侯雋

在停牌3個(gè)月后，光明乳業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“光明乳業(yè)”，600597.SH）6月9日復(fù)牌，連續(xù)迎來(lái)三個(gè)漲停。通過(guò)定向增發(fā)，光明乳業(yè)以募資總額90億元收購(gòu)以色列最大的食品企業(yè)特魯瓦（Tnuva）集團(tuán)。

從2010年11月并購(gòu)新西蘭新萊特乳業(yè)公司開(kāi)始，歷時(shí)5年，光明乳業(yè)通過(guò)一系列外延式并購(gòu)，意在打破多年來(lái)中國(guó)乳業(yè)伊利、蒙牛雙雄并立格局。乳業(yè)“三國(guó)爭(zhēng)霸”時(shí)代要來(lái)了嗎？

加速海外資產(chǎn)證券化

“我們最初瞄準(zhǔn)特魯瓦，就是希望通過(guò)海外布局和后續(xù)整合，進(jìn)一步做強(qiáng)集團(tuán)最大主業(yè)板塊乳業(yè)，力爭(zhēng)成為世界領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)第一的乳企。同時(shí)，把特魯瓦裝入國(guó)內(nèi)上市平臺(tái)，也有利于推動(dòng)海外并購(gòu)的資產(chǎn)快速證券化。”光明食品集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)呂永杰表示。

資料顯示，特魯瓦成立于1926年，現(xiàn)在已發(fā)展成為以色列最大的綜合食品企業(yè)，也是乳制品市場(chǎng)占有率最高的企業(yè)。其公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乳制品、禽蛋制品、肉制品、冷凍蔬菜、糕點(diǎn)等。其中乳制品是特魯瓦公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，銷(xiāo)售額占公司整體銷(xiāo)售額的60%以上，占以色列全國(guó)乳制品市場(chǎng)的50%以上。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析稱(chēng)，光明乳業(yè)看中的并非以色列食品巨頭的體量，而是其技術(shù)含量和品牌知名度，通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行海外布局和后續(xù)整合，進(jìn)一步做強(qiáng)光明集團(tuán)最大主業(yè)板塊乳業(yè)。

“三大乳業(yè)巨頭近年都開(kāi)始一系列出海計(jì)劃，但是每家策略不同，伊利的海外并購(gòu)是進(jìn)行資源布局，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)奶源;蒙牛則是引進(jìn)來(lái)，通過(guò)和阿拉、達(dá)能的合作，將先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)國(guó)內(nèi)的同時(shí)獲得更多投資;光明則是進(jìn)行資本運(yùn)作，通過(guò)收購(gòu)知名品牌拓展海外市場(chǎng)。特魯瓦不但是中東知名企業(yè)，在歐洲和美國(guó)也有相當(dāng)知名度，對(duì)于光明下一步獲得市場(chǎng)份額開(kāi)拓海外市場(chǎng)作用不言而喻?！彼瘟帘硎?。

5～8年將集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)證券化率提升至50%以上

從2010年開(kāi)始，光明食品集團(tuán)就開(kāi)始運(yùn)用資本和整合業(yè)務(wù)，對(duì)旗下乳業(yè)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略進(jìn)行布局，先后成功實(shí)施7次海外并購(gòu)，在新西蘭、澳大利亞、英國(guó)、法國(guó)、捷克、意大利、以色列等7個(gè)國(guó)家設(shè)有企業(yè)。

“光明在購(gòu)買(mǎi)以色列特魯瓦股權(quán)時(shí)，提前鎖定了新謝克爾與歐元的匯率，由于歐元的隨后貶值，光明節(jié)省了近1億歐元。” 光明食品集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

