許福根 劉靜

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，越來越多的網(wǎng)上投資產(chǎn)品出現(xiàn)，而余額寶的出現(xiàn)為打開了線上個人投資的大門，越來越多的人加入這一潮流中，而余額寶是如何產(chǎn)生以及發(fā)展的呢？本文主要分析這個。

關(guān)鍵詞：余額寶；產(chǎn)生

1、引言

阿里巴巴集團，中國最大的電子商務(wù)公司，于2013年6月正式推出了一個在線的個人理財產(chǎn)品——余額寶。個人投資者可以通過阿里巴巴的全資子公司——支付寶，這個第三方支付平臺使用余額寶功能。余額寶本質(zhì)上是一個由天弘基金公司管理的貨幣市場基金。截至2014年2月底，余額寶投資使用用戶已經(jīng)超過5000萬，資金超過2500億元人民幣。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，它推出僅僅不到一年，已經(jīng)成為中國最大的基金。

余額寶為投資者提供比銀行相似理財產(chǎn)品更高的回報，但投資閾值卻更低。然而，投資者沒有充分意識投資余額寶的風(fēng)險。雖然阿里巴巴為投資者提供了潛在損失的擔(dān)保，但是對于余額寶潛在的流動性風(fēng)險，阿里巴巴沒有采取任何措施防范這種風(fēng)險。自余額寶出現(xiàn)了不到一年，監(jiān)管機構(gòu)，如中國人民銀行（PBC），中國證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會）沒有發(fā)布任何新的監(jiān)管來規(guī)范余額寶的操作。最近的研究表明，中國金融市場的主要的缺陷之一是，個人投資者缺乏專業(yè)知識和投資者教育不足。因此，監(jiān)管機構(gòu)對在線投資產(chǎn)品風(fēng)險的監(jiān)管和規(guī)范是至關(guān)重要的

余額寶并不是一個真正的創(chuàng)新。貝寶早在2000年代推出了一個貨幣市場基金，但在2011年7月27日關(guān)閉了它。導(dǎo)致貝寶的貨幣市場基金失敗的有幾個原因。首先是投資者擔(dān)心他們的安全賬戶和資金的流動性。其次，貝寶貨幣市場基金的總體回報不夠高，不足以讓投資者容忍這些風(fēng)險。余額寶正是貝寶基金的一個副本。盡管余額寶已經(jīng)成為在中國最大的貨幣市場基金，是否會變成另一個貝寶貨幣市場基金仍然是未知的。

2、阿里巴巴推出余額寶的動機

中國人民銀行在2010年6月21日發(fā)布《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》。根據(jù)這一規(guī)定，非金融機構(gòu)或第三方支付公司， 支付機構(gòu)的實繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例，不得低于10%。阿里巴巴的兩個網(wǎng)上購物平臺，即淘寶和天貓商城， 在2012年總銷售額的超過1萬億人民幣（約1600億美元）。而在2012年每天支付寶賬戶中消費者的資金和委托支付寶的資金將近1000億（約150億美元）。因此，遵守中國人民銀行的要求阿里巴巴實繳貨幣資本應(yīng)在在100億元人民幣。然而，阿里巴巴的實繳貨幣資本只有5億人民幣，這是遠遠低于所需的實繳貨幣資本。大量增加實繳貨幣資本會增加運營成本，這會迫使阿里巴巴尋找新的外部投資者。因此，阿里巴巴尋求一個通道來分配客戶在支付寶賬戶的資金。從而余額寶應(yīng)運而生。

另一方面，余額寶給阿里巴巴和天鴻基金提供了一個可觀的利潤。投資余額寶的成本包括0.3%的管理費，0.08%的托管費用，和0.25%的銷售費用。管理費的收入是阿里巴巴和天鴻之間共享，但是細節(jié)沒有透露。天鴻的報告稱， 2013年第四季度來自于余額寶的利潤是14.22億人民幣（約2.2億美元）。

