孫艷秋

摘 要：在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論中，營(yíng)運(yùn)資本須保持一個(gè)大于零的正數(shù)，然而上世紀(jì)90年代以后，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)施“零營(yíng)運(yùn)資本管理”。為了探究零營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，本文先從理論方面證實(shí)了零營(yíng)運(yùn)資本管理的可行性，接著對(duì)海爾集團(tuán)及蘇寧云商的零營(yíng)運(yùn)資本管理模式加以分析，得出零營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的一種重要方式的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：零營(yíng)運(yùn)資本；零存貨；企業(yè)發(fā)展

對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本管理，人們普遍更容易接受傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論，即企業(yè)為保證能如期償還短期負(fù)債而持有的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)大于流動(dòng)負(fù)債。這是因?yàn)槠髽I(yè)的應(yīng)收賬款期限很難與短期借款以及應(yīng)付賬款的期限保持一致，并且有些存貨不能在短時(shí)間內(nèi)得到變現(xiàn)。為了應(yīng)付企業(yè)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，以防短期資金鏈的斷裂，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論認(rèn)為企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資本管理上須保持一個(gè)適當(dāng)?shù)恼龜?shù)，也就是說(shuō)流動(dòng)比率應(yīng)大于1。

誠(chéng)然，在現(xiàn)實(shí)生活中，因?yàn)闆](méi)有管理好營(yíng)運(yùn)資本，而導(dǎo)致短期資金鏈斷裂使企業(yè)瀕臨危機(jī)的例子不甚枚舉，因此流動(dòng)比率小于1被認(rèn)為是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，有的債權(quán)人甚至?xí)?qiáng)制性地索還債務(wù)。然而，我們發(fā)現(xiàn)在許多美日企業(yè)中卻流行著一種“零（負(fù)數(shù)）營(yíng)運(yùn)資本”的現(xiàn)象，并且這些企業(yè)不但沒(méi)有遭遇危機(jī)反而創(chuàng)造著更高的收益，正如美國(guó)通用電器公司財(cái)務(wù)經(jīng)理丹尼斯·達(dá)默門(mén)所說(shuō)：“營(yíng)運(yùn)資本的減少不僅會(huì)創(chuàng)造現(xiàn)金，而且會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好”，這又是為什么呢？

縱觀這些企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)它們有著共同的特點(diǎn)，那就是壓縮應(yīng)收款和庫(kù)存，用較少的資金完成同樣的工作，讓營(yíng)運(yùn)資本發(fā)揮出更大的作用，提高經(jīng)濟(jì)效益。在如今已是白日化競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的國(guó)際市場(chǎng)中，企業(yè)試圖通過(guò)提高售價(jià)來(lái)保持盈利的做法顯然是得不償失的。因此，目前以零營(yíng)運(yùn)資本為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資本管理”的方法受到眾多企業(yè)家的追捧。

顧名思義，零營(yíng)運(yùn)資本或負(fù)數(shù)營(yíng)運(yùn)資本即是指企業(yè)所擁有的流動(dòng)資產(chǎn)等于或小于流動(dòng)負(fù)債，也即流動(dòng)比率小于1的狀態(tài)，此時(shí)企業(yè)基本沒(méi)有存貨，應(yīng)收賬款和短期投資小于應(yīng)付賬款和短期借款。

“零營(yíng)運(yùn)資本”的內(nèi)涵如上所述是指用較少的資金完成同樣的任務(wù)，讓營(yíng)運(yùn)資本創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟(jì)效益，主要體現(xiàn)為以下四個(gè)方面：首先，零營(yíng)運(yùn)資本大大提高了資本的周轉(zhuǎn)率，釋放出存貨及應(yīng)收賬款占用的資金以投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或更新技術(shù)，藉此提高和挖掘企業(yè)的效益；其次，零營(yíng)運(yùn)資本可加速企業(yè)生產(chǎn)和交貨，縮短了相應(yīng)的生產(chǎn)周期和交貨期，為贏得新客戶打好基礎(chǔ)，從而增加企業(yè)利潤(rùn)；再次，零營(yíng)運(yùn)資本要求削減存貨，也就意味著與存貨相關(guān)開(kāi)支的節(jié)約；最后，零營(yíng)運(yùn)資本要求企業(yè)減少應(yīng)收賬款，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，也就降低了壞賬損失的比率，提高了企業(yè)的健康程度和競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)外企業(yè)的零營(yíng)運(yùn)資本管理方法對(duì)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度改革有著重要的借鑒意義。從上述定義來(lái)看，零（或負(fù)）營(yíng)運(yùn)資本主要是要求企業(yè)由流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足營(yíng)運(yùn)資本的需求，換言之，就是企業(yè)在基本滿足對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的需求下，盡量減少對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資，同時(shí)利用短期負(fù)債來(lái)融資。那么實(shí)際情況該怎么運(yùn)作，下面從一個(gè)簡(jiǎn)單的例子進(jìn)行討論：

若一個(gè)企業(yè)有300萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)，300萬(wàn)流動(dòng)負(fù)債。假設(shè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)是10天，流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)天數(shù)是15天，那么其實(shí)這個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是可以用未周轉(zhuǎn)的流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行融資的，即該企業(yè)只需持有200萬(wàn)元的流動(dòng)資產(chǎn)即可維持原有生產(chǎn)：200=300*流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)/流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)天數(shù)。這種情況下，營(yíng)運(yùn)資本為200-300=-100萬(wàn)元，也就是說(shuō)負(fù)100萬(wàn)元的營(yíng)運(yùn)資本就可以使該企業(yè)正常連續(xù)生產(chǎn)了。

