林然

本周，招商證券推薦了安琪酵母（600298），其理由在于看好公司業(yè)務(wù)發(fā)展，以及人民幣貶值對公司出口業(yè)務(wù)的推進(jìn)作用。

二級市場上，安琪酵母保持穩(wěn)健上行態(tài)勢，其股價(jià)雖在此前6月份的整體下跌中有較大跌幅，但隨著中報(bào)的披露，目前已收復(fù)大部分失地，且技術(shù)形態(tài)仍保持上攻態(tài)勢，可積極參與。

招商證券認(rèn)為，人民幣貶值對安琪酵母出口業(yè)務(wù)帶來實(shí)質(zhì)利好，全球市場份額有望進(jìn)一步提升。安琪酵母目前海外業(yè)務(wù)占比約1/3，且增速已恢復(fù)至17%以上——預(yù)計(jì)隨著人民幣貶值將在利潤率和業(yè)務(wù)量兩方面對安琪酵母海外業(yè)務(wù)帶來利好影響。從產(chǎn)品價(jià)格方面來看，人民幣的貶值將進(jìn)一步增強(qiáng)安琪產(chǎn)品在國際市場中的價(jià)格優(yōu)勢，帶來海外需求的增長，出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，擴(kuò)大收入。此外，出口業(yè)務(wù)獲得提振促進(jìn)公司進(jìn)一步擴(kuò)大在全球市場的份額，公司產(chǎn)能利用率有望獲得快速提升，降低費(fèi)用率。

安琪酵母的中報(bào)透露了公司經(jīng)營的最新信息，這些信息值得投資者認(rèn)真把握。首先，公司上半年酵母及酵母抽提物等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入17.06億元，占比83.10%，毛利占比超過90%，酵母及其深加工產(chǎn)品仍較為突出，并且保持穩(wěn)定增長趨勢，上半年收入增速為18.01%。受益于糖價(jià)上漲，公司上半年糖業(yè)務(wù)收入顯著提升，并扭虧為盈，在目前糖價(jià)仍然保持相對高位的情況下，預(yù)計(jì)下半年糖業(yè)務(wù)同比仍有較大增幅。上半年公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)收入分別為13.77和6.62億元，分別同比增長18.18%和17.27%，保持穩(wěn)定增速，且未來在人民幣匯率貶值的背景下，海外業(yè)務(wù)增速有望提升。

值得一提的是，安琪酵母今年上半年的費(fèi)用控制效果顯著，從而使得盈利能力大幅提升。公司上半年銷售費(fèi)用2.26億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用5704萬元，在收入同比增長18%的同時(shí)，消費(fèi)費(fèi)用僅同比增長6.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用更是同比下降了14.33%，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降1.17%和1.05%，公司費(fèi)用控制效果顯著。公司今年采取員工獎金季度均攤費(fèi)用的方式計(jì)提，導(dǎo)致本期管理費(fèi)用同比增長21.39%，但從全年來看，下半年此項(xiàng)費(fèi)用則將有較大改善空間，預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績將會逐季向好，盈利能力將會不斷提升。

業(yè)績支持方面，投資者可以把握的是，公司上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.53億元，營業(yè)利潤1.80億元，凈利潤1.40億元，同比分別增長18.04%、57.14%、62.41%，上半年EPS0.425元。其中Q2收入和利潤分別為10.72億元和9102萬元，分別同比增長13.85%和81.60%。上半年經(jīng)營現(xiàn)金流量為9806萬元，同比增長13.97%，銷售回款21.58億元，與收入基本持平，整體現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。

此外，安琪酵母也披露1-9月份業(yè)績預(yù)測，凈利潤增幅為50-80%。招商證券預(yù)計(jì)公司業(yè)績逐季向好，保持加速增長趨勢，并給出公司2015-2017年EPS為0.96、1.48、1.99元。