趙星星

摘 要： 現(xiàn)在，衍生金融工具已經(jīng)成為經(jīng)濟的代名詞。20世紀(jì)70年代，高通貨膨脹率，普遍實行的浮動匯率制度，人們?yōu)榱艘?guī)避風(fēng)險，衍生金融工具產(chǎn)生了。期權(quán)定價公式的出現(xiàn)是衍生工具產(chǎn)生了市場。我們生活在一個經(jīng)濟高度全球化和一體化的世界里，它已經(jīng)成為經(jīng)濟中不可或缺的部分。迄今，衍生金融工具種類繁多，不斷增加，它在給人們帶來利益時，其風(fēng)險也存在。英國巴林銀行的倒閉和法國興業(yè)銀行遭受巨大損失的事件。因此對衍生金融工具利弊分析十分必要。本文主要分為四個部分。首先，介紹它的發(fā)展現(xiàn)狀。然后，對其優(yōu)點和弊端進行探究。最后，提出有自己觀點的規(guī)避風(fēng)險的辦法并提出展望。

關(guān)鍵詞： 衍生金融工具；套期保值；風(fēng)險；解決方法

一、衍生金融工具發(fā)展現(xiàn)狀

國際會計準(zhǔn)則理事會對衍生金融工具的定義如下：1. 其價值隨特定利率，金融工具價格，匯率價格或利率指數(shù)，信用指數(shù)或其他變量的變動而變動；2. 衍生金融工具不要求初始凈投資，或初始凈投資很?。?. 在未來某一日期結(jié)算。

隨著世界經(jīng)濟高度一體化，人們對衍生金融工具的應(yīng)用增多。跨國財務(wù)管理日報調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在亞洲，英國和美國，遠期合約在各家公司的應(yīng)用分別已經(jīng)占88%、92%、98%，期貨、期權(quán)以及互換的應(yīng)用也分別占了很大的比重。根據(jù)全球最大外匯交易市場芝加哥商業(yè)交易所發(fā)布數(shù)據(jù)，歐元期貨與期權(quán)的日平均成交總量達到了362000張合約，達620億美元。澳元與加元的期權(quán)與期貨成交量也巨大。世界上也已經(jīng)發(fā)展了許多數(shù)學(xué)模型對衍生金融工具進行分析。例如，期權(quán)的模型、二項式期權(quán)定價模型及蝶式期權(quán)定價模型等。現(xiàn)在國際上普遍應(yīng)用的衍生金融工具主要有：遠期、期貨、期權(quán)和互換。它們有杠桿性，注重零和博弈、以小博大。

二、衍生金融工具利弊分析

衍生金融工具是一把雙刃劍：迅速發(fā)展的衍生金融工具使規(guī)避金融風(fēng)險有了方便又降低交易成本的手段，促進了現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展。但是也導(dǎo)致投機活動的產(chǎn)生。下面對其利弊分析。

衍生金融工具利處：在市場上，有效的利用衍生金融工具可以規(guī)避風(fēng)險，讓人可以套期保值。它的不斷創(chuàng)新也極大地促進了基礎(chǔ)金融工具的發(fā)展，與此同時拓寬了金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)，提高了效率，促進金融市場證券化。企業(yè)也可以把衍生金融工具作為一種籌資方式，比如利用互換。在外匯市場中，外匯存在交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險以及換算風(fēng)險的暴露，公司如果有一外幣表示的契約性現(xiàn)金流那么就面臨著交易風(fēng)險的暴露?？梢岳醚苌鹑诠ぞ哌M行套期保值，消除未來的不確定性，起到規(guī)避這些風(fēng)險的作用。例如，在遠期市場上簽訂一個遠期合約來消除匯率風(fēng)險的暴露。在期權(quán)市場上購買外幣看漲期權(quán)對外幣應(yīng)付款進行套期保值。其次，也可以通過互換合約對周期性風(fēng)險暴露進行套期保值。在資本市場中，由于信息不對稱，交易成本有差異，違約成本的存在及累進公司所得稅，使得各種風(fēng)險開始暴露。芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家卡爾普和米勒在他們的論文中說道，衍生金融工具在在降低風(fēng)險性方面是很有效的。阿拉亞尼斯和維斯頓有研究也表明套期保值是公司價值增加。1989年美國默克公司是一個大的有七十家子公司的保健品生產(chǎn)的跨國公司，為了降低市場中的風(fēng)險，它較好的利用期權(quán)工具進行套期保值，制訂了良好的戰(zhàn)略，從而戰(zhàn)勝競爭對手歐洲公司和日本公司。

