寇佳麗

3月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告稱，博元投資因涉嫌構成違規(guī)披露、不披露重要信息罪和偽造、變造金融票證罪被依法移送公安機關。3月31日，該公司A股股票簡稱由“博元投資”變更為“*ST博元”，標志著強制退市程序正式開啟。

至此，博元成為新修訂的《股票上市規(guī)則》實施后，滬深兩市首家因重大違法行為啟動退市機制的上市公司。

自2015年3月31日因涉嫌信息披露違法違規(guī)被實施退市風險警示后，博元公司A股股票將在風險警示板交易30個交易日。這也就意味著，若公司股票在風險警示板交易期間沒有出現(xiàn)全天停牌的情況，則5月13日，該股可能被暫停上市；若暫停上市成為現(xiàn)實，則*ST博元面臨著被上海證券交易所（以下簡稱上交所）終止上市的風險。

前途未卜，一石激起千層浪

盡管唱衰的聲音成為博元當前的主基調，一些股民還是認為其翻身也不是沒有可能。重慶一位重倉持股的投資者告訴《經(jīng)濟》記者，盡管證監(jiān)會的態(tài)度是“必欲置之死地而后快”，但是從法律規(guī)范上講，避免退市并非全無可能。

長期關注A股、在新浪博客擁有百萬訪問量的分析人士孫先生告訴《經(jīng)濟》記者，博元未來有3種概率不同的可能。第一種，是在上交所做出決定前，公安機關就做出不受理或者認定不違法的裁判，那么博元就沒有暫停上市的風險。“當然，這種可能的概率不大”。第二種，就是上交所決定博元要暫停上市，但是在暫停的12個月中，如果博元能夠進行大規(guī)模的糾錯，那么一年后重啟上市的可能性就很大。第三種是退市。如果司法機關做出有罪判決，或者糾錯失敗未能恢復上市，那么博元只能退市。孫先生認為，“退市后，想重整爛攤子重新上市，無論是資金代價還是時間代價都比較高昂。值得慶幸的是，博元主營通過一系列并購，現(xiàn)在處于很健康的狀態(tài)，想要達到最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元等條件很容易，而且暫停上市的第一年就可以進行計算?！?/p>

盡管博元的結局還難有定論，但是退市新規(guī)的影響力顯然在持續(xù)發(fā)揮作用。繼博元之后，已經(jīng)有31家上市公司被證監(jiān)會立案調查，一旦查出存在重大違法行為 ，則難逃強制退市的命運。在這起強制退市的風潮中，很難說投資者和上市公司，哪一方承擔著更多擔憂。一些上市公司甚至公告廣大投資者，明確自身不在被立案調查的名單中。

博元是新規(guī)實施以來以身試法的首個案例，但早已不是第一個被強制退市的上市公司。

中國政法大學副教授武長海介紹，我國上市公司強制退市制度早在1993年就由《公司法》建立。而自去年開始實施的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》（簡稱《意見》）是在2006年修訂生效的《公司法》、《證券法》中關于公司退市規(guī)定的基礎上進行細化的成果，不算是新的法律法規(guī)?！皣鴥仁着婪◤娭仆耸械纳鲜泄究勺匪莸?001年的水仙電器和廣東金曼，而自2001年至今，包括強制退市和自主退市公司，滬、深交易所累計已達78家?！?/p>

業(yè)內人士普遍認為，博元此次被強制退市，標志著“強退時代”來臨，也說明監(jiān)管層監(jiān)管思路的重大轉變，上市公司退市已從此前的注重財務指標，轉向財務指標、信息披露并重。對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，強制退市制度對中國股市意義重大。不管是凈資產(chǎn)還是其他財務指標，都因為可以被人為操作而失去意義。因此，常規(guī)退市對于治理股市而言，軟弱無力；偏偏很多國內的上市企業(yè)自身素質不高，誠信意識薄弱，造成信息造假的重災區(qū)。他說：“重大違法行為強制退市制度，對當前中國股市具有強大威懾力，無疑是對癥下藥，促進股市新陳代謝，使其健康發(fā)展?！?/p>

法治常態(tài)化才是關鍵

對癥下藥無疑是為了藥到病除。作為強制退市制度的風向標，博元的每一步都備受關注，因為它經(jīng)歷的每個程序都有可能成為以后監(jiān)管機構處理違法上市公司的判例。

然而，就在博元的股民們?yōu)橥顿Y款打水漂倍感焦灼時，4月10日的消息卻令不少人大吃一驚——馬上面臨退市的*ST博元，在13時52分開始股價由跌停板4.98元拉至漲停板5.5元，成交量也急劇放大至6931萬股，換手率超過36%，堪稱逆襲。

不少聲音一邊感慨中國股市果然是創(chuàng)造神話的地方，一邊猜測這場“大逆轉”的背后隱藏著證監(jiān)會對博元從輕發(fā)落的可能。持有5000股博元A股的深圳股民劉先生告訴《經(jīng)濟》記者，其所在博元討論群大概有200人，所有人都覺得該上市公司的違法行為在退市新規(guī)生效前就完成了，因此不能適用上交所的《股票上市規(guī)則》?！熬G大地、萬福生科等公司的問題比博元更嚴重，證監(jiān)會不是也沒追究嗎”。劉先生表示，作為監(jiān)管機構，證監(jiān)會不能“秋后算賬”，本應該從輕發(fā)落。

如果這種猜測成真，那么博元就會繼續(xù)其“不死鳥”的傳說。如此一來，“史上最嚴退市制度”豈不成了單薄的口號？對此，武長海表示，證監(jiān)會沒有給予博元從輕發(fā)落的理由。他強調：“證監(jiān)會出臺的《意見》，只是部門規(guī)章，并非法律法規(guī)，因重大違法行為而被要求強制退市的制度早就存在，只是法律規(guī)定比較籠統(tǒng)，交易所之前難以執(zhí)行而已。如今，《意見》彌補了這個缺陷，監(jiān)管機構對博元采取的行為無可非議?！敝斀?jīng)評論家葉檀日前也撰文指出，若此番博元有驚無險，則會成為對國內股市制度的嘲弄與冷笑。

多年來，由于國內股市渠道不暢，監(jiān)管無力，不少上市公司連年虧損卻仍因虛報數(shù)據(jù)受到市場關注，使得股市本應擁有的資源配置和市場化定價功能被扭曲。如今，重大違法強制退市制度得以一展拳腳，在董登新看來，監(jiān)管機構若能切實執(zhí)行，困擾市場多年的頑疾就有望走向終結。他強調，“加強強制退市制度，對于進一步健全完善資本市場基礎功能，實現(xiàn)上市公司退市的市場化、法治化和常態(tài)化具有重要意義。而依法強制退市成為常態(tài)才能讓國內股市更加市場化，有利于上市公司主動確定和實施發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司質量，增強市場競爭力和活力?！?/p>

公開消息顯示，對于*ST博元在4月10日的交易，上交所已經(jīng)介入調查，承諾對違規(guī)買入的投資者及未做好客戶交易合規(guī)管理工作的證券公司啟動相應監(jiān)管措施，打擊可能出現(xiàn)的違法違規(guī)交易行為。