張文仁

(龍巖工貿(mào)發(fā)展集團(tuán)有限公司，福建 龍巖 364000)

隨著金融體制改革的不斷深入和各類非流通股份流通權(quán)利的逐漸獲得，市值慢慢成為企業(yè)所有者和公司管理層之間的紐帶，股東價(jià)值最大化真正成為企業(yè)管理層努力的目標(biāo)之一。國(guó)有資產(chǎn)管理方式的轉(zhuǎn)換以及全流通后企業(yè)價(jià)值低估造成的潛在的并購(gòu)壓力等都使得市值管理作為值得研究的問題擺在上市公司的面前。對(duì)于上市公司來說，需要適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求，有效地進(jìn)行更為市場(chǎng)化的市值管理。

一、市值管理的概念和背景

市值管理是上市公司為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，綜合運(yùn)用多種科學(xué)合理的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段的一種戰(zhàn)略管理行為。其中價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是市值管理的關(guān)鍵，價(jià)值實(shí)現(xiàn)和增值是市值管理的目的。市值管理是中國(guó)資本市場(chǎng)獨(dú)特的管理概念，它的萌生與2005年開啟的上市公司股權(quán)分置改革有著必然的聯(lián)系。股權(quán)分置改革后，市值成為中國(guó)資本市場(chǎng)的全新標(biāo)桿。經(jīng)過多年的理論探討和操作實(shí)踐后，國(guó)務(wù)院于2014年5月頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，明確鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。中國(guó)上市公司市值管理進(jìn)入到全新的規(guī)范化和制度化階段。

股票的市值是衡量上市公司綜合實(shí)力的最直接體現(xiàn)，綜合反映上市公司對(duì)社會(huì)資本的吸納能力和貢獻(xiàn)能力，是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)整體價(jià)值的重要指標(biāo)。股權(quán)分置改革后，絕大多數(shù)上市公司在已經(jīng)對(duì)市值管理進(jìn)行了積極的探索和實(shí)踐。

二、目前上市公司市值管理存在的問題

目前，市值管理是中國(guó)資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題，很多上市公司都在積極主動(dòng)地踐行市值管理。在實(shí)際操作中，各上市公司根據(jù)自身實(shí)際情況，采取不同的市值管理方法和手段，成效不盡相同，失敗的案例很多，以H公司為例：

H公司是日用化工板塊的上市公司，經(jīng)過幾年的發(fā)展，H公司所轄業(yè)務(wù)增至六大板塊：化工產(chǎn)品、建筑材料、通信、房地產(chǎn)、物流、類金融。2012年公司收入突破百億元，其中房地產(chǎn)和通訊板塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占81.3%，盡管業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但公司股價(jià)一直低迷，長(zhǎng)期在6元左右波動(dòng)，股價(jià)偏低給H公司的增發(fā)融資造成很大困難，限制了H公司的快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張。H公司是一個(gè)市值管理失敗的典型案例，其失敗的主要原因值得很多上市公司借鑒：

(一)公司戰(zhàn)略定位不清晰、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)冗雜、主業(yè)不突出

近年來，很多上市公司違背發(fā)展戰(zhàn)略初衷，盲目跟進(jìn)投資市場(chǎng)熱點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊，放棄弱化主業(yè)，主業(yè)收益被壓縮到一個(gè)非常小的比例。公司價(jià)值創(chuàng)造的主體不夠明確，提供業(yè)績(jī)主要來源的業(yè)務(wù)與公司的板塊地位不相符，投資者難以對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值作出準(zhǔn)確判斷。上市公司不務(wù)正業(yè)的短視行為，大大加劇了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益，有違資本市場(chǎng)初衷，嚴(yán)重影響公司市值的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

(二)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、缺乏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

目前，很多上市公司由于盲目投資，過度多元化，很多上市公司早已背離自己的核心專長(zhǎng)，缺乏創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和價(jià)值創(chuàng)造，喪失市場(chǎng)應(yīng)變能力和環(huán)境適應(yīng)能力，沒有穩(wěn)定的盈利來源，無(wú)法形成真正可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位越來越弱，短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)無(wú)法支撐公司整體價(jià)值的提升。

(三)公司經(jīng)營(yíng)管理層的治理能力有待進(jìn)一步提升

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和改革的持續(xù)深入，上市公司管理層應(yīng)該不斷提升和改善治理能力。目前，很多上市公司經(jīng)營(yíng)管理層的資本經(jīng)營(yíng)思維跟不上市場(chǎng)的變化，不懂得如何進(jìn)行市值管理，缺乏市值管理的能力和手段，雖然企業(yè)業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但公司市值卻盤整不長(zhǎng)。

