遼寧省葫蘆島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)公用事業(yè)管理服務(wù)中心 郭鳴

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展以及我國加快實施企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，越來越多的“中國制造”走出國門，擴(kuò)大海外投資和經(jīng)營，積極參與全球競爭。伴隨著企業(yè)國際化發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、資金鏈條拉長、結(jié)構(gòu)復(fù)雜化、地域分布廣泛，企業(yè)資金管理難度顯著增加。如何保證在發(fā)展中規(guī)避資金危機并實現(xiàn)資金管理的高效率、高效益，成為業(yè)界廣泛關(guān)注的焦點。借力人民幣國際化，特別是人民幣離岸中心的快速發(fā)展，在充分吸收國際跨國集團(tuán)資金管理理念的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資金管理集約型轉(zhuǎn)變，成為我國跨國企業(yè)集團(tuán)海外資金管理的一個現(xiàn)實選擇。

一、人民幣國際化駛?cè)搿翱燔嚨馈?/h2>

(一)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算高速增長

作為人民幣實現(xiàn)國際化的第一步，我國人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)顯示出強勁的增長勢頭。隨著國家關(guān)于人民幣國際化系列政策的出臺，經(jīng)常項目下跨境人民幣結(jié)算、融資業(yè)務(wù)的審核程序大大簡化，受跨境人民幣結(jié)算成本下降、效率提高的激勵，企業(yè)使用人民幣結(jié)算的動機更加強烈。據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計，截至2013年10月人民幣在國際信用證和托收的市場占有率達(dá)8.66%，首次超歐元，成為僅次于美元的全球第二大貿(mào)易結(jié)算貨幣。2013年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量增至4.63萬億元，而在2014年前三季度這一數(shù)字更是達(dá)到了4.82萬億元。

(二)跨境人民幣資金需求不斷提高

人民幣跨境貿(mào)易規(guī)模增加，企業(yè)貿(mào)易融資依賴程度不斷上升，貿(mào)易融資需求越來越旺盛；中國參與國際投資、并購的企業(yè)已超過2萬多家，境外經(jīng)營的資金需求十分強烈。2013年7月10日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于簡化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》，進(jìn)一步提高了跨境人民幣結(jié)算效率，便利銀行業(yè)金融機構(gòu)和企業(yè)使用人民幣跨境結(jié)算，特別是對境內(nèi)非金融機構(gòu)人民幣境外放款等業(yè)務(wù)進(jìn)行完善與規(guī)范，為人民幣國際化全球份額的穩(wěn)步提升提供了有利的制度政策環(huán)境。

(三)人民幣離岸市場日益完善

隨著貨幣互換、清算行的全球布局，人民幣離岸中心建設(shè)取得重大進(jìn)展，人民幣離岸中心已實現(xiàn)全時區(qū)覆蓋，為人民幣跨境結(jié)算提供了基礎(chǔ)，將人民幣業(yè)務(wù)推上一個新的高度。中國香港、中國臺灣、新加坡、英國、法國、德國和盧森堡等國家和地區(qū)已成為最活躍的人民幣離岸中心。人民幣金融服務(wù)和產(chǎn)品在各大離岸市場也開始不斷完善，2014年10月，英國發(fā)行首只以人民幣計價的政府債券，籌資20億元人民幣，并將發(fā)行收入用作英國外匯儲備，隨后，新加坡推出人民幣期貨合約交易。

二、國際跨國集團(tuán)現(xiàn)金集約管理趨勢明顯

(一)地區(qū)財務(wù)中心模式（Regional Treasury Center，RTC）

地區(qū)財務(wù)中心主要職能包括：一是實現(xiàn)內(nèi)部融資。在集團(tuán)所屬子公司之間調(diào)劑余缺，為資金短缺的公司提供內(nèi)部融資渠道，同時，在保證資金流動性的前提下，將盈余資金進(jìn)行投資，最大限度地提高收益率。二是降低籌資成本。作為地區(qū)性資金管理部門，可以統(tǒng)一協(xié)調(diào)集團(tuán)與銀行的關(guān)系，協(xié)商優(yōu)惠的服務(wù)費用。三是集中風(fēng)險管理。各下屬機構(gòu)資金調(diào)撥、外匯交易統(tǒng)一通過地區(qū)財務(wù)中心完成，方便集團(tuán)統(tǒng)一控制風(fēng)險敞口，統(tǒng)籌對沖匯率風(fēng)險。

