童大煥

一千個(gè)人眼有一千個(gè)哈姆雷特。時(shí)間進(jìn)入2015年，新年以來(lái)最牽動(dòng)中國(guó)人神經(jīng)的消息，莫過(guò)于世界華人首富和商界領(lǐng)袖李嘉誠(chéng)旗下兩大上市企業(yè)——長(zhǎng)江實(shí)業(yè)（長(zhǎng)實(shí)）及和記黃埔（和黃）1月9日宣布業(yè)務(wù)合并、重組方案，兩集團(tuán)資產(chǎn)最終將分拆為兩間以英屬開(kāi)曼群島為注冊(cè)地的新公司長(zhǎng)和與長(zhǎng)地。其中，長(zhǎng)和將持有目前長(zhǎng)實(shí)及和黃的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而長(zhǎng)地將持有并經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

作為世界華人商界的標(biāo)志性人物，李嘉誠(chéng)一舉一動(dòng)格外引人關(guān)注，這一“世紀(jì)大重組”特別是開(kāi)曼群島注冊(cè)，自然引發(fā)各界人士強(qiáng)烈關(guān)注和各種解讀。

而就在去年，李嘉誠(chéng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)實(shí)、和黃不會(huì)將注冊(cè)地遷出香港，自己愛(ài)港愛(ài)國(guó)，永不遷冊(cè)。此番“遷冊(cè)”舉動(dòng)自然引發(fā)更大關(guān)注和猜測(cè)，被外界解讀為李氏商業(yè)帝國(guó)大撤離，不僅在撤離大陸，還在撤離香港;意味著人民幣和人民幣資產(chǎn)可能會(huì)暴跌，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很危險(xiǎn)。有人認(rèn)為李嘉誠(chéng)如此決絕的撤離行動(dòng)，一定是是已經(jīng)聞到了一些變化，不管是政治上的還是經(jīng)濟(jì)上的考慮。有人解讀為李嘉誠(chéng)的兒子不擅長(zhǎng)政商關(guān)系，李嘉誠(chéng)此舉是為了保護(hù)自己家族和后代。當(dāng)然，也有人認(rèn)為這只是一種商業(yè)策略，無(wú)須過(guò)度解讀，在開(kāi)曼群島注冊(cè)能夠享受的財(cái)務(wù)便利性是其中一個(gè)原因。香港上市公司只可從其可供分派的利潤(rùn)中撥款以向股東派息，開(kāi)曼群島公司則可以從股價(jià)溢價(jià)賬中分派，這有利于長(zhǎng)和系股東的利益。李嘉誠(chéng)自己也解釋為“方便做生意”。但如果僅僅出于股東利益，不必如此大費(fèi)周章。怎樣才叫做“方便做生意”，本身也可以有一千種解讀，尤其是風(fēng)口浪尖的標(biāo)志性商界人物，有時(shí)候不得不像政客一樣話只能說(shuō)一半，甚至真假難辨。

要清晰解讀李嘉誠(chéng)此次遷冊(cè)行動(dòng)，我認(rèn)為需要一橫一縱兩條線才能精準(zhǔn)定位。一橫，是指他除了關(guān)于遷冊(cè)還說(shuō)了什么？是什么橫向的外部原因促使他遷冊(cè)？一縱，是李嘉誠(chéng)商業(yè)王國(guó)內(nèi)部過(guò)去十多年在時(shí)間縱軸上都做了什么？這兩個(gè)脈絡(luò)理清，李氏商業(yè)王國(guó)此次“世紀(jì)大重組”的遷冊(cè)行動(dòng)，目的和原因也就自然而然撥云見(jiàn)日。

