蔡靜

從2011 年取得成都農(nóng)商行控股權，到2014 年民生銀行股權之戰(zhàn)，安邦攬得銀行、金融租賃、證券等數(shù)張金融牌照，僅僅用了三年時間。

10家子公司、近萬億元資產(chǎn)規(guī)模、619億元資本金，實現(xiàn)這一切，安邦保險集團（下稱安邦）只用了不到五年時間。

2014年，安邦猶如猛虎下山。對內(nèi)增持招商銀行（600036.SH/03968.HK）股份、坐掌民生銀行（600016.SH/01988.HK）第一大股東，舉牌兩家地產(chǎn)上市公司金融街（000402.SZ）和金地集團（600383.SH）。對外買下紐約百年酒店華爾道夫，收購百年歷史的比利時FIDEA保險公司和200年歷史的比利時德爾塔·勞埃德銀行，以每月上頭條的節(jié)奏，頻頻給自己送上創(chuàng)立十周年的生日“賀禮”。

2010年之前的安邦，還只是一家默默無聞的財險公司，但轉(zhuǎn)折也在這一年發(fā)生。2010年，安邦突然發(fā)力，用一年時間迅速完成從集團到壽險、健康險、資產(chǎn)管理公司、保險銷售公司和保險經(jīng)紀公司等諸多子公司的組建，堪稱中國保險業(yè)近十年來前所未有的“奇跡”。

在金融綜合經(jīng)營的大勢之下，安邦亦不滿足于僅在保險業(yè)施展拳腳。從2011年取得成都農(nóng)商行控股權，到2014年民生銀行股權之戰(zhàn)，安邦攬得銀行、金融租賃、證券等數(shù)張金融牌照，僅僅用了三年時間。

“有錢任性”的安邦，是公眾和業(yè)界眼里的新一代金融“土豪”。一位接近安邦管理層的人士稱，安邦內(nèi)部將自己視為“金融財團”。

要成為金融財團，考驗的將不僅僅是資源開拓和整合的能力，更是對其資本運作能力的考量。綜合各方面信息，業(yè)界傾向于認為，自2010年以來，安邦已走上了一條被稱為“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式的發(fā)展之路，在資產(chǎn)端通過投資做大規(guī)模，在承保端通過高收益產(chǎn)品獲取大量現(xiàn)金流。

這種模式被一些業(yè)內(nèi)人士認為是保險不同于銀行和信托的相對優(yōu)勢。但也不乏質(zhì)疑之聲，認為這是“火中取栗”，以高風險博高收益。在低利率環(huán)境下，如果宏觀形勢和投資環(huán)境發(fā)生改變，現(xiàn)金流一旦斷裂，可能釋放出的風險將會很大。

一位長期關注和研究安邦的保險公司人士認為，從目前來看，安邦對這種模式運作得比較順利，它所具有的獨特背景和高層資源優(yōu)勢，使其成為保險業(yè)一個特殊的存在，其模式不具可復制性。

資本更迭

十年前，安邦還是一家總部設在浙江寧波的財險公司，由多家來自汽車或交通業(yè)的股東組建而成。第一大股東是上海汽車工業(yè)（集團）總公司（下稱上汽集團，600104.SH），持股20%，其余股東則包括中石化（600028.SH）、聯(lián)通租賃集團有限公司（下稱聯(lián)通租賃）、旅行者汽車集團、上海標準基礎設施投資集團（下稱上海標基投資集團）等公司。除了上汽集團和中石化，其他幾家為民企股東。

依托汽車業(yè)股東的資源優(yōu)勢和網(wǎng)點，車險業(yè)務成為安邦財險的立身之術。然而，彼時的車險業(yè)務利潤被代理商中介擠占，惡性競爭激烈，全行業(yè)車險幾無利潤可言。

于是，安邦在創(chuàng)業(yè)之初，提出一項 “經(jīng)銷商成長計劃”，與安邦合作的4S店，在提車優(yōu)先權、汽車貸款和汽車配件價格等方面享有優(yōu)惠。換言之，4S店以降低車險手續(xù)費，換取在汽車售后維修和配件銷售環(huán)節(jié)更大的利潤。

