李新鵬

(1. 武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072;2. 中國(guó)人民銀行西寧中心支行 金融研究處，青海 西寧 810001)

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展是資源優(yōu)化配置的動(dòng)態(tài)結(jié)果，發(fā)展速度的快慢和質(zhì)量高低是資源配置效率的直接體現(xiàn)。金融是實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要手段，90 年代后期，我國(guó)加快了金融改革和發(fā)展，致使經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展處于相互適應(yīng)的過(guò)程，金融在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用受到空前重視。目前關(guān)于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的研究已十分成熟，著眼點(diǎn)主要放在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展相關(guān)變量的關(guān)系上，且已得出較為一致的結(jié)論。筆者擬將金融資源視為一種稀缺要素，探討金融資源能否提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的資源配置效率，具體從金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄兩方面進(jìn)行評(píng)價(jià)及比較區(qū)域金融資源配置效率，以期服務(wù)于實(shí)踐。

一、現(xiàn)有研究成果回顧

關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的研究首先會(huì)涉及金融發(fā)展水平衡量的問(wèn)題，一般情況下，可以采用金融深化指標(biāo)作為金融發(fā)展水平的代理變量，比較常用的指標(biāo)包括M2/GDP、存款/GDP、貸款/GDP、私人部門信貸/GDP、存貸款/GDP、股票市值/GDP、債券余額/GDP、金融資產(chǎn)/GDP 等，但在指標(biāo)選取時(shí)需十分謹(jǐn)慎。運(yùn)用上述指標(biāo)需要明確不同的比較對(duì)象，以M2/GDP 為例，以間接融資為主的國(guó)家M2/GDP 普遍高于以直接融資為主的國(guó)家，貨幣與經(jīng)濟(jì)之間的適宜關(guān)系不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系(中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定分析小組，2011)［1］。當(dāng)運(yùn)用上述某個(gè)指標(biāo)衡量單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的時(shí)間序列金融發(fā)展水平，而不是比較金融發(fā)展屬性不同的經(jīng)濟(jì)體時(shí)，計(jì)算得到的指標(biāo)值具有一定的合理性。從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)與金融具有同向適應(yīng)性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度更高的國(guó)家或地區(qū)，其金融體系發(fā)展水平更高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度也更高［2］。

解決了金融發(fā)展水平衡量的問(wèn)題后，就可以結(jié)合主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，現(xiàn)有研究主要針對(duì)金融是否對(duì)經(jīng)濟(jì)具有促進(jìn)或抑制作用展開(kāi)討論，但是沒(méi)有涉及金融發(fā)展過(guò)程中資源如何配置、效率如何提高等具體問(wèn)題。Vicente Galbis (1977)基于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架討論了金融資源在高效和低效經(jīng)濟(jì)部門之間的分配，在沒(méi)有金融抑制的情況下，金融資源將流向高效率部門，并加速整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展;但由于欠發(fā)達(dá)國(guó)家存在廣泛的金融抑制，例如官方的信貸配給，使得實(shí)際利率低于均衡水平，無(wú)法真實(shí)反映金融資源的稀缺程度，導(dǎo)致金融資源配置扭曲和低效率部門濫用信貸資源。如果消除金融抑制，促使消費(fèi)和投資對(duì)利率水平變得敏感，則會(huì)增加欠發(fā)達(dá)國(guó)家的投資資源，促進(jìn)資本積累和緩解通脹壓力［3］。

金融發(fā)展理論指出，金融發(fā)展水平的提高意味著資源配置效率的提高，消除金融抑制就意味著資源配置會(huì)更有效率。Jeffrey Wurgler(2000)采用產(chǎn)出相對(duì)規(guī)模對(duì)投資相對(duì)規(guī)模的彈性來(lái)表示資本配置效率，如果彈性大于零，表明伴隨產(chǎn)出的擴(kuò)張，資本加快流向高回報(bào)率的行業(yè)，資源配置得到優(yōu)化;如果彈性小于零，表明資源配置出現(xiàn)扭曲［4］;米運(yùn)生等(2007)也認(rèn)為資源流向資本邊際產(chǎn)出較高的行業(yè)時(shí)，會(huì)提高資本配置效率［5］。

