張佳妮

摘 要：作為整個經(jīng)濟金融市場的真實反映，股市波動在展現(xiàn)公司的融資情況的同時，也體現(xiàn)出社會整體的經(jīng)濟形勢。然而中國目前股市卻存在著振蕩過大、大股東操控股市走勢、內(nèi)幕交易、散戶受到欺壓的等情況。因此，對于如何完善市場化機制、深化資本市場改革、使股市更真實地反應市場主體的變化，仍需要更深入的思考與探究。建立健全的有針對性的法律機制、確定股市證券等資本市場改革方向、規(guī)范股市行為，能夠引導中國股市走向真正的市場標準化。

關鍵詞：股市改革；股東利益；股市完善的法律法規(guī)

隨著中國經(jīng)濟水平的不斷提高，實體經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大且GDP逐年提升。然而我國實體經(jīng)濟與資本經(jīng)濟卻呈現(xiàn)完全相反的兩個趨勢。在資本市場中，股市行情一直處于低迷狀態(tài)。2007年上證指數(shù)短時間內(nèi)沖破6000點大關，一時間“股市”成為人們口中的熱詞，全民炒股風氣盛行。然而好景不長，曇花一現(xiàn)之后股市泡沫破滅，數(shù)月間瘋狂下跌，大量散戶被套牢。自此之后股市低迷了數(shù)年時間，期間雖有小幅反彈，但均未能返回到原始的最高點，大量股民更是對股市信心不足。本文主要針對中國股市所存在的一些問題，依照我國國情，定性分析問題出現(xiàn)的原因以及相應的解決方式。

一、股票市場的走勢分析

根據(jù)雅虎財經(jīng)所提供的數(shù)據(jù)，1991年1月至2014年11月我國上證指數(shù)工作日的開盤價走勢如圖1：

圖1 1991.1-2014.11我國上證指數(shù)開盤價走勢圖

而同一時期的美國標普500指數(shù)開盤價的走勢如圖2：

圖2 1991.1-2014.11美國標普500指數(shù)開盤價走勢圖

美國作為資本主義國家，資本市場比中國更發(fā)達、敏感性更高、更能夠反映市場行情變化。通過對上證指數(shù)與美國標普500的各工作日開盤價走勢相比較，我們可以看出中國股市與美股存在如下幾個區(qū)別：

其一，中國股市存在大幅度的跳變的情況且走勢穩(wěn)定性較差，實體經(jīng)濟與資本市場發(fā)展狀況不吻合。其二，中美股市存在一定程度的相關性，但又有明顯的不同。理論上來講，中國政府參與宏觀調(diào)控、思考各方面因素后制定經(jīng)濟政策，會對經(jīng)濟產(chǎn)生積極作用與影響，應對危機能力理應更強，同時也應該能夠促進股市的發(fā)展與穩(wěn)定?？蓪嶋H不然，這也從側(cè)面反應中國股市存在問題。

二、中國股市存在的若干問題

1、政策干預較強

資本市場的主要作用是實現(xiàn)資金的合理配置，即資金的需求者獲得籌資，投資者獲得收益。由于資本市場并非是完全獨立的，所以政府相關的財政和貨幣政策都可能會引起股市的變化。中國股市正處于發(fā)展期，市場化程度低。上市公司里存在大量國企，他們對政策的敏感性更強，由于機制不完善，股價總會偏離預期值。由于市場開放性不夠，股市無法很好地進行自我調(diào)節(jié)，所以需要我國有一系列全面的監(jiān)督機制，來控制股價的“正常”走勢。市場化不夠只能依靠政府的力量，而政府一般只能通過出臺政策來刺激股價，因此我國股市對政策的依賴性的形成不是沒有原因的。

