陳希琳
熱情的股民和飆升的指數(shù)顯然從面子和里子上,都給足了股市向好的動(dòng)力。然而3000點(diǎn)一過(guò),便有人預(yù)期新一輪牛市漲幅將達(dá)400%,“萬(wàn)點(diǎn)論”頻出。在接受《經(jīng)濟(jì)》記者專訪時(shí),英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則給熱情得有些瘋狂的股民潑了一盆涼水,短期他對(duì)A股有些許擔(dān)憂。
真實(shí)的牛市首次到來(lái)
《經(jīng)濟(jì)》:2014年,A股指數(shù)屢次強(qiáng)勁上漲,已經(jīng)進(jìn)入牛市階段成為共識(shí),萬(wàn)點(diǎn)論也開始出現(xiàn)。您對(duì)此怎么看?
李大霄:萬(wàn)點(diǎn)論通常是這樣,一跌破鉆石底,大家就容易往下看空,說(shuō)會(huì)跌到1000點(diǎn),但一漲到2500點(diǎn),5000點(diǎn)論就出來(lái)了,一漲到3000點(diǎn),“萬(wàn)點(diǎn)論”就出來(lái)了?,F(xiàn)在很多人看多是沒(méi)有邏輯的,他們就是2000點(diǎn)處看空,3000點(diǎn)沒(méi)辦法只能看多。
我最近看空,也是短期看空,不是全盤否定。這是A股首次真實(shí)牛市的到來(lái),有經(jīng)濟(jì)鏈的支撐,也有股指基礎(chǔ),同時(shí)也是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)7年調(diào)整的成果。
現(xiàn)在已經(jīng)體現(xiàn)出了4點(diǎn)變化。第一個(gè)變化是市場(chǎng)在向全流通市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。以前最大的問(wèn)題是,股市不是一個(gè)全流通市場(chǎng),不流通或30%流通,一提出國(guó)有股減持,整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)恐慌,但到今天為止,應(yīng)該是82%左右,像中石油、平安保險(xiǎn)、招商銀行這些大的機(jī)構(gòu)股票,全部都是全流通的,剩下的非全流通的18%左右,都是近幾年上市的小公司。這樣一來(lái),市場(chǎng)就有了很大的改善。
其二,這個(gè)市場(chǎng)以前是單邊市場(chǎng),只能做多不能做空,現(xiàn)在是雙向的,就有做空的力量來(lái)制約,雙向流通會(huì)使市場(chǎng)更為均衡。
第三個(gè)變化是國(guó)際化。以前市場(chǎng)是封閉式的,AB股只能我們買,國(guó)外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人不能來(lái)買。現(xiàn)在通過(guò)滬港通、深港通、QFII,使得雙向交叉非常多,打破了單一市場(chǎng)的封閉性,使其變成全球化市場(chǎng)。
第四個(gè)變化是,以前市場(chǎng)比較小,不具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)代表性,現(xiàn)在代表性則比較強(qiáng)。
此外,未來(lái)還要落地一個(gè)變化,那就是注冊(cè)制,注冊(cè)制會(huì)使得整個(gè)市場(chǎng)的審批功能逐漸減弱,市場(chǎng)因素逐漸加強(qiáng),這一改革在2015年下半年就有可能成熟。再者,退市制度的落實(shí)也能使整個(gè)市場(chǎng)的資源配置逐漸完善,市場(chǎng)活力就會(huì)大大增強(qiáng),A 股市場(chǎng)會(huì)更加真實(shí)。這就是為什么長(zhǎng)期看好市場(chǎng)。
短期股指沖得太急
《經(jīng)濟(jì)》:那您為何短期看空呢?
李大霄:短期看空,一是因?yàn)槎唐诠芍笡_得太急,二是有結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。
2012年,我之所以提出鉆石底,就是因?yàn)锳H股的溢價(jià)指數(shù)是88%,意味著A股比港股要便宜12%,此時(shí)買入肯定是合適的。但現(xiàn)在,AH股溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)到了132%,就意味著A股比H股貴32%,這說(shuō)明A股短期沖得過(guò)急了。雖然現(xiàn)在我們不完全是國(guó)際化,但其中肯定會(huì)有套利行為。
同時(shí),小股票、次新股、差股票、題材股、偽成長(zhǎng)股,這“黑五類”股票的風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。現(xiàn)在有很多邏輯是不成立的:第一,小股票比大股票貴很多;第二,創(chuàng)業(yè)板比主板貴5-10倍;第三,新股票比老股票貴10倍;第四,差股票比好股票貴很多;第五,題材股比非題材股貴很多。這些都是不成立的。既然說(shuō)是題材也就是沒(méi)有業(yè)績(jī)的、概念性的、沒(méi)有落到實(shí)處的噱頭。所以,這五類股票在3400點(diǎn)左右,就已經(jīng)很危險(xiǎn)了。
《經(jīng)濟(jì)》:那您短期看空的期限是多久,或者說(shuō)轉(zhuǎn)變的節(jié)點(diǎn)在什么地方?
