摘 要：對我國當前M2快速增長的原因，從經(jīng)濟發(fā)展、居民儲蓄和外匯儲備等三個方面進行深入分析，并在此基礎(chǔ)上對未來發(fā)展趨勢進行預(yù)測分析。

關(guān)鍵詞：M2 外匯儲備 GDP

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）07-145-02

近幾年來，隨著中國經(jīng)濟的高速增長，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）作為衡量貨幣供應(yīng)量的重要指標日益為普通大眾所熟知。尤其因之而帶來的人民幣是否超發(fā)嚴重、通貨膨脹隱憂等深層次問題引起專家的密切關(guān)注和激烈爭論。

一、M2的現(xiàn)狀分析

截止2014年年底，中國M2已達122萬億元，比2004年25萬億元，10年間增加了97萬億元，增長了3.88倍。從絕對值來看，增加額最大值出現(xiàn)在2009年，增加了13.51萬億元，以后每年增加額維持在12～13萬億元，從相對值來看，增加百分比最大亦出現(xiàn)在2009年的28.44%，以后呈現(xiàn)逐年下降趨勢，到2014年降至11.01%，為2001年以來的歷史低位。

再來看與三大經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)比較。與美國相比較，其2014年年底M2為11.8萬億美元，約合人民幣73萬億元，我國M2超過美國貨幣供應(yīng)量67%。與歐元區(qū)比較，其M2為9.75萬億歐元，約合人民幣67萬億元，遠超82%。與日元比較，其M2為894萬億日元，約合人民幣48萬億元，我國M2為其2.5倍。

綜上所述，顯而易見，我國的M2無論是縱向比較還是橫向比較，都已處于“危險”的高位。但從現(xiàn)實情況來看，通貨膨脹的水平尚在可接受范圍之內(nèi)，究其原因，體現(xiàn)在以下三個方面：

其一，中國經(jīng)濟的高速增長為M2增加提供了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。投資、消費、出口拉動經(jīng)濟快速發(fā)展的三駕馬車中，投資更成為M2增容的主要承載體。截止2014年汽車保有量達到1.4億輛，是2004年車輛的近5倍，按每輛車10萬元計算，約占M2的11%。房地產(chǎn)投資的異軍突起，更成為M2突飛猛增的主要推手。以商品房銷售為例，2004年銷售平均單價2777元/平米，銷售面積45362萬平米，2014年銷售平均單價10542元/平米，銷售面積120649萬平米，單價增長3.78倍，與M2增長3.88基本吻合。2014年成交金額12.7萬億元，占當年M2增加值的104%，按照10年平均值估算成交金額55萬億元，占M2增加值97萬億元的56%。

其二，高儲蓄率使得M2的增加值未全部進入流通領(lǐng)域，為降低通脹起到了緩沖作用。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2006年以前居民儲蓄占M2的比重在45%～50%，2006年以后略有降低，但一直維持在40%以上的高位。截止2014年居民儲蓄總額50.6萬億元，占當年M2的41.2%。分析其原因，一是中國社會保障體系尚不完善，國人對未來養(yǎng)老、醫(yī)療的不確定性，使得存錢養(yǎng)老等傳統(tǒng)理念根深蒂固。二是勤儉節(jié)約的優(yōu)良傳統(tǒng)使得謹慎消費觀念深入民心。三是投資渠道乏陳可數(shù)，股票投資、地產(chǎn)投資以及債券投資的種種不確定性，使得民眾在綜合考慮安全性、效益性的基礎(chǔ)上，最終對儲蓄存款尤其定存情有獨鐘。四是國有企業(yè)面臨政策風險及避免國有資產(chǎn)損失的初衷出發(fā)，對大量存款很少采用投資方式進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，一般以活期存款方式存在。五是一部分官員以手中權(quán)力為交換通過隱秘手段積累大量財富，使得人民幣脫離流通領(lǐng)域得以沉淀，貨幣供應(yīng)量增加中的一部分被“窖藏”起來，從而降低通貨膨脹的影響。

其三，持續(xù)穩(wěn)定增長的外匯儲備為M2的快速增長起到了推波助瀾的作用。截止2014年年末，我國外匯儲備余額為3.84萬億美元，是2004年的6.3倍，其中2009年以前外匯儲備增長率一直維持在20%以上，2007年增長率更達到了43%，2009年以后，增長率降到了15%及以下，其中2012年增長率為4.1%，2014年基本與上一年持平。雖然增長率降了下來，但龐大的外匯儲備資金仍為M2起到了“蓄水池”的作用，2014年外匯儲備余額按人民幣折算后占當年M2的比重為19.6%。巨額的外匯儲備對穩(wěn)定本國貨幣起到了舉足輕重的作用，但同時由于沒有更好的保值增值手段，大量的外匯儲備用于購買美國債券。

