岑小瑜

今年上半年牛市行情中，新股和次新股的賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，一度讓打新基金成日光基、賺錢(qián)基的代名詞。年中股市重挫，IPO暫停，令打新盛宴戛然而止。不過(guò)，證監(jiān)會(huì)日前召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布暫停了4個(gè)月的IPO重新啟動(dòng)，打新基金會(huì)否迎來(lái)第二春？

業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，證監(jiān)會(huì)重啟IPO，對(duì)打新基金來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大福音，不過(guò)，發(fā)行規(guī)則的改變可能會(huì)使打新基金收益率下降。同時(shí)，新規(guī)下，投資者要重點(diǎn)注意打新基金的操作事項(xiàng)。

市場(chǎng)共有475只打新基金

在今年上半年的牛市中，以打新為主要獲利手段的打新基金成為最風(fēng)光的基金品種，整體規(guī)模一度暴漲至2萬(wàn)億元。7月IPO暫停后，打新基金大幅萎縮，資金流入債市。規(guī)模一落千丈，并淡出投資者視野。

根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)新發(fā)行股票192只，75家基金公司旗下475只基金參與新股申購(gòu)，其中，獲配新股數(shù)量在100只以上的基金有3只，獲配數(shù)量在50只（含50只）以上的基金有71只。由于三季度IPO暫停，資金從打新基金中流出，上述475只打新基金的規(guī)模從二季度22278億降至三季度的10374億，基金規(guī)模萎縮了53.43%。而同期“股票型基金+混合型基金”的規(guī)模從二季度40584億下降至三季度23349億，規(guī)模下降了42.47%。另一方面，由于無(wú)新可打，打新基金的三季度資產(chǎn)明顯流向債市，475只打新基金二季度資產(chǎn)配置中“債券市值占基金資產(chǎn)總值比”平均為9.15 %，三季度末變?yōu)?1.80%，債券資產(chǎn)占比提高了將近3.5倍。

年初截至6月12日，打新基金中股票型基金、混合型基金分別平均上漲了47.04%、31.49%，同期的股票型基金、混合型基金、債券型基金分別上漲了57.44% 、54.97% 、9.44%；6月15日至11月17日，打新基金中股票型基金、混合型基金分別平均下跌了25%、8.47%，同期的股票型基金、混合型基金、債券型基金分別下跌了25.99% 、12.89%、1.09%?？傮w來(lái)看，在牛市里，打新基金比權(quán)益類(lèi)基金略低一籌，卻是替代固定收益類(lèi)基金的良好產(chǎn)品；在股市震蕩時(shí)，打新基金由于配置比較靈活，會(huì)比權(quán)益類(lèi)基金抗跌性好，但表現(xiàn)遠(yuǎn)差于固定收益類(lèi)產(chǎn)品。

料未來(lái)收益率會(huì)下行

證監(jiān)會(huì)重啟IPO，對(duì)打新基金來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大福音。不過(guò)，同時(shí)，發(fā)行規(guī)則的改變也使得打新基金喜憂(yōu)參半：其中，有兩個(gè)變化備受關(guān)注：其一，取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款；其二，明確規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和配售。

在舊規(guī)則下，打新基金可以利用資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)保證網(wǎng)下中簽新股，規(guī)模越大的打新基金獲配成功率越高，但新規(guī)則下，規(guī)模越大反而成為負(fù)擔(dān)，進(jìn)而提高基金公司為了收益率而控制好規(guī)模的要求；新規(guī)取消2000萬(wàn)股以下新股網(wǎng)下發(fā)行也使得打新基金減少了不少獲配新股的機(jī)會(huì)。

一般而言，打新基金的收益率由中簽率和新股持有期回報(bào)率共同決定。新制度下一方面不再要求打新資金提前凍結(jié)，基金參與網(wǎng)下配售的門(mén)檻降低，中簽率將顯著降低，打新預(yù)期收益大幅下降；另一方面，就目前市場(chǎng)環(huán)境下，新股漲幅或許沒(méi)有上半年那么高，收益率也將有所降低，打新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益可能顯著下降。

此外，新的發(fā)行體制可能會(huì)改變定價(jià)方式。原先一般是按照最高23倍市盈率定價(jià)，所以一二級(jí)市場(chǎng)有巨大的套利空間。但如果放開(kāi)發(fā)行價(jià)格指導(dǎo)，改為市場(chǎng)化定價(jià)，一二級(jí)市場(chǎng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)將大大縮水，甚至有破發(fā)的可能，從而對(duì)打新基金的收益率造成致命打擊。

投資者如何選擇打新基金

對(duì)于廣大投資者而言，若想通過(guò)投資打新基金間接參與到今年最后一波的打新“盛宴”中，則需要注意以下事項(xiàng)：

首先，選擇歷史打新命中率較高，收益率較好的打新基金。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年獲配新股數(shù)量在100只以上的基金分別是泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、南方避險(xiǎn)增值、工銀瑞信新財(cái)富。截至11月17日，獲配新股數(shù)量在50只以上，今年以來(lái)業(yè)績(jī)收益位列前三名的基金分別寶盈睿豐創(chuàng)新AB、東吳阿爾法、中郵雙動(dòng)力。

其次，基金規(guī)模不宜過(guò)大。由于新規(guī)則取消了預(yù)繳款的制度，打新基金空倉(cāng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將有所削弱，在收益率下降的前提下，規(guī)模太大不僅沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，反而會(huì)攤薄持有人的利潤(rùn)。有關(guān)人士表示10億元至15億元為佳，超過(guò)30億元以上最好不要考慮。

再者，考慮投資打新基金的成本。投資者在申購(gòu)和贖回基金的過(guò)程中，通過(guò)不同的渠道，所收取的申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)也不盡相同，如果通過(guò)基金公司的網(wǎng)站或手機(jī)APP客戶(hù)端開(kāi)通賬戶(hù)購(gòu)買(mǎi)基金，則申購(gòu)費(fèi)率會(huì)有一定的優(yōu)惠；如果通過(guò)直銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)或代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)基金，若是在一個(gè)月之內(nèi)完成了基金的申購(gòu)贖回，則費(fèi)用多在2%-3%之間，這筆費(fèi)用會(huì)攤薄投資收益，特別是在行情不好的時(shí)候，會(huì)令投資者得不償失。

最后，注意特殊事項(xiàng)。在選擇基金時(shí)需要確認(rèn)這些產(chǎn)品目前的狀態(tài)，如是否能夠正常申贖，是否限制大額申購(gòu)等細(xì)節(jié)。因?yàn)樵贗PO重啟消息宣布不久，國(guó)投瑞銀基金就宣布旗下包括新機(jī)遇、新價(jià)值、優(yōu)選收益和新動(dòng)力等4只打新基金從11月10日起暫停3萬(wàn)元以上大額申購(gòu)。