2、資本市場與實體經(jīng)濟脫離

資本市場的目的是集資，其所募集的資金的主要用途也是為企業(yè)的發(fā)展革新帶來契機。因此，在一定程度上，實體經(jīng)濟的增長與資本市場的增長應該是一致的。GDP不斷提升，從理論上來講就需要更多的資金來不斷的壯大，維持這一高速的GDP增長?？蛇@一推論卻與我國股市的實際情況相矛盾。依然以上證綜指為例，自2008年股市遭遇熊市之后，一直處于長期低迷的狀態(tài)，整個股市處于2000點到3000點的小幅波動。而同一時期，GDP的增長卻仍在繼續(xù)，并沒有放緩的節(jié)奏。那么我們可以得到結(jié)論，這么高的GDP并非主要由股票市場維持的，更多的依賴其他方式的集資。同時由于我國的相關政策導致公司的市場流通股份額較低、上市公司二次融資、并購受阻，引起實體經(jīng)濟不能夠及時的反映在資本市場中。[1]這說明了我國股市的資本市場與實體經(jīng)濟是相關性很低。

3、缺乏合理的監(jiān)督審查機制

我國股市的另一個問題就是缺乏合理的審查體制和監(jiān)督管理機制。一個高度市場化的股票市場應該通過其內(nèi)在的動態(tài)調(diào)整機制，不斷吸收優(yōu)質(zhì)公司上市，同時又不斷淘汰劣質(zhì)公司退市，為證券市場不斷注入新的生機與活力，以提高資源配置效率。[2]然而中國股市的監(jiān)督管理卻似乎與這一標準不符。從進入股市來看，IPO需要經(jīng)歷長時間的審核，這本身對于企業(yè)來講，上市更多的代表著是一種稀缺資源，而退出股票市場對于這些企業(yè)來講是不符合企業(yè)利益的。中國政府正在逐步完善上市體制，完善的監(jiān)督管理與執(zhí)行機制相信會應運而生，監(jiān)管部門對于一些“引而不退”的上市公司進行整頓、吸納更多的新型有潛力的公司，可以最大程度地保障投資者的利益。

三、中國股市應完善相關法律

對于我國股票市場，應該主從兩個方向去完善：

其一，公開化市場，加強監(jiān)督管理與懲處措施，最大化地避免內(nèi)幕交易。目前股市存在震蕩的原因之一是內(nèi)幕交易與莊家的操控。那么針對這一現(xiàn)象，通過資本市場公開透明化，可以保障中小股東的權(quán)益并提高參與者的熱情，進而維持住資本市場的長期穩(wěn)定的發(fā)展。除此之外，對股市的監(jiān)督管理與執(zhí)行上應該順應目前的“反腐之風”從嚴處理，避免出現(xiàn)“雷聲大，雨點小”情況，加強市場管理的同時，相應的懲處措施應落到實處，增大違反者的成本，進而降低中國股市不透明化的情形出現(xiàn)的可能性。

其二，完善市場機制，進一步市場化，合理配置資源。除了加強管理與監(jiān)督外，更應該完善資本市場的職能，使其真正發(fā)揮出資金再分配的作用，并促進實體經(jīng)濟與資本市場的共同繁榮與發(fā)展。資本市場更多的情況下應該遵循市場的規(guī)律，減小我國受政策波動較大的國營企業(yè)對資本市場的影響，逐步將股市還給市場。政府更應該作為一個第三方監(jiān)督者的身份出現(xiàn)，維持資本市場的合理運營。

通過對美股股市（參考標普500數(shù)據(jù)）與中國股市（參考上證指數(shù)）的定性對比分析，分析我國股市出現(xiàn)的高震蕩的原因，找到我國政策因素對股市的影響，發(fā)現(xiàn)我國實體經(jīng)濟與資本市場相脫離，中小型股東利益很難受到保障，缺乏相應的監(jiān)督管理機制等問題，提出相應的應對措施，規(guī)范資本市場的運行，從而使得我國實體經(jīng)濟與資本市場獲得健康、穩(wěn)定、長足的發(fā)展。（作者單位：中國政法大學成思?，F(xiàn)代金融菁英班）

參考文獻：

[1] 丁志卿，吳彥艷：我國股票市場走勢對GDP影響的實證研究——基于傳導機制的研究視角[J]，經(jīng)濟管理，2008，14：51-56

[2] 丁丁、侯鳳坤，上市公司退市制度改革：問題、政策及展望[J]，《社會科學》，2014，01：109-117