最后從M2/GDP這一反映國民經(jīng)濟金融化的指標來分析。我國的這一數(shù)值從2009年突破1.8以來，一直處在高位，2014年更是達到1.93的峰值。根據(jù)世界銀行提供的有關(guān)數(shù)據(jù)來看，發(fā)達國家M2/GDP比率普遍偏高一些，如當前世界人均GDP排名前40位的國家，M2/GDP比率的算術(shù)平均值為1.35，超過世界算術(shù)平均水平88%。以美國為例，其2014年GDP為17.42萬億美元，M2/GDP為0.68，中國超出美國186%。如果按可比口徑比較，以我國M2剔除同比外匯儲備20萬億元，再剔除“窖藏”部分貨幣量10萬億元后可比M2應(yīng)在92萬億元，相應(yīng)的指標為1.44，接近世界平均值，但仍遠高于美國當期數(shù)據(jù)。

二、M2的未來趨勢分析

從2004-2014年M2的走勢來看，應(yīng)是增長率逐年下降的趨勢，特別根據(jù)2011年17.32%，2012年14.4%，2013年13.59%，2014年11.01%的增長率來看，2015年的增長率應(yīng)在10%左右。考慮政府對提振經(jīng)濟的決心，從2016年-2020年，M2的增長率應(yīng)有所回升，在10%～15%左右，預(yù)計2020年M2總值可能會達到180～200萬億元。

1.經(jīng)濟下行趨勢會有所改善。一是貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”，從2014年11月以來通過3次降息2次降準，估計釋放資金當在2萬億元以上，不排除后期通過繼續(xù)降準、存貸比考核調(diào)整等政策釋放更多銀行資金用于實體經(jīng)濟發(fā)展。二是房地產(chǎn)業(yè)逐步走出“低谷”，隨著限貸限購政策的取消以及房產(chǎn)登記制度的塵埃落定，懸在房地產(chǎn)頭頂?shù)摹斑_摩克利劍”——房地產(chǎn)稅并未落下，再加上城鎮(zhèn)化的逐步推行，房地產(chǎn)業(yè)會再次復蘇。三是隨著一帶一路戰(zhàn)略的實施，會促進我國鐵路、電網(wǎng)、鋼鐵、水泥等行業(yè)的迅速發(fā)展，如近期獲批的4條鐵路和2條城軌2500億元資金建設(shè)就將是一開端。四是截止目前我國股票市場價值將超過60萬億元，與之適應(yīng)的貨幣總量尚未達到，貨幣資金從其他領(lǐng)域“抽水”嚴重，既要保持股市的繁榮，又要促進實體領(lǐng)域的發(fā)展，M2的擴容勢必要加快。

2.人民幣國際化進程加速推進。一是作為經(jīng)濟總量和外貿(mào)總量都居世界第二位的大國，將人民幣作為國際儲備貨幣具有雄厚的經(jīng)濟基礎(chǔ)。近期A股市總價值迭創(chuàng)新高，也成為世界第二大股市，中國在國際金融市場的話語權(quán)和權(quán)重砝碼日趨重要。二是中國在區(qū)域經(jīng)濟中的主導能力日益加強。中國倡導57個經(jīng)濟體踴躍參加的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行成為較好的體現(xiàn)。三是人民幣可自由兌換的需求日益迫切。隨著國際間經(jīng)濟交往的深入發(fā)展，實現(xiàn)人民幣可自由兌換有利于提高經(jīng)濟自由度，改善出口環(huán)境，簡化進口手續(xù)。四是人民幣所面臨的國內(nèi)實際購買能力貶值和國際匯兌升值的矛盾日益突出。按照目前的經(jīng)濟發(fā)展速度，我國在2017-2018年經(jīng)濟總量超過美國應(yīng)該不是問題，與之相應(yīng)的M2應(yīng)達到國內(nèi)與國際的平衡。

參考文獻：

[1]劉玉，劉松源.南宋貨幣問題解析及啟示.現(xiàn)代商業(yè)，2014（8）

（作者單位：大連市育明高級中學 遼寧大連 116001）

（責編：賈偉）