唐 玉，李桂蘭

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院，長沙 410128）

一、眾籌融資的含義

眾籌的概念來源于英文“Crowfunding”，由美國學(xué)者M(jìn)ichael Sullivan在2006年首次提出，在中國臺(tái)灣稱為群眾籌資，在美國有時(shí)也叫作眾投（Crowdinvesting），眾籌融資是指大眾通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，為某個(gè)組織或個(gè)人發(fā)起的項(xiàng)目或創(chuàng)意提供資金支持的融資模式，這是一種創(chuàng)新型的科技融資方式。眾籌支持多樣化的籌資意圖，從災(zāi)難捐贈(zèng)到圖書出版，從藝術(shù)家狂熱的粉絲支持到政治競選、籌錢創(chuàng)業(yè)等。寒雨（2011）首次將“Crowfunding”譯為“眾籌”，并由此在金融界流行起來。

二、眾籌融資的發(fā)展歷程

眾籌最早出現(xiàn)于美國，也在給美國發(fā)展得最為成熟。于2005年在美國成立的眾籌網(wǎng)站Kiva是最早的眾籌網(wǎng)平臺(tái)，以2009年美國Kickstarter眾籌網(wǎng)站的成立為眾籌融資正式出現(xiàn)的標(biāo)志。Kickstarter成立至今，已經(jīng)為超過35 000個(gè)創(chuàng)意項(xiàng)目籌資到了超過10億美元的資金，已然成為了全球規(guī)模最大的眾籌融資平臺(tái)。2013年是眾籌發(fā)展的里程碑。這年秋天，美國國會(huì)批準(zhǔn)了JOBS法案，使得在獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌之后，股權(quán)眾籌自由合法化的夢(mèng)想成為現(xiàn)實(shí)。美國研究機(jī)構(gòu)Massolution的調(diào)查報(bào)告指出，2013年全球的眾籌平臺(tái)已經(jīng)超過800個(gè)，價(jià)值綜述已接近51億美元，較2012年增長37.8%。預(yù)計(jì)到2016年，全球融資規(guī)模將近2 000億元，眾籌融資平臺(tái)將增至1 800家；從國內(nèi)的情況看，截至2014年8月底，國內(nèi)至少已有80家眾籌平臺(tái)，其中以2011年7月上線的“點(diǎn)名時(shí)間”和2013年2月上線的“眾籌網(wǎng)”最為出名。根據(jù)清科院研究中心發(fā)布的《2015年中國眾籌市場發(fā)展報(bào)告》，去年在國內(nèi)13家眾籌平臺(tái)共發(fā)生融資事件9088起，募集總金額13.81億元人民幣。

三、眾籌融資的運(yùn)作模式

眾籌的主要形式是項(xiàng)目發(fā)起人通過文字、圖片、音頻、視頻等形式介紹項(xiàng)目并預(yù)先設(shè)置目標(biāo)金額，籌款截止日期及回報(bào)放到眾籌平臺(tái)供支持者瀏覽，眾籌平臺(tái)會(huì)進(jìn)行一定的審核，支持者在瀏覽項(xiàng)目的過程中，對(duì)自己感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行投資支持，幫助項(xiàng)目發(fā)起者完成項(xiàng)目。眾籌運(yùn)作模式主要由籌資人、眾籌平臺(tái)和大眾投資人三個(gè)有機(jī)部分組成，其中核心是眾籌平臺(tái)，它是大眾投資人和融資企業(yè)或個(gè)人的連接橋梁（見下頁圖）。

四、眾籌融資的SWOT分析

SWOT分析，即基于內(nèi)外部競爭環(huán)境和競爭條件下的態(tài)勢(shì)分析，就是將與研究對(duì)象密切相關(guān)的各種主要內(nèi)部優(yōu)勢(shì)（Strengths）、劣勢(shì)（Weakness）和外部的機(jī)會(huì)（Opportunity）和威脅（Threats），用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應(yīng)的結(jié)論，而結(jié)論通常帶有一定的決策性。我國眾籌剛剛起步，運(yùn)用SWTO分析方法，可以對(duì)眾籌所處的情景進(jìn)行全面、系統(tǒng)、準(zhǔn)確的研究，從而根據(jù)研究結(jié)果制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略、計(jì)劃以及對(duì)策。

