楊賽宇

摘要：資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。反映了債權(quán)人向企業(yè)提供貸款時的風(fēng)險(xiǎn)程度，也反映了企業(yè)償債和經(jīng)營能力。而每個企業(yè)由于所處的環(huán)境因素不同，所以其資產(chǎn)負(fù)債率的實(shí)際情況均不相同。因此企業(yè)所處環(huán)境的差異性就決定了其合理資產(chǎn)負(fù)債率水平只能根據(jù)自身的具體情況來確定。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債率；環(huán)境因素

一、影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的內(nèi)部環(huán)境因素

1、從企業(yè)所在行業(yè)來看

對于身處不同行業(yè)的企業(yè)而言，其經(jīng)營活動性質(zhì)不同導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率之間并沒有可比性。一方面資產(chǎn)負(fù)債率與其經(jīng)營活動密切相關(guān)。由于高收益行業(yè)必定存在高風(fēng)險(xiǎn)，高收益也同樣將帶來高資產(chǎn)負(fù)債率，反之亦同。另一方面， 企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)速度越快、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)水平越低、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強(qiáng)，對債務(wù)的承受能力就越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)就越低。反之，那些投資大、周轉(zhuǎn)速度較慢的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率比較高，比如金屬、礦產(chǎn)和汽車行業(yè)。但是行業(yè)平均水平同樣受樣本的數(shù)量、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家政策等因素的影響，并不精準(zhǔn)的反映每個行業(yè)的情況，所以只能作為一個合理區(qū)間提供參考。因此，不同行業(yè)應(yīng)該分別制定出符合自身水平的高中低三個指標(biāo)，在評價(jià)某個企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是否合適時還需要參考不同歷史時期的水平。

2、從企業(yè)籌資環(huán)境來看

籌資環(huán)境的不同對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平也有影響。企業(yè)主要通過吸收投資和取得借款的方式來籌資。公司的籌資方式：主要有利用留存收益、資產(chǎn)置換。債權(quán)融資、股權(quán)融資（含吸收直接投資）、金融衍生品融資（如：可轉(zhuǎn)債、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證）、短期商業(yè)信用、融資租賃等。不同的融資方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，對公司的財(cái)務(wù)狀況會產(chǎn)生不同的影響。公司應(yīng)綜合考慮成本、獲得的容易度等多方面，選用適合企業(yè)自身特點(diǎn)的籌資方式。如果企業(yè)能夠從活躍的資本市場進(jìn)行籌資，就應(yīng)當(dāng)以該種權(quán)益方式進(jìn)行，以此降低資產(chǎn)負(fù)債率；如果企業(yè)無法從活躍的資本市場進(jìn)行籌措，而只能通過負(fù)債來進(jìn)行籌資，最終將導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率上升。

3、從企業(yè)利益相關(guān)者來看

分別從債權(quán)人、投資者和管理者的視角來評價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間，也各有不同。首先，對于債權(quán)人來說，一般分為兩種， 一是金融機(jī)構(gòu)，二是客戶。債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，這樣他們所承擔(dān)的無法收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越小?；诖朔N心理，為了獲取貸款企業(yè)除了要了解以往財(cái)務(wù)報(bào)告的有關(guān)信息以外，還要分析企業(yè)未來的現(xiàn)金流動狀況和盈利能力，盡量降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以便能順利的獲取貸款。

其次，對于投資者而言，影響其對資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間認(rèn)定主要考慮對風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)和偏好。當(dāng)投資的報(bào)酬高于負(fù)債資金成本時，投資者認(rèn)為負(fù)債率越高越好。相反，當(dāng)資金成本大于投資報(bào)酬，債務(wù)到期不能歸還時，投資者則會偏好低的資產(chǎn)負(fù)債率。所以，要結(jié)合其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，考慮資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。

最后，對于管理者而言，其主要考慮股東和債權(quán)人的承受能力，以及企業(yè)自身?xiàng)l件來確定資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間。若債務(wù)超出債權(quán)人所能承受的程度，企業(yè)就借不到錢。若企業(yè)債務(wù)比例很小，則說明企業(yè)未能有效的利用資本市場，管理者的經(jīng)營活動能力較差。因此管理者在制定經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動的決策時，應(yīng)當(dāng)充分考慮各方面帶來的利益和伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，并在二者之間尋找最佳平衡點(diǎn)，作出正確決策。