衍生金融工具的弊端：市場上存在一些利用衍生金融工具來進行投機套利的，它們盲目追求利潤。

衍生金融工具具有的風(fēng)險有：

（1） 信用風(fēng)險（2）法律風(fēng)險

理性人都在追求自己的利益最大化，可能會出現(xiàn)信用風(fēng)險。正如當(dāng)一個人在市場中簽訂了一個遠期合約，而遠期合約是必須要在未來執(zhí)行，在未來必須買入或者賣出一定數(shù)量的外匯。然而當(dāng)未來即期匯率大于遠期匯率，則其中必然有一方面臨著虧損，如果一方違約，如果匯率波動很大，則損失無限大。則可能面臨著法律風(fēng)險與信用風(fēng)險。

（3）作業(yè)風(fēng)險。1995年，英國老牌巴林銀行，由于它的一個分支機構(gòu)的職員里森，進行衍生工具投機失敗而宣告破產(chǎn)。

（4）流動性風(fēng)險。當(dāng)一個人在市場中簽訂了一個期貨合約。期貨合約進行盯市操作，每天都有利益或者損失發(fā)生。由于沒有交夠保證金，期貨有被平倉的危險 則會被清理頭寸。面對這種極大的不確定性，難免會受到損失。

（5）市場風(fēng)險，價格不利的變化造成虧損。

（6）現(xiàn)金流量風(fēng)險。與金融工具相關(guān)的未來現(xiàn)金流量金額波動的風(fēng)險。

1997年7月，泰國放棄了泰銖兌美元的固定匯率，引發(fā)了東南亞的金融大震蕩。保時捷公司曾經(jīng)雖然用貨幣期權(quán)在其他公司遭受損失時獲得巨額的利潤。但在20世紀(jì)90年代初，公司對貨幣波動的影響毫無防范，從而損失了很大的市場。在互換過程中也存在諸多風(fēng)險，如基準(zhǔn)風(fēng)險，匯率風(fēng)險、不匹配風(fēng)險以及主權(quán)風(fēng)險。希臘的互換鬧劇，美國保險巨頭AIG的緊急融資因利用互換不當(dāng)造成債務(wù)危機。

這些風(fēng)險損失巨大，隱蔽復(fù)雜，影響范圍大。

還存在一個主要的弊端是，衍生金融工具使用公允價值計量，公允價值在發(fā)展過程中還存在缺陷。因合同的簽訂時間靈活，其計量方法可選擇性，會計報表的編制者可以通過選擇不同的方式來對公允價值信息進行操縱，從而影響會計信息的可靠性與真實性。

三、衍生金融工具弊端解決辦法

第一，應(yīng)該從外部加強管制，政府與社會同時監(jiān)管，更好地監(jiān)督金融衍生工具交易商重視客戶治理。

第二，企業(yè)要加強對內(nèi)部管理，內(nèi)部控制，內(nèi)部審計，以及建立風(fēng)險預(yù)警機制。注重財產(chǎn)保護，內(nèi)部報告控制。

第三，準(zhǔn)入不準(zhǔn)出，目前，我國衍生金融工具市場發(fā)展尚不完善。為降低風(fēng)險，暫時使少量的衍生金融工具在國內(nèi)發(fā)展。等國內(nèi)制度完善，我國再加大使用。

第四，一定要培養(yǎng)高素質(zhì)的會計人才。培養(yǎng)他們學(xué)習(xí)金融知識，會計知識，加強職業(yè)道德教育。在對會計信息進行披露時保持著客觀的態(tài)度。

最后，對會計理論，會計準(zhǔn)則進行改革，更加完善公允價值這個計量屬性，使其適應(yīng)衍生金融工具。完善會計專業(yè)技術(shù)，對會計披露手段進行創(chuàng)新。避免會計信息的披露方面存在缺陷。其次，對財務(wù)人員有更加明確的職責(zé)分工，授權(quán)與審批相分離。

四、分析結(jié)論及展望

總而言之，在充滿不確定性的當(dāng)今世界，衍生金融工具可能是應(yīng)對外匯風(fēng)險的理想工具。衍生金融工具的投機，若成功，則可獲得極高的收益，若失敗，則會造成嚴重的損失?，F(xiàn)代，我國的衍生金融工具市場處于不太成熟階段，但是，衍生金融工具的興起與發(fā)展是一個必然的潮流。我國在加強管制的同時，也要把握時機促進衍生金融工具市場的發(fā)展，從而更好地融入世界經(jīng)濟，跟上時代的潮流，不斷地發(fā)展壯大，更加繁榮。 （作者單位：河南大學(xué)國際教育學(xué)院）

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