《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

債務(wù)抵稅扭曲經(jīng)濟(jì)運(yùn)行何時休

本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漫長而艱辛。不過放眼曾經(jīng)備受打擊的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在可以宣布對抗金融混亂和通貨緊縮的戰(zhàn)斗已取得勝利。國際貨幣基金組織今年宣布，自2007年以來，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)首次實現(xiàn)全面擴(kuò)張，增速有望自2010年以來首次超過2%，而且美聯(lián)儲可能將加息。

不過全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨著各種形式的危險，從希臘債務(wù)危機(jī)到中國市場動蕩不一而足。根據(jù)“有可能出錯的終將出錯”的“墨菲定律”，國家領(lǐng)導(dǎo)人遲早將面臨再一次經(jīng)濟(jì)衰退。現(xiàn)在的危險在于，政府和中央銀行已經(jīng)用盡手段，面對下一場經(jīng)濟(jì)衰退將束手無策。

經(jīng)濟(jì)的脆弱性仍然存在。歐盟國家債臺高筑且依賴出口。日本無法保持通脹。在美國，工資增長很可能迅速侵蝕企業(yè)利潤和估值。在后金融危機(jī)時代占全球經(jīng)濟(jì)增長大半的新興經(jīng)濟(jì)體已今非昔比。預(yù)計今年巴西和俄羅斯GDP將下滑。中國貿(mào)易數(shù)據(jù)不佳意味著其經(jīng)濟(jì)增速可能將低于官方預(yù)期。

如果這些令人擔(dān)心的因素任何一個造成經(jīng)濟(jì)衰退，人們將難以有所作為。很少有這么多的大型經(jīng)濟(jì)體對于下一場衰退的準(zhǔn)備不足。自2007年以來，發(fā)達(dá)國家債務(wù)占GDP的比例已平均上升約50%，英國和西班牙則增長了一倍多。誰也不知道債務(wù)攀升何時休，但希望大手大腳花錢的政府必須同時贏得立場不定的選民和緊張不安的債權(quán)人支持。難以求助債券市場的國家（比如歐元區(qū)外圍國家）可能無法進(jìn)行龐大的財政刺激。

《巴倫周刊》

迪士尼下一出大戲

從主題公園、游輪到商品銷售，迪士尼仿佛一位魔術(shù)師，依靠賣座電影源源不斷獲得利潤，同時股價節(jié)節(jié)攀升。目前迪士尼股價已經(jīng)溢價。由于老兵紀(jì)念日的那個周末的票房收入慘淡，最新大制作電影《明日世界》似乎已成明日黃花。不過現(xiàn)在卻是購買迪士尼股票的好時機(jī)。差不多兩年前，《獨行俠》的投入更多、初期票房更差，但從那時起股價卻飆漲75%至110.37美元。

預(yù)計今后3年迪士尼股票可再漲50%至165美元。迪士尼的成功之道并不在于不受偶然挫折的影響，而在于它從成功產(chǎn)品挖掘利潤的無與倫比的能力。迪士尼在全世界有300多家專賣店，還有大量主題公園和游輪搭賣叫座電影。

通過把影業(yè)資源轉(zhuǎn)化為相鄰業(yè)務(wù)不斷增長的利潤，迪士尼在收購關(guān)鍵資產(chǎn)時能夠以超過競爭對手的價格將其納入囊中，比如在2006年、2009年和2012年分別擊敗皮克斯、漫威娛樂和盧卡斯影業(yè)。憑借娛樂系列大片的豐富庫存，如今迪士尼制作的大片幾乎總是會火。今年迄今為止迪士尼只靠十部電影就穩(wěn)坐美國電影票房第一把交椅，票房第二名則有15部影片。

也就是說，迪士尼能夠買下比競爭對手更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，因為它能從所購買的內(nèi)容中賺更多的錢，從而形成投資良性循環(huán)。由于著名體育臺ESPN的貢獻(xiàn)，電視成為盈利最多的業(yè)務(wù)，這進(jìn)一步擴(kuò)大了迪士尼的競爭能力，為這家500億美元營收公司的其他業(yè)務(wù)提供大量且不斷增長的資金來源。