美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)演繹“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”

這些企業(yè)大多數(shù)不像谷歌，他們沒有實(shí)際控制人，無法防止被收購(gòu)

5月12日，美國(guó)電信公司Verizon已經(jīng)宣布同意以44億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)在線（AOL），同時(shí)，美國(guó)大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)Yelp也已把自己掛牌出售。新一輪的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)熱潮正在進(jìn)行。

現(xiàn)金收購(gòu)不差錢

科技巨頭們有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是不差錢。甚至在慈善拍賣方面，科技巨頭們也喜歡大型交易。在最近于舊金山的一場(chǎng)為一家反貧困慈善組織進(jìn)行的慈善募捐中，一張超級(jí)碗的門票被迅速哄抬至10萬美元。硅谷企業(yè)家們的財(cái)富令人驚愕，在這場(chǎng)活動(dòng)中，他們毫不費(fèi)力地就貢獻(xiàn)出了1400萬美元。

硅谷里的公司更是揮金如土。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，去年在美國(guó)科技行業(yè)中發(fā)生了約1840億美元的并購(gòu)。今年預(yù)計(jì)會(huì)有更多。最近基于云計(jì)算的商業(yè)軟件提供商Salesforce就開始蠢蠢欲動(dòng)。其先后與多家企業(yè)進(jìn)行了洽談，據(jù)說微軟與甲骨文亦在其列。而SAP則表示對(duì)此尚無意向。其他幾家企業(yè)，如Twitter和LinkedIn，由于發(fā)生的一系列的磕磕絆絆的事情已經(jīng)削弱其力量；而另一些企業(yè)則逐步成長(zhǎng)到有可能可以成為一頓大企業(yè)的開胃菜，但也并未大到另他們一口吞下。這些企業(yè)大多數(shù)不像谷歌，他們沒有實(shí)際控制人，所以無法防止被收購(gòu)。

根據(jù)當(dāng)前4 8 0億美元的市值，Salesforce并不便宜。但是許多美國(guó)科技巨頭都財(cái)源滾滾：比如微軟，其擁有價(jià)值950億美元的現(xiàn)金和短期投資在其資產(chǎn)負(fù)債表。美國(guó)公司中現(xiàn)金儲(chǔ)備數(shù)量位居前十的企業(yè)中（不包括金融企業(yè)），有6家是科技企業(yè)，以蘋果公司為首，他們的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)4850億美元。這一點(diǎn)再加上其高昂的股價(jià)，使得高科技企業(yè)在并購(gòu)的圍獵中火力十足。此外，各種其他公司，從傳統(tǒng)媒體到中國(guó)網(wǎng)絡(luò)巨頭如阿里巴巴和騰訊，也在硅谷周圍虎視眈眈，他們對(duì)于美國(guó)的網(wǎng)上業(yè)務(wù)越來越熟悉。

后勁不足淪為標(biāo)的

雖然對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景增長(zhǎng)性的預(yù)期提高了許多公司的股票，但更多關(guān)于一部分公司持續(xù)份額增長(zhǎng)的質(zhì)疑也在蔓延。最近兩家社交類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Twitter和LinkedIn，就沒有達(dá)到盈利預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)分別下跌28%和21%。很顯然，如果這些公司持續(xù)表現(xiàn)不佳，那么其股價(jià)也將一路下跌，這使他們中的一些更容易成為收購(gòu)標(biāo)的。

憑借240億美元市值（一個(gè)月前從大約330億美元開始下跌），Twitter仍是一家大企業(yè)；并且過去幾年中它已經(jīng)收購(gòu)了一些規(guī)模較小的公司以幫助其擴(kuò)張。然而，它的管理令那些本希望其更快擴(kuò)張的投資者感到失望。除非改變目前這種狀況，否則另一家互聯(lián)網(wǎng)公司很可能會(huì)趁虛而入。

谷歌是最明顯的買家。 Twitter面臨的主要問題是，廣告客戶仍然將其看作為一個(gè)窄眾的媒體。谷歌作為在線廣告巨頭，則可以幫助解決這個(gè)問題。兩家公司之間的關(guān)系正日益緊密。Twitter 在4月28日公布其財(cái)報(bào)時(shí)稱，公司與谷歌達(dá)成合作伙伴關(guān)系，谷歌將幫助其出售和衡量廣告投放效果。另外，一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊也可能對(duì)其有興趣。這家企業(yè)擁有微信這一非常受歡迎的即時(shí)消息服務(wù)。