（一）優(yōu)勢(shì)（Strengths）

眾籌融資作為一種新興的互聯(lián)網(wǎng)融資模式，其本身所擁有的優(yōu)勢(shì)非常明顯。首先，眾籌模式的創(chuàng)意項(xiàng)目由大眾提供，其支持者來源于大眾，項(xiàng)目和資源來源十分廣泛；其次，它拓寬了融資渠道、降低了融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。眾籌融資突破了傳統(tǒng)的融資模式，使每一個(gè)從事某項(xiàng)創(chuàng)意活動(dòng)的個(gè)人都可以通過眾籌模式獲得資金上的幫助，可以有效地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。在目前金融管制的背景下，眾籌融資模式解決了融資渠道不暢、融資成本高等問題，為創(chuàng)業(yè)者提供了更快捷、成本更低的資金幫助，可以更好地解決“融資難”問題；再次，有助于推動(dòng)創(chuàng)新和變革。從融資項(xiàng)目來看，一般都是一些有創(chuàng)意、有個(gè)性的項(xiàng)目，更容易籌得資金。從融資模式來看，眾籌融資代表著“金融脫媒”的創(chuàng)新發(fā)展方向；最后，可以拉近生產(chǎn)者和消費(fèi)者的距離。投資人可以對(duì)項(xiàng)目提出意見和建議，項(xiàng)目發(fā)布者對(duì)此認(rèn)真評(píng)估并完善項(xiàng)目方案，這種重視用戶交流和體驗(yàn)的方式，極大地降低了產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）劣勢(shì)（Weakness）

眾籌融資企業(yè)的發(fā)展正處于探索階段，存在的劣勢(shì)也是顯而易見的。首先，眾籌融資運(yùn)作模式尚不規(guī)范。很多投資者不清楚眾籌融資的運(yùn)作模式，在資金流向方面存在隱蔽性，因此常容易造成投資失敗。其次，眾籌資金缺乏有效管理，對(duì)投資者缺乏保護(hù)。近幾年，我國出現(xiàn)了多起眾籌欺詐案件，正是由于投資者難以監(jiān)督所投項(xiàng)目的運(yùn)營狀況，在信息不對(duì)稱的情況下，眾籌資金很可能得以濫用，對(duì)投資者造成無法挽回的資金損失。再次，在項(xiàng)目經(jīng)營過程中，項(xiàng)目發(fā)起人的自身綜合素質(zhì)有限，投資者與發(fā)起人之間存在溝通不暢等問題，都可能影響項(xiàng)目的正常營運(yùn)，導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。最后，眾籌融資的成功率不是很高，目前我國眾籌平臺(tái)上的融資成功率不到50%，而且還存在投資回報(bào)不明確，資金流向不清晰等問題。

（三）機(jī)會(huì)（Opportunity）

作為新興的融資方式，與國外相比，眾籌融資在國內(nèi)尚處于萌芽狀態(tài)，但是勢(shì)頭強(qiáng)勁。為配合“創(chuàng)業(yè)美國”計(jì)劃（Startup America），2012年4月5日美國出臺(tái)并通過了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，簡稱 JOBS法案）。該法案允許公司公開宣布融資的消息，敞開了創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌的大門。該法案細(xì)則為美國重要的一次新股發(fā)行、股權(quán)制度改革，開放了融資的限制，同時(shí)也要求股權(quán)眾籌者每年通過股權(quán)眾籌的方式募得的金額不得超過100萬美元。在此大背景下，2014年7月31日，中國銀行行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書（2013）》建議，加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付安全規(guī)范，盡快研究制定互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域規(guī)章制度。2014年12月18日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)起草的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》出臺(tái)，以及緊跟其后的中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的“8+1”首批股權(quán)眾籌會(huì)員平臺(tái)，大大加快了股權(quán)類眾籌的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范將是眾籌融資發(fā)展的大好時(shí)機(jī)。

