此次央行存款準(zhǔn)備金下調(diào)旨在對(duì)沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金。

4月20日起，央行決定普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。自4月20日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

盡管市場(chǎng)早已預(yù)期降準(zhǔn)來(lái)臨，但與此前的0.5個(gè)百分點(diǎn)相比，下調(diào)幅度超乎市場(chǎng)預(yù)期。

貨幣政策中性

如此大幅度的下調(diào)卻依然不能視為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?。央行透露，今?月份全部金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少1564.76億元人民幣，降幅創(chuàng)下2007年以來(lái)之最。

央行研究局局長(zhǎng)陸磊日前接受媒體采訪時(shí)指出，在外匯占款少增一萬(wàn)億元人民幣的背景下，普降1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金大致可以對(duì)沖外匯占款少增所帶來(lái)的影響，因此貨幣政策依然處于中性狀態(tài)。

在力度方面，此次央行存款準(zhǔn)備金下調(diào)旨在對(duì)沖外匯占款少增，釋放商業(yè)銀行可貸資金，同時(shí)提高貨幣乘數(shù)。

這樣的觀點(diǎn)也得到了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的認(rèn)可，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良指出，“整個(gè)一季度外匯占款減少了大概2500億元，比去年同期大約是少增了1萬(wàn)億多一點(diǎn)。如果仔細(xì)一算，發(fā)現(xiàn)很巧妙，大體上相當(dāng)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%釋放的資金量，從這個(gè)角度而言，存款準(zhǔn)備金率和外匯占款應(yīng)該基本上是銜接的?！?/p>

關(guān)聯(lián)將淡化

外匯占款，一般是指央行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣?，F(xiàn)行制度之下，外匯不斷流入，央行不得不持續(xù)發(fā)行人民幣；為了抵消新發(fā)貨幣對(duì)貨幣總量的影響，提高存準(zhǔn)金率是中國(guó)監(jiān)管層的主流應(yīng)對(duì)方案。

事實(shí)上，央行行長(zhǎng)周小川曾不止一次地公開(kāi)表示外匯占款與準(zhǔn)備金的緊密關(guān)聯(lián)?！耙话銇?lái)說(shuō)，存款準(zhǔn)備金率工具的使用主要和外匯儲(chǔ)備增加或減少所產(chǎn)生的對(duì)沖要求有關(guān)，因此絕大多數(shù)情況下，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整并不是表明貨幣政策的走向?！敝苄〈ㄕf(shuō)，因此，存款準(zhǔn)備金率如果下調(diào)釋放出資金，將廣泛地分布在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方向，也就是說(shuō)銀行有更寬的流動(dòng)性頭寸以后，可以按照它日常的貸款分布向各個(gè)部門(mén)發(fā)放。

宗良表示，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)外匯占款的變化直接影響著存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，“過(guò)去多年，在外匯占款不斷增加的同時(shí)，我們上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在這個(gè)外匯占款逐步減少的過(guò)程也讓我們下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?！?/p>

宗良預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況的深刻變化，外匯占款與存款準(zhǔn)備金率調(diào)整之間的關(guān)系會(huì)逐步淡化。

隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融狀況深刻的變化，外匯占款與存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整兩個(gè)之間的關(guān)系會(huì)逐步的淡化，不會(huì)像原來(lái)聯(lián)系那么緊密了。”他表示，未來(lái)的貨幣政策或未來(lái)的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，可能是根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需要來(lái)靈活作出調(diào)整，二者不再聯(lián)系得那么緊。endprint