Jeffrey Wurgler 的方法被后來(lái)學(xué)者廣泛運(yùn)用，許多研究以此測(cè)度了各行業(yè)、各類別的資源配置效率。韓立巖等(2002)測(cè)算了中國(guó)39個(gè)工業(yè)部門的資本配置效率，并從金融發(fā)展的視角分析了低效的原因［6］。潘文卿等(2003)分析了中國(guó)資本配置效率與金融發(fā)展的相關(guān)性，并進(jìn)行了地區(qū)差異比較［7］。米運(yùn)生等(2007)研究了中國(guó)信貸資本配置效率的空間差異［8］。測(cè)度資源配置效率時(shí)，可能存在一些細(xì)節(jié)差異，例如產(chǎn)出被替換為利潤(rùn)，變量有名義和實(shí)際值之分，因此會(huì)出現(xiàn)研究同一對(duì)象而效率差別較大的情況。

基于現(xiàn)有研究成果，筆者沒(méi)有采用經(jīng)典的效率模型(如DEA 模型)及金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)效率大小，而是從金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄的功能方面來(lái)評(píng)價(jià)區(qū)域金融資源配置效率。

二、金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):信貸與產(chǎn)出

1、金融深化程度

金融深化，即為信貸和產(chǎn)出水平的關(guān)系，是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融業(yè)為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求，在金融制度、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、技術(shù)等方面發(fā)展和創(chuàng)新的過(guò)程，以及由此伴隨的經(jīng)濟(jì)貨幣化過(guò)程。區(qū)域金融深化程度可通過(guò)信貸/GDP 指標(biāo)反映，筆者將信貸/GDP 指標(biāo)作為區(qū)域金融發(fā)展水平的代理變量。

如果直接采用信貸/GDP 指標(biāo)計(jì)算，由于國(guó)有商業(yè)銀行指令性貸款的存在 (李敬，2008)［9］，得到的數(shù)值通常會(huì)高估欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融深化程度;故計(jì)算時(shí)應(yīng)剔除商業(yè)銀行貸款總量中累積的大量不良貸款。國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革期間，我國(guó)對(duì)不良貸款實(shí)行了政策性剝離，導(dǎo)致2000 年前后信貸總量不具有可比性。為了確保信貸總量的真實(shí)性，消除不良貸款的影響，一般要對(duì)直接計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，以更好地反映區(qū)域金融深化程度及金融發(fā)展的真實(shí)水平［10］。為了消除不良貸款政策性剝離因素的影響，確保信貸總量在不同時(shí)期可比，需要對(duì)各地區(qū)不同時(shí)點(diǎn)政策性剝離的不良貸款進(jìn)行還原和加總，從而得到可以比較的信貸總量。由于沒(méi)有不良貸款年度數(shù)據(jù)，無(wú)法直接剔除，通常采用計(jì)量模型間接估計(jì)并調(diào)整，筆者采取了 Aziz ＆ Duenwald (2002)［10］和 張 軍 等(2005)［11］的方法估計(jì)了信貸總量中的私人部門信貸，以盡量減少不良貸款的影響。

對(duì)比調(diào)整前后的金融深化，可以發(fā)現(xiàn)未經(jīng)調(diào)整而直接計(jì)算的金融深化在一定程度上高估了中西部地區(qū)的實(shí)際水平，低估了東部地區(qū)的實(shí)際水平(見(jiàn)圖1);調(diào)整后，東中西部地區(qū)金融深化水平具有較好的區(qū)分度，特別是1999 年后東部地區(qū)顯著高于中西部地區(qū)，與實(shí)際情況相符;從調(diào)整的幅度來(lái)看，東部地區(qū)調(diào)整幅度較小，而中西部地區(qū)調(diào)整幅度較大，間接表明東部地區(qū)的信貸質(zhì)量高于中西部地區(qū)。從深化趨勢(shì)來(lái)看，東西部地區(qū)金融深化整體趨勢(shì)向上，而中部地區(qū)則具有顯著的波動(dòng)特征。如果將存款和其他金融資產(chǎn)考慮進(jìn)來(lái)，東中西部地區(qū)金融深化水平的差別將進(jìn)一步明顯。

圖1 以信貸/GDP 計(jì)算的區(qū)域金融深化(調(diào)整前后)

