吳 軍 薛小玉

中國(guó)銀行體系的流動(dòng)性問(wèn)題及其成因*
——中國(guó)銀行體系總量過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺研究

吳 軍 薛小玉

2006年以來(lái)，我國(guó)銀行體系流動(dòng)性呈現(xiàn)總量過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺并存的現(xiàn)象。銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺的形成機(jī)理是一致的，都與我國(guó)基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道的轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。外匯占款取代再貸款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道后，一方面，造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩，另一方面，央行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的提供由再貸款下的“誰(shuí)缺給誰(shuí)”轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R占款下的“誰(shuí)有給誰(shuí)”，從而導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺。

銀行;流動(dòng)性;總量過(guò)剩;結(jié)構(gòu)短缺;外匯占款

一、引言

自2007年我國(guó)政府報(bào)告中首次出現(xiàn)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的表述以來(lái)，我國(guó)銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題便引起了廣泛關(guān)注。自2008到2013年，我國(guó)銀行體系包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的實(shí)際存款準(zhǔn)備金率分別達(dá)到20.6%、18.6%、20.5%、23.3%、23.3%、22.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期的其他國(guó)家。這表明我國(guó)銀行體系流動(dòng)性十分充足。但是在流動(dòng)性如此充裕的情況下，2013年6月和12月，我國(guó)銀行體系卻遭遇了兩次流動(dòng)性緊張事件，也就是媒體所稱的“錢荒”事件，銀行間市場(chǎng)利率屢創(chuàng)新高，這引發(fā)了廣泛擔(dān)憂。

銀行間市場(chǎng)可以衡量銀行體系流動(dòng)性的整體供需狀態(tài)，而銀行間市場(chǎng)的利率水平則代表著銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的松緊狀況，“錢荒”現(xiàn)象顯然意味著我國(guó)銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)了突然的緊張。在銀行體系流動(dòng)性明顯充裕的背景下，卻發(fā)生了流動(dòng)性緊張的情況，這可謂我國(guó)在流動(dòng)性方面的特殊現(xiàn)象，也被一些學(xué)者形象地稱為“中國(guó)流動(dòng)性之謎”。如何揭示和破解我國(guó)銀行體系流動(dòng)性之謎，便是本文所要解決的核心問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)評(píng)述

已有文獻(xiàn)對(duì)銀行體系流動(dòng)性的概念界定主要從兩個(gè)角度出發(fā)。第一個(gè)角度認(rèn)為銀行體系的流動(dòng)性就是銀行的支付能力，如Kyle(1985)認(rèn)為銀行流動(dòng)性是指銀行能夠保證正常經(jīng)營(yíng)的能力，Brunnenneier和Pedersen(2007)將銀行流動(dòng)性分為融資流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性，融資流動(dòng)性是指銀行從資金所有者手中獲得資金的難易程度，市場(chǎng)流動(dòng)性是指銀行通過(guò)出售資產(chǎn)的形式進(jìn)行融資的難易程度，持有相同觀點(diǎn)的還有Decker(2000)，Basel committee(2000)，巴曙松、王茜和王憬怡(2010)，解曉洋、童中文(2013)等。第二個(gè)角度認(rèn)為銀行體系的流動(dòng)性是指銀行持有的各種形式的資產(chǎn)。Caprio和Honohan(1993)認(rèn)為銀行流動(dòng)性是指銀行資產(chǎn)組合中的流動(dòng)資產(chǎn)部分;Pofleitgerdesmeier(2005)，RasmusRuffer，LivioStracca (2006)，中國(guó)人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2006)，周小川、吳曉靈(2007)，邵新、閩達(dá)律、王玉鋒(2008)都認(rèn)為，銀行體系的流動(dòng)性主要是指銀行所持有的準(zhǔn)備金;Saxegaard(2006)，夏斌和陳道富(2007)，錢小安(2007)認(rèn)為銀行體系的流動(dòng)性是指銀行所持有的超額準(zhǔn)備金。