他透露，自 2010年11月，光明乳業(yè)經(jīng)過(guò)半年的競(jìng)購(gòu)流程，最終通過(guò)增資擴(kuò)股的方式控股新西蘭新萊特公司（Synlait Milk）51%股權(quán)后，就一直重視在資本市場(chǎng)的運(yùn)作，例如2013年7月新西蘭新萊特成功于新西蘭證券交易所主板掛牌交易，當(dāng)年凈利潤(rùn)為9216萬(wàn)元。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，光明食品集團(tuán)的國(guó)際化擴(kuò)張很有特色，行業(yè)遍及乳制品、橄欖油、早餐麥片等，海外收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值規(guī)模不斷增大。

“光明食品集團(tuán)將利用3～5年左右的時(shí)間，將光明食品集團(tuán)打造成為上海5～8家本土化的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)之一，集團(tuán)跨國(guó)化指數(shù)從目前的12%提升至25%以上;集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)證券化率從目前不足20%提升至50%以上，混合經(jīng)濟(jì)企業(yè)比重從50%提升到80%以上?！惫饷魇称芳瘓F(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)呂永杰表示。

重組整合，進(jìn)軍華中

在通過(guò)資本運(yùn)作對(duì)海外資產(chǎn)最大利益化的同時(shí)，光明食品集團(tuán)也對(duì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合。

2015年6月，光明食品集團(tuán)確認(rèn)作為該集團(tuán)重組計(jì)劃的一部分，集團(tuán)旗下上市公司光明乳業(yè)將收購(gòu)?fù)瑢俟饷魇称芳瘓F(tuán)的上海牛奶集團(tuán)奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

“雖然集團(tuán)擁有100萬(wàn)畝土地，但要在源頭完成奶牛、奶源的布局，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此，走向國(guó)內(nèi)、走向海外就成為必然的選擇。”潘建軍表示，“就上海地區(qū)而言，光明在崇明、奉賢開(kāi)設(shè)牧場(chǎng)，在金山有種奶牛場(chǎng)，這是上海地區(qū)新鮮供奶的保證，當(dāng)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，拉伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局全球就水到渠成了?！?/p>

今年5月份，華中規(guī)模最大的單體乳品工廠——光明乳業(yè)華中中心工廠在武漢奠基開(kāi)建。據(jù)悉，這一工廠由光明乳業(yè)和武漢臨空港投資有限公司合資成立，規(guī)劃占地190畝，擁有64條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)36萬(wàn)噸，新增就業(yè)崗位3000多個(gè)。建成后，將成華中地區(qū)最現(xiàn)代化和規(guī)模最大的新鮮乳制品加工廠，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為光明乳業(yè)此次新建華中工廠，是光明乳業(yè)走出沿海優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的一次重大嘗試。

“伊利和蒙牛的區(qū)位優(yōu)勢(shì)非常明顯，不但全面占領(lǐng)一二線城市，現(xiàn)在把三四線渠道也完全打通，光明想重新回到第一集團(tuán)，市場(chǎng)和產(chǎn)品框架非常重要。目前光明只在自己的根據(jù)地上海周邊地區(qū)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于華北市場(chǎng)大局已定，光明希望能在華中市場(chǎng)取得話語(yǔ)權(quán)。”宋亮對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

欲重新回到乳業(yè)第一陣營(yíng)

顯然，對(duì)擁有百年歷史的光明來(lái)說(shuō)，重新回到乳業(yè)的第一陣營(yíng)才是它的目標(biāo)。

目前，光明乳業(yè)年銷(xiāo)售額在200億元左右，而國(guó)內(nèi)乳企“第一梯隊(duì)”伊利、蒙牛的銷(xiāo)售規(guī)模在500億元以上。

“前面是伊利、蒙牛，后面是合生元、貝因美、君樂(lè)寶，再后面100億元、50億元體量的企業(yè)越來(lái)越多，對(duì)于光明乳業(yè)而言，這是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。”乳業(yè)專(zhuān)家王丁棉對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)，“商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，不進(jìn)則退?！?/p>