(四)公司的組織架構(gòu)不夠完善

公司沒有專門設(shè)立市值管理部門。由于沒有專門的機(jī)構(gòu)和人員對(duì)市值進(jìn)行跟蹤、研究、管理，管理效率低下，公司與資本市場(chǎng)的對(duì)接不夠充分，公司的價(jià)值信息不能及時(shí)準(zhǔn)確地傳達(dá)給投資者，公司的價(jià)值無(wú)法在資本市場(chǎng)得到真實(shí)的體現(xiàn)。

三、上市公司加強(qiáng)市值管理的探討

(一)明確戰(zhàn)略定位、選準(zhǔn)主業(yè)、突出主業(yè)、擴(kuò)大主業(yè)貢獻(xiàn)能力

上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力是資本市場(chǎng)最為關(guān)注的一個(gè)主要指標(biāo)，主業(yè)利潤(rùn)的比重在很大程度上決定了公司盈利的穩(wěn)定性與持久性。通常情況下，資本市場(chǎng)愿意投資主業(yè)突出的公司，愿意付出更高的價(jià)格。上市公司應(yīng)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，以項(xiàng)目為抓手，依托資源和資金優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持主業(yè)、圍繞主業(yè)、服從主業(yè)，做大做強(qiáng)主業(yè)，切實(shí)提升主業(yè)的盈利能力。在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，延伸發(fā)展主業(yè)之外的其他業(yè)務(wù)，提升企業(yè)的整體盈利水平，為贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可和投資奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。企業(yè)首先必須打造內(nèi)在價(jià)值，才能保證企業(yè)價(jià)值在資本市場(chǎng)得到合理反映。

(二)強(qiáng)化資本運(yùn)作、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、獲取行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的核心要素，直接左右企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和發(fā)展?jié)摿?。一個(gè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱將在很大程度上決定資本市場(chǎng)的判斷和選擇。上市公司應(yīng)審慎對(duì)待多元化，通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，強(qiáng)化資本運(yùn)作，運(yùn)用兼并、重組等資本手段，促進(jìn)企業(yè)專業(yè)化、規(guī)?；嘤鼜?qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，使企業(yè)獲得1+1＞2的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

(三)優(yōu)化業(yè)績(jī)考核體系、不斷提升管理層治理水平

市值管理是一把雙刃劍，一方面可以通過激勵(lì)約束機(jī)制促使管理層不斷創(chuàng)造業(yè)績(jī)，從而提升公司市值；另一方面因?yàn)樾匠甑纫蛩乜赡軐?dǎo)致管理層采取短視行為，損害公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。為規(guī)避管理層消極對(duì)待市值管理，上市公司應(yīng)健全完善對(duì)管理層的業(yè)績(jī)考核體系，科學(xué)合理設(shè)置考核指標(biāo)，市值管理是其中一個(gè)重要的考核指標(biāo)，促使管理層重視市值管理，主動(dòng)提升治理能力，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，切實(shí)保障投資者的利益。

(四)建立健全市值管理組織機(jī)制，形成完善的市值管理工作體系

建立市值管理的組織架構(gòu)，包括市值管理的組織機(jī)構(gòu)、崗位設(shè)置、職責(zé)權(quán)限、業(yè)務(wù)流程、應(yīng)急及危機(jī)處理機(jī)制等。設(shè)計(jì)市值管理工作標(biāo)準(zhǔn)，建立起市值管理的常態(tài)模式和機(jī)制。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)市值管理工作人員的人力資源管理，包括選拔任用、薪酬體系、績(jī)效考核、職務(wù)晉升、培訓(xùn)和學(xué)習(xí)等。

(五)引進(jìn)專業(yè)管理機(jī)構(gòu)、提高專業(yè)管理水平

目前，以社?；?，證券投資基金，QFII、經(jīng)紀(jì)公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者越來越多，越來越專業(yè)，上市公司可以引入機(jī)構(gòu)投資者，借助外力，提高市值管理的專業(yè)性、針對(duì)性和實(shí)效性。

四、總結(jié)

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，隨著改革的不斷深入，上市公司將在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀背景下扮演越來越重要的角色。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，在新的市場(chǎng)環(huán)境下，上市公司應(yīng)當(dāng)把握機(jī)遇，從企業(yè)的整體價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，采取資本運(yùn)作等方式，實(shí)施高效的市值管理，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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