安邦還推出“贈送代步租車卡”服務，由與其股東有業(yè)務關聯(lián)的租車行提供代步車。對于這些車險新政，安邦當年曾自我總結為“在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上進行利益重新分配，形成合作共贏的新模型”。善于以多種形式與其股東形成利益共同體，安邦在發(fā)展初期對此便已有充分展露。

安邦的做法，在同行看來卻是市場的攪局者。彼時上汽集團品牌的4S店約有1000余家，安邦依托于股東優(yōu)勢，在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下其手，對當時車險市場的影響可想而知。

2006年安邦實現(xiàn)原保費收入34.80億元，2007年增至57.52億元，但2008年卻下滑至48.18億元。據(jù)一位財險公司人士透露，安邦財險開業(yè)之初曾制定了100億元車險目標，但一直難以實現(xiàn)。“車險是辛苦買賣，安邦的股東們沒有耐心等著它做大?！币晃回旊U公司人士如是評價。

2009年之后，安邦財險開始提出做大銀保市場策略，壓縮車險業(yè)務。

業(yè)務策略改變的同時，安邦的股東架構亦悄然生變，這種變化通過安邦數(shù)度增資，逐漸顯現(xiàn)出來。

成立之初，上汽集團是第一大股東，2008年增資后，聯(lián)通租賃等5家公司與上汽集團并列為第一大股東，持股比例均為16.48%。2012年增資時，聯(lián)通租賃成為增資主力，共增資16.4億元，持股比例升至19.983%，躍居第一大股東。旅行者汽車集團和上海標基投資集團分別位居第二和三大股東，上汽集團未參與增資，降至第六大股東。

公開資料顯示，聯(lián)通租賃1996年5月在杭州成立，主營汽車連鎖經(jīng)營、汽車出租、設備和不動產(chǎn)租賃、機電設備、建筑裝飾材料、五金交電銷售等業(yè)務，目前的法人代表是何新民。

但一位早年在安邦財險任職的人士透露，聯(lián)通租賃事實上受到安邦現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理吳小暉的影響和控制。

相關資料顯示，吳小暉是溫州人，早年從政，其后從商，是上汽集團在浙江最大的承銷商，與上汽主要領導層相熟。后來在上海發(fā)展，力邀陳小魯加入上海標基投資集團。該公司以投資浙江高速公路等基礎設施項目起家，曾投資杭寧高速公路浙江段、320國道嘉興段等數(shù)條高速公路項目。

吳小暉另一個更廣為人知的背景，則是其與前領導人家庭聯(lián)姻。據(jù)熟知情況的人士透露，吳小暉善于將這一關系用于商業(yè)拓展和聲譽背書，讓一些不甚知情的政、商界人士為安邦提供便利。

出現(xiàn)在公開場合的吳小暉，總是西裝革履，儀表講究，顯得精明強干。與他打過交道的人通常認為他“行事風格比較強勢、擅用各種高層資源”，而其員工對其評價則是精力旺盛的“工作狂”。

綜合公開報道和工商資料顯示，傳為吳小暉實際控制下的資產(chǎn)還包括北京國通高盛投資有限公司（下稱國通高盛）、華金能源集團和中亞華金礦業(yè)集團等公司。這些公司旗下的子公司則包括：中亞華金礦業(yè)集團持股51%的新疆千鑫礦業(yè)有限公司、國通高盛持股3.47%的北京陽光四季房地產(chǎn)開發(fā)公司以及持股90%的國恒實業(yè)、國通高盛和華金能源共同成立的北京人和在線網(wǎng)絡科技有限公司等。此外，國通高盛名下還包括北京卓卓網(wǎng)絡科技公司、北京蓋德汽車營銷管理公司和北京美睿文化藝術中心公司。吳小暉所實際控制的這些公司主要經(jīng)營能源、礦業(yè)和地產(chǎn)等業(yè)務。

