[摘要]基于非常規(guī)貨幣政策工具內(nèi)涵，具體分析我國近期使用過的擴(kuò)大商業(yè)銀行信貸規(guī)模、開展人民幣跨境結(jié)算、新增常備借貸便利等非常規(guī)貨幣政策工具。從金融市場與宏觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面探討了政策實(shí)施效果：有利于調(diào)節(jié)市場流動性供給，有助于促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，從而防范金融風(fēng)險(xiǎn)。有效地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場穩(wěn)定也起到了重要作用，但也導(dǎo)致我國出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動性過剩現(xiàn)象。提出了央行應(yīng)加強(qiáng)對非常規(guī)貨幣政策的創(chuàng)新使用，長期穩(wěn)定發(fā)展常備借貸便利政策，并注重非常規(guī)貨幣政策的推出時(shí)機(jī)等建議。

[關(guān)鍵詞]非常規(guī)貨幣政策；金融市場；流動性

[中圖分類號]F830[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]2095-3283（2015）02-0099-02

[作者簡介]魯靜婷（1992-），女，安徽合肥人，本科生，研究方向：貨幣銀行。

[基金項(xiàng)目]安徽省大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：AH201310378612）；安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：XSKY1446）。一、前言

隨著我國金融體制改革的不斷推進(jìn)，金融業(yè)逐步與國際金融體系接軌，僅依靠傳統(tǒng)的常規(guī)貨幣政策來調(diào)節(jié)金融市場已不能滿足發(fā)展的需要，深入研究非常規(guī)貨幣政策以及學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步發(fā)展非常規(guī)貨幣政策，對我國防范金融危機(jī)、完善金融市場具有十分重要的意義。本文在探討我國使用過的幾種非常規(guī)貨幣政策工具的基礎(chǔ)上，分析非常規(guī)貨幣政策的效果，并系統(tǒng)評價(jià)這些政策帶來的實(shí)際效應(yīng)，為我國央行提高貨幣政策執(zhí)行效力，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)提出合理化建議。

二、非常規(guī)貨幣政策工具內(nèi)涵與實(shí)踐

（一）內(nèi)涵

非常規(guī)貨幣政策工具是與常規(guī)貨幣政策相對應(yīng)的概念，傳統(tǒng)的三大貨幣政策包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)，通過控制目標(biāo)利率從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。非常規(guī)貨幣政策不同于以利率調(diào)控為特征的傳統(tǒng)貨幣政策，是在降息空間很小或者在利率下調(diào)以及市場傳遞機(jī)制不通暢時(shí)，央行對資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整從而直接向市場注入流動性的行為，維持市場的流動性。

（二）具體實(shí)踐

1擴(kuò)大商業(yè)銀行信貸規(guī)模

在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)背景下，中國政府為了應(yīng)對危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)增長，中央政府推出四萬億元人民幣投資救市計(jì)劃。為了加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，政府放松了對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的約束，擴(kuò)大了商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，同時(shí)加大對“三農(nóng)”、重點(diǎn)工程、中小企業(yè)的信貸支持力度，有針對性地培育和發(fā)展消費(fèi)信貸。這一政策使2009年全年各項(xiàng)貸款新增959萬億元人民幣，同比增加469萬億元，并且這一規(guī)模在不斷擴(kuò)大。

2開展人民幣跨境結(jié)算

國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，作為國際貿(mào)易中主要結(jié)算貨幣的美元和歐元的匯率都經(jīng)歷了大幅波動，我國企業(yè)與很多貿(mào)易伙伴國企業(yè)均希望可以使用人民幣作為結(jié)算貨幣來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2009年，我國在上海、廣州、深圳、珠海以及東莞5個(gè)城市開展人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)，通過推動人民幣在國際貿(mào)易中的使用，截至2013年底，我國跨境結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)是當(dāng)初試點(diǎn)時(shí)期的800多倍。根據(jù)匯豐銀行預(yù)計(jì)，人民幣在2015年將成為全球三大跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣之一。

3新增常備借貸便利工具

我國央行在2013年開始利用一種新型貨幣政策工具——常備借貸便利（Standing Lending Facility，簡稱SLF），在銀行系統(tǒng)的流動性出現(xiàn)短暫性波動時(shí)選擇性運(yùn)用。這種貨幣調(diào)控新工具的特點(diǎn)是由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行定向交易，交易對手覆蓋范圍廣，主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。常備借貸便利主要以抵押方式發(fā)放，信用評級較高的債券、優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等均可作為抵押品，有時(shí)也可采取信用借款等方式進(jìn)行發(fā)放。這種政策工具期限一般為1～3個(gè)月，利率水平是根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要、引導(dǎo)市場利率的需要等因素進(jìn)行綜合確定。

