解傳喜 邢樂(lè)成
基于集合分析框架的金融制度邊界與中小企業(yè)融資難研究*
解傳喜邢樂(lè)成
(濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,濟(jì)南250012)
把全體融資需求人看作一個(gè)集合X,金融制度只能覆蓋一部分稱為集合A,它為集合X 的一個(gè)子集。集合A 稱為制度集,其邊界稱為金融制度邊界,處于邊界之外的融資需求人構(gòu)成集合X-A,將得不到融資,大量的中小企業(yè)就處于X-A 集合當(dāng)中。解決中小企業(yè)融資難就是縮小集合X-A,其路徑包括兩個(gè)層面,一是改革和完善現(xiàn)有的金融體系以擴(kuò)大金融制度的邊界,二是在X-A中創(chuàng)建普惠金融體系。
金融制度邊界;中小企業(yè);融資難
中小企業(yè)融資難問(wèn)題是一個(gè)世界性難題,根據(jù)理論與實(shí)務(wù)研究與實(shí)踐成果,其主要原因有幾個(gè)。一是信息不對(duì)稱,認(rèn)為中小企業(yè)歷史短、缺少可抵押資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,銀行等機(jī)構(gòu)與投資者對(duì)他了解有限,難以提供貸款。二是交易成本高,認(rèn)為對(duì)中小企業(yè)融資面臨著信息收集、合約簽訂、監(jiān)督及履約成本高等困難,利息難以覆蓋成本。三是機(jī)構(gòu)不匹配,認(rèn)為大金融機(jī)構(gòu)更適合給大企業(yè)融資,中小金融機(jī)構(gòu)更適合為中小企業(yè)融資,中小金融機(jī)構(gòu)設(shè)置不足阻礙了中小企業(yè)融資。四是制度原因,制度設(shè)置不合理傷害了中小企業(yè),如政府發(fā)展資本密集型大型企業(yè),忽視了中小企業(yè);政府重視國(guó)有企業(yè)發(fā)展,而以中小企業(yè)為主的民營(yíng)企業(yè)被排斥在正規(guī)金融服務(wù)之外;政府為支持中小企業(yè)的優(yōu)惠貸款流向了政治強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)而沒(méi)有流向中小企業(yè)等。[1]
上述研究雖然都有堅(jiān)實(shí)的理論和實(shí)踐支持,不過(guò)由于都是基于某一個(gè)視角,其分析和建議欠缺全面和系統(tǒng)。本文通過(guò)引入金融制度集和邊界的概念綜合了部分已有研究成果,認(rèn)為中小企業(yè)融資難的原因是既有的金融制度沒(méi)有根據(jù)中小企業(yè)特點(diǎn)設(shè)置,從而把中小企業(yè)排斥在金融制度邊界之外。解決之道在于擴(kuò)大金融制度邊界納入更多中小企業(yè)。文章共分四部分,第一部分引入集合概念構(gòu)建金融制度集及金融制度邊界,歸納了邊界變動(dòng)三種形態(tài);第二部分構(gòu)建了多層次金融體系及分多層次金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)邊界;第三部分用制度邊界分析了中小企業(yè)融資難原因;第四部分提出建議。
金融制度是為提供包括融資在內(nèi)的一系列金融服務(wù)而設(shè)立的規(guī)則,我們可以把得到融資的需求人視為被金融制度接納,而得不到融資的需求人視為被金融制度排斥在外,由此在融資需求人之間就有一條界線,可以稱其為金融制度邊界。
(一)金融制度邊界基本模型
1.金融制度集與金融制度邊界
假設(shè)存在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體,有若干融資需求人,構(gòu)成一個(gè)集合稱為X(圖1所示方框中的所有點(diǎn)集),集合中的每個(gè)點(diǎn)看作一個(gè)融資需求人。經(jīng)濟(jì)體中有一個(gè)金融制度,包含有諸多的金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)等金融組織向需求人提供融資,這些金融組織根據(jù)自己設(shè)定的條件決定融資與否。我們把所有能夠從這個(gè)金融制度獲得資金的需求人視為一個(gè)集,標(biāo)記為集合A,稱為金融制度集,集合的邊界構(gòu)成金融制度邊界(圖1中不規(guī)則圓),有A?X。集合A外邊的點(diǎn)(即集合X-A)為制度無(wú)法提供資金的需求人。中小企業(yè)融資難指的就是中小企業(yè)作為融資需求人被排除在集合A外,解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,就是要求集合X-A盡可能小。
