林然

以央行6月27日晚間宣布降準(zhǔn)降息開始，一系列救市措施接連出臺(tái)，市場走上了信心恢復(fù)之路，但“救市”也逐漸顯現(xiàn)其“雙刃劍”的特征。

無論對(duì)于A股決策層還是對(duì)于A股的投資者，此次的暴跌都是史無前例，因此在應(yīng)對(duì)上都缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)。沒有人能保證下一次暴跌不會(huì)在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)，因此對(duì)此次“救市”得失的總結(jié)，無疑有助于決策層及投資者應(yīng)對(duì)下一次可能來臨的危機(jī)。

各國歷史上“救市”的招數(shù)具有借鑒意義。事實(shí)上，西方股市市場化程度比較高，政府救市措施以注資和量寬救市為主，救市過程屬于漸進(jìn)式滲透。相比之下，中國股市市場化程度較低，決策層此次救市帶有一定的行政干預(yù)的特點(diǎn)，如停止IPO、直接買入等救市手段，具有立竿見影的效果。

美國2008年政府救市：提供緊急流動(dòng)性

在美國次貸危機(jī)中，聯(lián)邦政府在危機(jī)之始就開始介入救助，采取了一些措施安撫市場情緒，穩(wěn)定市場。如2008年3月美聯(lián)儲(chǔ)為貝爾斯登提供緊急資金、聯(lián)邦政府接管兩房、援助AIG等。至2008年10月3日，國會(huì)通過救助計(jì)劃，財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)這一法案相繼救助花旗、通用和克萊斯萊等巨頭。而在之前的9月29日，國會(huì)否決7000億美元的救助華爾街一攬子計(jì)劃，當(dāng)日美股暴跌，道瓊斯大幅下跌7%。

美國該次救市可謂效果顯著，通過注入巨額資金直接救市，包括由政府接管“兩房”，向多家金融公司和大藍(lán)籌公司提供緊急救助基金，讓股市轉(zhuǎn)危為安，并進(jìn)入延續(xù)至今的漫長牛市。

德國：五大救市招數(shù)

20世紀(jì)90年代末到本世紀(jì)初，德國也曾經(jīng)掀起“全民炒股潮”。自2002年起，德國聯(lián)邦財(cái)政部成立下屬機(jī)構(gòu)聯(lián)邦金融監(jiān)管局，直接監(jiān)管銀行、證券市場、保險(xiǎn)公司以及政府資產(chǎn)。

至2008年全球金融危機(jī)時(shí)，德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局發(fā)揮作用，快速推出“五大救市”舉措：勒令雷曼兄弟公司在德國子公司停止一切賬款往來：頒布臨時(shí)性禁空令；由政府和銀行界共同對(duì)陷入困境的地產(chǎn)融資抵押銀行，提供信貸擔(dān)保；德國政府推出總額達(dá)4700億歐元救市方案；限制過度股市交易，避免股市出現(xiàn)巨大波動(dòng)。

日本的教訓(xùn)：救市出手過晚

日本股市在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，股價(jià)在短短3年內(nèi)從超過38000點(diǎn)的歷史高位跌到14000點(diǎn)左右。90年代初日本試圖通過擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策，特別是超低利率政策來為市場注入流動(dòng)性，阻止金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)股票暴跌的“多米諾效應(yīng)”，但成效不佳。

直到1997年金融危機(jī)爆發(fā)后，日本才拿出“破釜沉舟”的救市措施，制定《金融再生法案》，由國家出資收購日本長期信用銀行與日本債券信用銀行的股票，對(duì)其實(shí)施“暫時(shí)國有化”等。這一系列“組合拳”產(chǎn)生了直接的效果，但對(duì)于救市已顯得為時(shí)過晚。