按照上述推論，只要企業(yè)滿足流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于或等于流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率時(shí)，該企業(yè)就可使用“零營(yíng)運(yùn)資本”的管理方法。雖然理論上如此，不過(guò)是否所有滿足上述條件的企業(yè)都可運(yùn)用零（或負(fù)）營(yíng)運(yùn)資本管理方法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化？答案顯然是否定的，因?yàn)椴捎昧銧I(yíng)運(yùn)資本管理的前提是企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債的周轉(zhuǎn)速度足夠快，只有在這個(gè)基礎(chǔ)上才能保證資本管理的目的得以實(shí)現(xiàn)，才能真正發(fā)揮“零營(yíng)運(yùn)資本管理”的優(yōu)勢(shì)。

目前，在我國(guó)已有許多企業(yè)認(rèn)識(shí)到“零”營(yíng)運(yùn)資本管理的重要性及優(yōu)勢(shì)，海爾集團(tuán)是我國(guó)首個(gè)成功運(yùn)用零營(yíng)運(yùn)資本管理的大型制造業(yè)企業(yè)，它的成功實(shí)現(xiàn)已引來(lái)眾多企業(yè)的競(jìng)相模仿。采用最新的信息技術(shù)，實(shí)行全面的信息化管理是海爾集團(tuán)走向世界，取得傲人成績(jī)的關(guān)鍵因素，在此基礎(chǔ)上，以定單信息流帶動(dòng)物流和資金流的運(yùn)動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)，整合供應(yīng)鏈及用戶資源，逐步完成零庫(kù)存的管理目標(biāo)，達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資本管理的目的。

在此經(jīng)營(yíng)模式下，海爾集團(tuán)產(chǎn)品部負(fù)責(zé)不斷創(chuàng)新、研發(fā)符合用戶需求的產(chǎn)品；事業(yè)部負(fù)責(zé)執(zhí)行用戶及產(chǎn)品部訂單；物流部則借助全球供應(yīng)鏈系統(tǒng)搭建采購(gòu)配送網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)借助資金流搭建全面預(yù)算系統(tǒng)，最終實(shí)現(xiàn)直接對(duì)接市場(chǎng)的集開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和實(shí)物銷(xiāo)售于一體的適時(shí)生產(chǎn)模式，為零庫(kù)存、零營(yíng)運(yùn)資本管理打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這種運(yùn)營(yíng)模式打破了傳統(tǒng)制造業(yè)開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、成本高的弊端，為企業(yè)的加速周轉(zhuǎn)提供了保障。海爾美高美彩電僅用了不到3個(gè)月的時(shí)間就完成了從獲得定單到產(chǎn)品上市的全過(guò)程，節(jié)約了近一半的時(shí)間，創(chuàng)造了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的一個(gè)奇跡。

通過(guò)以上的例子，我們可以看出企業(yè)要實(shí)現(xiàn)零存貨，就得按需生產(chǎn)，要做到這點(diǎn)其實(shí)并不難，只要按訂單生產(chǎn)，加之體系內(nèi)的快速流轉(zhuǎn)即可實(shí)現(xiàn)，即一旦收到訂單立刻將訂單信息送達(dá)車(chē)間生產(chǎn)，產(chǎn)成品一旦完成即刻交付物流配送至客戶手中。不過(guò)完成這一系列指示的前提是企業(yè)內(nèi)部有著強(qiáng)大的信息系統(tǒng)，可以整合企業(yè)內(nèi)部全部資源。海爾就是借助了這樣的信息系統(tǒng)，按訂單生產(chǎn)及時(shí)配送，在消滅庫(kù)存空間的同時(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)款現(xiàn)貨，也就是使流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債等于零，成功實(shí)現(xiàn)了營(yíng)運(yùn)資本零的突破。另外，與上下游企業(yè)的合作也很重要，要確保原材料及外購(gòu)件能夠及時(shí)獲取。

蘇寧云商的OPM（Other Peoples Money）戰(zhàn)略是實(shí)施零營(yíng)運(yùn)資本管理的另一個(gè)實(shí)例。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是在供應(yīng)鏈中具有強(qiáng)勢(shì)地位的企業(yè)利用商業(yè)信用將自身存貨和應(yīng)收賬款上占用的資金轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商，也就是增加應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從而借助供應(yīng)商的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。零（或負(fù)）的營(yíng)運(yùn)資本管理中的OPM戰(zhàn)略既涉及融資又涉及用資，是利用企業(yè)做大做強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。衡量該戰(zhàn)略成果的關(guān)鍵指標(biāo)是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)），現(xiàn)金周期越短，說(shuō)明OPM戰(zhàn)略越成功，零營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)實(shí)地也越好。

以上兩個(gè)實(shí)例都表明了零營(yíng)運(yùn)資本管理的巨大作用，因此，零營(yíng)運(yùn)資本作為一種新的財(cái)務(wù)管理理念，在競(jìng)爭(zhēng)十分激烈的環(huán)境之下，是企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高利潤(rùn)的一種有效手段。（作者單位：四川大學(xué)）

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