關(guān)于金融制度邊界的研究并不多見(jiàn),就我們提出的模型內(nèi)容,有兩位國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究與此相關(guān)。張杰(2012)討論了金融制度邊界的決定因素,他從企業(yè)邊界理論出發(fā)主張用交易成本確定金融制度邊界。昝廷全(2002)提出了與我們相一致的制度邊界模型,不過(guò)他并沒(méi)有把制度邊界與產(chǎn)權(quán)、制度、成本等經(jīng)濟(jì)因素相結(jié)合,其研究更多停留在數(shù)學(xué)層面。[2]
2.融資需求人在集合X中的排列
當(dāng)在X劃出A及其邊界時(shí),則X中的融資需求人是非均質(zhì)的,需要按一定的規(guī)則排列,這種排列規(guī)則讓居于集合中心融資需求人最容易得到制度支持,而居于外圍的則最容易被制度排除在外。金融組織的核心工作是收集與處理與融資需求人相關(guān)的信息,并依據(jù)這些信息來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)以作出融資決策。每一個(gè)融資需求人的信息是多維的,而基于成本的考量,金融組織只會(huì)選擇在他們看來(lái)最能揭示需求人風(fēng)險(xiǎn)狀況的那部分信息。不同的融資需求人,能揭示其真實(shí)狀況的信息組特點(diǎn)往往并不相同。
信息有很多特征,在此我們采用信貸理論中常用的硬信息與軟信息的分類方法。硬信息的特點(diǎn)是易于向第三方傳遞,傳遞過(guò)程中不容易扭曲和丟失,易于為被第三方驗(yàn)證,如財(cái)務(wù)信息;軟信息則難以向第三方傳遞和驗(yàn)證,傳遞過(guò)程中容易扭曲和丟失,如品德等定性信息。但不論信息的“軟”“硬”,它們都可以揭示需求人真實(shí)情況。相對(duì)于硬信息,軟信息的數(shù)量多,不確定性更強(qiáng),收集和處理成本更高。本文根據(jù)信息(組)的“硬”“軟”特征對(duì)融資需求人進(jìn)行排列。如圖2所示,硬信息占優(yōu)者居于中心位置,由中心趨向集合X的邊緣,軟信息占的比重越來(lái)越大,居于邊緣的需求人其信息中軟信息所占的比重最大。中小企業(yè)硬信息一般比較差,揭示其真實(shí)情況需要更多軟信息,因此遠(yuǎn)離中心。
(二)制度邊界變動(dòng)的幾種形式
經(jīng)濟(jì)體中的融資需求會(huì)有多個(gè)制度來(lái)滿足,因此X中會(huì)存在多個(gè)制度集和邊界。這些邊界的變動(dòng)狀態(tài)可以分為三種:邊界新生、邊界替代和邊界的收縮和擴(kuò)張。
1.金融制度邊界的新生
制度會(huì)經(jīng)歷從無(wú)到有的過(guò)程,相應(yīng)制度邊界也有一個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程,體現(xiàn)為制度的創(chuàng)新和制度邊界的形成,用制度集來(lái)表示,就是在需求集中產(chǎn)生了新的制度集。新制度產(chǎn)生過(guò)程往往非常復(fù)雜,但制度創(chuàng)新往往會(huì)把社會(huì)提升到一個(gè)新的水平。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)最活躍領(lǐng)域,其制度創(chuàng)新比較活躍,金融制度創(chuàng)新來(lái)源主要有兩個(gè),一是金融理論的創(chuàng)新,二是金融技術(shù)的創(chuàng)新。金融理論創(chuàng)新往往會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新金融市場(chǎng)和一組金融機(jī)構(gòu),如期權(quán)定價(jià)公式的提出推動(dòng)了期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展及期權(quán)交易機(jī)構(gòu)的大量出現(xiàn);團(tuán)體貸款方式的出現(xiàn)及理論的產(chǎn)生則推動(dòng)了小額貸款公司這種新形態(tài)金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)。金融技術(shù)創(chuàng)新也會(huì)推動(dòng)金融制度創(chuàng)新。近年來(lái)電子信息技術(shù)在金融領(lǐng)域獲得了廣泛的應(yīng)用,極大降低了信息收集的成本,提升了信息處理的技術(shù),從而催生了一些新型金融業(yè)態(tài),如互聯(lián)網(wǎng)金融。
2.金融制度競(jìng)爭(zhēng)與新邊界的形成
