最近中國股市一路飄紅，不但股指突破了7年以來的歷史高點(diǎn)，而且創(chuàng)下單日成交量過萬億的記錄。中國股市的表現(xiàn)足以“亮瞎”所有投資者的眼睛，但也讓許多專家學(xué)者憂慮不已。其中，以吳敬璉為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，經(jīng)濟(jì)下行而股市如此瘋狂，說明“賭徒”進(jìn)場了，言下之意中國資本市場的“賭性未改”。還有一些委婉的說法，認(rèn)為股市是被政策和杠桿資金推動的，泡沫的成分很大。一段時期以來，提醒投資者謹(jǐn)慎行事的聲音不絕于耳，但似乎沒有影響各路人馬跑步入市的信心。

也許，人們的憂慮是有道理的，因?yàn)闅v史總是在不同程度上重復(fù)自己。2007年中國股市大跌由牛轉(zhuǎn)熊，2001年美國股市泡沫破裂，這些并不久遠(yuǎn)的歷史給人們的痛苦記憶并沒有完全消逝。然而，歷史可以回望，但市場的未來卻難以預(yù)測。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、股票分析員、評論員只能根據(jù)每天的市場信息，用不同的理論對價格波動做出事后解釋，而對股市泡沫本身的發(fā)生和發(fā)展過程卻知之甚少，甚至說不清投資者的信心從何而來。

一般認(rèn)為，脫離經(jīng)濟(jì)基本面支持的股市繁榮就是泡沫，但如果簡單用經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來作為投資決策的依據(jù)，恐怕就要錯得離譜。事實(shí)上，股市漲跌與宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣狀況是不同步的，很多時候有可能是股市的繁榮先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮。甚至，股市的泡沫也不完全是百害而無一利的。例如，美國在上個世紀(jì)90年代的股市繁榮造就了經(jīng)濟(jì)的高速增長，90年代中期以后的股市泡沫導(dǎo)致大量資金追捧互聯(lián)網(wǎng)概念，繼而才出現(xiàn)了谷歌、亞馬遜等一大批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司。

美國著名的金融學(xué)教授、諾獎得主羅伯特·希勒用動物精神來解釋股市繁榮和衰退背后的思維模式，他認(rèn)為信心是最重要的動物精神元素，而信心很多時候是由不同時期的故事來推動和影響的。中國股市這一輪的牛市，從經(jīng)濟(jì)基本面的確找不到足夠的支持——經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和調(diào)整期，增長速度放緩，企業(yè)利潤下降。希勒的“動物精神論”倒是成立的，我們可以清楚地看到股票價格變化到動物精神再到價格的反饋機(jī)制在推動著股市一步一步走向高點(diǎn)。其中，激發(fā)市場熱情和信心的“故事“，可以總結(jié)為三個方面：新一屆中央政府強(qiáng)有力地推進(jìn)改革、“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念以及自貿(mào)區(qū)和“一帶一路”的國家大戰(zhàn)略。

也許我們真正應(yīng)該擔(dān)心的不是股市有沒有泡沫，而是什么會吹破泡沫。誰也無法預(yù)測股市泡沫會在哪一天破裂，信心從高漲到動搖往往就發(fā)生在一瞬間。從歷史來看，導(dǎo)致股市衰退的大多是瘋狂追逐財富效應(yīng)引發(fā)的欺詐、腐敗行為。從這個意義上說，中國資本市場的改革已經(jīng)是刻不容緩。因?yàn)橹袊墒袕纳鲜兄贫取⑿畔⑴兜綉徒錂C(jī)制，每個環(huán)節(jié)都存在大量容易被尋租、被操縱的漏洞，這些問題不解決，不但泡沫會很快破裂，而且會引發(fā)長期的經(jīng)濟(jì)衰退。