李大霄:我覺(jué)得AH溢價(jià)指數(shù)稍微有一個(gè)修正,同時(shí)“黑五類”股票風(fēng)險(xiǎn)得到部分的減低,那股市的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)少一些。
《經(jīng)濟(jì)》:既然是“黑五類”股票,其中的風(fēng)險(xiǎn)因素在短期內(nèi)能平抑嗎?
李大霄:這“黑五類”股票長(zhǎng)期不看好,問(wèn)題很大,畢竟已經(jīng)積聚了20多年,“垃圾上天、藍(lán)籌落地”這種局面,可能需要若干年才能糾正過(guò)來(lái),這是整整一代投資人資源錯(cuò)配和思維錯(cuò)誤的結(jié)果。
《經(jīng)濟(jì)》:2014年,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),股市給出了不錯(cuò)的回報(bào),那么對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō),這個(gè)資本市場(chǎng)的環(huán)境是什么樣的?
李大霄:2015年的市場(chǎng)變化可能會(huì)從2014年的次級(jí)市場(chǎng)為主,變成融資功能恢復(fù)為主。2014年的投資功能很顯著,上漲了50%以上,漲幅非常高,買者很得意,但2015年的市場(chǎng)我覺(jué)得更多是融資功能恢復(fù),賣者可能會(huì)非常得意,這也是我短期比較謹(jǐn)慎的原因。
現(xiàn)在買港股比A股便宜
《經(jīng)濟(jì)》:和2014年熱炒的軍工、環(huán)保股票相比,您更看好哪些行業(yè)?
李大霄:到現(xiàn)在,首先看好香港恒生國(guó)際股指數(shù);第二,看好高折價(jià)的封閉式基金;第三,看好回調(diào)下來(lái)之后的上證50ETF及成份股;第四,看好回調(diào)過(guò)后的滬深300ETF;第五是港股、B股、A股里面的金融、地產(chǎn)、基建、鐵路、電力,按照這么一個(gè)排序。
我比較看好的品種是易方達(dá)恒生H股ETF,比買A股便宜28%,可以進(jìn)行一些股票的組合配置。
《經(jīng)濟(jì)》:現(xiàn)在很多僵尸賬戶復(fù)活,新股民也頻頻入市,您對(duì)他們有何建議?
李大霄:要進(jìn)行價(jià)值投資、理性投資、余錢投資,不要賣房炒股。新股民很容易犯的錯(cuò)誤是跟風(fēng)。
所謂的價(jià)值投資就是股票價(jià)格低過(guò)它應(yīng)有的價(jià)值,我們?cè)偻顿Y。但很多人不懂真正的價(jià)值是多少,容易在價(jià)值已經(jīng)充分發(fā)揮或價(jià)格遠(yuǎn)超其價(jià)值的時(shí)候購(gòu)買。
我舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的價(jià)值判斷方法,就是觀察它的凈資產(chǎn)。如果股價(jià)低過(guò)凈資產(chǎn),就說(shuō)明價(jià)值低了,如果股價(jià)高過(guò)凈資產(chǎn),就說(shuō)明價(jià)值高了。現(xiàn)在很多人買創(chuàng)業(yè)板,股票價(jià)格是其凈資產(chǎn)的10倍,那肯定就買貴了。為什么2012年我談鉆石底呢?因?yàn)榇蟛糠值墓善倍际且詢糍Y產(chǎn)一半的價(jià)格在賣,所以買入肯定合適。
還有一個(gè)判斷方法,股票就是沒(méi)有人買的時(shí)候比較便宜,很多人買的時(shí)候就不便宜了。
第三個(gè)方法最簡(jiǎn)單,國(guó)家出手買的時(shí)候那就是價(jià)值低了,買了比較合適,國(guó)家不買的時(shí)候那就是高了,所以跟著國(guó)家走,吃喝啥都有。觀察國(guó)家就觀察社保、匯金、養(yǎng)老金的動(dòng)向。投資者也可以觀察大型央企在進(jìn)還是出,觀察大股東在買還是賣。
股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。