華泰證券（601688）：2015年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.1億元，凈利潤(rùn)20.1億元，對(duì)應(yīng) EPS0.36元，同比增154%，高于之前預(yù)期。后續(xù)降息預(yù)期將提升高beta屬性公司（相對(duì)于大盤）的估值水平，華泰集經(jīng)紀(jì)份額大/傭金率觸底/資本補(bǔ)充足三大優(yōu)勢(shì)，有望表現(xiàn)出較大彈性。

港股募資有望于年中完成，資本中介業(yè)務(wù)再增活力。（1）預(yù)計(jì)公司在港有望募資近250-300億元，考慮到同類券商廣發(fā)在港近40倍的超額認(rèn)購情況，公司首發(fā)將受熱捧。（2）若考慮發(fā)債，總體募資將在千億元規(guī)模。公司兩融規(guī)模（規(guī)模近960億元，份額約6.4%/較年初增加48%）仍有擴(kuò)充空間，證監(jiān)會(huì)整頓要求不影響業(yè)務(wù)發(fā)展大勢(shì)。（3）港股IPO提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力，未來海外及并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

踐行O2O戰(zhàn)略，高經(jīng)紀(jì)份額提升業(yè)績(jī)彈性。（1）“一人多戶”條件下，公司零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)憑借“低傭金+良好體驗(yàn)”優(yōu)勢(shì)，有望擠占部分券商份額（現(xiàn)有份額近7%，海外低傭券商份額約40%），受益于行業(yè)集中度提升。（2）1季度傭金率近0.032%，新增客戶以零售客戶為主。公司 1 季度利息收入（133%）和經(jīng)紀(jì)傭金（157%）均表現(xiàn)出較高增速，公司低傭獲客/兩融理財(cái)?shù)茸儸F(xiàn)的業(yè)務(wù)模型初見成效。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，該股近期創(chuàng)出新高，BOLL張口打開，后續(xù)有望進(jìn)一步上揚(yáng)，可保持關(guān)注。