宋麗萍

中國科學(xué)文化音像出版社

淺析出版社在整體上市過程中的抉擇

宋麗萍

中國科學(xué)文化音像出版社

隨著出版改制的不斷深入，事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)，國有制轉(zhuǎn)制為股份制，出版業(yè)的資源整合或重新配置已經(jīng)是大勢所趨。整體上市以其對關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的規(guī)避，隱形利潤的凸顯，成為出版業(yè)改制后進入資本市場的重要方式。整體上市后出版業(yè)的風險與效益并存，需要改制中的出版業(yè)在整體上市中處理好經(jīng)營業(yè)務(wù)和編輯業(yè)務(wù)之間、外延式擴張與主營業(yè)務(wù)提升之間、產(chǎn)業(yè)資本與雙重監(jiān)管之間的博弈關(guān)系。

整體上市；出版社；抉擇

隨著出版改制的不斷深入，事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)，國有制轉(zhuǎn)制為股份制，出版業(yè)的資源整合或重新配置將不可避免。集團化融資、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營、多元化發(fā)展將成為國內(nèi)出版業(yè)的發(fā)展方向。資本市場的大幅膨脹，正吸引傳媒企業(yè)競相加入上市序列，隨著證監(jiān)會對上市公司業(yè)務(wù)獨立性的要求越來越高，整體上市越來越成為企業(yè)IPO的主要模式。

整體上市是指一家公司將其主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體改制為股份公司進行上市的做法。而對出版社而言，多采用“借殼上市”的做法，即與一個已經(jīng)上市、擁有資產(chǎn)或沒有資產(chǎn)的空殼公司合并，把公司現(xiàn)有的經(jīng)營資產(chǎn)注入到這家公司，從而實現(xiàn)在市場上進行掛牌交易的收購與兼并。整體上市以其對關(guān)聯(lián)交易、利益輸送的規(guī)避，隱形利潤的凸顯，成為出版業(yè)改制后進入資本市場的重要方式。

作為出版?zhèn)髅綐I(yè)IPO第一股、“內(nèi)容”傳媒第一股，出版?zhèn)髅焦傻南笳饕饬x近乎大于實質(zhì)，因此整體上市后的出版企業(yè)具有眾多優(yōu)勢：

首先，由于注入優(yōu)良資產(chǎn)，公司盈利能力變強，主業(yè)更加突出，行業(yè)地位更具優(yōu)勢，因而在估值上可以享受溢價。公司價值由投資者或者稅務(wù)部門評估變成通過市場來確定。上市后，投資大眾對公司的估值通常在利潤的5—30倍，公司價值得到極大的提升。這也帶來另一個好處就是上市后出版公司的信用度提高，更容易獲取信貸，并降低融資成本。

其次，上市后可以用股份收購其它公司：有利于公司用股票而非現(xiàn)金進行收購與兼并，增加公司與市場合作的機會，為資本運營提供有利工具。上市降低了控股權(quán)比例，控股股東的減持，可以使大股東向其他投資者轉(zhuǎn)移企業(yè)經(jīng)營風險。

這就需要改制中的出版業(yè)在整體上市中處理好幾方面的博弈關(guān)系：

一、經(jīng)營業(yè)務(wù)和編輯業(yè)務(wù)之間的博弈

出版業(yè)不涉及意識形態(tài)的經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括廣告、會展、文化、印刷、發(fā)行、出版物的批發(fā)零售，印刷物資購銷，版權(quán)貿(mào)易和對外貿(mào)易，境內(nèi)外投資等。具體內(nèi)容不同的出版集團也不盡相同。

出版業(yè)作為文化業(yè)的一部分，在實行文化體制改革之前，出版社實行“事業(yè)單位性質(zhì)、企業(yè)化管理”，但其本質(zhì)上仍然缺乏企業(yè)自主經(jīng)營的特質(zhì)。在改制的過程中，經(jīng)營性出版業(yè)的市場化是逐步的，一方面不斷剝離國家行政體制對其束縛，一方面不斷加強國家對媒體內(nèi)容的管理，人為的割裂了內(nèi)容與產(chǎn)量的密切關(guān)系，從而導(dǎo)致在出版業(yè)上市過程中，大股東及其代理人和上市公司之間產(chǎn)生千絲萬縷的聯(lián)系，同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、大量占款等現(xiàn)象存在。