本文借鑒上述觀點(diǎn)，將銀行體系流動(dòng)性分為宏觀和微觀兩個(gè)層面。在宏觀層面上，將銀行體系的流動(dòng)性界定為整個(gè)商業(yè)銀行存入中央銀行的準(zhǔn)備金存款總額。在微觀層面上，將個(gè)體銀行的流動(dòng)性界定為銀行持有的可非常便捷地用于支付、清算的流動(dòng)性資產(chǎn)，包括庫(kù)存現(xiàn)金、在中央銀行的存款、存放同業(yè)的款項(xiàng)等。

已有學(xué)者對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性情況進(jìn)行了判斷，形成了三種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性明顯過(guò)剩，如楊君(2011)，張愛(ài)群等(2011)，馬榮華(2012)，李世財(cái)?shù)?2012)，韓菲等(2013)，羅軍和鐘誠(chéng)(2012)，湯曉菲(2013)等。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性是短缺的，如付國(guó)偉(2014)，周吉人(2013)等。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特征，比如廖鋒(2006)認(rèn)為銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩主要存在于國(guó)有商業(yè)銀行中;林一舒(2008)認(rèn)為中國(guó)銀行體系流動(dòng)性雖然是過(guò)剩的，但這種過(guò)剩是結(jié)構(gòu)型的，宏觀的流動(dòng)性過(guò)剩并不代表單一銀行的流動(dòng)性過(guò)剩;潘沁(2013)認(rèn)為我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性短缺是短暫的、非全面的，因此是一種結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性短缺。從上述文獻(xiàn)回顧可以看出，已有研究對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的判斷并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，有的研究認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，有的研究認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性短缺，只有個(gè)別研究指出了我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但也只是簡(jiǎn)單地用寥寥數(shù)語(yǔ)一筆帶過(guò)。本文認(rèn)為，對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性做出單純過(guò)?；蚨倘钡呐袛?，并沒(méi)有對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性問(wèn)題進(jìn)行全面的揭示，不足以全面說(shuō)明我國(guó)銀行體系在流動(dòng)性上的特殊現(xiàn)象，研究結(jié)論難免片面。

本文認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩、結(jié)構(gòu)短缺?？偭窟^(guò)剩是指商業(yè)銀行在中央銀行存放的存款準(zhǔn)備金數(shù)量總量很高，實(shí)際存款準(zhǔn)備金率也很高，銀行體系的流動(dòng)性供給大于流動(dòng)性需求。結(jié)構(gòu)短缺是指，小型銀行的流動(dòng)性是短缺的，需要向中央銀行或其他商業(yè)銀行融入資金，而大型銀行流動(dòng)性是充裕的，可以融出資金。

三、我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺的現(xiàn)象解析

1.總量過(guò)剩的現(xiàn)象解析

商業(yè)銀行流動(dòng)性比例遠(yuǎn)高于25%的監(jiān)管指標(biāo)水平。據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性比例一直在40%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的商業(yè)銀行流動(dòng)性比例不得低于25%的水平，甚至是這一指標(biāo)臨近值的2倍，這一事實(shí)直觀反映了我國(guó)銀行體系流動(dòng)性非常充裕。

我國(guó)商業(yè)銀行存貸差規(guī)模飛速增長(zhǎng)，存貸比逐年降低。雖然伴隨著銀行各種業(yè)務(wù)的拓展以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，銀行經(jīng)營(yíng)收入已經(jīng)逐漸多元化，但毫無(wú)疑問(wèn)，銀行經(jīng)營(yíng)收入的絕大部分比例還主要依賴于存貸款業(yè)務(wù)和利差收益。從表1可以看出，自1998年以來(lái)，我國(guó)銀行體系存貸差加速擴(kuò)大，2013年存貸差規(guī)模是1998年的33.17倍，呈現(xiàn)出階梯式飛速上升態(tài)勢(shì)。伴隨著銀行存貸差規(guī)模的快速增長(zhǎng)，貸存比也基本呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，由1998年的90%下降到近年來(lái)的66%以下，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)監(jiān)管部門要求的貸存比不能超過(guò)75%的上限。較高的存貸差規(guī)模和較低的貸存比水平也說(shuō)明了我國(guó)銀行體系存在明顯的流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象。

表1 1998年到2013年我國(guó)銀行業(yè)存貸情況(單位:億元)