3.為什么余額寶增長如此迅速？

阿里巴巴擁有兩個中國最大的網(wǎng)上購物網(wǎng)站：淘寶和天貓商城。淘寶是一個消費者對消費者（C2C）零售網(wǎng)絡(luò)，為中小企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者提供了一個平臺開放的在線零售商店，其主要是迎合中國客戶。不同于天貓商城是一個企業(yè)對消費者（B2C）在線零售網(wǎng)絡(luò)，為中國消費者提供了一個購買國際企業(yè)品牌商品的平臺。所有客戶在淘寶和天貓商城購物可以通過支付寶支付來減少交易風(fēng)險。根據(jù)阿里巴巴的報告，截至2013年底，淘寶和天貓商城近有5億的注冊用戶，每天超過六千萬游客。許多老客戶存款到自己的支付寶賬戶。每一分鐘大約有超過4800種產(chǎn)品通過這兩個購物網(wǎng)站進行銷售。因此，大量的支付寶客戶為余額寶的產(chǎn)生提供了沃土。

其他主要原因于，對中國投資者來說缺乏這種投資工具，特別是對于有很強的流動性需求個人投資者。如果對于綁定了銀行卡賬戶的投資者，在2小時之內(nèi)就可以把錢撤回到銀行卡賬戶。對于沒綁定投資者，他們撤回的錢將在第二天12點之前抵達賬戶。此外，投資者1天利潤在將（現(xiàn)金）在第二天下午3點轉(zhuǎn)移到投資者的帳戶。此外，余額寶為投資者提供了一個極低的投資閾值，只需1元人民幣即可。大多數(shù)的銀行理財產(chǎn)品的閾值是50000人民幣。低投資閾值使余額寶在個人投資者中一炮而紅， 尤其是在銀行忽視的年輕人中。

除了高流動性，余額寶提供了比銀行存款提供更高的回報。表1顯示了央行基準利率（百分比）在2010年1月至2014年2月?；钇诖婵罾适?35%至036%，一年期定期存款利率是225%至325%在過去的三年。中國人民銀行只允許商業(yè)銀行存款利率浮動上漲10%的基準。實際上，中國主要國有五大銀行只提供客戶存款基準利率。而余額寶的2013年收益率為482%，2014年為483%。因此，在大多數(shù)情況下，余額寶的收益率遠遠大于銀行1年的定期，以及大約近為活期的15倍。

4.余額寶對其他經(jīng)濟行業(yè)的影響

到目前為止，余額寶的成功對當前中國金融體系以及其他經(jīng)濟行業(yè)造成了瞬間沖擊。許多其他類似的在線投資產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，如中國最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商騰訊發(fā)起的微信理財通。根據(jù)金融時報的報道，越來越多的錢從銀行賬戶轉(zhuǎn)入余額寶賬戶。因此第一個受到余額寶沖擊的就是銀行。如果中國證監(jiān)會和中國人民銀行不能對在線投資產(chǎn)品進行有效管理和規(guī)制以及增加在線投資產(chǎn)品的行政成本，商業(yè)銀行的利潤將會被慢慢侵蝕。基于目前余額寶的規(guī)模，余額寶每年侵蝕商業(yè)銀行的利潤大約是127.2億元人民幣。而有助于商業(yè)銀行和余額寶競爭的就是提高存款利率，但這個受制于中央銀行。

中國證券交易所，包括上海證券交易所（SHSE）和深圳證券交易所（SZSE），自2008年以來表現(xiàn)一直不佳。由于許多上市公司受到政府的保護和規(guī)制，但內(nèi)部治理較差。許多投資者對股市失去信心，并開始尋找其他投資渠道。余額寶和類似產(chǎn)品提供了與國內(nèi)股票市場的不同另一個途徑，這可能進一步降低股票市場的資金流動。（作者單位：江西師范大學(xué)）

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