楊兆丹

在我國，中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%，創(chuàng)造國民生產(chǎn)總值60億以上，同時解決3億人的就業(yè)問題，中小企業(yè)的發(fā)展決定著國家的安全和經(jīng)濟的繁榮穩(wěn)定。但是由于中小企業(yè)規(guī)模小，抗風險能力差，普遍生存能力不強，為保護中小企業(yè)的健康發(fā)展，緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題，我國建立了“新三板”市場。

新三板市場融資優(yōu)勢明顯，其門檻低、成本低、審核效率高，逐漸成為成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)進行股份轉(zhuǎn)讓、定向融資的有效選擇，也是擬IPO公司登陸資本市場的有力跳板。

一、新三板發(fā)展歷程

2006年，第一家新三板公司世紀瑞爾掛牌，當時新三板只是一個面向北京中關(guān)村的小試點；2012年8月，新三板擴容獲國務院批準，首批擴大試點除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海、天津等高新技術(shù)開發(fā)區(qū)；2013年12月，新三板試點擴大到全國，正式開啟了新三板向全國性股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換，具體發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：

老三板時代：

2001年7月16日，成立“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”

新三板啟動時代：

2006年1月23日，中關(guān)村非上市股份公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）試點推出。

新三板擴容時代：

2012年8月3日，試點擴大至上海張江、武漢東湖、天津濱海高新區(qū)。

2013年1月6日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司正式揭牌。

2013年2月8日，發(fā)布業(yè)務規(guī)則。

2013年6月29明確全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴大至全國。

2013年12月14日國務院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定。

2013年12月30日貫徹落實“國務院決定，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司配套制定、修訂14項制度。

2014年5月19日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新交易結(jié)算系統(tǒng)切換上線。

2014年8月25日，做市商制度正式上線實施。

全國擴容后，掛牌公司逐漸突破了高新園領(lǐng)域的限制，非高新技術(shù)企業(yè)掛牌新三板的例子不在少數(shù)，其中包括易事達、箭鹿股份、南安機電、中瑞藥業(yè)等，非高新技術(shù)企業(yè)已逐漸得到了監(jiān)管層的認可。

二、掛牌情況分析

新三板建立之初，發(fā)展一直緩慢，2006年1月份到2011年底，掛牌企業(yè)不足百家，2012年4月證監(jiān)會提出“將加快推進新三板建設”以后，新三板得以迅速發(fā)展，當年就實現(xiàn)了新增幾百家的目標，在政府部門和金融機構(gòu)的共同推動下，中小企業(yè)積極加入進了新三板的建設中。2013年，新三板從結(jié)束試點到正式揭牌，資本市場出現(xiàn)了巨大的變化，掛牌公司當年新增156家，擴容后增至300家。新三板實現(xiàn)了跨越性的角色轉(zhuǎn)變，2014年是新三板發(fā)展的元年，新三板以其自身的融資優(yōu)勢，吸引了越來越多的成長性、創(chuàng)新型中小企業(yè)的關(guān)注，成為中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，定向融資的有效選擇，其新增掛牌家數(shù)、股本規(guī)模、融資金額急速放大，截止到2015年7月底，掛牌公司已達到3052家，總股本已達1646.32億股，流通股本610.12億股，成交股數(shù)16495.56萬股，成交金額66994.11萬元。可以預見，新三板已經(jīng)進入了高速發(fā)展的時代。

三、摘牌情況分析

2006年到2014年期間，共有23家公司摘牌。其中2014以前摘牌的公司共有7家，主要是成功登陸創(chuàng)業(yè)板，順利完成A股市場的轉(zhuǎn)型；2014年共有16家公司摘牌，其中并購整合是主要原因，僅有一家公司在轉(zhuǎn)板上市。