進一步的第三方信息顯示，安邦實現(xiàn)集團化之后，旗下一些子公司或聯(lián)營公司亦與上述幾家公司及其業(yè)務領域有所關聯(lián)。比如，安邦獨資成立的北京安邦物產(chǎn)公司，旗下有北京安邦能源投資公司和北京商務中心區(qū)開發(fā)建設公司等4家公司。國通高盛持股50.95%的北京濤力投資管理公司，與安邦人壽成立了北京安德力房地產(chǎn)公司，其中安邦人壽出資990萬元，持股比例為99%。在CBD地塊競購中，濤力投資與安邦人壽聯(lián)手。此外，濤力投資還持有1.79%的成都農(nóng)商行，是其第十大股東。

通過幾次增資，財、壽和健康險等安邦系子公司的股東結構已變?yōu)榘舶畋ｋU集團一股獨大。比如，2011年安邦人壽增資時，由第一大股東安邦保險集團獨自增資32.9億元，其持股比例升至99.868%，北京創(chuàng)新騰達汽車銷售公司、聯(lián)通租賃集團、美君投資集團（2013年由上海標基投資集團改名）和浙江中路基礎設施投資集團的持股比例則被稀釋至0.033%。在2014年再次增資時，亦由安邦保險集團獨自增資80億元，使其持股比例進一步升至99.9576%。

同樣的情況發(fā)生在安邦財險身上。2012年，安邦財險增資，安邦保險集團成為第一大股東，持股90%，2014年增資時升至95.26%。此外，安邦對和諧健康險的持股比例為99.70%。

不過，民生銀行發(fā)布的安邦詳式權益變動報告書顯示，安邦保險集團本身并沒有持股5%以上的單一股東，亦無控股股東和實際控制人。

經(jīng)過數(shù)輪增資，安邦已遠離成立之初的國企大股東背景，曾被安邦對外重點宣傳的兩大國企股東——上汽和中石化，已悉數(shù)退出安邦股東第一陣營。

隨著一系列股東架構的調(diào)整，昔日極其低調(diào)的吳小暉，開始走到前臺，2013年11月出任安邦保險集團董事長兼總經(jīng)理。

資產(chǎn)增肥

在新興保險公司紛紛謀求集團化之即，安邦亦開始一改單機構運作格局，走上擴張之路。

2009年，安邦財險開始對外擴張，第一個動作是將位于上海的瑞福德健康險收入囊中，2010年將其改名為和諧健康險。隨后，安邦人壽、安邦資管、集團、財險和養(yǎng)老險，以及和諧保險銷售公司和北京瑞和保險經(jīng)紀公司等保險中介機構相繼設立，實現(xiàn)了保險全牌照格局。

擴張不止于此。2012年安邦出資56 億元取得成都農(nóng)商行35%股權。2013年開始逐筆增持招商銀行和民生銀行，目前已成為招行第二大股東和民生第一大股東。據(jù)接近安邦的人士透露，下一步安邦還會繼續(xù)增持民生銀行，以實現(xiàn)對其控股。

2013年，成都農(nóng)商行和安邦人壽成立邦銀金融租賃股份公司，成為首家保險系金融租賃公司。次年，以17億元收購世紀證券91.65%的股權，而天津信托亦在其“愿望清單”之中。通過一系列運作，安邦在金融領域初步完成布局。

在機構設置上，安邦亦實行境內(nèi)外“兩條腿走路”，2011年成立安邦資產(chǎn)（香港）有限公司，2013年先后成立安邦資本（香港）有限公司和安邦中國發(fā)展（香港）資產(chǎn)有限公司，完成香港的資產(chǎn)管理布局。

2014年，安邦海外金融投資拉開實戰(zhàn)帷幕，相繼收購比利時FIDEA保險公司和比利時德爾塔·勞埃德銀行。此外，有消息稱，安邦對香港永亨銀行和韓國友利銀行興趣頗大。

