鈕文新

1月19日滬深兩市一開盤，券商股就上演跌停潮。在外界看來，直接原因是1月16日，中國證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)融資融券業(yè)務(wù)存在違規(guī)行為的12家券商采取監(jiān)管措施，并對(duì)中信證券等3家公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月的行政監(jiān)管措施。

1月19日滬指最終以大跌7.7%收盤。然而隨著監(jiān)管層澄清并未聯(lián)合打壓股市，此后兩日股市又連續(xù)大漲，1月21日滬指甚至大漲4.7%，創(chuàng)5年最大單日漲幅。

在查處券商違規(guī)開展融資融券業(yè)務(wù)的問題上，監(jiān)管部門出于控制金融風(fēng)險(xiǎn)的目的出手核查、監(jiān)管、對(duì)違規(guī)者實(shí)施處罰這本來是件十分正常的事情，但問題在于應(yīng)防止市場大起大落，把好事變壞事。

誠然，一些證券公司在融資買股的事情上，確實(shí)存在違規(guī)行為。甚至一些銀行等金融機(jī)構(gòu)也涉嫌參與其中。但監(jiān)管層解決這樣的問題，可不可以考慮先由行業(yè)協(xié)會(huì)等自律性組織開始預(yù)警？

監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要對(duì)國家金融風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，同時(shí)也要對(duì)市場的穩(wěn)定負(fù)責(zé)，這是非常重要的監(jiān)管藝術(shù)。

比如美國，金融危機(jī)發(fā)生的當(dāng)口，誰不知道造孽者是那些大牌金融機(jī)構(gòu)？但是不是可以當(dāng)即對(duì)它們實(shí)施懲罰？不是。該救還得救，至于處罰的問題可以“秋后算賬”。

所以我們看到的事實(shí)是：美國金融危機(jī)5年之后，當(dāng)金融和經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所恢復(fù)之時(shí)，當(dāng)年那些大牌金融機(jī)構(gòu)一個(gè)都沒逃過監(jiān)管者的核查，一個(gè)都沒逃過處罰。

成熟的資本市場監(jiān)管手段或許值得我們借鑒。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的監(jiān)管需持續(xù)不斷，需要時(shí)時(shí)刻刻盯住那些敏感業(yè)務(wù)，防微杜漸，而不是“運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管”，一陣風(fēng)來了，風(fēng)過后又沒人管了。

其實(shí)，這種監(jiān)管的危害很大，這破壞了監(jiān)管者在市場中的誠信，這樣的代價(jià)實(shí)在太大，這對(duì)中國市場經(jīng)濟(jì)有害。

筆者建議：應(yīng)建立一套“融資融券”交易的實(shí)時(shí)跟蹤、監(jiān)控系統(tǒng)，這一點(diǎn)交易所和券商合作應(yīng)當(dāng)很容易做到。把融資融券賬戶和普通賬戶分開，并實(shí)時(shí)監(jiān)控信用交易賬戶保證金突然放大的行為，同時(shí)要券商說明賬戶資金來源。

監(jiān)管部門現(xiàn)場核查一旦發(fā)現(xiàn)券商撒謊，哪怕只有一單，我們就認(rèn)為券商誠信有問題，就降低該券商50%的融資融券業(yè)務(wù)量——依據(jù)客戶自己的選擇，將那些合格融資融券投資者賬戶轉(zhuǎn)移給其他合格券商，同時(shí)擴(kuò)大合格券商的融資融券企業(yè)規(guī)模。

以此類推，直至違規(guī)者融資融券業(yè)務(wù)量無限趨近于零。這樣的做法，既處罰了券商，又減低了監(jiān)管的市場破壞力，同時(shí)對(duì)違規(guī)者形成巨大的震懾力。

市場當(dāng)然需要監(jiān)管，但監(jiān)管必須構(gòu)建一個(gè)良性的機(jī)制：讓違規(guī)者不敢、不愿、不能違規(guī)。關(guān)鍵是“不愿、不能”，而不只是“不敢”。希望監(jiān)管者在監(jiān)管藝術(shù)上多下功夫，避免簡單粗暴。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）