當(dāng)同一融資需求存在多種制度可以滿足時(shí),制度之間就會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng),這種競(jìng)爭(zhēng)讓制度相互替代,從而影響制度的邊界。兩種制度的此消彼長(zhǎng)就是制度的變遷,按照林毅夫(1989)觀點(diǎn),這種替代方式可以分為兩種,強(qiáng)制性與誘致性。不同性質(zhì)的制度變遷形式形成的制度邊界不相同,強(qiáng)制性制度變遷依靠國(guó)家強(qiáng)制力推行,舊制度完全被新制度覆蓋,只存在新制度邊界;而在誘致性制度變遷下新制度替代舊制度是一個(gè)過(guò)程,因此新舊制度長(zhǎng)期存在且存在邊界。金融制度競(jìng)爭(zhēng)可以用集合來(lái)表示,假設(shè)存在兩種金融制度Ei和Ei+1,Ei∪Ei+1≠?,即兩種制度存在交集,競(jìng)爭(zhēng)將在交集內(nèi)進(jìn)行。能夠贏得客戶的制度集會(huì)擴(kuò)大,邊界外移。最終交集中會(huì)有一條分割線,在線上的需求人對(duì)兩種制度是無(wú)差異的,這就是競(jìng)爭(zhēng)形成的新邊界。[3]
3.金融制度邊界的擴(kuò)張與收縮
制度邊界形成后并非固定不變,而是處在不斷的變動(dòng)之中。影響制度邊界變動(dòng)的因素很多,包括成本和非成本因素。
金融制度邊界受成本影響最大,一種制度如果能夠降低融資成本,其邊界就會(huì)擴(kuò)大。構(gòu)成融資成本的首先是資金成本,即利率。影響利率變動(dòng)因素非常多,多屬于外生變量,除資金供求外,宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)等,都會(huì)引起利率波動(dòng),從而引起制度邊界的擴(kuò)張與收縮。融資成本的第二類來(lái)源是制度成本,包括搜尋、信息、締約、決策、監(jiān)督及違約成本等,這屬于制度的內(nèi)生變量,制度的競(jìng)爭(zhēng)主要在這部分成本的競(jìng)爭(zhēng)。其他一些因素會(huì)通過(guò)影響成本來(lái)對(duì)制度邊界產(chǎn)生影響,如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會(huì)降低信息成本擴(kuò)大金融制度邊界,一些中小企業(yè)為此受益。制度邊界的變動(dòng)也受非成本因素的影響。首先是管制,金融是受管制最嚴(yán)厲的行業(yè),管制通過(guò)規(guī)定金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、原則,設(shè)定準(zhǔn)入群體等對(duì)服務(wù)的對(duì)象產(chǎn)生直接或間接影響,從而為金融制度劃定了邊界。其次是社會(huì)文化等因素,社會(huì)文化會(huì)影響到人們的行為選擇,從而對(duì)金融制度邊界產(chǎn)生影響,如伊斯蘭文化反對(duì)利息,一些金融產(chǎn)品就無(wú)法在伊斯蘭世界中推廣。
金融制度之內(nèi)包含有多種次級(jí)金融制度,如銀行制度、證券制度等,構(gòu)成金融制度體系,以不同的標(biāo)準(zhǔn)可以設(shè)定不同的金融制度體系。利用第一部分建立的制度集和邊界,本部分構(gòu)建一個(gè)以信息軟硬為實(shí)質(zhì)、以經(jīng)營(yíng)地域大小為形式劃分的金融制度體系。
(一)多層次金融機(jī)構(gòu)制度體系及其邊界
按渠道融資可以分為通過(guò)金融機(jī)構(gòu)中介的間接融資渠道和通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資渠道,他們各自收集處理的信息“軟”“硬”程度決定了金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)規(guī)模和服務(wù)對(duì)象的不同。
對(duì)于間接融資渠道,以硬信息為主的金融機(jī)構(gòu)可以構(gòu)建多層次的科層組織,其經(jīng)營(yíng)區(qū)域和規(guī)??梢院艽?,形成全國(guó)性大金融機(jī)構(gòu);以軟信息為主的金融機(jī)構(gòu)科層組織要少,其經(jīng)營(yíng)區(qū)域和規(guī)模就小,形成區(qū)域或者地方性機(jī)構(gòu)。因此覆蓋同樣數(shù)量的融資需求人,信息越硬需要的金融機(jī)構(gòu)越少,信息越軟需要的金融機(jī)構(gòu)就越多。這樣在融資需求人集X中,按規(guī)模劃分的各層次金融機(jī)構(gòu)排列為:大金融機(jī)構(gòu)居中,主要服務(wù)于信譽(yù)良好、資產(chǎn)規(guī)模大的客戶,以硬信息為主,采用交易貸款技術(shù);中型金融機(jī)構(gòu)處于大型金融機(jī)構(gòu)外圍,為區(qū)域性金融機(jī)構(gòu),其決策同時(shí)依賴部分硬信息和部分軟信息,針對(duì)中等規(guī)模的企業(yè),采用關(guān)系貸款技術(shù),其數(shù)量要多于大金融機(jī)構(gòu);數(shù)量眾多的地方性持金融牌照的小型金融機(jī)構(gòu)處于中型金融機(jī)構(gòu)外圍,主要服務(wù)于中小客戶,以軟信息為主;此外還有眾多的民間融資機(jī)構(gòu),面向小微企業(yè),依靠軟信息決策,處于最外圍。這樣構(gòu)成多層次的金融機(jī)構(gòu)體系,如圖3所示。