業(yè)界梳理安邦的擴張之路，可以顯示出其投資志在取得被投資方的控股權。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，安邦這種投資絕不僅僅是為了謀求投資收益的財務投資，而是進行戰(zhàn)略布局，全面搭建資本運作的平臺，以做大可運作的資產(chǎn)規(guī)模。

安邦官網(wǎng)顯示，目前其集團總資產(chǎn)為7000億元，已躍居保險業(yè)第四位。其2013年報顯示，總資產(chǎn)規(guī)模為4293.16億元的成都農(nóng)商行，是其資產(chǎn)規(guī)模迅速“增肥”的主力。而來自壽險、健康險和財險三大保險板塊的總資產(chǎn)，僅占集團總資產(chǎn)的32.65%。

成都農(nóng)商行2013年年報則顯示，總資產(chǎn)同比增長了42.54%，這種增長主要來自同業(yè)業(yè)務，其中，存放同業(yè)款項和拆出資金增加545.61億元，增長高達94.85%;買入返售金融資產(chǎn)增加 321.85 億元，增長 63.03%。

近兩年，銀行同業(yè)業(yè)務增長迅速，亦由此產(chǎn)生了一些監(jiān)管灰色地帶。央行在《中國金融穩(wěn)定（2014）》中指出，金融機構通過低成本借入短期同業(yè)資金，再投資于期限長、收益高的資產(chǎn)獲取超額收益，可能導致流動性風險。一些同業(yè)業(yè)務通過多層“通道”包裝，資金劃轉(zhuǎn)頻繁，容易引發(fā)交叉性風險傳染。

據(jù)接近安邦高層的人士透露，目前安邦的總資產(chǎn)實際上已近1萬億元，如果能繼續(xù)增持民生銀行股份，從而在財務上實現(xiàn)對民生銀行的并表，則其集團總資產(chǎn)有望達到5萬億元。屆時安邦的資產(chǎn)規(guī)模將超越平安，躍居保險業(yè)首位。按照保監(jiān)會關于投資比例的監(jiān)管規(guī)定，安邦將擁有1.5萬億元的投資資產(chǎn)規(guī)模，這在保險業(yè)亦是空前的。在“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式之下，做大資產(chǎn)端對于安邦的重要意義不言而喻。

因此，許多金融業(yè)界人士觀察認為，實行對民生銀行的財務并表，正是安邦當下最迫切的訴求。根據(jù)港交所公告，到2015年1月19日為止，安邦持有民生銀行A股18.35%左右的股權。

一位保險公司財務負責人認為，根據(jù)《企業(yè)會計準則第33號——合并財務報表》規(guī)定，財務報表的合并范圍應以控制為基礎予以確定，即要看安邦能否能夠達到對民生銀行的“事實控制”或“實質(zhì)控制”，如果持股比例不到50%但對其擁有控制權，便可以并表。

所謂“事實控制”或“實質(zhì)控制”是指，能否擁有被投資企業(yè)半數(shù)以上的表決權或在董事會占有多數(shù)表決權，或有權決定其財務和經(jīng)營政策并將被投資企業(yè)的經(jīng)營活動納入其整體經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)劃，或在事實上任免了被投資企業(yè)的絕大多數(shù)董事和高級管理人員（不含外部董事）等。僅就財務政策層面來說，只要滿足其中一項要求，安邦可并表民生銀行。

但要對股權分散的民生銀行形成“實質(zhì)控制”，左右其經(jīng)營，則并非易事。

《財經(jīng)》就其增持民生銀行一事致函安邦，詢問相關事宜，截至發(fā)稿，安邦未予回應。

保險業(yè)務的奧秘

安邦在短期內(nèi)迅速實現(xiàn)擴張，離不開雄厚資金的支撐。除了來自股東的資本金，另一塊則是保險業(yè)務帶來的持續(xù)現(xiàn)金流。

僅從原保費收入來看，安邦的業(yè)務并不出色。截至保監(jiān)會發(fā)布的2014年11月的最新數(shù)據(jù)顯示，其財險原保費收入為46.14億元，人壽原保費收入482.08億元，和諧健康險保費收入僅有1.11億元。