這種中型的、靠廣告支持的公司到后期會(huì)感到吃力，因?yàn)楹茱@然，它們中一些新增用戶數(shù)量和收入已經(jīng)無法達(dá)到過去的預(yù)測(cè)。換句話說，對(duì)于除了谷歌和Facebook以外的在線廣告企業(yè)，都會(huì)面臨困境，研究人員布賴恩表示。四家公司，谷歌、Facebook、百度和阿里巴巴，控制了全球數(shù)字廣告業(yè)務(wù)的一半。美國(guó)的“大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)”Yelp是“最顯著的未來候選人之一”，RBC資本市場(chǎng)分析師馬克·馬哈尼說。

雅虎，這個(gè)在20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫的寵兒，一直是各類收購(gòu)傳言恒定的主角。目前其正準(zhǔn)備套現(xiàn)其在阿里巴巴中的成功投資，此外還在探尋出售其在雅虎日本的股份。分析師和投資者已敦促雅虎和另一門戶網(wǎng)站美國(guó)在線之間的合并，以節(jié)省成本。

雅虎，它有數(shù)十億美元的現(xiàn)金，也可能對(duì)某些私人股權(quán)投資公司具有吸引力，或?qū)σ恍┫Ｍ訌?qiáng)其在線視頻資源的老式媒體公司。Comcast公司出于對(duì)反壟斷的擔(dān)憂，最近放棄收購(gòu)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)代華納有線。這種公司手里正有閑錢，并盤算著還有什么地方花錢。

拆分后的企業(yè)更易并購(gòu)。eBay和PayPal，現(xiàn)在是同一家公司的兩部分，將在今年晚些時(shí)候分離，但它們會(huì)保持獨(dú)立多久？eBay的網(wǎng)上拍賣業(yè)務(wù)的大量用戶正在流失，用戶們紛紛選擇了諸如亞馬遜等其他網(wǎng)站。阿里巴巴這家擁有中國(guó)eBay淘寶的互聯(lián)網(wǎng)公司可能會(huì)對(duì)它有吸引力。PayPal的網(wǎng)上交易功能則可能對(duì)銀行或者信用卡公司來說更為吸引，如美國(guó)運(yùn)通，它希望未來加強(qiáng)其在移動(dòng)和在線支付的能力。

擊退對(duì)手

有些公司會(huì)想在自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張，這樣可以更好地?fù)敉似渌?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不過這可能引起風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管者的憤怒。一名資深互聯(lián)網(wǎng)股票投資者表示：“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于傳統(tǒng)的監(jiān)管體制可能并不能及時(shí)認(rèn)識(shí)到企業(yè)所創(chuàng)立的平臺(tái)的主導(dǎo)作用，從而縱容了企業(yè)的壟斷?！倍鴮?duì)于已經(jīng)受到歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審查的谷歌則認(rèn)為，直到政治環(huán)境有所改善，才能讓它進(jìn)行更大宗的交易。

圖1：企業(yè)估值及潛在買家

其他公司都希望通過投資與其核心收入來源不相關(guān)的新領(lǐng)域，以對(duì)沖他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)。以微軟為例，它的核心業(yè)務(wù)是軟件銷售，所以如果沒有Salesforce，它也會(huì)買LinkedIn。在這些公司的商業(yè)模式或者行業(yè)地位被證明之前，這些企業(yè)都是相當(dāng)便宜的。去年Facebook收購(gòu)特別活躍，它以20億美元收購(gòu)了Oculus公司的虛擬現(xiàn)實(shí)公司VR。Facebook的老板馬克·扎克伯格并不很確定買來的企業(yè)可以做什么，但是他知道這家年輕的企業(yè)將變得更有價(jià)值。

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的日趨成熟，更多并購(gòu)整合會(huì)接踵而至。RBC的分析師認(rèn)為，在線旅游行業(yè)就將是個(gè)典型的例子。隨著社交網(wǎng)絡(luò)的多元化，在線旅游業(yè)正發(fā)生變動(dòng)。20世紀(jì)90年代后期在線旅游競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是在美國(guó)現(xiàn)在只剩下兩家大企業(yè)，Priceline和Expedia。

大部分并購(gòu)交易在硅谷的未來將取決于企業(yè)估值、低利率和股市的健康。一位風(fēng)險(xiǎn)資本家認(rèn)為，市場(chǎng)上一些人看到Twitter和LinkedIn的近期下跌，尚在猶豫這是否是“地震前的預(yù)兆”。到目前為止，下跌似乎已經(jīng)停止，投資者的擔(dān)憂仍然集中于那些未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的具體公司。然而，市場(chǎng)人仍在疑慮，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一場(chǎng)巨大的、普遍的投資行為修正。不過對(duì)于這一行業(yè)中現(xiàn)金充裕的巨頭們而言，交易法則仍然是在高估值時(shí)候賣出。

（左沈怡編譯自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》）