存款準(zhǔn)備金數(shù)量高速增長(zhǎng)，實(shí)際存款準(zhǔn)備金率居高不下。我國(guó)商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2006年的5000億元左右快速飆升至2014年的超過(guò)20000億元的水平，9年之間增長(zhǎng)了3倍。同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際存款準(zhǔn)備金率也居高不下。實(shí)際存款準(zhǔn)備金率從2006年第三季度開始趨勢(shì)性上升，到2010年第4季度，已經(jīng)超過(guò)了19%的水平，之后連續(xù)4年實(shí)際存款準(zhǔn)備金率都處于20%左右的水平(見(jiàn)表2)。如此龐大的存款準(zhǔn)備金數(shù)量和高水平的實(shí)際存款準(zhǔn)備金率明顯說(shuō)明了我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩。

表2 2006年到2014年我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)際存款準(zhǔn)備金率匯總表

2.結(jié)構(gòu)短缺的現(xiàn)象分析

在我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上，大型銀行一般是拆出方，中小型銀行是拆入方。根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告歷年數(shù)據(jù)，2009年的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)上，拆出量增加最多的是國(guó)有商業(yè)銀行，占整個(gè)市場(chǎng)增量的38%。2010年，在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上，國(guó)有商業(yè)銀行是最大的資金凈拆出銀行，凈拆出資金23502億元，股份制銀行和城市商業(yè)銀行凈拆入資金7286億元，2013年城市商業(yè)銀行全年累計(jì)凈拆入量為3.12萬(wàn)億元。2014年前三季度，中小型銀行作為市場(chǎng)資金的主要需求方，資金融入數(shù)量同比增長(zhǎng)94.3%。可見(jiàn)，在我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上，流動(dòng)性存在“結(jié)構(gòu)短缺”情況，表現(xiàn)為國(guó)有商業(yè)銀行等大型銀行是資金凈拆出方，而大量的小型銀行，則集中表現(xiàn)為資金凈拆入方，比如農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行等。

在我國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上，大型銀行一般是資金融出方，小型銀行一般是資金融入方。從圖1中可以看出，在整個(gè)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上①，全國(guó)性商業(yè)銀行一直是資金的融出方，而外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等都是資金的凈融入方，其中，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行融入資金較多，是資金融入的主力。

不同類型銀行流動(dòng)性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重有明顯差異，大型銀行該比值較大，小型銀行該比值較小。圖2描繪了中資大型銀行、中資中型銀行和中資小型銀行這三類不同規(guī)模的銀行2010年第1季度到2014年第3季度流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重情況，中資大型銀行該比例一般都高于20%的水平，而中資中型銀行基本在15%上下移動(dòng)，中資小型銀行該比例基本在10%到12%附近。由數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，中資大型銀行的流動(dòng)性情況優(yōu)于中資中型銀行，而中資小型銀行流動(dòng)性情況最差，這說(shuō)明我國(guó)銀行體系流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)短缺現(xiàn)象。

圖1 2006-2013年我國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)各類型銀行凈回購(gòu)情況示意圖

圖2 2010-2014年我國(guó)三類不同規(guī)模銀行流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重示意圖

四、我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩與機(jī)構(gòu)短缺的形成機(jī)理

1.我國(guó)銀行體系流動(dòng)性問(wèn)題的源頭

研究我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的形成機(jī)理，需要考察銀行體系流動(dòng)性的源頭。能夠進(jìn)行信用擴(kuò)張，是商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的最主要區(qū)別。商業(yè)銀行進(jìn)行信用擴(kuò)張，與中央銀行處理其資產(chǎn)與負(fù)債業(yè)務(wù)具有密切關(guān)系。因?yàn)橹醒脬y行增加一筆信用，無(wú)論是采用向商業(yè)銀行發(fā)放貸款的方式，還是通過(guò)在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買外匯的形式，抑或是通過(guò)在公開市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債的方式，投放出去的都是基礎(chǔ)貨幣，都會(huì)使得整個(gè)銀行體系的信貸資金增多，商業(yè)銀行可以利用信貸資金發(fā)放新的貸款，而這又會(huì)形成新的存款，如此循環(huán)往復(fù)，便會(huì)派生出若干倍存款。

本文以商業(yè)銀行接受中央銀行再貸款的簡(jiǎn)單派生情況為例，探討我國(guó)銀行體系流動(dòng)性與基礎(chǔ)貨幣投放數(shù)量二者之間的關(guān)系。