自2014年以來(lái)，光明食品集團(tuán)作為上海國(guó)資改革的樣本，主要集中在對(duì)旗下小而散的品牌進(jìn)行重新劃分整合，通過(guò)做減法合并同類(lèi)項(xiàng)后，打造專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的集團(tuán)公司，希望通過(guò)一系列并購(gòu)重組，力爭(zhēng)到明年底，使光明乳業(yè)年銷(xiāo)售額升至400億元，再過(guò)兩三年，達(dá)到500億元以上，回歸國(guó)內(nèi)乳業(yè)“第一梯隊(duì)”。

光明食品集團(tuán)的7次海外并購(gòu)

2010年11月

并購(gòu)新西蘭新萊特乳業(yè)公司51%股權(quán)，2013年7月23日新萊特乳業(yè)在新西蘭主板上市。

2011年9月

并購(gòu)澳大利亞瑪納森食品公司75%股權(quán)。

2012年5月

并購(gòu)英國(guó)維多麥?zhǔn)称饭?0%股權(quán)。

2012年6月

并購(gòu)法國(guó)DIVA葡萄酒公司70%股權(quán)。

2013年12月

并購(gòu)香港萬(wàn)安公司70%股權(quán)。

2014年10月

并購(gòu)意大利橄欖油企業(yè)Salov集團(tuán)90%股權(quán)。

2014年12月

并購(gòu)香港東方物流中心物業(yè)項(xiàng)目全部資產(chǎn)。

2015年3月

并購(gòu)以色列食品企業(yè)Tnuva77.7%股權(quán)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：據(jù)公開(kāi)資料整理 編輯制圖：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采制中心

潘建軍談光明海外收購(gòu)模式

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：從2010年開(kāi)始，光明食品集團(tuán)開(kāi)始出海，光明海外并購(gòu)的原則是什么？

潘建軍：光明食品集團(tuán)在并購(gòu)過(guò)程中首先運(yùn)用了國(guó)際信用評(píng)級(jí)、俱樂(lè)部融資、全杠桿融資、過(guò)橋貸款、發(fā)行國(guó)際債券等有效做法，在并購(gòu)以后同時(shí)建立完善了對(duì)海外企業(yè)的資產(chǎn)、投資、財(cái)務(wù)等管理制度，才有了比較健康有序、可持續(xù)發(fā)展的海外企業(yè)績(jī)效。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：光明在并購(gòu)后迅速資產(chǎn)證券化，但是資本市場(chǎng)變化多端，會(huì)不會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)？

潘建軍：根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，公司主要海外并購(gòu)企業(yè)2015年1—5月份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度達(dá)到30%，利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度達(dá)到31%，國(guó)際化業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增幅均超過(guò)了集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的平均增幅。1—5月，海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)占光明食品集團(tuán)利潤(rùn)比例超過(guò)海外營(yíng)業(yè)收入占集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的比例近10個(gè)百分點(diǎn)。

光明食品集團(tuán)形成了一套涵蓋“融資—收購(gòu)—整合—證券化”全過(guò)程的海外收購(gòu)模式。此舉將稀釋光明食品集團(tuán)在海外收購(gòu)上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)海外資產(chǎn)證券化降低集團(tuán)整體的杠桿比率，減少對(duì)集團(tuán)自有資金的依賴(lài)。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：我國(guó)的“一帶一路”政策對(duì)光明的海外并購(gòu)會(huì)有什么樣的影響？

潘建軍：光明食品集團(tuán)正在為盡快繪就“本土化跨國(guó)公司”藍(lán)圖注入強(qiáng)勁動(dòng)力。光明食品集團(tuán)的國(guó)際化會(huì)主動(dòng)融入“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略，把“一帶一路”沿線國(guó)家作為國(guó)際化業(yè)務(wù)的主要發(fā)展區(qū)域來(lái)謀劃，把科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)放在突出位置，光明食品集團(tuán)的國(guó)際并購(gòu)目光，將主要瞄準(zhǔn)歐洲、東南亞、澳新地區(qū)。