(二)多層次金融市場(chǎng)制度體系及其邊界
同樣的道理可以用于直接融資渠道體系的劃分。居于X集中心的是全國(guó)性的金融市場(chǎng),他們主要處理硬信息,這些硬信息可以通過(guò)各種渠道為金融市場(chǎng)參與者接受,公開(kāi)透明則不會(huì)扭曲,為那些規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好的大公司提供服務(wù)。全國(guó)性金融市場(chǎng)數(shù)量少,一般一類金融市場(chǎng)全國(guó)只有一兩個(gè)。往外一層則是區(qū)域性金融市場(chǎng),服務(wù)于區(qū)域內(nèi)的中型公司,這些公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較好,融資決策依據(jù)硬信息同時(shí)參考部分軟信息,由于軟信息傳播距離受限,這些公司的金融產(chǎn)品只能在能夠接收到其軟信息的區(qū)域市場(chǎng)上交易。再往外則是地方金融市場(chǎng),服務(wù)地方中小企業(yè),同時(shí)依據(jù)軟硬信息進(jìn)行決策,這樣的金融市場(chǎng)幾乎每個(gè)地方都有一個(gè)才能滿足要求。最外圍則是民間融資市場(chǎng),服務(wù)于中小微企業(yè),主要是熟人間的融資,以軟信息為主。由此構(gòu)成多層次金融市場(chǎng)體系,如圖3所示。
(三)機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的相互替代
企業(yè)與市場(chǎng)作為兩種資源配置渠道可以相互替代,金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)也可以相互替代。在按經(jīng)營(yíng)地域大小劃分的全國(guó)、區(qū)域和地方三個(gè)層次的金融體系中,同一地域?qū)哟谓鹑隗w系內(nèi)會(huì)發(fā)生金融市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的替代,原因有兩方面,一是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)需要成本,通過(guò)中介融資的成本要高于市場(chǎng)融資;二是那些與金融機(jī)構(gòu)有過(guò)長(zhǎng)期融資關(guān)系的融資需求人建立起了良好信譽(yù),可以在金融市場(chǎng)上低成本融資。而相鄰地域?qū)哟蝿t會(huì)發(fā)生高一級(jí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)低一級(jí)金融市場(chǎng)的替代,原因在于當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,經(jīng)營(yíng)狀況變好,硬信息開(kāi)始占優(yōu)時(shí),更高一級(jí)的金融機(jī)構(gòu)首先會(huì)捕捉到這一信息,用提供規(guī)模更大的資金、更好的金融服務(wù)以及更低的融資成本來(lái)吸引這些客戶。各制度之間既有發(fā)揮專長(zhǎng)的領(lǐng)域,又有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,既保持了金融制度層次的穩(wěn)定性,又促進(jìn)了金融制度的效率。
(四)多層次金融制度體系及其邊界
把上述各層次的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)放在X集中就構(gòu)成了一個(gè)多層次金融制度體系,其總體構(gòu)成金融制度體系集,并劃出了層層邊界。在這個(gè)金融制度體系中,最外層是民間融資,既提供債權(quán)融資又提供股權(quán)融資;由外而內(nèi)先是地方小型金融機(jī)構(gòu)代替民間融資,然后地方金融市場(chǎng)替代地方小型金融機(jī)構(gòu);接著區(qū)域性中型金融機(jī)構(gòu)替代地方市場(chǎng),隨后區(qū)域金融市場(chǎng)替代區(qū)域性金融機(jī)構(gòu);再往里區(qū)域性金融市場(chǎng)被全國(guó)性大型金融機(jī)構(gòu)替代,最后全國(guó)性金融市場(chǎng)替代了大型金融機(jī)構(gòu)。這就形成了一個(gè)漸次遞進(jìn)的金融體系,其中地方性小型金融機(jī)構(gòu)邊界形成正規(guī)金融制度邊界,沒(méi)有得到融資支持的中小企業(yè)被排斥在正規(guī)金融制度邊界之外,落在民間融資集中,正規(guī)金融制度邊界外面的區(qū)域越大,中小企業(yè)融資越難。[4]