（四）威脅（Threats）

中國眾籌正處于萌芽起步階段，其面臨的威脅也是很大的。第一，法律法規(guī)監(jiān)管缺失。目前，我國針對(duì)眾籌融資還沒有出臺(tái)過正規(guī)的法律規(guī)范，一些正處于探索發(fā)展階段的眾籌融資企業(yè)，與非法集資的紅線只有一步之遙。第二，在項(xiàng)目發(fā)起人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面存在很大的漏洞，眾籌平臺(tái)具有開放性這一特點(diǎn)，就必然決定了項(xiàng)目發(fā)起人的創(chuàng)意存在被盜用的可能性。第三，國內(nèi)的政策環(huán)境、契約精神和信用環(huán)境與國外相比仍非常的不完善，亟須進(jìn)一步改進(jìn)。

五、眾籌融資的發(fā)展策略

（一）加強(qiáng)法律監(jiān)管，完善眾籌的法律法規(guī)

目前我國對(duì)于“眾籌”這一名詞在法律規(guī)定上沒有明確的定義，使其非常容易與“非法集資”相混淆，我國相關(guān)部門應(yīng)該盡快完善有關(guān)眾籌的法律制度，頒布條文對(duì)眾籌的概念、標(biāo)準(zhǔn)以及與非法集資的區(qū)別等內(nèi)容給予明確規(guī)定，為今后眾籌融資模式在我國的發(fā)展奠定相關(guān)的制度基礎(chǔ)，為其合法有序地發(fā)展提供保障。眾籌平臺(tái)為避免觸犯法律，便根據(jù)相應(yīng)法律條文對(duì)投資行為做出了某些限制，這樣的限制削弱了眾籌投資作用的有效發(fā)揮，也阻礙了眾籌的快速發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

眾籌平臺(tái)具有開放性的特點(diǎn)，因此無法完全規(guī)避創(chuàng)意項(xiàng)目被盜用的風(fēng)險(xiǎn)，由于目前我國在眾籌項(xiàng)目創(chuàng)意的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)地帶幾乎真空，項(xiàng)目發(fā)起人自身因難以保護(hù)自己的智力成果，而導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目進(jìn)入投資執(zhí)行階段的困難加大，眾籌平臺(tái)因此難以出現(xiàn)真正有價(jià)值的創(chuàng)意項(xiàng)目。在此條件下，我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，完善相關(guān)法律法規(guī)為眾籌平臺(tái)的有效運(yùn)行提供良好的外部環(huán)境。

（三）規(guī)范眾籌融資運(yùn)作模式，推進(jìn)眾籌模式創(chuàng)新

目前，眾籌融資的主要形式有股權(quán)眾籌融資、捐贈(zèng)眾籌融資、獎(jiǎng)勵(lì)眾籌融資、債務(wù)眾籌融資，這四種形式都存在著風(fēng)險(xiǎn)，我國眾籌業(yè)面臨著信用體系不完善、激勵(lì)機(jī)制不足等問題，眾籌模式可以朝線下線下有機(jī)結(jié)合這一方向發(fā)展，線下的民間借貸、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、信托投資等發(fā)展得較為成熟、誠信機(jī)制相對(duì)完善，線上眾籌融資項(xiàng)目來源廣、資源豐富、融資面廣，兩者相結(jié)合，學(xué)習(xí)各自的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)劣勢(shì)，不僅可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)，而且可以獲得更堅(jiān)實(shí)的發(fā)展，在眾籌融資模式創(chuàng)新這一方面，可以采用領(lǐng)投的方式，先擁有專業(yè)知識(shí)的領(lǐng)頭人認(rèn)真評(píng)估項(xiàng)目，如果項(xiàng)目可行，散戶再跟投，從而降低散戶投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育

眾籌融資模式在中國的迅速發(fā)展吸引了大眾的目光，更多普通投資人和創(chuàng)業(yè)者加入到了眾籌的行列之中。近年來多起眾籌欺詐事件表明投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠強(qiáng)，因此應(yīng)普及眾籌融資相關(guān)知識(shí)，提高投資者防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，加大項(xiàng)目運(yùn)營和資金走向的透明度，加強(qiáng)對(duì)資金的管理和控制，保障融資信息和支付安全，使投資者掌握更多的相關(guān)信息。

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