國(guó)海證券

投資要點(diǎn)：

1、行業(yè)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)等主要投資邏輯并未改變。

2、行業(yè)整體市盈率較低，具有較高的安全邊際。

盡管建筑行業(yè)近期整體跌幅較大，但我們?nèi)匀豢春么龠M(jìn)行業(yè)發(fā)展的國(guó)企改革、地下綜合管廊建設(shè)、鐵路基建、城市軌交、一帶一路、京津冀一體化、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、PPP模式等主題投資邏輯。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，對(duì)內(nèi)加大基建投資、對(duì)外輸出產(chǎn)能合作將成為大概率的穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向，而在國(guó)企改革方面，建筑央企合并及提高資產(chǎn)證券化率、地方建筑國(guó)企資產(chǎn)整合、完善激勵(lì)機(jī)制仍是改革的主要方向。

截至8月28日，建筑行業(yè)整體市盈率為20.3倍，在全部28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名后4位，僅高于非銀、家電和銀行。行業(yè)當(dāng)前整體估值合理，具有較大安全邊際，建筑行業(yè)標(biāo)的也是養(yǎng)老金入市的較好投資選擇之一。值得注意的是，建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，央行降息降準(zhǔn)將有效減少建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，提高資產(chǎn)質(zhì)量。此外，雙降有望釋放貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，釋放的增量資金對(duì)于增加基建投資額以及融資需求較大的PPP項(xiàng)目都具有積極的意義。

下半年相關(guān)政策催化有望給建筑行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，基于三條主線選擇有望率先反彈的品種：1）受益于國(guó)企改革的建筑央企及地方國(guó)企的相關(guān)標(biāo)的；2）建設(shè)資金投入有所保證的細(xì)分行業(yè)，如地下綜合管廊建設(shè)、城市軌道交通等標(biāo)的；3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠兌現(xiàn)，具有較高毛利水平的細(xì)分行業(yè)龍頭。推薦關(guān)注蘇交科、北方國(guó)際、隧道股份、宏潤(rùn)建設(shè)。