從制度邊界角度看,金融制度邊界的擴(kuò)張不足和收縮過(guò)度是造成中小企業(yè)融資難的主要原因,主要體現(xiàn)在以下幾方面。
(一)金融制度體系不健全收縮了金融制度邊界
不同層次的金融制度服務(wù)的對(duì)象不同,服務(wù)于中小企業(yè)的地方金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的缺乏造成了中小企業(yè)融資難。作為間接融資主渠道的商業(yè)銀行,服務(wù)于大中型企業(yè)的全國(guó)性和區(qū)域性商業(yè)銀行建立的比較多,而服務(wù)于中小微企業(yè)的地方小型銀行除很少量的村鎮(zhèn)銀行外幾乎處于空白。即使已經(jīng)有的大中型銀行,在統(tǒng)一的巴塞爾資本監(jiān)管協(xié)議下,也都把降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)營(yíng)核心,舍棄風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè),向大企業(yè)靠攏。在資產(chǎn)組合理論的指導(dǎo)下,銀行努力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)行業(yè)分配、地域分配以及業(yè)務(wù)品種上的多元化,由此,即使是中型銀行,也向全功能、大型化發(fā)展。銀行業(yè)發(fā)展模式越來(lái)越趨同化,都不愿意向中小企業(yè)提供融資服務(wù)。除資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一外,銀行業(yè)還有諸多方面需要遵守統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),如公司治理、內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、管理規(guī)則、產(chǎn)品組成等。而且每次金融危機(jī)發(fā)生后,新的統(tǒng)一規(guī)則就會(huì)出臺(tái)。銀行的經(jīng)營(yíng)自主性越來(lái)越小,銀行的趨同性越來(lái)越強(qiáng)。中小企業(yè)數(shù)量多,特點(diǎn)多樣化,需要多樣化的金融產(chǎn)品,需要銀行經(jīng)營(yíng)差異化,銀行的差異化有助于擴(kuò)大整個(gè)銀行業(yè)的邊界。而差異化弱化和趨同化加強(qiáng)則收縮了邊界,把更多的中小企業(yè)排斥在外。
比起金融機(jī)構(gòu),我國(guó)的金融市場(chǎng)體系更加不健全。全國(guó)性股票市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資作用有限,區(qū)域性的股票市場(chǎng)很少且發(fā)展受到很大限制,地方性的資本市場(chǎng)基本沒(méi)有。中小企業(yè)股權(quán)融資主要靠民間資本。與股權(quán)市場(chǎng)相比,債權(quán)市場(chǎng)發(fā)育更不完全,全國(guó)性的企業(yè)債券市場(chǎng)尚未成形,區(qū)域性和地方性債券市場(chǎng)更處于發(fā)展雛型期。中小企業(yè)的借貸主要從熟人那里獲得。金融市場(chǎng)體系的不健全使得本應(yīng)由這些市場(chǎng)服務(wù)的中小企業(yè)得不到服務(wù),被排斥在金融制度邊界之外。
(二)利率管制與金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)牌照受控收縮了金融制度邊界
對(duì)利率進(jìn)行管制是發(fā)展中國(guó)家的一種普遍做法,稱為金融壓抑。市場(chǎng)條件下,資金供求雙方會(huì)根據(jù)成本與收益確定融資利率,中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)歷史短、信用紀(jì)錄少以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等固有因素以及資金供給方?jīng)Q策成本高等原因,愿意付出較高成本而得到資金。利率管制意味著利率供給方無(wú)法通過(guò)收取高利率來(lái)彌補(bǔ)成本,從而把大量中小企業(yè)排除在正規(guī)金融制度之外,即意味著利率管制壓縮了金融制度邊界。