2、信貸產(chǎn)出彈性

信貸和產(chǎn)出的一階關(guān)系即信貸產(chǎn)出彈性，表明產(chǎn)出對(duì)信貸的敏感程度。改革開(kāi)放特別是2000 年我國(guó)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略迅速推進(jìn)以來(lái)，信貸重點(diǎn)支持了地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，信貸支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度不斷加大。其中，西部地區(qū)信貸投放在國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革完成后快速增長(zhǎng)，2008、2009、2010 年末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)率分別為18.03%、37.60%、23.06%，比全國(guó)平均增速分別高出2.09、5.86、3.17 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)也要看到，信貸投放不可避免會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效果，是物價(jià)上漲的重要推動(dòng)力。

筆者采用彈性分析法，分別計(jì)算信貸產(chǎn)出彈性和信貸價(jià)格彈性，以衡量信貸對(duì)產(chǎn)出的積極效應(yīng)及其對(duì)物價(jià)的消極效應(yīng)，并對(duì)東西部地區(qū)分1990 －1999、2000 －2009 兩個(gè)階段進(jìn)行了比較。一是從信貸、產(chǎn)出、物價(jià)增長(zhǎng)的總體態(tài)勢(shì)來(lái)看，1990 －1999、2000 －2009 兩個(gè)階段的信貸增速均保持在15%左右的水平(見(jiàn)表1)，但是1990 －1999 階段信貸對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格的效應(yīng)呈現(xiàn)出“產(chǎn)出低、價(jià)格高”的特征，2000 －2009 階段則呈現(xiàn)出“產(chǎn)出高、價(jià)格低”的特征。二是從信貸產(chǎn)出彈性的一般趨勢(shì)來(lái)看，前一階段的彈性明顯低于2000 －2009 階段，1990－1999 階段全國(guó)和東中西部地區(qū)的信貸產(chǎn)出平均 彈 性 分 別 為 0.5462、0.6092、0.5482、0.5077，后一階段分別提高到0.6448、0.7307、0.8040、0.7491。三是從信貸價(jià)格彈性的一般趨勢(shì)來(lái)看，前一階段的彈性明顯高于后一階段，1990 －1999 階段全國(guó)和東中西部地區(qū)的信貸價(jià)格平均彈性分別為0.4146、0.4083、0.4454、0.4576，后一階段分別下降到0.1286、0.1047、0.1548、0.1570。

表1 區(qū)域信貸、產(chǎn)出和價(jià)格彈性(1990 －2009)

從地區(qū)比較來(lái)看，兩個(gè)階段的信貸產(chǎn)出彈性基本呈現(xiàn)東中西逐次下降的特征，而信貸價(jià)格彈性則呈現(xiàn)依次上升的顯著特征，即信貸投放效應(yīng)具有顯著的地區(qū)差異，東部相比中西部而言，信貸投放的消極效應(yīng)相對(duì)較小。這種差異主要與東中西部地區(qū)金融體系發(fā)展水平的不平衡有關(guān)，中西部地區(qū)金融體系功能發(fā)揮不充分，資源配置效率較為低下，使得信貸轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的能力較弱，而可能導(dǎo)致更高水平的物價(jià)上漲。

綜上所述，2000 年以前，我國(guó)區(qū)域信貸投放對(duì)物價(jià)的推升作用明顯;而2000 年后，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和金融深化水平的不斷提高，信貸對(duì)產(chǎn)出的作用相對(duì)顯著，價(jià)格水平保持穩(wěn)定，物價(jià)對(duì)信貸的敏感度顯著下降。由于我國(guó)區(qū)域金融體系的發(fā)展水平存在較大差異，中西部地區(qū)信貸投放有可能導(dǎo)致物價(jià)較之東部地區(qū)更快上漲。因此，一方面，即使我國(guó)起源于信貸增速較快，也不能過(guò)高估計(jì)物價(jià)上漲中的信貸因素;另一方面，要密切關(guān)注中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)因信貸快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致的物價(jià)上漲，既要考慮欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切要求，也要考慮人民群眾對(duì)物價(jià)上漲的可承受能力。

3、信貸資本配置效率

信貸和產(chǎn)出的二階關(guān)系即信貸資本配置效率。金融市場(chǎng)的基本功能是實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄、信貸等金融資源的優(yōu)化配置，并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。信貸資本配置效率是衡量金融市場(chǎng)運(yùn)行效率的主要指標(biāo)［12］，效率提高表明信貸資源從低資本回報(bào)率的行業(yè)流向高資本回報(bào)率的行業(yè)。欠發(fā)達(dá)地區(qū)較低的信貸資本配置效率表明信貸資源配置存在結(jié)構(gòu)性扭曲，銀行體系的發(fā)展水平較低。

