鹿小鹿

“雙降”并不意味著股市已經(jīng)“綁架”了政策。相反，在市場(chǎng)穩(wěn)定后，政策對(duì)股市的態(tài)度將會(huì)變得更為審嗔，在降低融資成本的基礎(chǔ)下化解泡沫將會(huì)是未來(lái)政策的目標(biāo)。

中國(guó)人民銀行日前決定，自2015#-6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。與此同時(shí)，存貸款利率也對(duì)稱降息0.25個(gè)百分點(diǎn)。一年期存款基準(zhǔn)利率降至2%，比歷史最低值的1.98%高0.02個(gè)百分點(diǎn)，而一年期貸款基準(zhǔn)利率，在今年5月11日創(chuàng)下5.1%的史上最低值后，繼續(xù)書寫著沒有最低只有更低的神話，這次降到了4.85%。

定向降準(zhǔn)和降息并不意外，這已經(jīng)是去年11月份以來(lái)8個(gè)月內(nèi)，央行第4次降息，第3次降準(zhǔn)了。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力進(jìn)一步降低融資成本，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)然無(wú)可厚非。但從時(shí)間點(diǎn)看。這次的“雙降”就像歐亨利小說(shuō)的結(jié)局，意料之外又在情理之中。

意料之外是因?yàn)楸M管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭至今仍然低迷，但也有亮點(diǎn)逐步浮現(xiàn)。今年4月以來(lái)，地產(chǎn)銷量和房?jī)r(jià)已明顯復(fù)蘇，工業(yè)增加值增速也小幅加快。這都讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行壓力略有緩解。因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，央行定向降準(zhǔn)和降息的時(shí)機(jī)讓人有些意外。

但稍思考，這次“雙降”卻又在情理之中。過(guò)去兩周里，上證綜指累積下跌了19%，創(chuàng)業(yè)板則跌去了25%。特別是6月26日，中國(guó)股市再次制造了股災(zāi)日，滬指受挫7.4‰重挫334.906點(diǎn)，創(chuàng)逾5個(gè)月最大單日跌幅，個(gè)股大面積跌停。股價(jià)的快速下滑已經(jīng)開始引發(fā)股市內(nèi)資金的強(qiáng)制平倉(cāng)。如果放任股指進(jìn)一步下降，市場(chǎng)內(nèi)資金強(qiáng)勢(shì)撤出將在所難免，隨之而來(lái)的市場(chǎng)崩盤將極大沖擊金融體系的穩(wěn)定。在股價(jià)大幅下跌，恐慌情緒彌漫的時(shí)候，央行推出寬松舉措來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)、控制金融風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在情理之中。

雖然沒有挑明，但在股市“崩跌”之后祭出罕見的“雙降”大手筆，無(wú)疑傳遞出希望市場(chǎng)穩(wěn)定的信息。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，更為關(guān)鍵的問題是怎樣解讀央行此次救市的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。在未來(lái)，政策對(duì)股市會(huì)持什么樣的態(tài)度，又將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？從目前來(lái)看，主要有兩種觀點(diǎn)流行。

第一種觀點(diǎn)是，此次降息降準(zhǔn)表明股市已經(jīng)在一定程度上“綁架”了政策，未來(lái)政策將加大向股市示好的力度，為牛市保駕護(hù)航。

這種觀點(diǎn)似乎有些一廂情愿，市場(chǎng)參與者把央行防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)，單純地解讀為了未來(lái)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的鎖定?，F(xiàn)實(shí)情況可能恰恰相反——此次寬松政策之后，未來(lái)股市會(huì)面臨來(lái)自政策面的更大壓力，

“瘋?！笨赡芎茈y重現(xiàn)了。

股市中有數(shù)萬(wàn)億規(guī)模的流動(dòng)資金的存在，一個(gè)正常的市場(chǎng)調(diào)整都有可能引發(fā)資金強(qiáng)制平倉(cāng)的連鎖反應(yīng)，從而造成不可收拾的后果。正是出于對(duì)這種巨大風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，才有降息降準(zhǔn)的這種救市“大手筆”出臺(tái)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍近日稱，股市近期大跌，主要是對(duì)市場(chǎng)前期上漲過(guò)快的自我調(diào)整。換句話說(shuō)，就是泡沫有點(diǎn)大了。

讓我們換位思考，站在政府的立場(chǎng)上來(lái)看。面對(duì)這樣的局面，是應(yīng)該繼續(xù)吹大股市泡沫而讓風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)一步上升呢，還是對(duì)其加以控制，以逐步拆除這個(gè)定時(shí)炸彈？相信大多數(shù)人都會(huì)選擇后者。

此次降息降準(zhǔn)表明，股市風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家層面上得到了很高的重視。因此，盡管短期內(nèi)可能還有其他利好股市的政策出臺(tái)，但他們都只是股市急跌背景下的權(quán)宜之計(jì)，絕不代表未來(lái)政策的常態(tài)。待市場(chǎng)隧慢穩(wěn)定之后，政策對(duì)股市的態(tài)度將會(huì)變得更為審慎，化解股市中的風(fēng)險(xiǎn)將成為政策的首要目標(biāo)。

相比來(lái)說(shuō)，第二種觀點(diǎn)就理性得多。在他們看來(lái)，救市政策的出臺(tái)表明急跌式的調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束，但快速上漲的行情可能從此一去不返，投資必須更加理性和謹(jǐn)慎。

其實(shí)這一輪下跌主要由場(chǎng)外配資和場(chǎng)內(nèi)融資的被動(dòng)撤離導(dǎo)致的。而在人心極度不穩(wěn)甚至恐慌的情況下，央行雙降對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒有著重要作用。人心穩(wěn)則市場(chǎng)穩(wěn)，恐慌消除了，暴跌自然也就停止了。從央行雙降救市的舉動(dòng)看，管理層對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度還是呵護(hù)的。

也就是說(shuō)，決定股市走向的基本面和政策面至今都沒有發(fā)生根本性的變化，既然如此，牛市的上漲趨勢(shì)仍然會(huì)繼續(xù)。但經(jīng)歷了近期的陣痛之后，市場(chǎng)將會(huì)逐漸走穩(wěn)，管理層真正希望的慢牛走勢(shì)，可能就要來(lái)了。

在化解風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，股市急跌固然是政策會(huì)極力避免的，但像過(guò)去幾個(gè)月那樣的“瘋牛”行情也將是監(jiān)管者極不愿見的。若要在降低融資成本，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)專業(yè)的前提下慢慢消減泡沫，

“慢?！钡男星闊o(wú)疑是最佳的選擇。喧鬧了大半年的中國(guó)股市，也是時(shí)候安靜下來(lái)了。endprint