(二)現(xiàn)金集中管理（Cash Sweeping）

現(xiàn)金集中就是將集團(tuán)各子公司的賬戶余額通過某種轉(zhuǎn)賬機制，全部歸集到其在某一地區(qū)的資金管理中心（RTC）單一總賬戶上，并由其對資金集中進(jìn)行處理?，F(xiàn)金集中包括：零余額賬戶、固定余額賬戶、自動投資賬戶。零余額賬戶是指將集團(tuán)下各子公司收款和付款分賬戶的余額全部轉(zhuǎn)移至總賬戶上，在分賬戶層面保持零余額；固定余額賬戶與零余額賬戶的不同之處在于其分賬戶層面可以留有一定上限的余額，因此又稱上限賬戶；自動投資賬戶是指將經(jīng)營賬戶的余額自動轉(zhuǎn)入到一個有息賬戶以達(dá)到隔夜投資的目的?，F(xiàn)金集中對集團(tuán)公司的用處很大，特別是子公司資金余缺情況不一，資金盈余和透支情況都存在時，使用現(xiàn)金合并和集中賬戶，可以避免不必要的透支利息。

(三)凈額結(jié)算（Netting）

凈額結(jié)算適用于處理跨國集團(tuán)內(nèi)部之間的大額交易。具體做法是，采取凈額結(jié)算的子公司都在凈額結(jié)算中心開立資金結(jié)算賬戶，當(dāng)母子公司或子公司之間發(fā)生經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生應(yīng)收應(yīng)付款項時，公司之間并不即時結(jié)清款項，而是在凈額結(jié)算中心集中記載賬務(wù)明細(xì)，到規(guī)定結(jié)算的時間（如每月底），由凈額結(jié)算中心計算出每個子公司應(yīng)收款項減應(yīng)付款項后需結(jié)算的凈額資金，再據(jù)以進(jìn)行賬務(wù)劃轉(zhuǎn)。凈額結(jié)算給公司帶來的好處顯而易見，一是簡化子公司財務(wù)處理上的手續(xù)，二是避免資金在不同國家間頻繁流動時產(chǎn)生的匯兌損益。

三、中國跨國公司海外資金管理建議

(一)海外資金管理中心運營構(gòu)架設(shè)計

當(dāng)海外業(yè)務(wù)規(guī)模較小時，企業(yè)可以通過中國內(nèi)地總部直接管理，但隨著規(guī)模的擴(kuò)大，在境外成立區(qū)域管理中心更具優(yōu)勢。2014年以來，人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展迅速，我國先后與多個國家簽署了人民幣清算安排合作備忘錄，涵蓋了歐洲的倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡等地，同時在韓國首爾及加拿大也建立起了人民幣清算系統(tǒng)。人民幣清算系統(tǒng)目前覆蓋亞洲、歐洲、北美、澳洲等主要地區(qū)，提供24小時不間斷服務(wù)的人民幣清算全球網(wǎng)絡(luò)已初步建立。人民幣國際化進(jìn)程的不斷加快，對于我國跨國企業(yè)集團(tuán)安排資金管理增加了新的選項。在相關(guān)沒有外匯管制和稅收比較優(yōu)惠的人民幣離岸中心城市設(shè)立海外現(xiàn)金管理分中心，統(tǒng)一管理海外資金，成為一種現(xiàn)實選擇。

圖1：海外資金管理構(gòu)架示意圖

海外資金管理中心功能設(shè)計：一是作為再開票中心，集中開展凈額結(jié)算和支付；二是資產(chǎn)池管理，統(tǒng)一調(diào)配內(nèi)部資金；三是管理利率和匯率風(fēng)險；四是統(tǒng)一投融資管理。