安邦業(yè)務的奧秘在于其投資型產(chǎn)品所形成的“保戶投資款新增交費”。從這一項上，可以管窺其業(yè)務發(fā)展路徑之變。

根據(jù)新會計準則，投資型保險產(chǎn)品的保費收入不計入原保費收入，而歸入“保戶投資款新增交費”。

保監(jiān)會對投資型財險產(chǎn)品的監(jiān)管較嚴，2008年發(fā)布《關于加強財產(chǎn)保險公司投資型保險業(yè)務管理的通知》，對財險公司銷售投資型保險產(chǎn)品的資質(zhì)、銷售規(guī)模和期限等作出了嚴格規(guī)定。

該文件下發(fā)之后，投資型財險幾乎退出市場，安邦卻對其青睞有加。保監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2010年批準安邦銷售“安邦穩(wěn)贏”和“安邦共贏”投資型綜合保險，總體銷售規(guī)模不得超過100億元，銷售期限為兩年。當年安邦財險便銷售了92.54億元。事實上，安邦在2009年已有所試水，規(guī)模達109.21億元。

一位財險公司高管認為，安邦在2009年和2010年力推投資型財險產(chǎn)品，“選擇的時機不錯”，因為當時正處于低利率環(huán)境，資金成本低。2010年上證綜指全年下跌14%，股市低迷也吸引了一部分資金投資于保險理財產(chǎn)品。

2012年保監(jiān)會下發(fā)《關于進一步加強財產(chǎn)保險公司投資型保險業(yè)務管理的通知》，監(jiān)管趨嚴。但安邦依然熱情不減，2013年投資型財險業(yè)務規(guī)模達974.70億元，同比增長40.96%，而集團合計的“保戶投資新增保費”一項則高達1603.65億元。2014年1月，保監(jiān)會批復安邦共贏3號投資型綜合保險（1年-3年期）銷售一年，其后安邦還申請了延續(xù)銷售一年。

一位財險公司高管透露，2014年安邦銷售的投資型財險規(guī)模可能高達千億元。而根據(jù)保監(jiān)會對該產(chǎn)品審批的規(guī)定，其所有投資型財險產(chǎn)品的總體規(guī)模，要控制在公司2013年2季末投資型保險產(chǎn)品可使用規(guī)模之內(nèi)。

據(jù)了解，安邦投資型產(chǎn)品熱銷，一個原因在于預期年化利率高于同行。以“長壽利豐”產(chǎn)品為例，兩年期預期年化利率為4.71%，五年期為5.84%。據(jù)一位壽險公司產(chǎn)品開發(fā)部負責人介紹，目前市場上一年期的同類產(chǎn)品的預期年化收益率約3.7%，2年期的預期年化利率通常在4%。此外，安邦支付給銀行網(wǎng)點的手續(xù)費亦高于同業(yè)。

安邦的另一個利器，則是對銀行網(wǎng)點的廣泛滲透。根據(jù)當前規(guī)定，每個銀行網(wǎng)點最多只能代理三家保險公司的產(chǎn)品。一位壽險公司業(yè)務部門人士透露，在北京市場，安邦幾乎進駐了中、農(nóng)、工、建、招、郵以及北京銀行等銀行的所有網(wǎng)點，換言之，這些銀行網(wǎng)點代理銷售的三家保險公司產(chǎn)品中，必有安邦。

如此強大的網(wǎng)點開拓能力，令保險同行望而興嘆。“無論從能拿到網(wǎng)點的高層資源上，還是從產(chǎn)品本身的收益上，別人都沒法和它競爭。在銀行代銷的保險產(chǎn)品中，它的規(guī)模差不多能占到五分之一?！鄙鲜鰤垭U公司人士表示。