縱向時(shí)間軸看，在李嘉誠(chéng)2013年撤離大陸房地產(chǎn)時(shí)，《新財(cái)富》雜志曾作了一篇圖文并茂、數(shù)據(jù)詳實(shí)的獨(dú)到分析，這篇由范博宏、錢(qián)夢(mèng)吟共同完成的《李嘉誠(chéng)資產(chǎn)騰挪背后的傳承邏輯》，仍然是解讀今日李嘉誠(chéng)遷冊(cè)的重要標(biāo)尺。它根據(jù)數(shù)據(jù)看出李氏商業(yè)王國(guó)十年前就開(kāi)始把資產(chǎn)從發(fā)展中地區(qū)向海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)遷移，原因之一是基于接班人更適應(yīng)西方健全商業(yè)體系的比較優(yōu)勢(shì)。文章說(shuō)，“長(zhǎng)和系”早已邁出走向世界的步伐。從2003年11月到2013年10月的10年間，和記黃埔進(jìn)行了65筆重大的投資收購(gòu)和出售拆分事項(xiàng)。其中，2003-2008年，和記黃埔及其旗下公司的資本運(yùn)作就有43筆，因此“長(zhǎng)和系”并非最近才加大對(duì)海外市場(chǎng)的投資力度。從不同地區(qū)交易數(shù)量也可看出，這10年，“長(zhǎng)和系”資產(chǎn)逐漸從發(fā)展中地區(qū)向海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。在這65筆交易中，40筆發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家，其中32筆為收購(gòu)，8筆為出售，且主要集中在英國(guó)、加拿大、澳大利亞等對(duì)產(chǎn)權(quán)保護(hù)執(zhí)法力度較大的普通法系國(guó)家。而發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的資本運(yùn)作共25筆，其中17筆為收購(gòu)，8筆為出售，而僅在中國(guó)內(nèi)地的出售就有6筆。

統(tǒng)計(jì)不同地區(qū)交易金額則可更直觀地觀察到“長(zhǎng)和系”近10年的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。“長(zhǎng)和系”在不包括香港在內(nèi)的發(fā)達(dá)地區(qū)并購(gòu)額高達(dá)1995億港幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在香港及發(fā)展中地區(qū)并購(gòu)總和;而其在香港及包括中國(guó)內(nèi)地在內(nèi)的發(fā)展中地區(qū)出售總金額則高達(dá)2465億港幣?！伴L(zhǎng)和系”從新興市場(chǎng)向海外發(fā)達(dá)地區(qū)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移一目了然。

數(shù)據(jù)顯示，這10年中，李氏家族在環(huán)境透明、法制健全、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的發(fā)達(dá)地區(qū)投資并運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，為“長(zhǎng)和系”帶來(lái)了增長(zhǎng)和收益，對(duì)“長(zhǎng)和系”的價(jià)值有正面影響;而在需要良好的政商關(guān)系、對(duì)私有財(cái)產(chǎn)保護(hù)較為薄弱的發(fā)展中地區(qū)，“長(zhǎng)和系”并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于“長(zhǎng)和系”在這些地區(qū)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益能力不持樂(lè)觀態(tài)度?！伴L(zhǎng)和系”的比較優(yōu)勢(shì)在后李嘉誠(chéng)時(shí)代將從政商關(guān)系轉(zhuǎn)移到職業(yè)化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，李氏商業(yè)王國(guó)十年前就開(kāi)始了向法治健全的發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移的乾坤大挪移，原因只有一個(gè)：法治健全，競(jìng)爭(zhēng)簡(jiǎn)單，利潤(rùn)更高。從這個(gè)角度來(lái)看，除非香港和大陸的法治狀況有明顯好轉(zhuǎn)，否則，李嘉誠(chéng)在有生之年親手把注冊(cè)地遷到發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，恐怕只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

也因此，得出李超人2013年就神機(jī)妙算地提前預(yù)見(jiàn)大陸房地產(chǎn)2014年跌勢(shì)的結(jié)論并不靠譜;以今日李氏商業(yè)王國(guó)的“遷冊(cè)”行動(dòng)，得出香港和大陸政商關(guān)系惡化、人民幣和人民幣資產(chǎn)可能暴跌、李氏商業(yè)王國(guó)從香港和大陸大撤退的結(jié)論也不嚴(yán)謹(jǐn)。

既然遷冊(cè)是遲早的事，為什么不早不遲偏偏是現(xiàn)在？也許緣于李氏商業(yè)王國(guó)內(nèi)部各方面的條件成熟，這方面的原因也許只有李嘉誠(chéng)最清楚。但是外部的橫向原因也不可忽視，甚至有可能更重要。這外部原因，即外部政治環(huán)境的變化促使李嘉誠(chéng)下了決心。86歲的李嘉誠(chéng)稱(chēng)此次重組為集團(tuán)歷史上的重要里程碑，可見(jiàn)重組遷冊(cè)在他心目中的地位。重組完成后有利提升股東價(jià)值，公司架構(gòu)簡(jiǎn)化后，外部股東將與李氏家族站到同一水平線上。等于宣布股東價(jià)值至上。企業(yè)股票旋即大漲，說(shuō)明這一行為得到市場(chǎng)認(rèn)可。

