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        "杠桿牛"不可怕

        2015-06-16 10:26:02董少鵬
        英才 2015年6期
        關(guān)鍵詞:配資杠桿股市

        董少鵬

        從2014年7月算起,中國股市的牛市行情已經(jīng)走了9個多月。在上證綜指站上4000點之后,投資者對后市的看法出現(xiàn)明顯分歧。很多人最糾結(jié)的就是所謂“杠桿率”。那么,中國股市的融資交易水平是不是過頭了?

        筆者認(rèn)為,融資融券是成熟市場常用的手段和工具,用不著扭扭捏捏。只要明確融資比例,嚴(yán)格按規(guī)則辦事,就不必過分糾結(jié)。有人強化“資金推動型股市”、“杠桿牛”等概念,隱含的意思是中國上市公司沒有成長性。

        但事實上,每一個投資者購買股票,都是十分慎重的,沒有人愿意拿錢去賭運氣。當(dāng)然,股票齊漲齊跌的局面也是應(yīng)當(dāng)警惕的。目前,這個問題主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場。

        針對杠桿率問題,主流媒體、管理層多次明確表示,“融資余額占市值的比例為2.8%,還處在較低水平”,“融資交易占每天的交易額平均是15%,雖然相對過去是擴大了,但總體上還是可控的”。于是,對杠桿率的憂慮又被引到了場外配資、傘形信托等方面。

        不過筆者認(rèn)為,在不違反現(xiàn)行法律法規(guī)的前提下,各種方式的配資風(fēng)險,應(yīng)該由當(dāng)事雙方自行負(fù)責(zé)。

        政府監(jiān)管者只需稽查是否合規(guī)。參照國際經(jīng)驗,股票信用交易有助于平衡市場供需,而不是相反。歷史數(shù)據(jù)顯示,信用融資者往往也是市場中最為活躍的交易者,對市場機會的把握,對信息的快速反應(yīng)和對股價的合理定位都會起到非常好的促進作用,信用融資者成為價格發(fā)現(xiàn)功能實現(xiàn)的主要推動力量。

        就國內(nèi)股市而言,把一些“父愛式”、“保姆式”、“越位式”憂慮轉(zhuǎn)化為監(jiān)管措施,是不利于市場化的。有人天天喊“杠桿牛”,似乎把杠桿都撤了才好,這是一種“扮靚”的誤導(dǎo)。

        需要強調(diào)的是,證券監(jiān)管部門無意放縱任何違規(guī)行為,對違法違規(guī)行為的監(jiān)管“一直在路上”;現(xiàn)在市場當(dāng)中的資金絕大多數(shù)都是合規(guī)的;中央政府沒有任何要通過拉抬股市救經(jīng)濟的想法。當(dāng)前媒體最應(yīng)該做的是,倡導(dǎo)理性投資,倡導(dǎo)依據(jù)基本面價值去投資,而不是引導(dǎo)投機。

        就目前的行情背景來說,我國經(jīng)濟增長7%左右、物價上漲幅度3%左右的上下限完全可控;金融體系、房地產(chǎn)體系“穩(wěn)”字當(dāng)先,沒有發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能;混合所有制改革穩(wěn)步推進,國有大型企業(yè)并購重組好戲在后頭;創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新蔚然成風(fēng),政策支持力度空前; “一帶一路”戰(zhàn)略統(tǒng)籌國內(nèi)國外資源和市場,激發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟活力,拓展盈利空間。這些積極因素還沒有在股市中充分得到反映。

        筆者認(rèn)為,上證綜指4000點是個基本點,它真實反映了中國經(jīng)濟的基本價值。所謂當(dāng)前大盤指數(shù)達到“地球頂”的說法不能成立,指數(shù)繼續(xù)向上攀升是必然選擇。并且6124點必將在2016年一舉擊破。

        中國股市存在的風(fēng)險,主要不在于實體經(jīng)濟,因為盡管經(jīng)濟增長面臨很多困難.但我們穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策工具都是充分的,而且可以看到,這些措施是能夠見效的。

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