美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)演繹“戰(zhàn)國時代”

這些企業(yè)大多數(shù)不像谷歌，他們沒有實際控制人，無法防止被收購

5月12日，美國電信公司Verizon已經(jīng)宣布同意以44億美元的價格收購美國在線（AOL），同時，美國大眾點評網(wǎng)Yelp也已把自己掛牌出售。新一輪的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購熱潮正在進(jìn)行。

現(xiàn)金收購不差錢

科技巨頭們有一個顯著的特點，就是不差錢。甚至在慈善拍賣方面，科技巨頭們也喜歡大型交易。在最近于舊金山的一場為一家反貧困慈善組織進(jìn)行的慈善募捐中，一張超級碗的門票被迅速哄抬至10萬美元。硅谷企業(yè)家們的財富令人驚愕，在這場活動中，他們毫不費力地就貢獻(xiàn)出了1400萬美元。

硅谷里的公司更是揮金如土。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，去年在美國科技行業(yè)中發(fā)生了約1840億美元的并購。今年預(yù)計會有更多。最近基于云計算的商業(yè)軟件提供商Salesforce就開始蠢蠢欲動。其先后與多家企業(yè)進(jìn)行了洽談，據(jù)說微軟與甲骨文亦在其列。而SAP則表示對此尚無意向。其他幾家企業(yè)，如Twitter和LinkedIn，由于發(fā)生的一系列的磕磕絆絆的事情已經(jīng)削弱其力量；而另一些企業(yè)則逐步成長到有可能可以成為一頓大企業(yè)的開胃菜，但也并未大到另他們一口吞下。這些企業(yè)大多數(shù)不像谷歌，他們沒有實際控制人，所以無法防止被收購。

根據(jù)當(dāng)前4 8 0億美元的市值，Salesforce并不便宜。但是許多美國科技巨頭都財源滾滾：比如微軟，其擁有價值950億美元的現(xiàn)金和短期投資在其資產(chǎn)負(fù)債表。美國公司中現(xiàn)金儲備數(shù)量位居前十的企業(yè)中（不包括金融企業(yè)），有6家是科技企業(yè)，以蘋果公司為首，他們的現(xiàn)金儲備達(dá)4850億美元。這一點再加上其高昂的股價，使得高科技企業(yè)在并購的圍獵中火力十足。此外，各種其他公司，從傳統(tǒng)媒體到中國網(wǎng)絡(luò)巨頭如阿里巴巴和騰訊，也在硅谷周圍虎視眈眈，他們對于美國的網(wǎng)上業(yè)務(wù)越來越熟悉。

后勁不足淪為標(biāo)的

雖然對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)前景增長性的預(yù)期提高了許多公司的股票，但更多關(guān)于一部分公司持續(xù)份額增長的質(zhì)疑也在蔓延。最近兩家社交類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Twitter和LinkedIn，就沒有達(dá)到盈利預(yù)期，導(dǎo)致股價分別下跌28%和21%。很顯然，如果這些公司持續(xù)表現(xiàn)不佳，那么其股價也將一路下跌，這使他們中的一些更容易成為收購標(biāo)的。

憑借240億美元市值（一個月前從大約330億美元開始下跌），Twitter仍是一家大企業(yè)；并且過去幾年中它已經(jīng)收購了一些規(guī)模較小的公司以幫助其擴(kuò)張。然而，它的管理令那些本希望其更快擴(kuò)張的投資者感到失望。除非改變目前這種狀況，否則另一家互聯(lián)網(wǎng)公司很可能會趁虛而入。

谷歌是最明顯的買家。 Twitter面臨的主要問題是，廣告客戶仍然將其看作為一個窄眾的媒體。谷歌作為在線廣告巨頭，則可以幫助解決這個問題。兩家公司之間的關(guān)系正日益緊密。Twitter 在4月28日公布其財報時稱，公司與谷歌達(dá)成合作伙伴關(guān)系，谷歌將幫助其出售和衡量廣告投放效果。另外，一家中國互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊也可能對其有興趣。這家企業(yè)擁有微信這一非常受歡迎的即時消息服務(wù)。