回到“一橫”，即促使李嘉誠(chéng)下定決心今日遷冊(cè)英屬開(kāi)曼群島的外部原因到底是什么？那就是“占中”及相關(guān)的政治環(huán)境。媒體都已經(jīng)注意到，李嘉誠(chéng)9日宣布旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)及和記黃埔重組的“千億重磅”消息時(shí)，更直截了當(dāng)?shù)馗哒{(diào)回應(yīng)關(guān)乎香港發(fā)展前景的政改問(wèn)題。

他明確指出，如果政改不行多一步，而是原地踏步，對(duì)香港的損害是無(wú)可估計(jì)的?！罢埔欢ㄒM(jìn)一步，如果不向前行一步，你同我、香港人全部都系大輸家?！?/p>

最后，遷冊(cè)是否意味著李氏商業(yè)王國(guó)在香港和大陸減少投資？答案是：不一定，看情況變化！此次李嘉誠(chéng)把地產(chǎn)打包，是否預(yù)示香港地產(chǎn)已到頂了？李嘉誠(chéng)近年來(lái)賣(mài)出不少香港和內(nèi)地資產(chǎn)，是否對(duì)兩地發(fā)展失去信心？李嘉誠(chéng)對(duì)這些問(wèn)題的回答都是非常明確的，他表示，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)屬?gòu)?qiáng)勢(shì)貨幣，“中國(guó)近代史內(nèi)，從未有現(xiàn)在般好，內(nèi)地再多些機(jī)會(huì)，一定會(huì)多做些，香港市場(chǎng)亦是一樣”。李嘉誠(chéng)的接班人、長(zhǎng)子李澤鉅則補(bǔ)充說(shuō)，這次重組把加拿大的能源公司資產(chǎn)拿進(jìn)香港，這不是體現(xiàn)信心嗎？李嘉誠(chéng)說(shuō)，過(guò)去十多年，75%以上在香港上市的公司，都選擇不在香港，而是在開(kāi)曼群島等地方登記，他又反問(wèn)指，“75%里面包括很多民企、國(guó)企，你說(shuō)他們遷冊(cè)嗎？”

李嘉誠(chéng)商業(yè)王國(guó)的構(gòu)成中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直在其中起著支柱性作用。近年來(lái)才逐漸轉(zhuǎn)戰(zhàn)西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)。這次重組將有助于消除長(zhǎng)期存在的上市公司股價(jià)折讓?zhuān)茏尷罴握\(chéng)更好地提升地產(chǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值，提高派息金額。因此，不論從感情還是從市場(chǎng)機(jī)會(huì)看，李氏商業(yè)王國(guó)都不會(huì)輕易放棄香港和內(nèi)地市場(chǎng)。但做多做少，取決于市場(chǎng)環(huán)境的好壞。香港和大陸要怎樣才能“多些機(jī)會(huì)”？其實(shí)機(jī)會(huì)遍地都是，關(guān)鍵是法治建設(shè)不夠、自由市場(chǎng)化程度不夠。而李氏商業(yè)王國(guó)此番遷冊(cè)英屬開(kāi)曼群島，誠(chéng)如香港《明報(bào)》網(wǎng)站分析說(shuō)，開(kāi)曼群島屬于英國(guó)領(lǐng)土，李嘉誠(chéng)在開(kāi)曼成立長(zhǎng)和，日后若遇到官司，香港可能對(duì)長(zhǎng)和沒(méi)有司法權(quán)力，最終審核權(quán)由香港終審法院變?yōu)橛?guó)最高法院。這也就是明確告訴大家：規(guī)則不是隨隨便便由你們制定的，生意我還要做，但是我要遵守的是1215年英國(guó)大憲章以來(lái)人類(lèi)社會(huì)最先進(jìn)、最透明、最有效的制度和規(guī)則。實(shí)在不行，大不了三十六計(jì)走為上。

李嘉誠(chéng)此番遷冊(cè)，不同的人可以讀出不同的信息。我真心希望社會(huì)各界不要浪費(fèi)了給我們各種反思的“正能量”。

摘編自作者博客