胡力豪

6月下旬，受多重因素特別是市場(chǎng)降桿杠的沖擊，A股出現(xiàn)“垂直打擊”式的千點(diǎn)震蕩，但還不會(huì)顛覆A股整體的牛市根基。從階段性行情來(lái)看，未來(lái)或許還有一次自發(fā)性逐步降桿杠的過(guò)程、一次探究市場(chǎng)底的過(guò)程。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這段時(shí)間既有風(fēng)險(xiǎn)也蘊(yùn)含著豐富的交易性機(jī)會(huì)，但交易難度會(huì)顯著加大，投資策略上不要過(guò)分追捧“熱點(diǎn)”。

還有一次自發(fā)性逐步降杠桿

按照速度與時(shí)間的匹配關(guān)系，之前的“奔牛”行情上漲速度越快、幅度越大，則現(xiàn)階段需要修整的時(shí)間會(huì)越長(zhǎng)、過(guò)程也越是復(fù)雜，因此反復(fù)性的“千點(diǎn)震蕩”或成為后階段A股行情的一種常態(tài)，但還不會(huì)顛覆A股整體的牛市根基。“改革?！钡念A(yù)期，以及近期垂直下跌中在4000點(diǎn)一帶的顯性護(hù)盤行為構(gòu)成后階段區(qū)域性“千點(diǎn)震蕩”的支持基礎(chǔ)；主板3800-4800點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板2400-3400點(diǎn)或構(gòu)成行情千點(diǎn)震蕩的主要區(qū)間。

期間，上破與下破均有可能，但流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市由于流動(dòng)性噴發(fā)后已呈收斂趨勢(shì)，行情的震蕩必然是反復(fù)性的，震蕩中若偶有再創(chuàng)新高也或是假突破。從階段性行情來(lái)看，6月末去桿杠的大跌較大程度地清除了場(chǎng)外高桿杠比例配資對(duì)行情的擾動(dòng)，也對(duì)“以小搏大”的桿杠類資金做了一次最直接的風(fēng)險(xiǎn)教育。因此，后階段隨著行情財(cái)富效應(yīng)的褪色以及交易難度的增大，市場(chǎng)還會(huì)有一次自發(fā)性逐步降杠桿的過(guò)程。

還有一次探究市場(chǎng)底的過(guò)程

在防范因控制市場(chǎng)桿杠破裂形成“連環(huán)殺”進(jìn)而衍生金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，市場(chǎng)感受到了來(lái)自于金融監(jiān)管層的強(qiáng)烈護(hù)盤意圖和行為，政策信號(hào)明確：不希望行情恐慌性的急速下跌、不希望行情在4000點(diǎn)以下運(yùn)行，從而在4000點(diǎn)以下形成了一個(gè)疑似政策底。然而，A股市場(chǎng)的政策底歷來(lái)不是有效底，在未來(lái)反復(fù)性“千點(diǎn)震蕩”中行情或還有一次探究市場(chǎng)底的過(guò)程。

如果說(shuō)6月下旬去桿杠的調(diào)整是“急殺”，則后期探究市場(chǎng)底的行情或是一次慢調(diào)的過(guò)程，再創(chuàng)新低與不創(chuàng)新低均有可能，但要構(gòu)筑新的底部則有一個(gè)必要條件：動(dòng)輒過(guò)萬(wàn)億的交易量必須降下來(lái)！這意味著，“強(qiáng)震之后有余震”，還沒(méi)到可以再次樂(lè)觀的時(shí)候。

A股在后階段區(qū)域性“千點(diǎn)震蕩”期間，除了權(quán)重股會(huì)間隙性“護(hù)市”行情，預(yù)期市場(chǎng)的風(fēng)格不會(huì)明顯偏向小市值的成長(zhǎng)，也不會(huì)明顯偏向藍(lán)籌股的低估值，行情結(jié)構(gòu)很可能是個(gè)“混沌市”。一方面，中報(bào)的優(yōu)劣分化會(huì)瓦解行情的組團(tuán)效應(yīng)；另一方面，各類被熱炒的投資主題將受到中報(bào)的成色檢驗(yàn)；再一方面，震蕩市中的市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)有進(jìn)有出的“圍城”現(xiàn)象，不利于組團(tuán)式行情的持續(xù)發(fā)揮。

不要過(guò)分地追捧“熱點(diǎn)”

在后階段“千點(diǎn)震蕩”期間交易策略上需注意的是：1）泡沫化的新經(jīng)濟(jì)主題或走向大分化，需要一次概念落地，即去偽存真與盈利檢驗(yàn)的過(guò)程。我們認(rèn)為，一切落不了地、盈不了利的概念性炒作都是“仗著錢多耍流氓”；2）看好股市“改革牛”的觀點(diǎn)仍有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)，且預(yù)期很高。

但是，我們不認(rèn)為央企的合并能在基本面上形成1+1=>3的效果，也不認(rèn)為國(guó)企堅(jiān)守的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能改革出朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。改革紅利只是體現(xiàn)在機(jī)制理順和績(jī)效激勵(lì)的層面上，1-2年后肯定是有的，但達(dá)不到目前市場(chǎng)預(yù)期或是大概率事件。這提示著，在后階段的行情交易策略中不要過(guò)分地追捧“熱點(diǎn)”。