(二)結(jié)算與支付集中管理

原則上所有成員企業(yè)之間的支付和結(jié)算必須通過海外資金管理中心，成員單位之間不得直接結(jié)算。在此模式下，跨國集團(tuán)成員從事貿(mào)易活動時，商品或勞務(wù)直接由出口部門提供給進(jìn)口商，但有關(guān)收支交易都通過海外資金管理中心（再開票中介）來完成。集團(tuán)公司（中國母公司）通過人民幣進(jìn)行結(jié)算，國外子公司通過公司所在國家或地區(qū)貨幣結(jié)算。再開票中介并不涉及貨物的接收、保管、倉儲發(fā)運等實際業(yè)務(wù)，只是轉(zhuǎn)開一道發(fā)票，記錄收支賬目。通過再開票機制，可以更靈活、更有效地使用雙邊或多邊凈額結(jié)算，從而降低外匯風(fēng)險暴露和資金轉(zhuǎn)移費用。

(三)資金集中管理方式選擇

一般情況下應(yīng)以幣種（如美元、歐元、港幣等）或國家為單位建立資產(chǎn)池，在每一個資金池內(nèi)部，資金的歸集是自動上收的，但是不同資金池之間的資金劃撥一般需要指令，例如電訊、傳真等。通過電子銀行系統(tǒng)，海外資金管理中心可以執(zhí)行總部指令，管理合并現(xiàn)金流量?？鐕瘓F(tuán)公司與合作銀行之間的“資金池協(xié)議”以零余額賬戶為基礎(chǔ)，通過資金的自動劃轉(zhuǎn)，對成員單位賬戶實行日終零余額管理。合作銀行如果因為客觀原因無法提供零余額賬戶，則需要應(yīng)用虛擬資金池，將集團(tuán)內(nèi)部成員單位的銀行賬戶現(xiàn)金虛擬集中（不發(fā)生資金物理轉(zhuǎn)移），由合作銀行來沖銷參與賬戶中的借貸方余額，以便計算現(xiàn)金池的凈利息頭寸，再根據(jù)該凈利息頭寸向集團(tuán)支付存款利息或收取透支利息。

(四)外匯風(fēng)險管理策略

各成員單位在與海外資金管理中心進(jìn)行支付結(jié)算時均采用本地貨幣，因此，匯率風(fēng)險將集中在海外資金管理中心，管理匯率和利率風(fēng)險成為海外資金管理中心應(yīng)擔(dān)之責(zé)。利率管理工具和產(chǎn)品包括利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率上限/下限（Caps/Floors）以及調(diào)期期權(quán)等；匯率管理主要運用的金融工具包括貨幣即期、遠(yuǎn)期、調(diào)期和較簡單的大眾型期權(quán)等。2002年以來，境外的人民幣衍生產(chǎn)品市場發(fā)展迅速，主要交易品種有人民幣無本金交割遠(yuǎn)期、無本金交割期權(quán)、無本金交割遠(yuǎn)期期權(quán)、無本金交割掉期、結(jié)構(gòu)性票據(jù)（Structured Notes）、與人民幣升值掛鉤的外匯存款等。隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快以及人民幣離岸中心的建立，將會促使更多的金融機構(gòu)開發(fā)出更多的低成本匯率、利率避險工具，滿足我國跨國集團(tuán)風(fēng)險管理需求。

(五)投融資管理

人民幣離岸市場的不斷完善，提供了新的融資渠道，使企業(yè)能夠充分利用境外市場充足的低成本資金，解決融資難問題；同時也為企業(yè)“走出去”提供大規(guī)模、可持續(xù)的資金支持，有利于培育具有國際競爭力的本土跨國公司。以香港為例，人民幣產(chǎn)品已經(jīng)擴(kuò)充到多個市場，在銀行產(chǎn)品方面，包括存款、兌換、信用卡等；在貨幣市場上，有同業(yè)拆借、大額CD；在債券市場上，有境內(nèi)銀行債券、國債、香港企業(yè)、跨國公司債券、國際金融機構(gòu)債券；在基金市場上，有多支人民幣收益基金；在保險市場上，有人民幣保單。人民幣資金產(chǎn)品的不斷豐富，可以充分滿足企業(yè)投融資安排，在保障正常支付的情況下，努力提高資金流動性及收益。

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