假定:

B為央行放出的信用

r為存款準(zhǔn)備率，R為存款準(zhǔn)備金

q為現(xiàn)金漏損率，C為流通中現(xiàn)金

中央銀行向某存款貨幣銀行發(fā)放B元再貸款，全數(shù)形成該銀行的超額準(zhǔn)備金，該銀行放出B元貸款。該銀行(第0級(jí))資產(chǎn)負(fù)債變化如表3所示:

表3 第0級(jí)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表

表4 第Ⅰ級(jí)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表

結(jié)果，第Ⅰ級(jí)銀行:C1=qB，R1=r(1-q)B;發(fā)放的L1=(1-q)(1-r)B元貸款，將形成下一級(jí)銀行的初始存款。

第ⅠⅠ級(jí)銀行發(fā)生如下業(yè)務(wù):①收到D2=(1-q)(1-r)B元初始存款，增加(1-q)(1-r)B元存款準(zhǔn)備金，②客戶提取了q(1-q)(1-r)B元現(xiàn)金，③對(duì)客戶發(fā)放了(1-q)2(1-r)2B元貸款。于是，第ⅠⅠ級(jí)商業(yè)銀行存貸運(yùn)作的資產(chǎn)負(fù)債變化如表5所示:

表5 第ⅠⅠ級(jí)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表

那么，所有存款準(zhǔn)備金加總，則

因?yàn)?1-q)(1-r)=(1-r-q+rq)

由上述推導(dǎo)可見(jiàn)，商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金規(guī)模的生成主要取決于央行在信用擴(kuò)張過(guò)程中投放基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模以及現(xiàn)金漏損率的情況，由于銀行體系的流動(dòng)性主要體現(xiàn)為存款準(zhǔn)備金，因此銀行體系的流動(dòng)性也與基礎(chǔ)貨幣的投放規(guī)模存在密切關(guān)系。

2.我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放渠道及地位轉(zhuǎn)換

基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模與基礎(chǔ)貨幣投放渠道有密切關(guān)系。20世紀(jì)90年代中期以前，再貸款是我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目差額基本都表現(xiàn)為順差，雙順差帶來(lái)了巨大的外匯流入，從結(jié)售匯業(yè)務(wù)的邏輯看，外匯流入首先影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，然后由商業(yè)銀行向央行結(jié)匯，進(jìn)而導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表上國(guó)外資產(chǎn)的增多，觸發(fā)央行的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制。由此帶來(lái)的結(jié)果便是，外匯占款渠道逐漸超越再貸款渠道，成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道，反映在央行資產(chǎn)負(fù)債表中，則是外匯與總資產(chǎn)的比重迅速增長(zhǎng)，而央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)(代表著央行對(duì)商業(yè)銀行的貸款)與總資產(chǎn)的比重迅速下降。從圖3可以看出，自2010年開始，外匯與總資產(chǎn)的比重已經(jīng)超過(guò)了80%，而央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)與總資產(chǎn)的比重則從2005年開始，已經(jīng)不足10%。兩者之間的差距越來(lái)越大。

3.外匯占款與中國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩和結(jié)構(gòu)短缺

圖3 1999-2014年我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表中外匯和對(duì)其他存款性公司債權(quán)分別占總資產(chǎn)比重示意圖

外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道后，央行被迫釋放出基礎(chǔ)貨幣，一方面，導(dǎo)致我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩。這在學(xué)界和貨幣當(dāng)局都已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，本文不再贅述。另一方面，也造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺。這是因?yàn)?，中央銀行最初主要通過(guò)信貸渠道投放基礎(chǔ)貨幣時(shí)，央行提供的信貸對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行而言，可以形容為是一種“普惠制”，即“誰(shuí)缺給誰(shuí)”，哪個(gè)銀行缺少流動(dòng)性，央行就以信貸的方式為這個(gè)銀行提供流動(dòng)性支持，央行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性影響的主動(dòng)性較強(qiáng)。而當(dāng)基礎(chǔ)貨幣投放渠道由再貸款轉(zhuǎn)為外匯占款時(shí)，由于結(jié)售匯制度的存在，央行對(duì)商業(yè)銀行提供的流動(dòng)性由之前的“誰(shuí)缺給誰(shuí)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤罢l(shuí)有給誰(shuí)”，即哪個(gè)銀行收進(jìn)外匯，央行便購(gòu)進(jìn)哪家銀行的外匯，并向這家銀行釋放出人民幣，央行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性影響的主動(dòng)性較弱。