隨著出版業(yè)整體上市時代的到來和現(xiàn)代企業(yè)制度的應(yīng)用，如何在傳媒與資本“聯(lián)姻”中堅持編輯業(yè)務(wù)的正確輿論導(dǎo)向；如何建立出版業(yè)內(nèi)部編輯部門與經(jīng)營部門之間的順暢溝通機制；如何在出版企業(yè)資產(chǎn)的整體增長中，將經(jīng)濟效益內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)力，尤其是對采編工作的加強和內(nèi)容產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

二、外延式擴張與主營業(yè)務(wù)提升之間的博弈

整體上市作為一個契機，使愁于運作成本、設(shè)備更新的出版企業(yè)可以在更廣闊的股市上進行“圈錢套現(xiàn)”。大量社會資金的注入為出版企業(yè)規(guī)模的擴大和業(yè)務(wù)的提升提供了堅實的基礎(chǔ)，同時也為出版業(yè)之間的兼并之戰(zhàn)埋下了伏筆。雖然我國傳媒集團多以行政命令為主要驅(qū)動力而組建，但是政府正逐步放開對其過多的管制。在這個過程中，出版企業(yè)究竟應(yīng)該通過實行多元化經(jīng)營來拓寬業(yè)務(wù)空間，分散市場風險，擠占市場份額；還是應(yīng)該將除編輯業(yè)務(wù)外諸如發(fā)行、印刷、廣告等業(yè)務(wù)外包而加強主營業(yè)務(wù)并鞏固主營業(yè)務(wù)市場？這就構(gòu)成了出版企業(yè)在整體上市中的又一對矛盾。

出版業(yè)由于其持續(xù)的政策支持，在受眾中有著極高的權(quán)威感、信賴感等商業(yè)價值，若能與新產(chǎn)品、新市場、新行業(yè)相結(jié)合，可以衍生出新的領(lǐng)域。出版企業(yè)可以利用現(xiàn)有的聲譽、經(jīng)驗等發(fā)展新產(chǎn)品，增加產(chǎn)品品種等。這樣出版企業(yè)就可以通過多元化的經(jīng)營策略達到知識、經(jīng)驗、品牌的共享，如同“石油”一樣地多重開發(fā)利用生產(chǎn)要素。

三、產(chǎn)業(yè)資本與雙重監(jiān)管之間的博弈

整體上市中，出版業(yè)作為“最后一個暴利行業(yè)”，以其長期政策支持的“紅頂子”、極為龐大的底盤、較好的品牌優(yōu)勢，在融資市場上備受關(guān)注。既然出版業(yè)整體作為一個產(chǎn)業(yè)進入資本市場，就必須遵循市場經(jīng)濟規(guī)律，接受證監(jiān)會等部門的監(jiān)管，按時、如實地公布出版企業(yè)自身年度預(yù)算、股本結(jié)構(gòu)、利潤表等公司基本資料和財務(wù)狀況，以保障股民權(quán)益。與此同時，從我國傳媒業(yè)的整體發(fā)展來看，受技術(shù)進步、企業(yè)自身拓展欲望、產(chǎn)業(yè)整體運作水平、應(yīng)對外來競爭等因素影響，政府的管制一直呈放松趨勢。但是兼具商業(yè)屬性和文化屬性的出版業(yè)由襁褓步入社會，深入市場進行資本運作，激烈的競爭形勢必然需要政府的宏觀調(diào)控，尤其是將直接涉及意識形態(tài)的編輯業(yè)務(wù)連同經(jīng)營業(yè)務(wù)一起打包上市，“看不見的手”能否推動上市后的出版企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮其政治功能和社會功能，能否保障出版業(yè)在即將到來的“狼來了”競爭中安然無恙？并且政府作為上市出版企業(yè)的最大股東，從追求自身利益最大化出發(fā)也必將時刻關(guān)注出版業(yè)的波動。

因此，整體上市并不簡單是出版業(yè)自主性的加強，而應(yīng)該是更加規(guī)范了出版業(yè)的行業(yè)機制，將其置于市場與政府的雙重監(jiān)管下。如何在對證監(jiān)會如實披露公司信息的同時，不斷增強股民的對本企業(yè)的信任度，并適時獲得配發(fā)新股等權(quán)利；如何更好地利用政府的調(diào)控政策，更好地發(fā)掘出版業(yè)自身資源潛力，游刃有余于資本市場上，做大做強，做穩(wěn)做實，這些都需要出版業(yè)不斷地摸索嘗試。

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