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        適度泡沫有利實(shí)體經(jīng)濟(jì)

        2015-08-07 20:46:22馬莉
        董事會(huì) 2015年7期
        關(guān)鍵詞:配資牛市泡沫

        馬莉

        目前,大約八成以上的經(jīng)濟(jì)觀察家都認(rèn)為,我國(guó)這次瘋狂的泡沫游戲不會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的終點(diǎn)

        股市是經(jīng)濟(jì)、政策、資金和預(yù)期等因素共同作用的結(jié)果,對(duì)于此番股市上漲的邏輯,社會(huì)各界看法不一:一些觀點(diǎn)認(rèn)為是資金推動(dòng)所致,以至于冠以“大水?!钡姆Q謂;另一些觀點(diǎn)則認(rèn)為是“改革牛”、“預(yù)期?!?,是市場(chǎng)信心提振和預(yù)期走強(qiáng)的結(jié)果;當(dāng)然還有一部分聲音認(rèn)為中國(guó)股市根本不該牛。

        經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐不足。過(guò)去兩個(gè)季度的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出2009年以來(lái)最為低迷的狀態(tài),實(shí)體經(jīng)濟(jì)處在持續(xù)下滑的趨勢(shì)中。觀察當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),種種跡象表明經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)于股市的支撐力度不足,經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。根據(jù)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),一季度GDP增速下滑至7.0%,創(chuàng)2009年次貸危機(jī)后的最低季度水平,結(jié)合進(jìn)出口增速、金融信貸等數(shù)據(jù)來(lái)看,多項(xiàng)指標(biāo)與政府報(bào)告提出的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。此外,“克強(qiáng)指數(shù)”(用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行貸款發(fā)放量)一季度的增速平均值也已經(jīng)下滑到幾乎零增長(zhǎng)的水平,而這一情景曾經(jīng)只在1998年金融危機(jī)和2008年次貸危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)。

        如果只是縱向比較宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)是較大。然而,衡量經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)并非只有速度,更重要的是質(zhì)量。過(guò)去我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量較小,需要保持較高增速以實(shí)現(xiàn)數(shù)量上的快速擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)財(cái)富的快速積累;當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)擴(kuò)大,更需要有質(zhì)量的增長(zhǎng)。因此,曾經(jīng)的年均10%增速和現(xiàn)在的7%增速或許都有其合理性,不能僅從經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)上全盤否認(rèn)牛市。此外,除了上述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),一季度失業(yè)率仍控制在4%左右,政府認(rèn)為尚處在可以容忍范圍之內(nèi),因此牛市行情以及資產(chǎn)泡沫化傾向暫且可以接受。

        國(guó)家政策力度明顯。從國(guó)家政策層面分析來(lái)看,近半年時(shí)間內(nèi),央行兩次下調(diào)利率和存款保證金率,貨幣政策寬松意圖明顯。同時(shí),政府關(guān)于“政策回旋余地還比較大”、“‘工具箱里的工具還比較多”的喊話,也向市場(chǎng)傳遞出了明確的政策信號(hào)。此外,“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國(guó)制造”、“一帶一路”、“國(guó)企改革”等概念的盛行,體現(xiàn)了國(guó)家推行改革的意志,成為股票市場(chǎng)繼續(xù)加溫和熱炒的對(duì)象。這些政治與政策因素的層層疊加,成就了牛市的信念基礎(chǔ),支撐股指一次次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后的向上突破。

        事實(shí)證明,改革與轉(zhuǎn)型的預(yù)期確實(shí)在股市中得到了體現(xiàn),今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲,遠(yuǎn)高于同期的上證綜合指數(shù),創(chuàng)業(yè)板公司集中分布于電子信息技術(shù)、環(huán)保、新材料、新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),涌現(xiàn)了一批A股市場(chǎng)此前沒(méi)有的商業(yè)模式和新業(yè)態(tài),創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股群體代表了中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的群體,是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn),也展示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)?;诖?,此輪行情可以認(rèn)為是強(qiáng)勁改革的產(chǎn)物,是對(duì)改革紅利預(yù)期的反映,是各項(xiàng)利好政策疊加的結(jié)果,有其一定的必然性和合理性。