在外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道后，銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)的具體流程如下:外貿(mào)企業(yè)將盈余外匯出售給結(jié)售匯銀行，一般情況下，企業(yè)將出售外匯而獲得的人民幣仍然存在結(jié)售匯銀行，這個(gè)過(guò)程反映在結(jié)售匯銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，是負(fù)債方本幣存款計(jì)增。第二，結(jié)售匯銀行再將外匯出售給中央銀行，中央銀行向該結(jié)售匯銀行支付此筆外匯所對(duì)應(yīng)的人民幣，該過(guò)程反映在結(jié)售匯銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，則是資產(chǎn)方準(zhǔn)備金存款記增加，從而流動(dòng)性資產(chǎn)增加。而對(duì)于非結(jié)售匯銀行而言，則不會(huì)發(fā)生上述流程，相應(yīng)地，其資產(chǎn)方的準(zhǔn)備金也就不會(huì)增加。

由上述分析可見(jiàn)，結(jié)售匯制度是銀行獲得流動(dòng)性的重要通道，結(jié)售匯銀行與非結(jié)售匯銀行的流動(dòng)性分布因此呈現(xiàn)不平衡現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)大銀行有較多的結(jié)匯渠道(目前開展外匯業(yè)務(wù)的有廣發(fā)銀行、中國(guó)銀行、恒生銀行(中國(guó))、北京銀行、花旗銀行(中國(guó))、中國(guó)工商銀行、交通銀行、中信銀行等，而包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社在內(nèi)的很多小銀行都幾乎沒(méi)有外匯業(yè)務(wù)。

徐明東，陳學(xué)斌(2011)分析了我國(guó)外匯業(yè)務(wù)集中于全國(guó)性大型銀行的主要原因。第一，受歷史因素影響，改革開放早期，我國(guó)僅有中國(guó)銀行和其他國(guó)有銀行具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，后來(lái)外匯業(yè)務(wù)逐漸放開到全國(guó)性股份制銀行、城市商業(yè)銀行等，但大多數(shù)中小地方性銀行仍無(wú)法直接經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，第二，結(jié)售匯銀行需要有較廣的國(guó)際業(yè)務(wù)渠道，并且與國(guó)外銀行都取得合作，具有國(guó)際化的信息網(wǎng)絡(luò)，以便利于雙方互相開立信用證、保函等各種外貿(mào)單據(jù)，而中小銀行對(duì)外渠道狹窄，對(duì)外出具的與國(guó)際貿(mào)易相關(guān)的一些信用證、保函等相關(guān)文件的國(guó)外受益人接受度低。第三，銀行國(guó)際業(yè)務(wù)相對(duì)復(fù)雜，小型銀行在人才、風(fēng)險(xiǎn)等方面的專業(yè)性上還很欠缺，同時(shí)，中小銀行對(duì)外匯的需求量不大，因此對(duì)開展外匯業(yè)務(wù)的積極性也不高?；谝陨蠋c(diǎn)因素，我國(guó)的外匯結(jié)售匯業(yè)務(wù)主要集中于全國(guó)性的大銀行。

由于在我國(guó)結(jié)售匯市場(chǎng)上，大銀行占有非常大的數(shù)額，因此其因開展結(jié)售匯業(yè)務(wù)而相應(yīng)獲得的流動(dòng)性就越充足;反之，由于廣大小型銀行在我國(guó)結(jié)售匯市場(chǎng)上占有非常小數(shù)額，因此其從結(jié)售匯業(yè)務(wù)途徑上獲得的流動(dòng)性也就非常小，進(jìn)而導(dǎo)致其流動(dòng)性水平也較低。

可見(jiàn)，在外匯占款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道后，銀行結(jié)售匯制度造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