筆者將運(yùn)用Jeffrey Wurgler (2000)的方法，計(jì)算東中西部地區(qū)信貸資本配置效率和整體資本配置效率，基本模型如下:

上述模型形式為面板數(shù)據(jù)模型，也可以采取單方程形式估計(jì)各年度的信貸資本配置效率;其中，credit 表示信貸資金的投入，GDP 表示產(chǎn)出，η 為信貸資本配置效率。顯然，η 刻畫的是信貸資金的投入對(duì)產(chǎn)出變化的彈性水平，或者理解為兩者相對(duì)規(guī)模的彈性，反映了信貸增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的關(guān)系，即信貸和產(chǎn)出的二階關(guān)系。

結(jié)果表明，1990 －2010 年全國(guó)信貸資本配置效率為0.4196，東部地區(qū)高于全國(guó)水平，而中西部地區(qū)低于全國(guó)水平，分別為0.4792、0.3556、0.3635 (見(jiàn)表2)。信貸資本配置效率的地區(qū)差異與前文從金融深化程度、信貸產(chǎn)出彈性角度評(píng)價(jià)得出的結(jié)論一致，東部地區(qū)金融業(yè)發(fā)展過(guò)程中，信貸資源更多地流向高回報(bào)率的行業(yè)，而中西部地區(qū)信貸資源流向高回報(bào)率的行業(yè)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部地區(qū)。對(duì)比估計(jì)固定資本配置效率，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)區(qū)域固定資本配置效率也呈現(xiàn)出東中西依次遞減的特征，但是各區(qū)域固定資本配置效率都高于信貸資本配置效率，這間接表明固定資本形成的其他融資渠道的資本配置效率顯著高于信貸系統(tǒng)。

表2 區(qū)域信貸資本配置效率和固定資本配置效率的估計(jì)結(jié)果(1990 －2010)

4、三個(gè)層次的統(tǒng)一

前文分別從信貸與產(chǎn)出水平的關(guān)系、一階、二階關(guān)系共三個(gè)層次評(píng)價(jià)了金融資源配置效率，結(jié)合信貸投放因素，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)行如下分解，可使三個(gè)層次在如下的框架中得到統(tǒng)一:

顯然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率被分解為信貸邊際產(chǎn)出、信貸增長(zhǎng)率和金融深化(信貸/GDP)三個(gè)部分;由于信貸邊際產(chǎn)出和金融深化的乘積等于信貸產(chǎn)出彈性，因此，又有如下關(guān)系成立:

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率=信貸邊際產(chǎn)出·金融深化·信貸增長(zhǎng)率=信貸產(chǎn)出彈性·信貸增長(zhǎng)率

上式中，信貸與產(chǎn)出之間的水平和一階關(guān)系很容易辨別，而兩者的二階關(guān)系可以通過(guò)信貸產(chǎn)出彈性反映。綜上，金融深化注重考察信貸與經(jīng)濟(jì)總量的適應(yīng)性，信貸產(chǎn)出彈性注重考察產(chǎn)出對(duì)信貸的敏感程度，信貸資本配置效率注重考察信貸資源在不同效率行業(yè)之間的流動(dòng)，三個(gè)層次具有很好的統(tǒng)一性。實(shí)證研究表明，金融深化程度較高的國(guó)家，資本配置效率也較高，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有助于優(yōu)化資本配置［13］。

三、金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄:儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率

動(dòng)員儲(chǔ)蓄是金融的重要功能之一，金融體系通過(guò)將政府、企業(yè)、居民的剩余資金集中起來(lái)，再將儲(chǔ)蓄資源轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)主體的融資，從而 推 動(dòng) 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng)。 借 鑒 Marco Pagano(1993)［14］的金融與內(nèi)生增長(zhǎng)模型，可以考察金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄的功能及儲(chǔ)蓄如何轉(zhuǎn)化為投資。一是通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率可以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率;二是通過(guò)提高儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);三是通過(guò)提高投資效率(資本的邊際產(chǎn)出水平)，可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。簡(jiǎn)單的增長(zhǎng)方程如下式:

假設(shè)投資與儲(chǔ)蓄、儲(chǔ)蓄與產(chǎn)出有如下關(guān)系，且儲(chǔ)蓄與投資存在不一致性，如由于部分儲(chǔ)蓄被用于金融機(jī)構(gòu)自身運(yùn)行而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄與投資并不總相等:

其中，θ 為儲(chǔ)蓄－ 投資轉(zhuǎn)化率，與金融發(fā)展水平、信貸偏好、投資效率等因素有關(guān);s 為儲(chǔ)蓄率。將上兩式帶入增長(zhǎng)方程中，則得到簡(jiǎn)單的金融與增長(zhǎng)方程:

顯然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于投資效率、儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率和儲(chǔ)蓄率三者的共同作用，s 和θ 分別衡量了金融體系在資源配置中動(dòng)員儲(chǔ)蓄及對(duì)投資的融資作用。

依據(jù)上述理論和方法，可以計(jì)算得出中國(guó)地區(qū)的儲(chǔ)蓄率和儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率。就儲(chǔ)蓄率而言，自1990 年以來(lái)，中國(guó)各地區(qū)儲(chǔ)蓄率顯著上升，但東中西部地區(qū)依次下降，東部地區(qū)較全國(guó)水平高，中部地區(qū)與全國(guó)水平持平，西部地區(qū)較全國(guó)水平低(見(jiàn)表3);與儲(chǔ)蓄率顯著上升不同，全國(guó)儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率保持在較高的穩(wěn)定水平，東部和中部地區(qū)呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢(shì)，西部地區(qū)2003 年之前有一個(gè)較大幅度的上升，但2003 年后有所下降;東中西部地區(qū)儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率依次上升，西部地區(qū)最高，東部地區(qū)最低?？梢?jiàn)中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中，金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄的能力和儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率都在不斷提高。

表3 區(qū)域儲(chǔ)蓄與投資

此外，發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)蓄率高、儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率低與欠發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)蓄率低、儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率高形成鮮明對(duì)比，發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)蓄率高反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中積累的資金較多，但儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率低并不表示發(fā)達(dá)地區(qū)金融體系的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率低于欠發(fā)達(dá)地區(qū)。隨著中西部地區(qū)金融發(fā)展水平的逐步提高，儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率出現(xiàn)下降并不一定表示儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率出現(xiàn)下降，有可能是金融體系的多元化豐富了投資的融資渠道，緩解了投資對(duì)銀行體系的依賴。2002 年以來(lái)，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)金融資源配置的積極作用不斷提高，東部地區(qū)直接融資占比明顯高于其他地區(qū)，社會(huì)融資規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響呈現(xiàn)區(qū)域性差異［15］。

四、結(jié)論及建議

筆者重點(diǎn)從金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融動(dòng)員儲(chǔ)蓄兩方面評(píng)價(jià)及比較了區(qū)域金融資源配置效率，實(shí)現(xiàn)了金融深化、產(chǎn)出彈性、資本配置效率三者的統(tǒng)一，避免了從單一維度來(lái)考慮問(wèn)題。信貸和產(chǎn)出的水平關(guān)系即金融深化，信貸和產(chǎn)出的一階關(guān)系即信貸產(chǎn)出彈性，信貸和產(chǎn)出的二階關(guān)系即信貸資本配置效率，注重考察信貸資源在不同效率行業(yè)之間的流動(dòng)。三個(gè)層次具有很好的統(tǒng)一性，金融深化程度較高的地區(qū)，資本配置效率也較高，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有助于優(yōu)化資本配置。綜合比較，東部地區(qū)金融資源配置效率高于中西部地區(qū)。1990 年以來(lái)，中國(guó)東中西部地區(qū)儲(chǔ)蓄率都顯著上升，東中西部地區(qū)依次下降;儲(chǔ)蓄－投資轉(zhuǎn)化率保持在較高水平，東中西部地區(qū)依次上升。

東部地區(qū)金融資本與中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)資本有機(jī)結(jié)合是未來(lái)推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的一個(gè)重要切入點(diǎn)，要加強(qiáng)區(qū)域金融資源和政策的協(xié)調(diào)，推動(dòng)金融市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融同步融合。充分挖掘非銀行信貸資源，引導(dǎo)社會(huì)融資總量中非銀行信貸資金平穩(wěn)增長(zhǎng)，提高直接融資比例。重點(diǎn)要加快證券、保險(xiǎn)、民間資本的融資步伐，逐步形成政府投資、銀行、證券、保險(xiǎn)、民間資本等多元化的投融資體系，降低對(duì)銀行信貸資金的依賴。積極發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)，提高非銀行信貸系統(tǒng)的資金使用效率。

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