        融資杠桿強(qiáng)力助推??v觀本輪牛市,增量資金來(lái)源眾多,包括儲(chǔ)蓄資金、銀行券商理財(cái)資金、炒房資金、融資融券以及配資炒股等,散落在實(shí)體部門各角落和縫隙中的資金被“吸出”,全社會(huì)的資金都爭(zhēng)先恐后地沖向股市,造成了當(dāng)前股市的亢奮和狂熱局面。其中,兩融業(yè)務(wù)和配資炒股的杠桿作用不容小覷。

        相比于融資融券存在門檻和監(jiān)管限制,配資炒股對(duì)普通股民來(lái)說(shuō)更加唾手可得,無(wú)需投資經(jīng)驗(yàn)、無(wú)論本金多少,自行決定杠桿比例,且處在監(jiān)管視線之外鞭長(zhǎng)莫及。股市的火爆催生了大量的配資公司,這無(wú)疑給股民營(yíng)造了一種類似賭博的心理,融資者自信獨(dú)具慧眼,投資必會(huì)帶來(lái)超額回報(bào)。然而由于杠桿的存在,股市波動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)變化節(jié)奏更快、幅度更大,既可以成倍放大收益,但同時(shí)成倍擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn),在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)當(dāng)中,融資者稍有不甚就會(huì)血本無(wú)歸。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),一旦股市下行,將全線失守,以至于發(fā)生“踩踏”現(xiàn)象,甚至金融危機(jī),因此融資盤被比喻為股市的“堰塞湖”。此輪牛市背后的的杠桿不斷擴(kuò)大也在逐步累加風(fēng)險(xiǎn),成為當(dāng)前股市最大的擔(dān)憂,若不及時(shí)約束,日后將更加難以控制,2008年美國(guó)房地產(chǎn)金融杠桿工具引發(fā)全球金融危機(jī)正是一記警鐘。

        全民參與理性不足。在政策資金多方面支持下,投資者的預(yù)期正進(jìn)行著自我實(shí)現(xiàn),加之“一人多戶”制的推出,更加為全社會(huì)帶來(lái)了鼓勵(lì)投資股票市場(chǎng)的訊息,單日萬(wàn)億的成交額刷新了此前成交額的世界紀(jì)錄,曾瞬間把任何做空的力量都化為灰燼,甚至造成了交易系統(tǒng)一度癱瘓。沒(méi)有人會(huì)否認(rèn),中國(guó)目前的資本市場(chǎng)正處在一個(gè)非理性繁榮的拋物線通道中,人們?cè)诓聹y(cè)其拐點(diǎn)的同時(shí),更多的是被這條拋物線刺激得奮不顧身投入其中。面對(duì)瘋狂的股市,分析師傻眼了,外資嚇跑了,“大媽”進(jìn)場(chǎng)了。上至古稀老人,下至高中學(xué)生,都紛紛加入到了全民炒股的行列之中,無(wú)論經(jīng)驗(yàn)多少,無(wú)論能不能看懂,只要有足夠的膽量就可以成為大贏家,反而試圖置身其外的人卻不出意外地受到傷害。如此一來(lái),再是矜持旁觀者也都忍不住在這盛宴中分一杯羹,似乎對(duì)所有的投資人來(lái)說(shuō),非理性地?fù)肀菽攀茄巯伦罾硇缘慕?jīng)濟(jì)行為。但無(wú)論牛市還是熊市,似乎都逃不過(guò)二八定律,股指上揚(yáng)的背后,也不乏“滿倉(cāng)踏空”和“滿倉(cāng)跌?!钡谋瘎⊥顿Y者,對(duì)很多散戶來(lái)說(shuō),牛市只是“看上去很美”。

        歷史上每一個(gè)泡沫運(yùn)動(dòng),其終結(jié)方式要么是成為一個(gè)更大的泡沫或衍變成若干個(gè)泡沫組合,要么沉淀為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力,要么直接沖向破滅的垃圾場(chǎng)。目前,大約八成以上的經(jīng)濟(jì)觀察家都認(rèn)為,我國(guó)這次瘋狂的泡沫游戲不會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的終點(diǎn)。某知名經(jīng)濟(jì)人士分析認(rèn)為,當(dāng)大量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)后,整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)活躍起來(lái),達(dá)到一定量后必定有相當(dāng)一部分資金溢出,進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)尋找優(yōu)質(zhì)的、有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)體企業(yè),幫助其轉(zhuǎn)型升級(jí),如此就有可能通過(guò)高投資和泡沫化的方式推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)改革的思路。

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