通過掛牌、信息披露、交易，新三板能夠比較好解決并購定價問題，可以預見，將來新三板除了掛牌、概念融資之外，并購也是很重要的功能。12家公司由于并購整合而摘牌，其收購方不乏上市公司?？梢娦氯迨袌龅墓疽呀?jīng)開始轉(zhuǎn)型，由直接上市過渡至以并購整合為主的形式，究其原因A 股市場以核準制為基礎(chǔ)公開發(fā)行，相比于注冊制其上市門檻高且周期長。另外，對需要優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的集團化上市公司而言，新三板市場掛牌公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，從新三板市場中找尋優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)則成為一個更好的選擇。且并購整合相較于直接上市程序簡單、周期較短。

對于中小企業(yè)而言，并購整合已成為當前資本市場新的機會，新三板為中小企業(yè)提供展現(xiàn)自我平臺，越來越多的中小企業(yè)通過新三板市場得到了優(yōu)質(zhì)公司的青睞，使其成為整合目標。

四、掛牌公司行業(yè)分布

截至到2015年7月底，新三板掛牌企業(yè)共3052家，從行業(yè)分布看，高新技術(shù)企業(yè)占比高達76.54%，主要分布于制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)領(lǐng)域，另外科學研究和技術(shù)服務業(yè)，租賃和商務服務業(yè)，建筑業(yè)，租賃和商務服務業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)也已具一定規(guī)模。

其中，制造業(yè)最多，達1739家，占掛牌企業(yè)總數(shù)的56.98%；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)597家，占19.56%；科學研究和技術(shù)服務業(yè)125家，占4.09%；建筑業(yè)103家，占3.37%；租賃和商務服務業(yè)101家，占3.31%；其余387家，占12.69%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制造、電子信息制造、特種設備制造、工業(yè)自動化等創(chuàng)新性的成長行業(yè)是新三板的主要力量，隨著全國擴容工作的推進，一些新的行業(yè)也加入到了新三板的陣營，比如金融業(yè)代表公司湘財證券；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，代表公司海格物流等；教育業(yè)代表公司遠大股份等，足以證明新三板的限制范圍已經(jīng)逐漸放開，影響日益增大。

五、地域分布情況分析

截止至2014年底，新三板市場掛牌企業(yè)主要集中在北京、江蘇、上海、廣東、山東和湖北六個省份，其掛牌總數(shù)為1039家，總占比達66.1%，其中北京掛牌數(shù)量最多，為362家，占比23.03%，廣東、江蘇、上海等地區(qū)同樣以超過百家的速度進行追趕。

而新三板的區(qū)域分布，也恰恰反映的我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。環(huán)渤海、長三角、珠三角等區(qū)域，受益于區(qū)位優(yōu)勢，資源相對集中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為領(lǐng)先，掛牌數(shù)量遙遙領(lǐng)先。而以四川、甘肅、陜西、湖南等省份為代表的中西部地區(qū)，創(chuàng)新經(jīng)濟并不活躍，高新技術(shù)企業(yè)分布較為分散，掛牌數(shù)量寥寥。

此外，經(jīng)濟相對較落后的省份，如青海、內(nèi)蒙古等已實現(xiàn)了“零突破”。

六、融資情況分析

除了掛牌，新三板還能幫助企業(yè)實現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓、定向增資。

據(jù)統(tǒng)計，2006年至2010年底，處于培育階段的新三板五年間僅有16筆再融資；2011年融資情況開始改善，當年度融資筆數(shù)達到10筆，且平均募資額突破6000萬元；2012年新三板定向融資達24筆，平均募資額達到3560萬元，平均市盈率為20倍；2013年，新三板掛牌公司定向增發(fā)融資60次，融資總額10.02億元；進入2014年以來，新三板交易異常活躍，僅前兩個月新三板定增的金額就達7.15億，超過2013年全年融資額的半數(shù)；2015年因市場交易活躍，新三板的融資也呈現(xiàn)出了井噴狀態(tài)，表現(xiàn)為募資頻度增加和因做市商而定增的企業(yè)數(shù)量明顯增加的特點。

隨著參與新三板交易的投資機構(gòu)和優(yōu)質(zhì)公司越來越多，整個新三板市場的活躍度被瞬間提升，融資額、市盈率、發(fā)行價等記錄正在被新的企業(yè)不斷刷新。