利率管制會(huì)讓單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的邊界收縮,然則一項(xiàng)金融制度下可能有多個(gè)金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng),當(dāng)他們存在差異時(shí),各自的制度集也會(huì)不相同。當(dāng)一些融資需求人因利率管制被某個(gè)金融機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)排除在外時(shí),會(huì)被另一個(gè)機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)所接納,因此利率管制造成的負(fù)面影響不是單個(gè)銀行負(fù)面影響相加,有一部分抵消掉了。然而當(dāng)下我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)銀行的設(shè)立設(shè)置了嚴(yán)格的審批程序,機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的類型少,數(shù)量不足,兩方面的情況加劇了利率管制對(duì)制度邊界的收縮程度。[5]
(三)政府對(duì)資金投向的干預(yù)扭曲了金融制度邊界
基于經(jīng)濟(jì)與政策導(dǎo)向,政府經(jīng)常干預(yù)資金投向,如發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常發(fā)生的為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趕超戰(zhàn)略要求銀行向著力發(fā)展的部門(mén)投入,或者資本市場(chǎng)傾向于為某些行業(yè)或者某種性質(zhì)的企業(yè)提供更便捷的融資服務(wù)。我國(guó)的正規(guī)金融業(yè)受這種干預(yù)就非常明顯,如我國(guó)銀行業(yè)和資本市場(chǎng)把支持國(guó)有企業(yè)的發(fā)展作為首要任務(wù)。在這種干預(yù)中,中小企業(yè)往往是犧牲者,同時(shí)這種基于所有制或者政治需要而對(duì)資金投向的干預(yù)往往會(huì)扭曲正常的金融資源的配置渠道,形成金融資源的錯(cuò)配,導(dǎo)致金融業(yè)投入產(chǎn)業(yè)的效率下降,也會(huì)降低金融業(yè)的效益。用制度集來(lái)表示,則每個(gè)金融制度都會(huì)有基于成本收益而形成最優(yōu)制度邊界,而受到干預(yù)后的制度邊界會(huì)偏離這最優(yōu)制度邊界。
政府干預(yù)與利率管制影響不一樣。當(dāng)銀行貸款投向因干預(yù)排斥中小企業(yè)時(shí),所有的中小企業(yè)都難以得到貸款。而利率管制則在一家中小企業(yè)被某家銀行排斥時(shí)可能會(huì)被另一家銀行接納,因?yàn)椴煌y行服務(wù)成本可能會(huì)有差異。這是當(dāng)下我國(guó)中小企業(yè)從銀行融資難的重要原因之一。
(四)金融壟斷與金融制度邊界收縮和固化
政府干預(yù)金融實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)離不開(kāi)壟斷。對(duì)金融的干預(yù)會(huì)降低金融配置效率,相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)收益下降,同時(shí)大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶也被拋了出來(lái)。如果金融業(yè)允許自由進(jìn)入,則會(huì)產(chǎn)生兩種進(jìn)入者,一是同一類別的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng),二是具有替代作用的其他類別的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng),無(wú)論是哪種進(jìn)入者都會(huì)分流既有機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)資金,且新進(jìn)入者往往具有更高的效率和效益讓其在競(jìng)爭(zhēng)中勝出,政府干預(yù)政策很快會(huì)歸于失敗,在位者嚴(yán)重受損;為維護(hù)政策有效性和在位者利益,政府就會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入,控制同類金融金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)數(shù)量,禁止其他類別的金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)出現(xiàn)。金融壟斷后果就是金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)數(shù)量不足、類別缺乏且創(chuàng)新不足,金融體系遲遲無(wú)法完善,金融制度邊界被迫收縮并固化。