這種中型的、靠廣告支持的公司到后期會感到吃力，因為很顯然，它們中一些新增用戶數(shù)量和收入已經(jīng)無法達(dá)到過去的預(yù)測。換句話說，對于除了谷歌和Facebook以外的在線廣告企業(yè)，都會面臨困境，研究人員布賴恩表示。四家公司，谷歌、Facebook、百度和阿里巴巴，控制了全球數(shù)字廣告業(yè)務(wù)的一半。美國的“大眾點評網(wǎng)”Yelp是“最顯著的未來候選人之一”，RBC資本市場分析師馬克·馬哈尼說。

雅虎，這個在20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫的寵兒，一直是各類收購傳言恒定的主角。目前其正準(zhǔn)備套現(xiàn)其在阿里巴巴中的成功投資，此外還在探尋出售其在雅虎日本的股份。分析師和投資者已敦促雅虎和另一門戶網(wǎng)站美國在線之間的合并，以節(jié)省成本。

雅虎，它有數(shù)十億美元的現(xiàn)金，也可能對某些私人股權(quán)投資公司具有吸引力，或?qū)σ恍┫Ｍ訌?qiáng)其在線視頻資源的老式媒體公司。Comcast公司出于對反壟斷的擔(dān)憂，最近放棄收購其競爭對手時代華納有線。這種公司手里正有閑錢，并盤算著還有什么地方花錢。

拆分后的企業(yè)更易并購。eBay和PayPal，現(xiàn)在是同一家公司的兩部分，將在今年晚些時候分離，但它們會保持獨立多久？eBay的網(wǎng)上拍賣業(yè)務(wù)的大量用戶正在流失，用戶們紛紛選擇了諸如亞馬遜等其他網(wǎng)站。阿里巴巴這家擁有中國eBay淘寶的互聯(lián)網(wǎng)公司可能會對它有吸引力。PayPal的網(wǎng)上交易功能則可能對銀行或者信用卡公司來說更為吸引，如美國運(yùn)通，它希望未來加強(qiáng)其在移動和在線支付的能力。

擊退對手

有些公司會想在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張，這樣可以更好地?fù)敉似渌偁帉κ?。不過這可能引起風(fēng)險監(jiān)管者的憤怒。一名資深互聯(lián)網(wǎng)股票投資者表示：“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢在于傳統(tǒng)的監(jiān)管體制可能并不能及時認(rèn)識到企業(yè)所創(chuàng)立的平臺的主導(dǎo)作用，從而縱容了企業(yè)的壟斷?！倍鴮τ谝呀?jīng)受到歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審查的谷歌則認(rèn)為，直到政治環(huán)境有所改善，才能讓它進(jìn)行更大宗的交易。

圖1：企業(yè)估值及潛在買家

其他公司都希望通過投資與其核心收入來源不相關(guān)的新領(lǐng)域，以對沖他們的主營業(yè)務(wù)。以微軟為例，它的核心業(yè)務(wù)是軟件銷售，所以如果沒有Salesforce，它也會買LinkedIn。在這些公司的商業(yè)模式或者行業(yè)地位被證明之前，這些企業(yè)都是相當(dāng)便宜的。去年Facebook收購特別活躍，它以20億美元收購了Oculus公司的虛擬現(xiàn)實公司VR。Facebook的老板馬克·扎克伯格并不很確定買來的企業(yè)可以做什么，但是他知道這家年輕的企業(yè)將變得更有價值。

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的日趨成熟，更多并購整合會接踵而至。RBC的分析師認(rèn)為，在線旅游行業(yè)就將是個典型的例子。隨著社交網(wǎng)絡(luò)的多元化，在線旅游業(yè)正發(fā)生變動。20世紀(jì)90年代后期在線旅游競爭激烈，但是在美國現(xiàn)在只剩下兩家大企業(yè)，Priceline和Expedia。

大部分并購交易在硅谷的未來將取決于企業(yè)估值、低利率和股市的健康。一位風(fēng)險資本家認(rèn)為，市場上一些人看到Twitter和LinkedIn的近期下跌，尚在猶豫這是否是“地震前的預(yù)兆”。到目前為止，下跌似乎已經(jīng)停止，投資者的擔(dān)憂仍然集中于那些未能實現(xiàn)目標(biāo)的具體公司。然而，市場人仍在疑慮，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一場巨大的、普遍的投資行為修正。不過對于這一行業(yè)中現(xiàn)金充裕的巨頭們而言，交易法則仍然是在高估值時候賣出。

（左沈怡編譯自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》）