《財經(jīng)》記者從一些銀行網(wǎng)點了解到，安邦熱銷的投資型產(chǎn)品主要是躉交型。安邦人壽2013年報亦顯示，其99%以上來自銀保躉交產(chǎn)品，未來三年仍繼續(xù)以銀保渠道業(yè)務為主。一份2014年人身險公司銀保同業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，2014年安邦人壽的銀保新單規(guī)模達610億元，約占十分之一，排名第三名。

躉繳型產(chǎn)品的優(yōu)勢在于來錢快，可以迅速攬得大筆現(xiàn)金流，以用于投資。人保資產(chǎn)保險與投資研究所研究員張眾撰文指出，在利率下行周期，以躉交型短期險產(chǎn)品獲得資金，配置于高收益的長久期資產(chǎn)，便可獲得超額收益。

不過諸業(yè)內(nèi)人士指出，躉繳型產(chǎn)品“短錢長投”，一旦現(xiàn)金流斷裂，將會引發(fā)極大風險，現(xiàn)金流風險不容忽視。

安邦模式之辯

安邦的這種 “資產(chǎn)驅(qū)動負債”的發(fā)展模式，在業(yè)內(nèi)有頗多爭議。

所謂“資產(chǎn)驅(qū)動負債”，就是通過高收益保險產(chǎn)品獲得大量現(xiàn)金流，做大資產(chǎn)端，運用保險杠桿博收益。投資收益只要能夠覆蓋運營成本，實現(xiàn)利差，保險公司便可盈利?；谶@種模式，有的券商分析師甚至提出，研究保險公司只需看其保費增速、業(yè)務結構和投資收益率曲線即可。

巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司被奉為“資產(chǎn)驅(qū)動負債”型的成功典范，自1970年以來，其凈值年復合收益率約20.6%，剔除浮存金因素后的年復合收益率約13.7%。

一位財險公司人士指出， 國外財險公司可投資的資金包括準備金（即巴菲特所說的浮存金）與資本金之和，財險準備金的資金成本比壽險低得多，如果綜合成本率低于100%，則財險的資金成本幾乎為零，這也是巴菲特一直強調(diào)的一點，亦是伯克希爾·哈撒韋公司的成功之道。

在中國復制巴菲特的這一模式，成為國內(nèi)一批保險公司的夢想?！敦斀?jīng)》記者無法求證安邦是否同樣受其啟發(fā)。

一位長期研究安邦發(fā)展模式的保險業(yè)人士則對安邦表示贊賞，在他看來，安邦把保費杠桿玩得很精妙。在現(xiàn)行規(guī)定之下，4億元資本金可以做100億元規(guī)模的保費，那么以安邦目前的資本金規(guī)模，至少可以撬動1萬億元以上的保費，獲得25倍的杠桿。

該人士分析，安邦主打銀保業(yè)務，運營成本要低于個險，估算資金成本約是6.8%。只要投資收益率能做到10%以上，便足以覆蓋其運營成本且有盈余。

該人士算了一筆賬：以安邦2014年總資產(chǎn)達1萬億元、投資規(guī)模約1000億元來估算，凈資產(chǎn)收益率約為25%-30%，而國外成熟保險公司多在10%-15%?！叭绻舶钯Y本回報能達到這個，對于股東來說，只需投資一兩年便能獲得超額收益，時間短、回報高，還會不肯增資嗎？對安邦來說，錢的來源不是關鍵問題，怎么賺錢才是關鍵。”

安邦2013年的集團年報顯示，其凈資產(chǎn)收益率（ROE）為24.83%，同比增加12.42%。財險的凈資產(chǎn)收益率為29.90%，人壽為6.15%，和諧健康險則為4.51%。

不過，上述人士指出，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式能否順利運轉(zhuǎn)，關鍵在于要做短期杠桿，并同時實現(xiàn)三點：要有可持續(xù)的資本金以滿足償付能力的要求、業(yè)務規(guī)模能夠迅速做大、投資收益要高。在他看來，市場上采用這種模式的保險公司，可能做得到其中一到兩點，但同時實現(xiàn)這三點卻很難?！皠e的公司用這種模式可能會把自己做死，但安邦用這種模式還能盈利，就在于它能同時做到這三點，特別是第三點。”