金融制度對(duì)中小企業(yè)的排斥,可以從兩個(gè)方面來(lái)加以解決,一是完善金融體系,擴(kuò)大既有金融制度的邊界;二是建立普惠金融體系,通過(guò)制度創(chuàng)新擴(kuò)展制度邊界。具體措施有:
(一)發(fā)揮既有金融制度的作用
針對(duì)我國(guó)既有的金融制度,通過(guò)修訂完善發(fā)揮他們的潛力,容納更多中小企業(yè)。首先要讓既有金融制度歸位,按照市場(chǎng)規(guī)律發(fā)揮其功能,如讓全國(guó)性大型銀行服務(wù)于大中型企業(yè),不要強(qiáng)迫它們?nèi)ラ_(kāi)拓小額貸款,讓中小型銀行主要服務(wù)于中小企業(yè)。全國(guó)性股票市場(chǎng)主要服務(wù)于大型企業(yè),而中小企業(yè)的直接融資應(yīng)讓區(qū)域、地方或者場(chǎng)外交易市場(chǎng)承擔(dān)。其次要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)敢于使用新型金融技術(shù),敢于進(jìn)行金融創(chuàng)新,通過(guò)提供適銷對(duì)路的金融產(chǎn)品來(lái)滿足中小企業(yè)的金融需求。政府支持政策應(yīng)當(dāng)借助市場(chǎng)規(guī)律,在促進(jìn)中小企業(yè)融資中起到激勵(lì)和引導(dǎo)作用,讓金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)向中小企業(yè)開(kāi)放是基于自身需要而非行政命令。此外要放松管制,包括放松利率管制,放松出資人管制以及數(shù)量管制等,讓市場(chǎng)來(lái)確定利率高低、機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模。
(二)完善傳統(tǒng)正規(guī)金融體系
更好地發(fā)揮金融體系的作用還要建全金融體系,把空缺的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)建立起來(lái)。在金融機(jī)構(gòu)體系方面,加快發(fā)展面向中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu),降低金融機(jī)構(gòu)設(shè)置門(mén)檻,鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展,如在城市發(fā)展社區(qū)銀行,在農(nóng)村則加快村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展;發(fā)展適合中小企業(yè)的證券、保險(xiǎn)、期權(quán)、期貨等多樣性的金融機(jī)構(gòu),提供多樣化金融服務(wù);進(jìn)一步發(fā)展中型銀行和金融機(jī)構(gòu),減少小微金融機(jī)構(gòu)向中型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的沖動(dòng)。在金融市場(chǎng)方面,加快區(qū)域性和地方性的金融市場(chǎng),包括債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng),構(gòu)建完整的金融市場(chǎng)體系,為中小企業(yè)提供更多直接融資渠道。
(三)構(gòu)建普惠金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系服務(wù)中小企業(yè)
普惠金融體系是聯(lián)合國(guó)于2005年提出的概念,主要向中小企業(yè)和低收入人群這些被正規(guī)金融排斥在外的群體提供服務(wù)。普惠金融體系的基礎(chǔ)是機(jī)構(gòu)體系的建設(shè),包括:構(gòu)建小微金融機(jī)構(gòu)體系,創(chuàng)建全國(guó)性小額貸款銀行,發(fā)展小額貸款公司,建立互助性金融組織;建立批發(fā)性金融機(jī)構(gòu),向小微金融機(jī)構(gòu)提供資金;推動(dòng)民間金融發(fā)展,包括規(guī)范和保護(hù)民間借貸和投資,給予民間放款人合法地位;采用新技術(shù),積極發(fā)展網(wǎng)絡(luò)金融,降低向中小企業(yè)及低收入人群提供服務(wù)的成本。在金融市場(chǎng)方面,要構(gòu)建面向中小微企業(yè)的股票、企業(yè)債、票據(jù)市場(chǎng),發(fā)展債權(quán)類及股權(quán)類直接投資機(jī)構(gòu)。
