內(nèi)高點已經(jīng)腰斬。具體表現(xiàn)上，固定收益類集合信托產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比減少2.25%，同比減少40.22%，產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比減少15.05%；集合信托產(chǎn)品成立數(shù)量、成立規(guī)模較8月也均有小幅下滑。

發(fā)行數(shù)量不斷下滑，收益率也出現(xiàn)跌幅，信托產(chǎn)品的收益率正在遭遇“寒流”。根據(jù)私銀家2015年前三季度信托產(chǎn)品分析報告顯示，2015年前三季度信托產(chǎn)品收益率總體呈現(xiàn)下滑趨勢。一年期信托產(chǎn)品收益率雖然大體可以維持在8.5%上下，但是兩年期產(chǎn)品的收益率已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的下滑，收益率由年初的10%上下跌到了9%。究其原因，一方面在貨幣寬松、利率下行的環(huán)境下，企業(yè)融資渠道加寬，融資成本降低，一定程度上使得信托的發(fā)行量下降；另一方面則在于，市場普遍認為股市泡沫和風險已經(jīng)得到相當程度的釋放，股市資金分流也影響了信托的發(fā)行量。

雖然信托產(chǎn)品的發(fā)行量和收益率“集體唱衰”。但是相對于其他理財產(chǎn)品而言其“低風險、高收益”的優(yōu)勢仍然沒有改變，信托產(chǎn)品市場上目前出現(xiàn)的狀況是：“產(chǎn)品荒、預約難”。記者了解到，目前比較優(yōu)質(zhì)的信托項目往往一經(jīng)發(fā)布就被投資者“秒殺”，多家信托公司接到單筆超過10億元的巨量買單，高凈值客戶亦蜂擁而上，尤其是風險相對較低的政信類產(chǎn)品，幾個億規(guī)模的產(chǎn)品一天甚至幾個小時就被搶光。甚至有傳聞一些8000萬額度的信托產(chǎn)品，投資者預約就已經(jīng)超過12億。私銀家報告稱，“產(chǎn)品荒”現(xiàn)象的根本原因在于實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩導致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，但是目前開拓的絕大部分項目資源難以滿足信托公司風控要求，因此轉(zhuǎn)而借道以資管類產(chǎn)品和契約型基金的形式進行融資。

不同信托產(chǎn)品，冷熱不均

目前信托市場的產(chǎn)品可謂是“冰火兩重天”。

固收類信托產(chǎn)品紅紅火火。雖然固收類信托產(chǎn)品的收益率不斷走低，但是固收類信托產(chǎn)品依舊搶手，大量資金回流固收領域。以房地產(chǎn)、基建、工商企業(yè)等基礎產(chǎn)業(yè)信托為代表的固收類信托產(chǎn)品發(fā)行尤為火爆，一度“供不應求”。據(jù)了解，很多高凈值投資者看重產(chǎn)品的“高收益、低風險”，因此對固收產(chǎn)品寵愛有加。

與之形成鮮明對比的則是證券類信托正在經(jīng)歷的“寒冬”。根據(jù)益信托的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，三季度證券集合信托的發(fā)行、成立規(guī)模分別為218.5億元、181.9億元，較二季度大降近九成，甚至三季度存量證券信托規(guī)模亦有所下降，不少產(chǎn)品遭到大量贖回甚至清盤。

固收類信托產(chǎn)品的火爆原因是多方面的。業(yè)內(nèi)人士指出，市場基準利率不斷下降，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益持續(xù)下滑，凸顯信托產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢；股市的震蕩造成資金的涌入推動了固收類信托的發(fā)展。除此之外，固收類信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的縮減也無形中增強了其“物以稀為貴”的吸引力。而證券類信托的“遇冷”同樣與股市緊密相關(guān)。股市行情的震蕩已經(jīng)使一些信托公司的投資標的暫停，加之，監(jiān)管層面開始清理配資行動，加大了對證券業(yè)務的監(jiān)管，不少信托公司的證券投資類產(chǎn)品遭到了嚴格的限制。格上理財研究員王燕娛指出，經(jīng)歷了這一波清理與整頓，證券投資信托將會趨于規(guī)范，其規(guī)模的增速也很難出現(xiàn)如2015上半年那樣激進的局面。

信托產(chǎn)品后市如何？

對于未來信托產(chǎn)品的走勢預測，業(yè)內(nèi)人士表示，受利率下滑的影響，未來信托收益有進一步下降的可能。在此背景下，高成本的信托資金不再是融資首選。不管信托未來收益是否會呈現(xiàn)下滑趨勢，不能否認的是，信托產(chǎn)品將會越來越難買。

正如上文提到的那樣，一方面，經(jīng)濟形勢下降，導致多數(shù)信托公司風控更加嚴格，進而導致信托公司發(fā)行的優(yōu)質(zhì)的信托項目越來越少，信托產(chǎn)品的質(zhì)量會隨之下降。投資人苦于尋找優(yōu)質(zhì)的信托項目，手中的資金無處安放；另一方面利率的持續(xù)走低會使級別比較高的信托項目就走單一信托代替向自然人募集的集合信托了，由此會加速信托收益率的下滑。

國投泰康信托經(jīng)理人李強表示，現(xiàn)在信托行業(yè)面臨的核心問題在于，未來幾年產(chǎn)業(yè)的熱點分布暫時還不明朗，新舊行業(yè)都存在許多機會。他推測，未來一到兩年將是金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型的時期，固收產(chǎn)品的三大傳統(tǒng)板塊利潤會下降，但彼時一定會有其他的優(yōu)質(zhì)投資機會出現(xiàn)。

那么投資者在信托產(chǎn)品上該如何抉擇呢？中建投信托研究部總經(jīng)理王苗軍認為，風險處置市場化要求投資者理性看待信托計劃的流動性風險的同時，對投資者信托項目的篩選提出了更高要求。投資者在選擇信托產(chǎn)品的過程中，首先關(guān)注產(chǎn)品的安全性，其次是流動性，最后才是產(chǎn)品的收益率，應該選擇與自己風險承受能力相匹配的信托產(chǎn)品。

理財師建議，雖然投資者會對“剛性兌付”存在擔憂，但基礎產(chǎn)業(yè)類固收信托至今無一例實質(zhì)違約，一段時間內(nèi)基礎產(chǎn)業(yè)信托仍然是市場熱點。除此之外信托產(chǎn)品上應分散投資，考慮到長期利率下行，投資者可適度配置固收產(chǎn)品，但是不能把雞蛋放在一個籃子里。其次，投資者應當重點關(guān)注信托公司其股東實力以及信托公司的風險處置能力，優(yōu)先選擇股東實力較強、風險控制能力較好的信托公司的產(chǎn)品。