三、效果評價(jià)

國際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國人民銀行采取的一系列非常規(guī)貨幣政策，包括近期使用的常備借貸便利政工具，對于我國貨幣政策非常規(guī)工具對金融市場與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效果進(jìn)行評價(jià)。

（一）金融市場方面

央行的貨幣政策非常規(guī)工具使基礎(chǔ)貨幣大幅增加。投資在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也導(dǎo)致了大量的貨幣投放。政府取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，有利于緩解企業(yè)資金壓力并保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。與此同時(shí)，在中央財(cái)政資金投放不到4千億的情況下，我國商業(yè)銀行的信貸資金投放達(dá)到了11萬億元規(guī)模。在銀行借款主體結(jié)構(gòu)中，地方政府融資貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至2009年末，全國地方政府債務(wù)平臺貸款額達(dá)738萬億元，比2008年增加了近3萬億。根據(jù)國家審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)，到2013年6月末，我國政府性債務(wù)余額已經(jīng)超過30萬億，其中全口徑地方政府性債務(wù)共1789萬億。這些新增信貸規(guī)模在扶持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也可能成為銀行業(yè)不良信貸資產(chǎn)的隱憂，盲目投資和資金的低利用率現(xiàn)象也會造成資源的相對短缺和供給的相對不足。

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算加快了我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，向市場注入了大量的流動性。

我國自2013年初創(chuàng)設(shè)常備借貸便利以來，央行通過綜合運(yùn)用常備借貸便利工具來管理流動性，已收到了顯著成效。在貨幣市場受到?jīng)_擊出現(xiàn)短暫的波動時(shí)，通過利用常備借貸便利進(jìn)行金融市場的調(diào)控，帶動了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，符合條件的金融機(jī)構(gòu)可以得到央行提供的流動性支持，這也順應(yīng)國家對宏觀調(diào)控的要求。

在金融市場上利用非常規(guī)貨幣政策工具，有利于調(diào)節(jié)市場流動性的供給，有助于促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，從而可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)方面

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長87%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)逐步回升，政府出臺的經(jīng)濟(jì)刺激政策有效地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同期，我國經(jīng)濟(jì)增長對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過了50%。2010年上半年，我國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到111%，比2009年同期高出37個(gè)百分點(diǎn)，2013年我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革的關(guān)鍵期，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持77%的增長。說明通過使用非常規(guī)貨幣政策工具可以拉動經(jīng)濟(jì)的增長其重要作用是要避免出現(xiàn)通貨緊縮。但隨著我國經(jīng)濟(jì)在國際金融危機(jī)后的快速恢復(fù)以及此前國家出臺的擴(kuò)張性政策，政府的四萬億投資以及銀行系統(tǒng)信貸投放，我國出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動性過?，F(xiàn)象，從2010年開始進(jìn)入新一輪的通脹期，我國的CPI平均值為38%，2011年3月至10月這8個(gè)月的CPI都超過了5%。由以上數(shù)據(jù)可知，政府的非常規(guī)貨幣政策對于減緩?fù)s壓力的效果不明顯。

隨著政府投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，且主要集中在交通、水利、通信和城市公共事業(yè)等就業(yè)彈性較低的行業(yè)，刺激就業(yè)增長的效果也不顯著。2008年，由于受到國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)和國際金融危機(jī)的雙重挑戰(zhàn)，我國就業(yè)形勢比較嚴(yán)峻，尤其從2008年下半年以來，企業(yè)用工需求減少，失業(yè)人數(shù)大幅增加。貨幣政策與財(cái)政政策相結(jié)合的四萬億救市投資計(jì)劃以及央行面對危機(jī)采取的一系列政策在短期上沒有緩解就業(yè)壓力。

由此可見，我國的非常規(guī)貨幣政策工具為商業(yè)銀行和信貸市場均提供了充分的流動性，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場穩(wěn)定也起到了重要的推動作用。但是，非常貨幣政策并不能解決所有問題，尤其是抑制通脹方面。為了保證金融市場的穩(wěn)定和人民幣幣值的穩(wěn)定，維護(hù)信貸市場的正常運(yùn)行和金融市場的流動性，央行應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹控制中尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，也應(yīng)加強(qiáng)對非常規(guī)貨幣政策的創(chuàng)新使用，長期穩(wěn)定發(fā)展常備借貸便利政策，并注重非常規(guī)貨幣政策的推出時(shí)機(jī)。

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（責(zé)任編輯：張彤彤）endprint