4、從企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成的差異來看

第一，與流動資產(chǎn)的流動比率及其構(gòu)成有著密切的聯(lián)系。若流動比例較大，說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度較快、變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以容忍一定程度高的資產(chǎn)負(fù)債率。第二，與長期投資有著重要聯(lián)系。首先要分析企業(yè)的投資規(guī)模是否合理，若其金額占總資產(chǎn)的比重較大，則說明企業(yè)的投資規(guī)模過大，同時企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力被削弱。其次要分析企業(yè)投資是否可行，如果投資回報(bào)率高于融資率，則說明該投資是可行的，反之，則不可行。第三，與固定資產(chǎn)的規(guī)模有重要關(guān)聯(lián)。首先要考慮固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是否合理。若此比重過高，則導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力下降。其次是生產(chǎn)性固定資產(chǎn)所占比重是否合理。如果生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占比重低，就無法滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要，并且將會增加折舊、減少現(xiàn)金流入；若生產(chǎn)性固定資產(chǎn)占比重較高，又可能會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，供大于求，造成資資金、資源的浪費(fèi)。同時，無論是占比過高還是過低最終都會導(dǎo)致企業(yè)償債能力降低。

二、影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的外部環(huán)境因素

1、從政治因素來看

首先，民主與集中程度影響企業(yè)的治理進(jìn)而影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)持股過度集中時，容易造成高控股股東對企業(yè)的經(jīng)營作出自我的、不準(zhǔn)確的、不科學(xué)的決策，從而使得資產(chǎn)負(fù)債率受到投資者的個人偏好影響過多而影響整個企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果。其次，政府在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演重要角色。如果企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)較強(qiáng)，也就說明政府對我國企業(yè)的干預(yù)程度較高，這樣企業(yè)就更容易從銀行獲得貸款或者獲得說更多的外部融資，從而影響資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高而經(jīng)營成本則降低。

2、從經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來看

這里的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各類因素，在社會經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會需求增長較快的環(huán)境下，企業(yè)為了獲得同樣的高速發(fā)展就會采取相對激進(jìn)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，同時市場資源豐富，各方面融資條件寬松那么資產(chǎn)負(fù)債率也會相應(yīng)的提高；相反，在經(jīng)濟(jì)衰退或者蕭條期，企業(yè)就會采取保守的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，市場的萎縮勢必會是的融資渠道減少并且困難，從而資產(chǎn)負(fù)債率也會相應(yīng)的降低。同時，由于我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜，企業(yè)可能會面臨各種不同的風(fēng)險(xiǎn)，這也會對企業(yè)做出的決策造成影響，從而影響到資產(chǎn)負(fù)債率的高低。

3、從法律因素來看

法律環(huán)境是對企業(yè)融資的剛性約束。法治水平越差的地方，企業(yè)利用政治因素提供的擔(dān)保越多，越容易獲得貸款和較長的貸款期限，企業(yè)的債務(wù)比重越高。在法治水平較高的地方，市場更加規(guī)范，權(quán)益性融資渠道越多，企業(yè)更容易獲得長期權(quán)益資金，同時減少對債務(wù)融資需求。

4、從人文因素來看

人文環(huán)境是指一定社會系統(tǒng)內(nèi)外文化變量的函數(shù)，文化變量包括共同體的態(tài)度、觀念、信仰系統(tǒng)、認(rèn)知環(huán)境等。一個良好的人文環(huán)境有利于企業(yè)找尋人才并合理利用，有利于先進(jìn)企業(yè)文化的培育，也有利于企業(yè)人力資源最優(yōu)化，從而使得企業(yè)內(nèi)在環(huán)境和諧，這對企業(yè)經(jīng)營活動的開展、對經(jīng)營過程的把握、以及對經(jīng)營結(jié)果的預(yù)測至關(guān)重要。進(jìn)而也會影響到企業(yè)的投融資準(zhǔn)確性和高效性，最終也都會反應(yīng)到資產(chǎn)負(fù)債率當(dāng)中。相反的情況下，人才的不穩(wěn)定和流失都會影響到企業(yè)經(jīng)營活動的穩(wěn)定性，還可能帶走企業(yè)的客戶資源和技術(shù)資源，甚至企業(yè)的核心機(jī)密，給企業(yè)造成不可估量的損失，難以形成企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)在市場競爭中處于被動地位。

三、總結(jié)

環(huán)境因素對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響是多方面的， 要優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平， 就必須結(jié)合我國的國情，并與環(huán)境的優(yōu)化相結(jié)合。從內(nèi)外環(huán)境中對導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不合理的環(huán)境因素進(jìn)行調(diào)整， 最終使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到最合理的水平。（作者單位：長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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