安邦2013年報表顯示，集團投資收益為72.97億元，同比增長83.85%，凈利潤則為69.99億元。

一位接近安邦高層的人士表示，安邦的優(yōu)勢在于“手里有錢、上面有人”。投資風格激進，擅用股東背景和資源優(yōu)勢，成為安邦留給業(yè)內(nèi)的印象。

曾被同行艷羨的一個例子是，2011年4月7日，保監(jiān)會調(diào)整《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，其中一項是將設立方需經(jīng)營保險業(yè)八年以上的規(guī)定改為五年以上。4月18日，成立6年多的安邦便拿到安邦保險資管公司籌建批文，并于5月開業(yè)。事實上，早在安邦財險設有投資中心時，便取得受托投資等原本只有保險資產(chǎn)管理公司才具備的資格。

從目前安邦的權益類投資來看，主要集中于金融與地產(chǎn)股，除了招行和民生銀行，安邦還是金地集團和金融街的第二大股東、華業(yè)地產(chǎn)（600240.SH）和萬科A（000002.SZ）的第三大股東。九家主要持倉股票的總市值近1000億元，2014年平均收益率約為46%左右。

除了金融和地產(chǎn)股，安邦亦熱衷于不動產(chǎn)投資。其集團2013年報顯示，2013年投資性房地產(chǎn)規(guī)模為259.99億元，其中，財險為157.32億元。2014年在不動產(chǎn)領域最引人注目的投資則是斥資19.5億美元接盤華爾道夫酒店，成為中國公司在美最大一筆地產(chǎn)交易。

在不動產(chǎn)領域，安邦亦成立了多家投資平臺。北京企業(yè)信用信息網(wǎng)顯示，安邦保險集團直接投資的房地產(chǎn)性質(zhì)的子公司包括北京仁和聯(lián)安房地產(chǎn)開發(fā)公司、安和嘉邦房地產(chǎn)公司、安邦物產(chǎn)公司和北京邦通漢鼎房地產(chǎn)開發(fā)公司等四家公司。

在債權計劃投資領域，安邦的項目并不多，安邦資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，債權計劃項目只有2013年設立的“安邦-山西中南部鐵路通道債權投資計劃”一筆，募集資金20億元。在其他長期股權投資領域，則參與了七個股權投資合伙企業(yè)，規(guī)模為86億元。

“從它在2014年大手筆增資和猛做保費規(guī)模來看，今年可能會有更大更多的投資動作?！币晃槐ｋU公司人士評價。

不過，在他看來，安邦模式即使運作成功，對于其他同業(yè)也沒有多少參考價值，“因為它是游離于規(guī)則之外的一個特殊存在，它的人脈和背景，是別的公司不可能有的”。

一位財險公司人士認為，國內(nèi)保險公司不宜盲目學步伯克希爾·哈撒韋公司，因為其資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比率只有2倍，而國內(nèi)保險公司普遍則高達10倍，杠桿率太高。“追求高回報必然風險也大”。同樣采用“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式，“巴菲特成了財主，國內(nèi)公司則變成賭徒”。

安邦2013年報顯示，集團總資產(chǎn)5806.20億元，凈資產(chǎn)為321.66億元，則其資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比率為18倍。

某保險集團董事長指出，安邦這種玩法，就是不停做大資產(chǎn)，做大分母后再做大投資，這樣不停地放大杠桿，不出事則已，一旦出事，就會產(chǎn)生連鎖反應，“出大窟窿”。在他看來，監(jiān)管層應該對其有所約束。

人保財險執(zhí)行副總裁王和則認為，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”本是保險經(jīng)營的一個簡單而基本的邏輯問題，現(xiàn)在卻本末倒置，成了一個“悖論”。隨著“償二代”即將實施，保險業(yè)應該正本清源，回歸保險經(jīng)營的本源。在“償二代”將開啟的新的監(jiān)管環(huán)境之下，考驗保險公司的將是科學經(jīng)營和創(chuàng)造價值的真實能力。