由于外匯占款導(dǎo)致我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩，無(wú)論是貨幣當(dāng)局，還是大量學(xué)者，對(duì)此都進(jìn)行了研究，已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，為了節(jié)省篇幅，本文不再贅述，本文主要分析基礎(chǔ)貨幣投放渠道轉(zhuǎn)變對(duì)銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺的影響。

本文將利用73家個(gè)體銀行2006年-2013年的年度面板數(shù)據(jù)②進(jìn)行分析，這73家個(gè)體銀行根據(jù)規(guī)模和性質(zhì)的不同，可以分為四大類，分別是國(guó)有大型商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，因此覆蓋了所有的銀行類型。

本節(jié)所選取指標(biāo)的具體情況如下:

LTA:流動(dòng)資產(chǎn)占比(liquid asset to total asset)。本文選擇流動(dòng)性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重這一指標(biāo)作為衡量銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺的指標(biāo)，之所以運(yùn)用該指標(biāo)，原因有二:一是在本文上述分析中，中資大型銀行、中資中型銀行和中資小型銀行三類不同性質(zhì)的銀行的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重存在較為明顯的差異，因此能夠代表我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺情況。二是相比于流動(dòng)性的絕對(duì)指標(biāo)而言，本文所選取的流動(dòng)性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，能夠消除掉大中小銀行由于量綱不同所產(chǎn)生的固有差異，以探討固有差異之外的影響因素，從而使得研究更有可比性和科學(xué)性。

DUMMY:從結(jié)售匯途徑獲得的流動(dòng)性資產(chǎn)。探討從結(jié)售匯業(yè)務(wù)途徑獲得的流動(dòng)性資產(chǎn)和銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺的關(guān)系是本文研究的重要任務(wù)，因此將該指標(biāo)作為重要的解釋變量之一。本文將該指標(biāo)處理為虛擬變量，原因如下:一是我國(guó)商業(yè)銀行的外匯結(jié)售匯業(yè)務(wù)分布比較集中，通過(guò)我們上一節(jié)機(jī)理分析中的表述也可以看出，大中型銀行外匯業(yè)務(wù)較多，而小型銀行外匯業(yè)務(wù)較少，甚至沒(méi)有，因此將有外匯業(yè)務(wù)的銀行定義為“1”，將無(wú)外匯業(yè)務(wù)的銀行定義為“0”，這既符合我國(guó)銀行業(yè)外匯業(yè)務(wù)開展的實(shí)踐，又能夠囊括全體類型銀行，且與本文想要證明的外匯業(yè)務(wù)開展情況對(duì)銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺的影響的初衷相一致。二是通過(guò)多方數(shù)據(jù)查找，發(fā)現(xiàn)包括wind數(shù)據(jù)庫(kù)、bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)金融年鑒》、各銀行年報(bào)在內(nèi)的各種數(shù)據(jù)獲取渠道中，只有一些較大型銀行能夠覓得該數(shù)據(jù)，而其他銀行由于外匯業(yè)務(wù)開展少，規(guī)模小，該數(shù)據(jù)缺失情況較嚴(yán)重，數(shù)據(jù)可得性差，因而只好采用虛擬變量的處理方法，但這顯然不會(huì)影響本研究的實(shí)證結(jié)果。

DRR:法定存款準(zhǔn)備金率(deposit reserve rate)。法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)可能對(duì)大型銀行流動(dòng)性影響較小，而對(duì)一些資金略顯緊張的小銀行則影響較大，進(jìn)而影響到銀行體系流動(dòng)性的分布差異。基于此，將法定存款準(zhǔn)備金率作為解釋變量之一。

LNDSL:存貸差(the difference between the savings and loan)。存貸業(yè)務(wù)是銀行獲得流動(dòng)性的重要來(lái)源，因此本文將存貸差也作為一個(gè)解釋變量，存貸差數(shù)值也是絕對(duì)數(shù)值，本文對(duì)之進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。

在本部分，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)回歸分析法，考察各個(gè)解釋變量的系數(shù)大小、符號(hào)方向以及顯著性檢驗(yàn)結(jié)果情況，從而全面反映本節(jié)主要的考察因素，即外匯占款與銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

為檢驗(yàn)相關(guān)解釋變量的顯著性，本文設(shè)計(jì)模型如下:

在模型估計(jì)前，首先進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，以判斷是采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，通過(guò)軟件操作，得出豪斯曼檢驗(yàn)的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為15.809469，伴隨概率為0.012，因此，拒絕固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型不存在系統(tǒng)差異的原假設(shè)，建立固定效應(yīng)模型。全體樣本的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6。

表6 全體樣本估計(jì)情況

分析上述估計(jì)結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn):第一，本節(jié)所選取的幾個(gè)解釋變量都是顯著的。第二，銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開展情況作為本文主要的考察因素，對(duì)于解釋銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺非常顯著。同時(shí)，這一解釋變量的相關(guān)系數(shù)為正，表明銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開展情況和銀行的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重的變動(dòng)方向呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)開展的多的銀行，其流動(dòng)性也較充裕，銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)開展的少的銀行，其流動(dòng)性也較短缺現(xiàn)象。

通過(guò)本節(jié)的實(shí)證檢驗(yàn)，驗(yàn)證了本文所闡述的我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺的產(chǎn)生機(jī)理的正確性，即我國(guó)基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道由再貸款渠道為主轉(zhuǎn)向外匯占款渠道為主后，銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)開展的不同情況也導(dǎo)致我國(guó)銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)短缺。

六、結(jié)論和政策建議

本文在總結(jié)前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，主要探討了我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性問(wèn)題作出了判斷，認(rèn)為我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩、結(jié)構(gòu)短缺，而造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺的形成機(jī)理是一致的。我國(guó)基礎(chǔ)貨幣由再貸款渠道轉(zhuǎn)為外匯占款渠道，在造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩的同時(shí)，結(jié)售匯業(yè)務(wù)在大型銀行與小型銀行不同的開展情況也造成了我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)短缺，相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)了這一結(jié)論。針對(duì)上述機(jī)理，本文提出如下政策建議:

第一，改革外匯儲(chǔ)備管理體制。改革外匯儲(chǔ)備管理體制的最核心內(nèi)容應(yīng)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)，采取增加外匯需求的政策，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的多渠道使用，從而從根本上改變外匯市場(chǎng)的供求情況，并緩解銀行體系流動(dòng)性總量過(guò)剩現(xiàn)狀。這應(yīng)該從如下方面著手:一是加快推進(jìn)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，并將加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略與國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展和調(diào)整戰(zhàn)略相結(jié)合，比如可以適度加大對(duì)能源、原材料的進(jìn)口，從而既可以降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備的龐大規(guī)模，又有助于完善和充實(shí)國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。二是鼓勵(lì)藏匯于民，藏匯于企，促使企業(yè)和社會(huì)公眾增持外匯。三是推動(dòng)外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化和外匯資產(chǎn)持有主體的多元化，增加整個(gè)社會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求量。

第二，將我國(guó)的外匯市場(chǎng)建立成以做市商制度為基礎(chǔ)、存在多個(gè)交易主體的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，銀行不需要再將外匯賣給央行，銀行自主地經(jīng)營(yíng)外匯買賣業(yè)務(wù)，央行可通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)買賣外匯，調(diào)節(jié)國(guó)家外匯儲(chǔ)備，這樣就割斷了商業(yè)銀行與央行強(qiáng)制的外匯結(jié)售匯業(yè)務(wù)，從而阻止了由外匯結(jié)售匯業(yè)務(wù)而帶來(lái)的大型銀行和小型銀行流動(dòng)性上的巨大差異，有助于緩解銀行體系流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺現(xiàn)象。

第三，中央銀行應(yīng)該進(jìn)一步豐富貨幣政策工具箱，采用更多的流動(dòng)性管理操作手段。2013年和2014年兩年，央行對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行管理時(shí)，已經(jīng)改傳統(tǒng)的“大水漫灌”為“噴灌”與“滴灌”，并綜合應(yīng)用了常備信貸便利、中期信貸便利、補(bǔ)充抵押貸款等流動(dòng)性管理工具，這顯示出我國(guó)中央銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理時(shí)，已經(jīng)在考慮銀行的差異性。未來(lái)建議我國(guó)央行進(jìn)一步增強(qiáng)定向調(diào)控的力度，在合理政策框架內(nèi)，針對(duì)銀行體系流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)差異，對(duì)銀行體系流動(dòng)性進(jìn)行更科學(xué)化的管理。同時(shí)，建議提高由央行分支機(jī)構(gòu)直接向地方上的小型商業(yè)銀行提供流動(dòng)性的比例，在一定程度上緩解小型銀行面臨的流動(dòng)性短缺現(xiàn)象。