(四)構(gòu)建普惠金融的支持體系
普惠金融的正常運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)支持系統(tǒng)。建設(shè)順暢方便的支付系統(tǒng),除延伸傳統(tǒng)的支付網(wǎng)絡(luò)外,更要充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融這一成本低而覆蓋面廣的技術(shù)。構(gòu)建信息系統(tǒng)提升信息透明度,完善我國(guó)征信系統(tǒng),建立信息共享機(jī)制,實(shí)現(xiàn)部門(mén)信息互聯(lián)互通,推動(dòng)各種交易平臺(tái)數(shù)據(jù)的整合和開(kāi)放,積極推動(dòng)大數(shù)據(jù)的研究和應(yīng)用,推動(dòng)審計(jì)、評(píng)級(jí)及征信機(jī)構(gòu)的發(fā)展。增強(qiáng)對(duì)普惠金融的技術(shù)支持,包括加大研究力度,加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員的培訓(xùn),提供專業(yè)化咨詢等。創(chuàng)建協(xié)會(huì)組織,其主要職責(zé)為向政府反映自身需求,溝通內(nèi)部信息,進(jìn)行自律管理。
(五)構(gòu)建普惠金融的法律法規(guī)體系
保證普惠金融持續(xù)發(fā)展需要從法律法規(guī)體系著手。制定合適的監(jiān)管原則,針對(duì)普惠金融適當(dāng)放松監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),更多發(fā)揮機(jī)構(gòu)的自律作用,減少干預(yù),發(fā)揮市場(chǎng)作用,利用稅收、補(bǔ)貼等措施引導(dǎo)多方參與普惠金融體系建設(shè)。建立制度保障普惠金融的資金需求,政策性銀行和財(cái)政資金向小微金融機(jī)構(gòu)提供貸款,或者與社會(huì)資本組建產(chǎn)業(yè)基金扶持中小企業(yè),建立具有政府背景的擔(dān)保體系,提升中小企業(yè)的信譽(yù)等級(jí),允許部分普惠金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款等。適當(dāng)?shù)母深A(yù)政策有時(shí)也有助于解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題,如要求銀行將貸款的一定比例投入到當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)或者中小企業(yè)。
參考資料:
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[5]Brigit Helms.Acess for all,building inclusive financial system [R].http://www.cgap.org/publications/access-all-building-inclusive-financial-systems,2006.
(責(zé)任編輯明篤)
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國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目“基于金融錯(cuò)配分析框架的中小企業(yè)融資難問(wèn)題研究”(13BGL037);山東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“小額貸款公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管框架研究”(12CJRJ01);濟(jì)南大學(xué)博士基金資助項(xiàng)目“小額貸款機(jī)制設(shè)置研究”(X1109)
解傳喜(1971—),山東諸城人,博士,濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,主要研究方向:投融資理論與實(shí)務(wù);邢樂(lè)成(1962—),山東昌樂(lè)人,博士,濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師,主要研究方向:投融資理論與實(shí)務(wù)。