注:

①在銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上，正回購(gòu)表示融入資金，逆回購(gòu)表示融出資金，凈回購(gòu)為正回購(gòu)與逆回購(gòu)之差，若凈回購(gòu)為負(fù)值，則代表凈融出資金，反之，若凈回購(gòu)為正值，則代表凈融入資金。

②數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)、各銀行歷年年報(bào)。樣本數(shù)據(jù)分布情況為國(guó)有大型商業(yè)銀行5家，全國(guó)性股份制銀行10家，城市商業(yè)銀行43家，農(nóng)村商業(yè)銀行15家。

〔1〕巴曙松、王茜、王璟怡:《國(guó)際銀行業(yè)流動(dòng)性監(jiān)管現(xiàn)狀及評(píng)述》，《資本市場(chǎng)》2010年第11期。

〔2〕付國(guó)偉:《“錢荒”產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融內(nèi)因探討》，《市場(chǎng)周刊》(理論研究)2014年第4期。

〔3〕李世財(cái)、楊雪蓮:《我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的“悖論”分析》，《金融教育研究》2012年第2期。

〔4〕馬榮華:《流動(dòng)性過(guò)剩:根源影響和對(duì)策》，《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年第1期。

〔5〕潘沁:《我國(guó)輸入性流動(dòng)性過(guò)剩與結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性不足探究》，《投資研究》2011年第6期。

〔6〕錢小安:《流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣調(diào)控》，《金融研究》2007年第8期。

〔7〕潘沁:《我國(guó)輸入性流動(dòng)性過(guò)剩與結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性不足探究》，《投資研究》2011年第6期。

〔8〕吳曉靈:《流動(dòng)性過(guò)剩與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)》，《中國(guó)金融》2007年第19期。

〔9〕吳軍:《銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩與貨幣政策有效性研究》，《廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)》2008年第1期。

〔10〕解曉洋、童中文:《我國(guó)上市銀行流動(dòng)性的測(cè)度——基于主成分分析法》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2013年第10期。

〔11〕Basel Committee on Banking Supervision(BCBS).Liquidity Risk:Management and Supervisory Challenges［EB/OL］.http://www.bis.org/publ/bcbs136.htm.2008-02-18.

〔12〕Brunnermeier M K.Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007-08，National Bureau of Economic Research，2007.

〔13〕Carpio G，Honohan P.Excess Liquidity and Monetary Overhangs，World Development，1993，21(4):523-533.

〔14〕Polleit T，Gerdesmeier D.Measures of Excess Liquidity，Working Paper Series，F(xiàn)rankfurt School of Finance＆Management，2005.

〔15〕Ruffer R，Stracca L.What is Global Excess Liquidity，and DoesⅠt Matter，Money Macro and Finance Research Group，2007.

〔責(zé)任編輯:清 菡〕

“M oneyabundant”or“M oney Shortage”:Resolving the M ystery of Liquidity in the Bank System in China

Wu Jun＆Xue Xiaoyu

Since 2006，total amount surplus has been coexisting with structural shortage in China's bank system.The formationmechanism of them are almost the same，and they are both closely related to the change in themain delivery channels of the base currency in our country.After foreign exchange，which replace the reloan，become themain delivery channels of the base currency，on the one hand，it causes total amount surplus，and on the other hand，the central bank of China gives the money to who owns，no longer who lacks，and it causes structural shortage.

banks;liquidity;total amount surplus;structural shortage;foreign exchange

F830.2

A

1001-8263(2015)06-0007-08

吳軍，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授、博導(dǎo) 北京100029;薛小玉，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士 北京100029

* 本文是國(guó)家社科基金項(xiàng)目“中低收入群體對(duì)通貨膨脹承受能力的研究”(12BJY037)、教育部人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目“中國(guó)通貨膨脹成因量化解析與全面壓力測(cè)試——基于宏觀審慎視角”(12YJA790145)的階段性成果。